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1、黄金价格黄金价格, ,原油价格原油价格, ,美元指数三者之间的关系是怎样的美元指数三者之间的关系是怎样的黄金、美元与石油在世界经济的发展过程中一直是人们关注的焦点，而这三者之间又有内在的联系，同时这三者也是世界经济“晴雨表”中最重要的一环。对于三者之间的关系，多数投资者也有了一定的认识，但不少人只是简单地知道一些表象，并不十分清楚地了解其中的缘由。笔者这里试图深入分析黄金、美元、原油三者之间关系的由来，以便帮助投资者对全球宏观形势的分析、判断和把握。 一、黄金与美元的负相关关系 长期以来，由于黄金的价格以美元计价，受到美元的直接影响，因此，黄金与美元呈现很大的负相关性。 首先，美元的升值或贬值
2、将直接影响到国际黄金供求关系的变化，从而导致黄金价格的变化。从黄金的需求方面来看，由于黄金是用美元计价，当美元贬值，使用其他货币购买黄金时，等量资金可以买到更多的黄金，从而刺激需求，导致黄金的需求量增加，进而推动金价走高。相反，如果美元升值，对于使用其它货币的投资者来说，金价变贵了，这样就抑制了消费，导致金价下跌。 其次，美元的升值或贬值代表着人们对美元的信心。美元升值，说明人们对美元的信心增强，从而增加对美元的持有，相对而言减少对黄金的持有，从而导致黄金价格下跌；反之，美元贬值则导致美元价格上升。例如：20 世纪 8090 年代以来，美国经济迅猛发展，大量海外资金流入美国，这段时期由于其它市
3、场的投资回报率远远大于投资黄金，投资者大规模地撤出黄金市场导致黄金价格经历了连续 20 年的下挫。而进入 2001 年后，全球经济陷入衰退，美元兑其他主要国家货币汇率迅速下跌，投资者为了规避通货膨胀和货币贬值，开始重新回到黄金市场，使黄金的走势出现了关键性的转折点。2002 年以来，美国经济虽然逐步走出衰退的阴霾，但受到伊拉克战争等负面影响仍使得经济复苏面临诸多挑战。2003 年海外投资者开始密切关注美国的双赤字问题，尽管美联储试图采用货币贬值的方法来削减贸易赤字，但这种方法似乎并不奏效，美元对海外投资者的吸引力越来越小，大量资金外流到欧洲和其它市场。2007 年爆发的次贷危机更是将美国金融危
4、机推向了高潮，美元加速贬值，黄金投资的规模也出现创纪录的高点。 值得注意的是，我们所说的美元与黄金的负相关性是从长期的趋势来看的，从短期情况来看，也不排除例外情况。如 2005 年便出现了美元与黄金同步上涨的局面，之所以会出现这种情况，最主要的原因是欧洲出现的政治和经济动荡：一体化进程由于法国公投的失败而面临崩溃的危机，欧洲经济一直徘徊不前，英国经济发展出现停滞和倒退，原本应该通过降息来刺激经济的欧洲央行由于美元与欧元利差拉大的羁绊而左右为难，只能勉强维持现行利息水平，英国央行为了刺激经济而调低利率，欧元和英镑因此而受到市场抛售，投资者短期内只能重新回到美元和黄金市场寻求避险，推动了美元和黄金
5、的同步走高。 二、黄金与石油的正相关关系 黄金与石油之间存在着正相关的关系，也就是说黄金价格和石油价格通常是正向变动的。石油价格的上升预示着黄金价格也要上升，石油价格下跌预示着黄金价格也要下跌。 首先，油价波动将直接影响世界经济尤其是美国经济的发展，因为美国经济总量和原油消费量均列世界第一，美国经济走势直接影响美国资产质量的变化从而引起美元升跌，从而引起黄金价格的涨跌。据国际货币基金组织估算，油价每上涨 5 美元，将削减全球经济增长率约 0.3 个百分点，美国经济增长率则可能下降约 0.4 个百分点。当油价连续飙升时，国际货币基金组织也随即调低未来经济增长的预期。油价已经成为全球经济的“晴雨表
6、” ，高油价也意味着经济增长不确定性增加以及通胀预期逐步升温，继而推升黄金价格。 在黄金、石油、美元这三者的关系里，黄金价格主要是用美元来计价，石油也同样是。上世纪 70 年代初，二战后搭建的世界货币体系布雷顿森林体系崩溃之后，黄金价格与石油价格双双脱离了与美元的固定兑换比例，出现了价格大幅飙升的走势。三者之间既有紧密联系又相互有所制衡，在彼此波动之中隐藏着相对的稳定，在表面稳定之中又存在着绝对的变动。从中长期来看，黄金与原油波动趋势是基本一致的，只是大小幅度有所区别。 在过去三十多年里，黄金与石油按美元计价的价格波动相对平稳，黄金平均价格约为 300 美元/盎司，石油的平均价格为 20 美元
7、桶左右。黄金与石油的兑换关系平均为 1 盎司黄金兑换约 16 桶石油。这一比例在上世纪 80 年代中后期达到顶峰，1 盎司黄金兑换约 30桶原油。不过，随后原油由于供应紧张，价格大幅攀升，同期黄金却出现相对滞涨，截至目前，1 盎司黄金仅能兑换约 12 桶石油的水平。从目前石油与黄金的兑换比例来看，黄金价格依然有上升空间。三、美元与石油的负相关关系 美国经济长期依赖石油和美元两大支柱，其依赖美元的铸币权和美元在国际结算市场上的垄断地位，掌握了美元定价权；又通过超强的军事力量，将全球近 70的石油资源及主要石油运输通道，置于其直接影响和控制之下，从而控制了全球石油供应，掌握了石油的价格。长期来说，
8、当美元贬值时，石油价格上涨；而美元趋硬时，石油价格呈下降趋势。 四、从三者关系看黄金价格走向 从以上分析我们可以看出，黄金、石油与美元这三者之间有内在的联系，从目前的情况来看：黄金由牛市转为熊市尚言之过早，这是因为： 首先，由于资源的稀缺性，黄金非可再生资源，供给的增加呈下降态势，而需求却不断攀升，价格必然不断上升。 其次，由于石油与黄金价格的同向变动关系，世界经济对石油的耗费量日益扩大，石油价格的上涨带动黄金价格同方向变动；另外，从历史上黄金与石油的兑换关系来看，目前每盎司黄金兑换石油桶数较低，黄金价格应该有上升空间。 最后，尽管近期美元出现反弹，甚至有投行认为美元或将逆转持续多年的弱势格局
9、，但美元的反弹是建立在次贷危机扩散到欧洲的基础之上，美国经济无论是次贷危机的源头房地产市场，抑或是金融市场，都并未出现明显转机，滞胀以及双赤字是摆在美元反弹头上的一把利剑。目前的市场环境与 2005 年相似，欧元区经济陷入困境，美元尽管基本面较差，不排除投资者在抛售欧元的情况下，回到美元和黄金市场寻求避险推动美元和黄金同步走高。准备金编辑本段准备金（reserve）商业银行库存的现金和按比例存放在中央银行的存款。实行准备金的目的是为了确保商业银行在遇到突然大量提取银行存款时，能有相当充足的清偿能力。自 20 世纪 30 年代以后，法定准备金制度还成为国家调节经济的重要手段，是中央银行对商业银行
10、的信贷规模进行控制的一种制度。中央银行控制的商业银行的准备金的多少和准备率的高低影响着银行的信贷规模。这个制度规定，商业银行不能将吸收的存款全部贷放出去，必须按一定的比例，或以存款形式存放在中央银行，或以库存现金形式自己保持。准备金占存款总额的比重，称为准备率。编辑本段保险准备金保险准备金是指保险人为保证其如约履行保险赔偿或给付义务，根据政府有关法律规定或业务特定需要，从保费收入或盈余中提取的与其所承担的保险责任相对应的一定数量的基金。为了保证保险公司的正常经营，保护被保险人的利益，各国一般都以保险立法的形式规定保险公司应提存保险准备金，以确保保险公司具备与其保险业务规模相应的偿付能力。编辑本
11、段存款准备金存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款。中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。中央银行通过调整存款准备金率，可以影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供应量。存款准备金占金融机构存款总额的比例则叫做存款准备金率。打比方说，如果存款准备金率为 10，就意味着金融机构每吸收 1000 万元存款，要向央行缴存 100 万元的存款准备金，用于发放贷款的资金为 900 万元。倘若将存款准备金率提高到 20，那么金融机构的可贷资金将减少到 800 万元。在存款准备金制度下，金融机构不能将其吸收的存款全部用于发放贷款，必须保留一
12、定的资金即存款准备金，以备客户提款的需要，因此存款准备金制度有利于保证金融机构对客户的正常支付。存款准备金制度作为一般性货币政策工具，是在中央银行体制下建立起来的。所谓存款准备金，是指金融机构为保证客户提取存款和资金结算需要而准备的在中央银行的存款。在现代金融制度下，金融机构的准备金分为两部分，一部分以现金的形式保存在自己的业务库，另一部分则以存款形式存储于央行，后者即为存款准备金。存款准备金分为法定准备金和超额准备金两部分。央行在国家法律授权中规定金融机构必须将自己吸收的存款按照一定比率交存央行，这个比率就是法定存款准备金率，按这个比率交存央行的存款为法定准备金存款。而金融机构在央行存款超过
13、法定准备金存款的部分为超额准备金存款，超额准备金存款与金融机构自身保有的库存现金，构成超额准备金(习惯上称为备付金)。超额准备金与存款总额的比例是超额准备金率(即备付率)。金融机构缴存的法定准备金，一般情况下是不准动用的。而超额准备金，金融机构可以自主动用，其保有金额也由金融机构自主决定。 在实践中人们发现，法定存款准备金率的提高或降低，对商业银行和其他金融机构的资产业务规模变化，进而对货币供给有重大影响。央行通过调整存款准备金率，可以影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供应量。一般来说，在其他条件不变时，央行提高法定存款准备金率，金融机构缴存央行的法定准备金增加，可供自主运用的资金减少，其放款和投资能力削弱，全社会货币供给随之减少；反之，央行降低法定存款准备金率，金融机构向央行缴存的法定准备金存款减少，可供自主运用资金增加，其放款和投资能力增强，货币供给随之扩张。 我国的存款准备金制度是在 1984 年中国人民银行专门行使央行职能后建立起来的。近 20 年来，存款准备金率先后经历了六次调整。1984 年，中国人民银行按存款种类规定了法定存款准备金率，企业存款为 20%，农村存款为 25%，储蓄存款为 40%。过高的法定存款准备金率使当时的专业银行资金严重不足，人民银行不得不通过再贷款(即央行对专业银行贷款)的形式将资金返还给专业银行
