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1、地方债在上交所发行业务地方债在上交所发行业务介绍介绍20172017年年5 5月月p上交所债券市场发展情况p地方债在上交所发行的优势p地方债发行业务流程介绍目录目录上交所市场概况上交所市场概况总市值28.5万亿成交金额50.17万亿筹资总额8,056亿WFE排名交易额第二名，筹资额第二名，市值第四名挂牌总数161只总市值3,563亿成交金额8.9万亿债券挂牌8,077只未到期债券余额6.2万亿成交金额231.4万亿公司债和ABS融资总额2.7万亿挂牌交易合约106个累计成交金额431.89亿股票股票市场市场债券债券市场市场基金基金市场市场衍生品衍生品市场市场注:2016年数据1现现 货货国债国
2、债地方债地方债国开债国开债公司债公司债企业债企业债分离债分离债可转债可转债可交换债可交换债证券公司债证券公司债保险公司债保险公司债私募债私募债资产支持证券资产支持证券2回回 购购质押式回购质押式回购（1 1、2 2、3 3、4 4、7 7、1414、2828、9191、182182天）九个回购品天）九个回购品种种协议回购协议回购4近期新产品近期新产品可交换债可交换债债券借贷债券借贷公司债扩容公司债扩容ABSABS扩容扩容3其他产品其他产品国债预发行国债预发行债券债券ETFETF托管情况托管情况上交所债券托管量（亿元，上交所债券托管量（亿元，20172017年年3 3月底）月底）上交所债券托管只
3、数（上交所债券托管只数（20172017年年3 3月底）月底）n截至2017年3月底，上交所市场债券挂牌数量达8,366只，较2016年底增加289只。n公司信用类债券是主要品种，其中企业债占26.0%，公司债占36.2%。n截至2017年3月底，债券托管量达6.47万亿元，较2016年底增加0.27万亿元。n其中公司债4.31万亿元，占66.6%，企业债8,544亿元，占13.2%。国债, 184, 2%地方债, 1,476, 18%公司债, 3,030, 36%企业债, 2,177, 26%可转债, 9, 0%ABS, 1,488, 18%政策性金融债, 2, 0%国债地方债公司债企业债可
4、转债ABS政策性金融债国债, 6,548, 10%地方债, 2,512, 4%公司债, 43,146, 67%企业债, 8,544, 13%可转债, 262, 0%ABS, 3,570, 6%政策性金融债, 95, 0%国债地方债公司债企业债可转债ABS政策性金融债债券发行情况债券发行情况620152015年公司债券发行交易制度改革以来，公司债年公司债券发行交易制度改革以来，公司债发行量迅猛增长发行量迅猛增长n2015年上交所市场债券发行量达到1.9万亿元，其中公司债1.8万亿元,资产支持证券0.1万亿元。n2016年上交所市场债券已发行2.7万亿元，其中公司债2.4万亿，资产支持证券0.3万
5、亿。 各类债券总共发行1,994期，其中：大公募 21期小公募 720期私募 989期可转债 6期ABS 254期地方债 4期交易情况交易情况n2016年，上交所市场股票累计成交量达到49.7万亿元，债券成交总量达到224.7万亿元。n债券交易快速增长，在2012-2014年均超过股票成交量，这一市场格局将进一步发展。上交上交所股票、债券成交量所股票、债券成交量（万亿元）（万亿元）上交所债券现货、回购成交量（万亿元）上交所债券现货、回购成交量（万亿元）n以回购交易为主，现券成交快速增长。n2016年，现券交易4.4万亿元，回购交易220.3万亿元。20092010201120122013201
6、4201520160501001502002500%10%20%30%40%50%60%70%80%90%股票交易量债券交易量债券交易量占比2009201020112012201320142015201605010015020025084%86%88%90%92%94%96%98%100%现货回购回购交易占比上交所债券市场发展上交所债券市场发展20162016年上交所债券市场工作重点年上交所债券市场工作重点n支持地方债发行，服务地方经济发展保障地方债在上交所发行，完善地方债交易机制，加强地方债市场建设n扩大公司债规模，降低企业财务成本完善分类审核，提高审核效率，扩大优质发行人发行规模n推动债券
7、产品创新，提高市场流动性研究推出三方回购，完善债券协议回购、债券借贷制度，研究开发相关衍生品p上交所债券市场发展情况p地方债在上交所发行的优势p地方债发行业务流程介绍目录目录地方债发行现状地方债发行现状（一）地方债（一）地方债投资者结构单一，投资者结构单一，商业银行主导商业银行主导 地方债发行由以银行为主机构组成的承销团承接，银行购买并持有到期。据统计，商业银行认购绝大部分债券，占比高达99%。（二）二级市场流动性不足（二）二级市场流动性不足2016年地方债换手率不到0.26，远低于国债换手率1.11。n完善方向完善方向拓宽地方债发行渠道拓展在上交所发行的渠道，建立多渠道发行机制优化地方债投资
8、者结构发挥券商承销功能,扩大非银行金融机构参与比重提高地方债流动性引入更多类型机构参与地方债交易n推动地方债在上交所招标发行推动地方债在上交所招标发行（优化交易所债券品种结构,扩大利率债的比重,改善交易所市场以信用债主导的特征)财政部和证监会的政策支持财政部和证监会的政策支持财政部财政部证监会证监会财政部支持：（1）地方债发行管理暂行办法以及“关于做好2016年地方政府债券发行工作的通知”中明确“公开发行的地方债主要通过承销团面向全国银行间债券市场、证券交易所债券市场发行”。财政部授权上海证券交易所为财政部证券交易所国债发行招投标系统技术支持部门。（2）财政部正式批复同意启用财政部上海证券交易
9、所国债发行招投标系统发行地方政府债券。证监会支持：地方债在交易所市场可纳入回购质押库，折扣系数参照国债（0.98）。便捷的国债招标系统便捷的国债招标系统n财政部国债招标系统（上交所）具备招标发行、注册、分销和簿记建档等多种功能，支持荷兰式/美国式/混合式等多种招标方式，支持多期债券同时招标发行，发行人还可根据实际投标情况，弹性调整发行量以确保发行成功。n上交所在上海和北京分别布置了招标室，为发行人提供便捷的债券发行服务。 上海招标室地址：上海市浦东南路528号证券大厦 北京招标室地址：北京市西城区金融街22号金阳大厦招标室具有通信屏蔽功能、采用电信专用高速网络、双电源备份供电等，可有效保障地方
10、债招标发行工作。 丰富多元的投资者群体丰富多元的投资者群体金融机构商业银行、保险公司、证券公司、信托公司、基金管理公司、期货公司等理财产品上述金融机构面向投资者发行的理财产品，包括银行理财产品、信托理财产品、券商资管产品、期货资管产品、基金专户产品等企事业单位各类企事业单位法人、合伙企业境外机构合格境外机构投资者（QFII）、人民币合格境外机构投资者（RQFII）专项基金全国社保基金、企业年金等养老基金，慈善基金等社会公益基金个人各类个人投资者上交所上交所债券市场债券市场投资者持债结构投资者持债结构（20162016年底年底）n多多元元化化投投资资者者结结构构符符合合财财政政部部政政策策导导向
11、向，有有助助于于地地方方债债发发行行成成功功，降降低低发发行行成成本本，扩扩大大地地方方债债影影响响力力，提提高高地地方债流动性。方债流动性。n2014年上交所市场发行的国开债招标利率低于同期限品种2-20个基点。认购倍数最高达到3.83倍。n2015年在上交所市场发行AAA级公司债券平均发行利率为4.38% ，低于同期限AAA级中期票据（4.64）和企业债（4.46）。n特别是国电集团、保利公司等公司债券，发行利率已低于3%，仅高于同期限国债约20BP。较低的发行成本较低的发行成本发行利率比较发行利率比较（AAA）数据来源：WIND资讯 注：统计数据截至2016年12月n公司债发行利率具有优
12、势：公司债发行利率具有优势： 3至10年期AAA公司债发行利率明显低于同期3至10年AAA中期票据发行利率； 3至10年期AAA公司债发行利率绝大部分低于同期5年期银行贷款基准利率。l公司债券u中期票据蓝色线段：5年期银行贷款基准利率数据来源：wind资讯2016年12月2015年8月2014年4月2012年11月2011年7月2.53.03.54.04.55.05.56.06.57.07.5中短期票据:发行利率(AAA):3年中短期票据:发行利率(AAA):5年中短期票据:发行利率(AAA):7年中短期票据:发行利率(AAA):10年公司债:发行利率(AAA):3年公司债:发行利率(AAA)
13、:5年公司债:发行利率(AAA):7年公司债:发行利率(AAA):10年中长期贷款利率:5年以上(月)n公司债发行利率具有明显优势公司债发行利率具有明显优势 5年期AA+公司债发行利率普遍低于同期5年AA+中期票据发行利率； 5年期AA+公司债发行利率普遍低于同期5年期银行贷款基准利率。 发行利率发行利率 比较比较（5年期年期AA+）数据来源：WIND资讯 注：统计数据截至2016年12月l公司债券u中期票据蓝色线段：5年期银行贷款基准利率数据来源：wind资讯2012年1月2013年5月2014年9月2016年2月3.04.05.06.07.08.09.0中短期票据:发行利率(AA+):5年
14、公司债:发行利率(AA+):5年中长期贷款利率:5年以上(月)n丰富多元的投资者结构丰富多元的投资者结构 比如2014年国开债发行时， QFII和RQFII的投资需求较大。从发行认购情况看，非银行机构购买了70%-80%的额度，其中QFII和RQFII踊跃参与，持有约30%，非银行金融机构认购比例逐步上升。n便捷高效的债券质押回购交易便捷高效的债券质押回购交易18 按标准券管理 按“价格优先、时间优先”匿名撮合 回购放大操作 轧差净额结算为投资者提供便捷的融资渠道，进行流动性管理。n 交易所市场高等级交易所市场高等级债供给不足债供给不足发行成本低的原因发行成本低的原因2007200820092
15、010201120122013201420152016010002000300040005000600070008000900010000779914527283914232438331847828778回购日均成交金额 (单位:亿元) n地方债回购质押具有吸引力地方债回购质押具有吸引力n地方债可作为上交所回购地方债可作为上交所回购质押券（折扣系数质押券（折扣系数0.980.98，与国债相同），与国债相同），这将有效，这将有效提升地方提升地方债的吸引力债的吸引力。息差套利息差套利- -地方债利率水平与回购利率仍然明显息差。流动性管理工具流动性管理工具- -地方债回购质押，可成为金融机构流动性管
16、理的重要工具。n 高等级债券供给不足高等级债券供给不足n 地方债相对其他利率债优势地方债相对其他利率债优势相对于国债，地方债有票息优势。相对于国开债，地方债有免税优势。 地方债相对于公司债具有信用优势，免税优势。2015年第三季度后，地方债在上交所市场的托管量大幅上升。15-1015-1115-1216-116-216-316-416-516-616-716-816-916-1016-1116-1217-117-217-317-405001000150020002500300010319636345949771180111411938218222282305222121842265222822
17、4525122444地方债托管量（亿元）地方债托管量（亿元）p上交所债券市场发展情况p地方债在上交所发行的优势p地方债发行业务流程介绍目录目录地方债发行方案框架地方债发行方案框架债券承销团增补债券承销团增补招标发行招标发行登记托管登记托管债券分销债券分销上市交易上市交易信息披露信息披露兑付兑息兑付兑息 地方债发行方案框架地方债发行方案框架n债券承销团增补债券承销团增补 地方政府依托原有的承销团在上交所进行地方债招标发行，建议可在原有基础上增补若干大型券商，加强推介和路演，以扩大向投资者销售地方政府债券。现有承销团现有承销团现有承销团现有承销团+券商券商券商券商地方债发行方案框架地方债发行方案框
18、架n招标前准备（招标日为招标前准备（招标日为T T日）日）T-7日前，将发行安排报财政部备案，财政部统筹协调确定发行时间；发行人首次在上交所国债发行系统发行地方政府债券（1）将地方政府债券承销团成员名单及联系方式提供给上交所。（2）上交所向承销团成员配发国债发行系统用户数字证书（以下简称“CA证书” ）和电子密押器，登记承销团成员投标电脑的MAC地址，上交所组织承销团成员培训。 地方债发行方案框架地方债发行方案框架n招标发行招标发行T-5日，发行人通过财政部指定网站或上交所网站披露债券发行文件，包括招标方式、数量标的、缴款方式等；T-2日，发行人向上交所提交承销商名单和招标工作人员名单；T-1
19、日，发行人向上交所提供招投标书、应急投标书、托管应急申请书等，在上交所网站披露；T日发行人员发布招标要素，承销团成员使用上交所配发的CA证书用户名及密码，通过互联网用IE浏览器远程登录财政部上交所国债招标系统（网址为：https:/120.204.69.22/bp，）通过进行投标，招标时间原则上为40分钟。投标期间，承销团成员远程客户端出现技术故障以及其他不能通过国债发行系统投标的情形时，可采用应急投标(签章加密押)。 地方债发行方案框架地方债发行方案框架n招标发行招标发行 招投标截止时间后，国债发行系统对有效投标，按照发行人披露的当期地方政府债券发行文件、地方政府债券招标发行规则等确定的招标
20、方式、中标原则进行处理，产生招标结果。招标结果经发行人员负责人和监督员共同签字确认后生效。招投标结束后，发行人可以通过国债发行系统查询、打印和导出承销团成员的投标额、中标额、按机构和标位统计的投标量和中标量等数据。承销团成员可以通过国债发行系统查询、打印或者导出自身的中标结果。招投标结束后，发行人通过上交所网站和财政部指定网站，披露当期地方政府债券实际发行规模、利率等信息的招标结果公告。地方债发行方案框架地方债发行方案框架n登记托管登记托管 地方债采用总分托管模式，招标结束后，投资者可以在国债登记公司和证券登记公司之间自主选择分托管机构。各中标承销团成员在招投标截止后15分钟内，通过国债发行系
21、统提交债权托管申请，填写其在国债登记公司和证券登记公司上海、深圳分公司托管量。逾期未填写提交的，默认全部在国债登记公司托管。 上交所将汇总中标结果和券种注册要素、债权托管申请汇总表、债权托管明细表发送至国债登记公司。国债登记公司办理地方政府债券种注册、总债权登记托管及各中标承销团成员在其分托管部分的债权登记。分登记托管分登记托管国债登记公司通知证券登记公司上海、深圳分公司办理分托管。承销团中上市商业银行和券商申购的地方债，可以自主选择在中国结算公司或中央国债公司托管；非上市银行在上交所申购的地方债，可以在中央国债公司托管。地方债发行方案框架地方债发行方案框架 n债券分销（债券分销（T+1T+1
22、日）日）承销商可向社会公众投资者网上分销，和面向机构投资者网下分销。网上分销是指债券招标完成后，承销商通过上交所交易系统向社会公众投资者公开销售，以既定的发行价格卖出；网下分销是承销商向特定投资者协议销售。承销团成员根据市场情况自定分销价格。对于托管注册在证券登记公司的网下分销，承销团成员于T+1日的17:00前，通过登录国债发行系统，录入场外签订分销合同进行分销的结果数据，并通过系统提交。出现技术故障以及其他不能通过国债发行系统提交托管注册在证券登记公司的债权场外分销结果数据的情形时，可通过应急方式提交(签章加密押) 。 地方债发行方案框架地方债发行方案框架 n债权债权确认（确认（T+2T+
23、2日）日）承销团成员不迟于缴款日，将地方政府债券承销认购款缴入发行文件指定的国家金库XX省（自治区、直辖市、计划单列市）分库对应账户。T+2日为地方政府债券债权登记日, 地方债债权登记按现有流程办理。发行人于债权登记日12：00前，将发行款入库情况通知国债登记公司办理债权总登记托管以及涉及国债登记公司分托管部门的登记托管，并委托国债登记公司将涉及证券登记公司上海、深圳分公司分托管的部分，于债权登记日通知证券登记公司上海、深圳分公司办理分登记托管。地方债发行方案框架地方债发行方案框架n上市交易（上市交易（T+3T+3日）日）地方债在银行间市场和交易所市场同步上市。投资者也可将地方债在银行间市场和
24、交易所进行转托管操作。投资者自地方政府债券上市日起，可以开展现券和质押式回购等交易。地方债在交易所债券市场上市后按现行的标准券制度可用于质押式回购。投资者可以将地方政府债券在交易所市场进行质押式回购融资，融资折算率折扣系数比照国债（0.98）执行；也可以在交易所市场和银行间市场进行一对一协议质押回购融资。现券交易机制现券交易机制地方债发行方案框架地方债发行方案框架n信息披露信息披露地方政府债券存续期间，发行人按照财政部和地方财政部门规定的内容和格式，编制定期信息披露文件、可能影响其偿债能力的重大事项的临时信息披露文件；信用评级机构出具跟踪评级报告等。发行人按照财政部和地方财政部门规定的时间和要
25、求，在财政部指定网站披露上述文件。n兑付兑息兑付兑息地方政府债券的还本付息按现有规程办理。发行人应当不迟于地方政府债券还本付息日前2个工作日15:00，将地方政府债券还本付息资金划至国债登记公司账户。国债登记公司应当于还本付息日前2个工作日日终前将托管在证券登记公司的地方政府债券还本付息资金划至证券登记公司账户。国债登记公司、证券登记公司应按时划付还本付息资金，确保还本付息资金于还本付息日足额划至各债券持有人账户。地方债发行方案框架地方债发行方案框架承销团成员（增加券商类承销团成员）承销团成员（增加券商类承销团成员）招标发行（采用财政部上交所国债招标系统）招标发行（采用财政部上交所国债招标系统
26、）登记托管（招标数据由上交所发送国债登记公司）登记托管（招标数据由上交所发送国债登记公司）债券分销债券分销上市交易上市交易信息披露（招标发行前和招标发行后）信息披露（招标发行前和招标发行后）兑付兑息兑付兑息 n独有的债券质押式回购交易机制n信托竞价系统撮合成交，日均回购交易量达1万亿元高效回高效回购市场购市场n信用债为主的市场，为债券投资机构提供了丰富的高收益债券n债券期限、评级选择丰富，满足不同类型投资者需求丰富债券丰富债券品种品种n交易所市场以占全国10%的债券托管量，贡献了近30%的债券交易量，市场交易相对活跃多元化投资者多元化投资者上交所债券市场的特点上交所债券市场的特点n竞价、大宗、报价（含成交申报、指定对手方报价、协议交易、询价等）n结算机制（日末净额担保交收、实时逐笔非担保交收）交易结算机制多样交易结算机制多样n可转换债、分离债、可交换债n享受债券固定收益的同时，也可享受发行人企业成长带来的股权收益股债股债关联产品关联产品n债券发行和交易的信息及时发布n市场化程度高公开、公正公开、公正透明透明致致 谢谢
