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1、中南民族大学硕士学位论文国际金融危机对我国宏观经济的影响及对策研究姓名：夏苏荣申请学位级别：硕士专业：指导教师：陈志刚20100601中南民族大学硕士学位论文 I 摘 要 由美国次贷危机演变而成的国际金融危机冲击了世界金融市场， 造成了巨大的金融资产损失，给世界实体经济带来深远的负面影响。我国在国际金融危机中也出现了进出口大幅下滑，经济增长速度放缓，国内股票市场大幅缩水的情况。国内外经济学者对当前的金融危机积极开展研究，得出了许多有价值的研究成果。这些研究成果加深了人们对本次金融危机的认识，使政府在制定应对措施和长远经济发展战略上有更多可靠的理论依据。 本文在借鉴国内外学者的研究成果基础上，结
2、合传统的金融、经济发展理论知识，对本次国际金融危机爆发的原因和过程进行了深刻地分析和归纳。同时将实证分析国际金融危机对我国宏观经济的影响作为本文的核心， 具体研究我国宏观经济在金融危机期有哪些负面表现， 利用计量经济学相关检验方法检验这些负面表现是否源于国际金融危机的传染。最后，本文根据金融危机和我国宏观经济现状的特点，制定了三项政策措施：调整经济增长方式，全面的金融发展战略以及人民币国际化战略。本文主要目的有两个：一是对当前纷繁杂多的金融危机研究成果进行整理和归纳，使人们更加深刻、清晰地认识本次国际金融危机。二是依据当前众多学者对我国经济受到国际金融危机影响的共识， 具体研究我国宏观经济受国
3、际金融危机影响的范围和程度，并从计量经济学角度检验其真伪。 关键词： 国际金融危机； 我国宏观经济的影响； 经济增长方式； 金融发展战略； 人民币国际化战略 国际金融危机对我国宏观经济的影响及对策研究 II Abstract The international financial crisis, evolved by the U.S. Subprime mortgage crisis, causing huge losses of financial assets in the world financial markets , to the world real economy have f
4、ar- reaching negative impact. In the period of International Financial Crisis , China has the emergency of a sharp drop in import and export fallen economic growth slowing down and the domestic stock market shrinking. Domestic and abroad scholars of economics have positively studied in the current f
5、inancial crisis, made out many valuable research results. These outcomes are deepening peoples understanding of this Financial Crisis, offering the government more reliable theoretical basis for the resolution and long- term economic development strategy. This paper, based on research results of sch
6、olars from home and abroad, combined with the traditional theory of financial and economic development, is attending to analyze deeply the cause and process of the International Financial Crisis. At the same time, set the heart of this paper on the empirical analysis of the International Financial C
7、risis impact on the macro economy of China, it is specifically studying the negative performances of Chinese macro economy in the period of Crisis and testing the Crisis is or not the cause of these performances. Finally, this paper proposes three strategies according to the current situations of Ch
8、inese macro economy and the features of International Financial Crisis: modulate the model of economic growth, implement overall strategies of financial development and internationalization of RMB. This paper has two main objectives: first, sum up the numerous and complex research results of Interna
9、tional Financial Crisis to make people more deeply and clearly understanding the present Financial Crisis. Second, based on the current scholars consensus of Crisis influence on Chinese macro economy, specifically analyze the extent and range of the impact on Chinese macro economic and test its auth
10、enticity from the perspective of econometrics. Key words: International financial crisis； Effects on Chinese macro economy； Model of economic growth； Strategy of financial development； Strategy of RMB internationalization 中南民族大学硕士学位论文 1 第一章 引 言 一、论文选题的背景及意义 金融危机对我们而言并不陌生， 早在 1 8 2 5 年英国就爆发了广泛的经济危机，从
11、那时起，资本主义经济就从未摆脱过危机带来的影响。无论从 1 9 0 7年 3 月美国爆发的交易所危机造成西欧各国向殖民地倾销商品而使各国矛盾加剧孕育了一次世界大战之后，还是从 1 9 2 9的“黑色星期四”从经济上的巨大损失带来的国际社会及其严重的政治结果- - - - 法西斯主义的兴起和二战的爆发来讲， 危机对世界影响的后果都是及其严重的。最近爆发的国际金融危机对美国、欧盟和日本三大经济体造成了极为严重的影响。据美国商务部统计数据表明：美国 08 年下半年 GDP 连续出现负增长。其中：第三季度为- 3%，第四季度为- 3.8%，而 CPI也出现- 3.6%左右的增长。而日本、德国、意大利、
12、英国，西班牙在 2 0 0 8年下半年连续出现负增长，法国在 2 0 0 8 年末到 2 0 0 9 年出现负增长。其中英国的经济危机在 6 0年中是最为严重的一次，日本也同样面临着战后最大的困境，而冰岛将面临“国家破产” 。本次危机对世界经济破坏程度远超过 2 0 世纪 7 0 年代以来的其它各次金融危机，仅次于 1 9 2 9年的“大萧条” （1 9 2 9 E c o n o m i c C r i s i s ） 。根据 I M F的报告估算，国际金融危机给全球金融机构造成的直接损失高达 1 . 4万亿美元。此外，世界大部分国家出现了股指下跌、失业增加、贸易减少、经济增长放缓等现象，这
13、种间接的影响造成的损失难以估计。由于我国对资本流动有控制，银行对次级贷款相关资产涉入不深，加上雄厚的外汇储备，本次国际金融危机对我国金融层面造成的影响相当有限。但在实体经济方面，我国却受到了较大的影响：进出口贸易总额下降，出口型企业损失巨大，经济增长下滑等。 结合金融危机理论、经济危机理论以及信用风险理论等经济理论，剖析本次国际金融危机产生的根源、演变的过程，一方面可以梳理金融危机理论知识，加强对金融危机的认识，另一方面可以找出本次危机的传染特点，制定更加有针对性的防范政策和措施。更加重要的是借鉴国内外学者的研究成果，根据我国宏观经济的现状， 判断并检验本次国际金融危机可能在哪些方面对我国宏观
14、经济造成影响。这些有助于我们更加客观、准确地看待这次金融危机对我国经济的影响，更加冷静地思考我国经济发展模式的优势和弊端，更加全面综合地制定我国经济、金融发展战略。 国际金融危机对我国宏观经济的影响及对策研究 2 二、文献综述 美国总统奥巴马曾说：“这是上世纪 3 0年代经济大萧条以来最严重的经济危机。 ” ，由此可见本次国际金融危机影响范围之广，程度之深。许多国内外经济学者对本次国际金融危机给予了高度关注，深刻地进行研究，产生了相当丰富的研究成果。这些国内外经济学者的研究成果可以分为金融危机的根源、演变、影响及应对四个方面。在大量参阅这些学者们的研究文献的基础上，本文将相关的一些有代表性的研
15、究文献概括为三部分。 （一） 金融危机产生的根源 C a r m e n M . R e i n h a r t 和 K e n n e t h S . R o g o f f ( 2 0 0 8 ) 认为美国次贷危机与美国长期经常账户逆差有关联。他们通过对二战后的 1 8次危机比较分析发现次贷危机中的美国政府债务以及通胀水平都低于以往危机的相应平均水平， 但经常账户赤字却比以往危机要严重得多。与此同时的发展中国家却表现出巨额盈余，如中国等1。A t i f R . M i a n 和 A m i r S u f i ( 2 0 0 8 ) 认为在抵押市场上存在着“托媒现象” ：抵押贷款供给过
16、度过张，导致房产需求和溢价快速上升，这进一步提高了消费者的风险偏好，更倾向于抵押贷款。当房产下降时必然导致违约率激增和房地产市场萎缩，从而引发了金融危机2。T o b i a s A r i a n 和 H y u n S o n g S h i n ( 2 0 0 8 ) 指出过高的财务杠杆是本次金融危机发生的根源。 美联储实行宽松的货币政策导致流动性过剩，使得资产价格上升和外部融资成本下降，激发了私人投资机构和金融机构通过利用回购和逆回购协议等工具迅速抬高财务杠杆的行为。而当利率提高、融资成本上升会导致财务杠杆的迅速下降，资产出售增加，致使资产价格下跌和违约率上升， 最终引发了金融危机3。 摩根士丹利亚洲主席史蒂芬 罗奇 （S t e p h e n S . R o a c h ）认为本次金融危机产生的根源在于从以收入为基础的储蓄模式到以资产为基础的储蓄模式的贸然转型。 他指出美国消费者实际消费需求增速超过了他们的收入增速，传统的收入储蓄模式不再受欢迎。美国消费者
