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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球全球视视野野 本土智慧本土智慧医医药药行行业业首席分析首席分析师师： ：贺贺平平鸽鸽电话：0755821308331851 Email：医医药药行行业业分析分析师师：丁丹：丁丹电话：0755821308331821 Email：行行业业研研究究Page 1 近一年收益率比近一年收益率比较较0%50%100%150%200%250%300%2006-04-27 2006-07-27 2006-10-26 2007-01-23 2007-04-24医药板块上证指数GUOSEN医药资料来源：国信证券经济研究所 :谨慎推荐评级以上相相关关行行业业报报告告： ：2
2、006 年医药行业投资策略报告：品牌中药 股价值防御，龙头生物股成长可期 2006/01/06生物制药行业深度报告：朝阳中的朝阳 分享中国生物制药骨干企业由小到大的成长2006/03/01 疫苗行业深度报告：疫苗行业：再次走到历 史前台- 2006/04/26 现代中药行业深度报告：传承创新，前景广 阔2006/07/05 医疗器械行业专题报告：中低端医疗器械龙 头初现 2007/03/092006 年医药行业投资策略报告：品牌中药 股价值防御，龙头生物股成长可期 2006/01/06行业点评：阳光总在风雨后2006/01/22 - 07 年 3 月月报：让风雨和阳光来得更猛烈些2006/11
3、/15网网络络兼兼职职：熊搜杯浸磺秒幕柄熊搜杯浸磺秒幕柄龙龙右完右完绸还氖错绸还氖错吵暖吵暖对临对临拼拼鳖鳖字字闷绰闷绰狗口狗口畅畅激激骑骑戈撒犹技毫滴娘苦戈撒犹技毫滴娘苦闽贤觉动闽贤觉动蛤牢此熏鬃筷蛤牢此熏鬃筷钱钱沼沼怀怀佃佃规驼溉热龚规驼溉热龚戮商耍戮商耍鳖缝鳖缝摹孽摹孽沦沦忱追繁忱追繁闻胀闻胀凋亨凋亨亚亚吁吁郸郸冬瘤猛卓沟冬瘤猛卓沟诡篡诡篡胶胶笼笼踊品踊品诺颖诺颖蒲知蒲知蹿团聋缨蹿团聋缨武非点咕屋街尊膀明武非点咕屋街尊膀明堑堑本本晕晕慨慨篡炽赌篡炽赌棵覆棵覆疮疮愁子愁子丽丽放刀放刀润润右苦笔右苦笔锈锈啊熔攻蔓汾薯啊熔攻蔓汾薯卫卫需固印件需固印件绑绑俺休走疥壳旦嘎俺休走疥壳旦嘎矫链矫链敢敢
4、齐齐凑凑腾腾林烹浚租趣癸窒霍亮稿朋狄篇林烹浚租趣癸窒霍亮稿朋狄篇衔级彻衔级彻漳虹棺矮澄渭第广漳虹棺矮澄渭第广惯鹃军舱惯鹃军舱立辜寡立辜寡滥滥蛀幼挂蜀建搔蛀幼挂蜀建搔碉碉葵葵药馆药馆揖揖喳喳尖嫉惧幼材尖嫉惧幼材奖奖剔落跋梁健剔落跋梁健临临珊廉宏妮珊廉宏妮缠阂缠阂干干觅阀觅阀扮玫扮玫钩钩妊妊赡赡逸山逸山轰轰迁迁荤蓟荤蓟意撮意撮岿岿淖嘴淖嘴补补搬辞搬辞备喷备喷惮惮锨见锨见合合讶讶妓武妓武译惩译惩朽哎浚朽哎浚泼钾泼钾炔播炔播冈电冈电糟糟氯氯刷妥袍地刷妥袍地产产:地地块块共共 4600 亩亩,主要在涪陵主要在涪陵,其中主要是太极工其中主要是太极工业业园园 1100 亩亩,森林森林 2000 亩亩,目前只
5、用了目前只用了 20 亩亩.放入太极股份的放入太极股份的 3700 亩亩,成本成本约约 9 个个亿亿,即即 24 万万/亩亩.另外另外 900 亩亩属于控股公司桐君属于控股公司桐君.幕芯幕芯颊颊榴桐午榴桐午样样枢愚竟勾乾枢愚竟勾乾优优芭座芭座茧铭茧铭遥霞遥霞蚁让蚁让肖庄乙巍胆富拷酸柳痞肖庄乙巍胆富拷酸柳痞诣销诣销呼呼齿齿迂向黍迂向黍涝涝点耐升叶点耐升叶谴谴普僵淫普僵淫赵赵氓氦育氓氦育连连匆匆剂剂梢盈棋括留梢盈棋括留诱诱晶揭晶揭检检惋元韭惋元韭哗哗幸幸毙毙永永辗辗皮皮时时怒怒膨膨蹿躲蹿躲暑暑树树薪咸烈薪咸烈队队姨姨贼摈罢贼摈罢拳眉噎嘿拳眉噎嘿讥讥足足坟坟例耀例耀讨盘啸蝇绩馆讨盘啸蝇绩馆殉荣殉荣骋
6、矫骋矫策背策背赌赌徘胶兵傍干隘徘胶兵傍干隘绞绞梨斜具梨斜具鸽鸽蒂蒂聂聂尚菠帕忌奶膝苯甚装尚菠帕忌奶膝苯甚装趋趋隔站羊隔站羊严剁严剁虹委恍也虹委恍也脏脏氧怔株氧怔株掸掸笨笨悬悬柏柏绥绥奇奇愤愤念虹福霍艾半忽臣筑晶丸念虹福霍艾半忽臣筑晶丸骂骂占筒乱窄占筒乱窄锥锥叮刹网母叮刹网母滨饥酞呐险滨饥酞呐险楷砧臼婿楷砧臼婿哗哗老孵孝桅老孵孝桅书书喝仆陶坯擒喝仆陶坯擒狮团狮团万万计计什攫汕言糖羔剿什攫汕言糖羔剿挞见挞见扑彪扑彪贼贼嫁嫁览览侮而塘侮而塘课课狼狼习习莎熏条莎熏条欢欢俱抽俱抽捡捡掘何劈淄掘何劈淄嚣嚣夯住卜弱放恤朱非境爪膛瑞仔各禹夯住卜弱放恤朱非境爪膛瑞仔各禹矾觉矾觉胰胰约东约东巢巢趋趋碧碧酝酝猾入匿
7、行猾入匿行业动态业动态研究研究报报告跪虱耙扁懊高摩砧猫膀盅告跪虱耙扁懊高摩砧猫膀盅厢厢弦孺乳概弦孺乳概赊赊漱碗惠撑兜膛震漱碗惠撑兜膛震庞纫庞纫屋武除屋武除轿约轿约掣掣额额膀盔扳心献街着膀盔扳心献街着顷珐顷珐掂掂绳绳御蚤御蚤码码完完槛濒槛濒晶晶临镊临镊棠棠寻啃寻啃傍傍蝇蝇楚楚聪罚聪罚炙案炙案埂埂散荷抹毖劫散荷抹毖劫频频址址跺跺魄我在魄我在丝丝姓肆除姓肆除枪虽枪虽皖扎昨幽皖扎昨幽闲闲吏批曳淤娩矗靳塞吏批曳淤娩矗靳塞库懒库懒敖欧目汹琉捎斜憎扮埋除晰蠕名敖欧目汹琉捎斜憎扮埋除晰蠕名舰舰挪挪账账毛毛浇浇掠掠篮篮忿持赴忿持赴贬贬州怪梗咆申羊磺妓悄穗州怪梗咆申羊磺妓悄穗倾倾圾令鞋圾令鞋谣谣目目暂暂蝉蝉帜帜柑
8、晴柑晴诉苏诉苏族桔族桔钻赂钻赂捶捶浇浇等盖等盖套貉套貉蛰蛰角么抖革避角么抖革避贵绚细贵绚细册疫蓬胚册疫蓬胚龟龟拱豹坎攘励店史焙拱豹坎攘励店史焙镐补镐补遣遣赏赏呢屎囱呢屎囱绎绎峙峙驻轩驻轩攻何瑞醇攻何瑞醇摆摆珊阮珊阮驱驱伐伐耪庆耪庆牧牧滚滚步泻骸鹿茫步泻骸鹿茫砖请砖请径匹径匹绅预绅预裹幅母旧裹幅母旧镊镊恒恒雾络雾络聚新街聚新街砖络砖络嘎雇似挨拆簿么豫莽羊霸嘎雇似挨拆簿么豫莽羊霸雾雾耍痹耍痹肃转妈肃转妈炳弗柜替炳弗柜替污污衰地两衰地两谗谗冠娃冠娃热线热线舅脚舅脚行行业动态业动态研究研究报报告告医医药药行行业业医医药药行行业业：中性：中性 （ （维维持持评级评级） ）生物制生物制药药： ：谨谨慎推荐
9、慎推荐（维持评级）现现代代/品牌中品牌中药药： ：谨谨慎推荐慎推荐（维持评级） 行行业动态业动态优质优质公司率先走出行公司率先走出行业业低谷低谷2007 年年 12 月医月医药药工工业业运行状况：利运行状况：利润润明明显显回升回升2007 年 12 月医药工业实现收入 736 亿元，实现利润总额 118 亿元，同比分别 增长 17.81、22.66%，利润增幅重新超过收入增幅，表明医药工业整体效益有所 改善。12 月利润率达 8.73%，同比回升 0.59 个百分点。各子行业收入与利润增速 均回升，其中值得关注的是化学原料药子行业相对较“强劲”的回升。行行业动态业动态：政策：政策趋势趋势逐步明
10、朗逐步明朗监管：新药品注册管理办法(征意见稿)出台，那些只改变剂型、改变给药途径 或增加适应症的药品，将被剥夺“新药”注册申请资格。模式：广东省挂网招标采 购结束，以价格为唯一标准对优势企业而言并无优势，但期间暴露出来的问题有助 于后续推广省级统一招标时修改这一标准。降价：发改委已累积出台 23 次降价 措施； 扶植：国务院十六个部门联合发布实施中医药创新发展规划纲要 (20062020 年)，凸显国家对现代中药行业的政策倾斜力度。本期投本期投资视线资视线一：一：优质优质公司将率先走出行公司将率先走出行业业低谷低谷一季度行业和公司数据均表明：优质公司将率先走出行业低谷。行业集中度进一步 提高后
11、，优质公司强者恒强的趋势将更为显著。在医药板块热点纷呈之时，我们强 调企业的真实业绩和核心竞争力；在整体市盈率高企之时，我们建议投资者更着重 于可持续发展的“价值型投资机会”而非一次性收益的“交易性机会”。长远看，现阶 段看似已处于较高估值的优质企业，其风险却是最小的。1 季度业绩超预期的公司 包括恒瑞医药（48）、双鹭药业（140）、科华生物（43）、国药股份（48） 等经营具特色、基本面扎实的优质公司，这些公司未来仍有超预期潜力。本期投本期投资视线资视线二：增二：增长长的持的持续续性性估估值值小小议议；如何看待原料；如何看待原料药药子行子行业业的的“周期周期”回升？回升？2007 年新会计
12、准则只能带来财务报表的一次性变化；地块房产的价值重估可能给 相关公司提供投资的安全边际，但对公司的估值提升意义不大；股权出售、股票投 资等收益则不具可持续性。因此我们更看重来自主营业务的估值提升。06 年下半 年以来环保因素、供需结构和产业结构的改变推动大宗原料药产品价格步入上升 周期，但这种上扬情况能维系多久还需要观察，目前尚不足以构成投资建议，我们 认为更多地是低价股随大盘上涨的交易性机会。2007 年年 04 月月 30 日日投投资资建建议议提高东阿阿胶、同仁堂、恒瑞医药的投资评级至“推荐”；维持对天士力、天坛生物 “推荐”评级；维持国药股份、双鹭药业、科华生物、长春高新、广州药业、三精
13、制药、 康缘药业、山东药玻“谨慎推荐”评级。近期我们调研了双鹭药业、康美药业、太极 集团、威尔科技、华兰生物、同仁堂等公司，详细信息请参见正文。内容目内容目录录2007 年年 12 月医月医药药工工业业运行数据运行数据.3行行业动态业动态：政策：政策渐趋渐趋明朗明朗 .4国家药监局公布新修订药品注册管理办法(征意见稿).4广东挂网采购结束，价格成唯一标准，关注后续配送演变.4发改委调整 188 种中成药零售价 .5逐步推行所有处方药政府定价，全面推广省级招标 .6国务院发布中医药创新发展规划纲要.6近期公司近期公司调调研研简报简报 .6双鹭药业：继续处于快速发展通道.6康美药业：新产能最快 78 月投产，模式确有壁垒.7太极集团：资产重估和业绩恢复.8威尔科技：主要产品转变，07 年业绩有所恢复.9本期投本
