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1、1人民幣面對內外升值的雙重壓力童振源發表於中國時報 2003 年 9 月 3 日，A15洪財隆博士在 9 月 2 日的時論廣場為文，精闢地從經濟的角度評估人民幣匯率的走向。不過，人民幣升值的問題有必要再闡述中國面對的國際政治與內部經濟的雙重壓力。人民幣升值的外部壓力主要是基於兩項事實：中國擁有大量國際收支順差與人民幣被嚴重低估。中國在 2002 年出口成長率為 22，貿易順差為 304 億美元；今年前七個月出口成長率更高達 33。再者，中國在去年已經成為全世界（超越美國）吸收直接外資最多的國家，共吸收 527 億美元；今年上半年已經吸收外資 303 億美元。六月底，中國的外匯存底累計高達 3,
2、465 億美元，比起 2001 年底激增 63。其次，中國在 1994 年起便採取盯住美元的實質固定匯率政策，維持 1 美元兌 8.28 人民幣的匯率。從去年初開始，美元對世界主要貨幣大幅度貶值。例如，從 2002 年 1 月 1 日到 2003 年 7 月 9 日，美元對歐元貶值 28，對印尼盾貶值 27，對韓元與日圓貶值 12，對泰銖與新加坡元貶值 7。由於人民幣與美元的匯率固定，因此人民幣也相對上述貨幣貶值相同幅度。根據美國經濟學者張欣的計量分析，人民幣匯率被嚴重低估 20。2去年以來，由於中國積累大量的國際收支順差，同時匯率又嚴重被低估，因此很多國家（特別是美國、日本、與歐洲）便開始透
3、過各種場合施壓中國讓人民幣適當升值。他們認為中國的匯率制度造成國際貿易不公平、廉價傾銷中國製產品，造成他們的貿易逆差與通貨緊縮。從今年初開始，日本財相鹽川正十郎便多次要求各國聯手逼迫人民幣升值。歐洲央行行長與多位財長也明確地要求中國要放寬人民幣匯率浮動的區間，以讓人民幣適當升值。然而，中國最大壓力來自美國。去年美國對中國的貿易逆差高達 1,030 億，造成美國製造業與部分政治人物的強大反彈聲浪。在總統大選逼近之際，他們頻頻對布希政府施壓，指責中國的低價產品是造成製造業失業問題嚴重以及貿易逆差居高不下的罪魁禍首。因此，美國財政部長史諾自 6 月開始便多次暗示人民幣應適當升值。這幾天，史諾正在中國
4、訪問，預計會就人民幣問題直接向中國政府強力施壓。此外，中國也面對內部的人民幣升值壓力。去年以來，中國累積大量的貿易順差、直接外資、與投機熱錢。2002 年，國際收支順差高達 742 億美元。今年 1-6 月外匯儲備累計已經增加 601 億美元，但其中 200 多億美元很可能是投機熱錢。最近幾個月，中國人民銀行為了穩定匯率，每天必須收購 6 億美元的外匯。這導致貨幣供給增加幅度極為快速。上半年，中國人民銀行為穩定匯率而增加人民幣基礎貨幣供給量 3,876 億元。截至 7 月底，中國廣義貨幣 M2 餘額為20.6 兆元，同比增長 20.7，增長幅度比去年同期加快 6.3。目前 M2 增幅已比 GDP 增幅與居民消費物價指數增長之和高出 11.9。長久下去，這將導致中國經濟過熱、造成泡沫經濟。3中國為了緩和升值的壓力，雖然已經採取多項貿易自由化與外匯開放措施，但恐怕仍難以緩和國際（特別是美國）與內部升值的強大壓力。在維持管理浮動匯率（實質上是固定匯率）體制的前提下，又要舒解內外雙重升值壓力，中國適當放寬人民幣浮動的範圍，使人民幣微幅升值（例如，升值 3-5），恐怕是唯一可行之道。
