融资租赁的宏观经济效应

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1、融资租赁的宏观经济效应 经济增长的三驾马车：投资，消费与进出 口 经济增长在短期内表现为就业稳定，长期 内主要依赖于技术创新，制度创新和组织 创新。融资租赁与宏观经济 融资租赁能够促进投资需求 融资租赁能够促进出口需求 融资租赁能够带动就业 通过融资多样化，促进金融深化 连接消费和交换，对于加速资本货物流通 与消费，使社会再生产的速度加快融资租赁与投资 增加了一条融资的渠道 还有一些特殊的功效： 满足中小企业投资，保证亏损企业扩大投资时 投资收回的安全，促进潜在投资人向现实投资 人转变。 世界租赁市场的前50强 ，租赁投资占私人投 资的比例（表6-1）融资租赁与促进出口 中长期资金融通，利息补

2、贴和官方出口信 用保险，是政府促进本国资本货物出口的 手段。 重商主义与新重商主义 但是出口信贷是建立在现货贸易的基础之 上 融资租赁通过促销功能挖掘潜在的客户。 许多发达国家将租赁出口也纳入到官方支 持的范围，鼓励租赁公司为资本物品的出 口提供融资。 美国进出口银行，德国的HERMES，法国的 COFACE，都设立了租赁项目，提供大量的 租赁融资。融资租赁与就业机会 融资租赁通过扩大投资需求来带动就业 融资租赁公司本身也会增加就业 1995年德国西门子公司在英国东北部投资 建立一个11亿英镑的半导体生产企业，德 国公司投资的决定因素是英国的租赁公司 提供优惠的设备租赁。这为英国增加了 180

3、0个就业机会。1993-1996租赁为英国共 创造或者确保285000个就业机会。ITC投资减免政策失灵 第一，新建和亏损企业，没有足够的应税资源 在投资时无法充分享受到该政策赋予投资人的 优惠。（应税资源转换） 第二，节税租赁中的出租人也存在着是否有足 够应税能力来吸收这一政策优惠的问题。 第三，许多人既有应税资源又有应税能力但在 原有的经营领域不需要扩大规模的投资人，只 是潜在的投资人，不是现实的投资人。融资租赁与ITC政策 通过融资租赁能够克服ITC政策失灵 可以使得没有足够纳税能力的企业改变自 己直接投资为利用租赁投资，使其成为租 赁交易中的承租人，出租人拥有应税资源 和应税能力，承租

4、人能够间接的通过降低 租金的形式获取政策优惠的好处。 通过杠杆租赁，能够使得不想在本领域进 行投资的人活得ITC政策的好处。 ITC政策与融资租赁的有机结合是相互促进 的。节税租赁客服了ITC政策的空白，推动了 社会投资规模的增大。同时，ITC政策也促进 了融资租赁市场的发展。 一些资金充足的企业，想扩大投资，但是企业 本身当前并不盈利，这些企业将自己的资金交 给融资租赁公司，反过来由融资租赁公司做租 赁投资，获取税收优惠的好处。租赁资产灵活性确认有利于资金安 全 融资租赁能够实现折旧资源在全社会的最 优配置，通过税收机制，在投资人纳税之 前，确保其本金的收回。从宏观经济角度 保证社会投资的安

5、全。 税收会虚假增长，一些亏损的企业，因为 没有足够的收入，提取折旧的时候，没有 实际进行弥补，折旧提取形同虚设。 融资租赁能够实现折旧主体的转换。融资租赁对滨海新区经济的贡献 钻石模型，产业发展，政策先行 银监会发布了关于金融租赁公司在境内保税地区开 展融资租赁业务有关问题的通知，正式批准符合条 件的金融租赁公司可以在境内保税地区设立项目公司，以 SPV（特殊目的公司）方式开展飞机、船舶、工 程机械等租赁业务。（功能区，保税区，开发区，高 新区） 天津市高院在滨海综合发展研究院的协助下制定的 关于完善天津滨海新区融资租赁业发展法治环境的 意见 获得最高法院批准，保税区 保税区亦称保税仓库区。

6、保税 区能便利转口贸易，增加有关 费用的收入。运入保税区的货 物可以进行储存、改装、分 类、混合、展览，以及加工制 造，但必须处于海关监管范围 内。外国商品存入保税区，不 必缴纳进口关税，尚可自由出 口，只需交纳存储费和少量费 用，但如果要进入关境则需交 纳关税。各国的保税区都有不 同的时间规定，逾期货物未办 理有关手续，海关有权对其拍 卖，拍卖后扣除有关费用后， 余款退回货主。天津市出台的促进意见 天津市根据融资租赁业税收政策和租赁物 登记制度等业务，出台了关于促进我市 租赁业发展的意见。 该意见是全国第一个支持融资租赁业发展 的地方性规章，为新区融资租赁业发展提 供了良好的政策环境；国家批

7、复方案，给出优惠条件 国务院批复了天津北方国际航运中心核 心功能区建设方案，对天津东疆港区租 赁业试点给予了鼓励设立单机单船租赁公 司、鼓励飞机租赁业务创新、给予减按 4% 征收飞机租赁进口环节增值税、租赁物出 口退税等一系列重大的优惠措施。这些政 策的相互配套，进一步优化了新区发展融 资租赁业的环境。融资租赁如雨后春笋般的发展 2005 年， 新区只有一家融资租赁公司-津 投租赁。 到 2012 年 6 月末，新区拥有了包括总部 公司、单一项目公司、 分公司和办事处在 内的近 400 家企业，成了名副其实的中国 融资租赁的集聚区。融资租赁的总部公司 截至 2012 年 6 月末，总部设在新区

8、的各类融资租 赁公司达到 80 家， 与年初的 60 家相比增加了 20 家，占全国各类融资租赁企业总数的22.86%。 其中，在银监会审批和监管的 20 家金融租赁公司 中，新区有 3 家，占全国的 15%；由商务部审批和 监管的内资融资租赁公司全国共 66 家，新区有7 家，占全国的 10.61%； 由商务部和地方 商 务 主 管部门审批和监管的外资融资租赁公司全国共 264家，新区有 70 家，占 全国的 26.52%。单一项目公司 2010 年 1 月 13 日，银监会发布了 关于金融租赁公 司在境内保税地区开展融资租赁业务有关问题的通知 ，正式批准符合条件的金融租赁公司可以在境内保税

9、地区设立项目公司，以SPV 方式开展飞机、船舶、工程机 械等租赁业务。 这一新型租赁业务和消费方式受到业内外广泛关注。SPV特殊目的的融资租赁。 截至 2012 年 6 月末，已有天津东疆保税港区、上海综 合保税区和北京天竺保税区等保税地区先后开展了 SPV 式租赁业务。 其中，东疆注册的单一项目租 赁公司总计达 253 家，其中单机公司 192 家，单船公 司 36 家，已累计完成租赁飞机 77 架、离岸船舶 26 只。分公司和办事处。 据不完全统计，截至 2011年 7 月末，国内 外各大融资租赁公司在新区设立的分公司 和办事处超过了 20 家。 这些分公司和办事处在天津所开展的融资 租赁

10、业务，主要集中在飞机、船舶、地铁 机车、交通工具等领域，直接支持了天津 经济的发展，这些分公司和办事处也成为 新区融资租赁企业的重要组成部分。融资租赁业务规模不断扩大，资产 经营质量明显提高 2006 年以来， 滨海新区融资租赁业规模不 断扩大，在全国的集聚效应不断显现。 融 资租赁业务总量由2006 年 的 3 亿 元 上 升 至 2012 年 6 月 末 的 3000 亿元， 增 长了近 1000 倍； 业务总量占全国的比重 由2006 年的 3.75%提高到 2012 年 6 月 末 的 23.44%，增加了 19.69 个百分点。市场渗透率方面 2011 年新区融资租赁市场渗透率达到

11、16.21%， 远远高于全国 0.76%的水平，说 明新区租赁市场的发达水平远远超过全国 平均水平。 但是，若按照国际上 25%-30% 为成熟租赁市场的标准来看，新区融资租 赁市场的发展水平离发达国家的水平还有 很大差距，其发展空间还非常大。融资租赁企业的竞争力 在企业竞争力方面，截至 2011 年末，在中 国融资租赁十强企业排行榜中，天津占有 5 家，分别居第1、4、6、7、10 位，注册 资金共 231.45 亿元人民币，占前十强企业 注册资金总计的 48.95%；上海占 3 家，分 别居第 2、5、9 位， 注册资金共 61.5 亿 元人民币；深圳、重庆、北京各 1 家，分 别居第 3

12、、5、8 位。在融资租赁合同余额 在融资租赁合同余额占贷款比重方面， 截 至2012 年 6 月末， 滨海新区融资租赁合 同余额为 3000 亿元，相当于新区金融机构 本外币贷款余额的 59.3%，较全国高出 57.28 个百分点。 上半年新增融资租赁合同余额 700 亿 元 ， 相 当 于 新 增 贷 款 余 额 381.72% ，较全国高出 374.86 个百分点。检验方法 融资租赁对于促进固定资产投资具有积极的作 用。 滨海新区融资租赁交易额与社会固定资 产投资均为非平稳序列，但它们的一阶差分都 是平稳的，两者存在着唯一的长期均衡关系。 在长期上，租赁额每增长 1 个百分点，固定 资产投

13、资就会增长 3.05 个百分点；而在短期 内，租赁增长率每变动 1 个百分点就会导致 固定资产投资增长率变动 0.86 个百分点。可 见，二者呈现明显的正相关关系。平稳性 数据的平稳性是指数据按抽样时间先后排列, 呈现出无趋势现象. 从图形上看,数据如果平稳,它被限制在一定的 具有上下界的区域. 从统计学分析,数据的均值,方差稳定. 数据的平稳性意味着可以从历史推测未来,从 而可以进行条件期望建模以实现预测.协整 在现实经济中的时间系列通常是非平稳的 ，我们可以对它进行差分把它变平稳，但 这样会让我们失去总量的长期信息，而这 些信息对分析问题来说又是必要的，所以 用协整来解决此问题。 协整即存

14、在共同的随机性趋势。协整检验 的目的是决定一组非平稳序列的线性组合 是否具有稳定的均衡关系。误差修正模型 正是由于协整传递出了一种长期均衡关系 ，若是能在看来具有单独随机性趋势的几 个变数之间找到一种可靠联系， 那么通过引入这种屠夫与狼之间距离的“ 相对平稳”对模型进行调整，可以排除单 位根带来的随机性趋势，即所称的误差修 正模型。格兰杰因果检验 经济学家开拓了一种试图分析变量之间的格兰 杰因果关系的办法，即格兰杰因果关系检验。 该检验方法为2003年诺贝尔经济学奖得主克莱 夫格兰杰（Clive W. J. Granger）所开创，用于 分析经济变量之间的格兰杰因果关系。 他给格兰杰因果关系的

15、定义为“依赖于使用过 去某些时点上所有信息的最佳最小二乘预测的 方差。”统计上的因果关系并非真正的因果 值得注意的是，格兰杰因果关系检验的结 论只是一种预测，是统计意义上的“格兰 杰因果性“，而不是真正意义上的因果关 系，不能作为肯定或否定因果关系的根 据。当然，即使格兰杰因果关系不等于实 际因果关系，也并不妨碍其参考价值。因 为在经济学中，统计意义上的格兰杰因果 关系也是有意义的，对于经济预测等仍然 能起一些作用。融资租赁与滨海新区的增长 新区融资租赁对经济增长具有规模经济效应。新区 融资租赁交易额与 GDP 增长均为非平稳序列，但 它们的一阶差分都是平稳的，两者存在着唯一的长 期均衡关系，

16、同时二者互为格兰杰因果关系。 融资租赁投资每增长 1 个百分点， 引起经济增长 3.865 个百分点，具有明显的规模经济效应。 但由 于二者的格兰杰因果关系不是非常显著， 说明在 推动新区经济增长的贡献因素中， 融资租赁业所 占份额还是比较小的，仍有很大的发展空间。滨海新区金融服务格局 新区近几年一直在积极探索金融产品和业 务创新，服务功能得到全面提升。其中包 括积极推进房地产投资信托、消费金融、 融资租赁、货币经纪公司等各类新型金融 产品和业务。在金融业务和金融产品先行 先试方面取得了突破。下一步的工作重点 主要有4个方面。（科技金融）十大战役 (一)进一步扩大投融资规模，全力做好“十大 战役”资金保障。 一是紧紧围绕新区“十大战役”做好融资服务 工作，扎实做好项目与资金的对接，全力保障 新区“十大战役”建设资金需要。 二是积极探索多渠道、多形式融资模式，充分 运