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1、13、国内市、国内市场证场证券投券投资资基金的基金的发发展状况展状况招商证券“基金宝二期”集合资产管理计划（以下简称为：基金宝二期）将于 8月 2 日起开始正式发售，作为招商证券推出的“FOF”系列的第二支产品，基金宝二期引起了业内人士的广泛关注，也再次引发了投资者对 FOF 产品的兴趣。日前，招商证券基金宝二期投资经理张玉林接受了本报记者专访，介绍了国内市场证券投资基金的发展概况。 封封闭闭式基金式基金发发展状况展状况自从 1998 年内地证券市场中的第一只改制封闭式基金-基金开元上市交易以来，作为我国证券市场中的重要机构投资者，近些年来证券投资基金在监管层的大力扶持下取得了飞速的发展。截止
2、 2007 年 6 月 30 日，内地证券市场中共有 347 只证券投资基金已经成立，其中包含封闭式基金 40 只。 不但基金数量在不断增加，基金的投资范围以及投资策略也趋于多样化。其中，封闭式基金成立时间较早，也全部是以股票投资为主，而根据各自投资标的和投资理念的不同又可以将其细分为价值型、成长型、平衡型和指数增强型四种类型。 封封闭闭式基金收益能力参差不式基金收益能力参差不齐齐 对于普通投资者来讲，购买封闭式基金在收益模式上类似于购买股票，主要是通过赚取基金二级市场价格差异来实现投资收益，另外基金派发的红利也是投资者购买基金的另一种收益实现模式。历史上封闭式基金产品也曾经为投资者带来过丰厚
3、的回报，在封闭式基金市场的发展初期，该类型投资产品更曾经获得过市场的追捧，特别是在 2001 年上半年封闭式基金市场曾出现了较大幅度的溢价交易，而个别基金价格也一度超过两元，另外大量的基金也为投资者进行了丰厚的分红。不过随着证券市场长期熊市的开始以及开放式基金的粉墨登场并成为主流基金品种，封闭式基金头上的光环渐渐褪去，随之而来的是成交量大幅萎缩，价格不断下滑，折价率持续飑升，目前的封闭式基金几乎已经沦为一个边缘化的投资品种，徘徊在被市场摈弃的边缘。据我们统计，无论是在封闭式基金市场发展的繁荣期还是衰退期，单只基金品种的表现都不尽相同，总是存在一些基金能够为持有人带来较为理想的回报，而另一些基金
4、的购买者则损失惨重，亦即封闭式基金的收益能力参差不齐。数据显示，2000 年到 2006 年这七年间，封闭式基金中净值表现最好的封闭式基金年度净值增长率与表现最差者之间差值分别为 62.54%、41.90%、32.83%、33.35% 、31.25%、23.06%和 58.23%，表现出了十分严重的两极分化现象。分析封闭式基金的业绩出现如此大幅分化的原因，我们认为从宏观上讲近期基础证券市场并未给证券投资基金提供了大规模的获利机会，而微观方面基金公司、基金经理在对行业和个股的把握上出现了明显差异，那些业绩好的基金品种能够及时地回避宏观调整行业和个股，并及时把握了业绩持续增长的行业和个股的机会，而
5、业绩表现较差的基金品种则对宏观调整和估价水平的影响估计不足，综合因素造成了不同基金之间的业绩分化如此严重。而招商证券推出的基金宝理财产品，目的就是找出基金中的优势品种，从而获得可靠的资本升值机会。 开放式基金开放式基金发发展状况展状况相对于类型较为统一的封闭式，开放式基金无论是投资类型还是在投资风格理念等方面都更加丰富多彩。截止 2007 年 6 月 30 日，开放式基金 307 只，资产净值达到 15971.84 亿元，8 年中平均每年都有超过 600 亿的增量资金入市，这为我国证券市场提供了源源不断的资金来源。307 只开放式基金中包含 251 只偏股型基金，股票型基金又可按照投资理念的不
6、同而细分为价值型、成长型、平衡型以及指数型等等。总的来说，股票型基金目前仍是我国基金业的主流品种，而其中成长型和平衡型基金数目相对较多。05 年，由于股票市场持续低糜，货币市场型基金得到了极大的发展，而且无论是首发规模还是规模持续性上都较其它类基金更具优势，可见在特定的市场状况下，对于短期固定收益品种的投资越来越受到重视。而 06 年以来，伴随着股票市场的持续走牛，偏票型基金取代了货币型基金，成为新发基金的主角。依据产品风格的不同，各种细分类型基金有着各自不同的投资策略，主要体现在其选股以及资产配置等等方面。具体地说，成长型基金重点关注的是公司的创新能力，相对来讲投资风险较大；价值型基金应当是
7、投资相对稳健的基金品种，其主要选择绩优并能持续稳定增长的上市公司作为投资对象；平衡型基金意欲在成长型和价值型中寻找一种均衡，即能获取稳定的收益又可博得高额的资本利得；指数型基金则采取被动跟踪标的指数的操作方法，以最小化跟踪误差作为投资目的。另外，依照自身对投资风险和投资标的比例的设定，各种不同类型基金又有着不同的资产配置方法。2004 年底内地市场中首只 ETF 产品的推出，不但具有相当的创新意义，也再次丰富了开放式基金的产品线，应当讲今后会有更多的基金品种出现在投资者面前，而如何在其中寻找出真正具备投资价值的产品也将会成为投资者首要面对的问题。开放式基金收益能力分化开放式基金收益能力分化严严
8、重重随着基金数目的剧增，不同开放式基金之间也出现了业绩明显分化的情况，特别是股票型基金的这种业绩分化情况更为明显。据我们统计，2002 年到 2006年这五年间，积极股票型开放式基金中净值表现最好的基金品种年度累计净值增长率与表现最差者之间的差值分别为 14.80%、34.98%、 26.25%、26.87%和97.21%，应当讲随着基金数目的不断增多，不同基金品种间收益能力的差距至少仍将保持目前超过 20%的水平。造成开放式基金的业绩出现如此大幅分化的原因，我们认为应当是基金总体管理水平的参差不齐所造成的，包括基金公司的研究能力、风险控制能力、以及管理层和股权变动情况等方面。不同基金间资产配
9、置效率与类别资产内部的择券能力方面必定存在差异，基金资产配置效率是指基金在不同资产类别间进行合理的动态配比的能力，体现为基金经理对于股票市场、债券市场、货币市场收益状况及走势的把握并进行及时有效的战略资产配置调整的能力，代表了该基金在宏观层面上的择时能力的高低；而择券能力指在类别资产内部基金经理通过择券并寻找合适的买卖时机从而获得超越该类资产平均收益水平的能力。每个基金公司、每名基金经理在对行业和个股的把握上都会出现明显差异，那些业绩好的基金品种能够及时地回避宏观调整行业和个股，并及时把握了业绩持续增长的行业和个股的机会，而业绩表现较差的基金品种则对宏观调整和估价水平的影响估计不足，造成了不同
10、基金之间的业绩分化如此严重。另外，近期基础证券市场给证券投资基金提供了大规模的获利机会，这也是基金整体全面表现出较强收益能力的背景原因。以后整体市场将可能会平稳发展，那么证券选择和构造能力将逐渐体现在基金业绩上，其间必定会有一批明星基金脱颖而出。招商证券推出的基金宝理财产品，目的就是为了在日益增多的基金产品中找出其中的优势品种，从而获得可靠的资本升值机会。数据显示，部分基金公司的产品业绩相对稳定，显示出较强的理财能力，这些基金是值得投资的，也将成为本基金宝产品所要重点关注的对象。 基金宝二期集合基金宝二期集合资产资产管理管理计计划的概况划的概况招商证券推出的“FOF”系列的第二支产品“基金宝二
11、期”于 8 月 2 日开始发售，计划规模 35 亿，存续期 7 年，推广期 1 个月。招商证券吸收了基金宝一期的成功经验，在基金宝二期的产品设计中又进行了进一步的优化及改进，该产品定位是收益较高、风险适中、超越业绩比较基准的集合理财产品，特点如下：1、双重专业管理：享受优秀基金经理和招商证券资深卓越投资经理的双重管理优势。基金经理对股票进行优选，基金宝二期投资经理再对基金进行精选。 。2、 自有资金，共同担风险：管理人会按照每个开放期结束时的委托规模的 5%的比例对参与本计划的自有资金进行调整，在总量不超过 1 亿元原则下，参与本计划的自有资金只调增不调减。3、 双重业绩基准：本计划的投资目标是获取年均 4%以上的收益率，并超越业绩比较基准：沪深 300 指数60%上证国债指数30%一年定期存款利率10%。管理人承诺，若没有同时超过这两个业绩基准，将不计提业绩报酬，并且超过年化收益率 4%，只提取超过 4%部分的 10%为业绩报酬。4、 流动性较强：基金宝二期成立后每个月均有机会退出，每三个月均有机会参与，具有较强的流动性，且退出费率随持有期增加而递减，持有超过两年半则退出完全免费，投资者大可不必担心资金周转等问题5、 新股超额享回报：进行网上新股申购，并且进行网下配售，最大可能提高中签率，享受低风险超额收益。
