《1股票期权的含义及其原理》由会员分享，可在线阅读，更多相关《1股票期权的含义及其原理（11页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、1股票期权的含义及其原理股票期权的含义及其原理1.1 股票期权的含义股票期权的含义股票期权是指企业所有者向特定的人员，包括高层管理者和核心技术人员等，提供的一种在一定期限内(行权期限，一般为310年)按照某一既定价格(行权价)购买一定数量本公司股票的权利。当在股票期权的行权期内股票的市价超过其行权价格时，股票期权的受权人通过行使这一权利购买股票，从而获得该股票的市价与行权价格间的差价。如果在行权期内购买股票不能受益，被授予者可暂时不行使这一权利。如果在行权后股价继续上升，可以通过转售股票获得转让增值收入。股票期权的履约可以是一次性的，也可以是分期多次进行的。受权人的收益与股票市价、行权条件、税
2、制等有关。1.2 股票期权的原理股票期权的原理如右图 。OA 是经理人获得股权需要支付的价款， AB 是到期收益线。当到期股权价值(对于上市公司而言即股票价格)大于 OA 时，经理人开始获益，股价越高期权持有者收益越大。小于 OA 经理人将放弃股权，因此其最大亏损为0。也就是说经理人不承担股权贬值的亏损风险。2 激励制度及股票期权激励逻辑激励制度及股票期权激励逻辑企业激励制度简单通俗的说是调动企业员工的工作积极性、创造性，发挥员工智慧和才能，塑造高效率、高绩效、高目标达成率的优秀团队，形成“能者上，平者让，庸者下“的优胜劣汰的用人机制，建设适应企业发展需要的优秀人力资源队伍，提高企业的可持续发
3、展的核心竞争力2。企业的激励制度对于企业的发展显得尤为重要，企业的激励制度主要有这些方面:薪酬激励，股权激励。股票期权属于股权激励中常见的一种。薪酬激励对企业的各个阶层都是奏效的，股票期权的激励对象主要是企业的管理层以及高技术人才。股票期权的理论基础之一是委托代理人理论，委托代理理论为了更好地说明股票期权作为一种长期激励报酬制度的作用，从新制度学派的委托代理理论讲，我们知道，现代企业是以所有权与经营权分离为特征的，股东和经理人之间是委托代理关系。由于委托人与代理人各自特殊的利益主体地位，决定了两者目标的不一致性;同时又由于代理人比委托人更直接、更广泛地掌握着大量信息，导致了信息的不对称，于是就
4、出现了代理人的两种行为倾向: 道德风险和逆向选择。因此，如何设计契约解决代理人的道德风险和逆向选择，就成为委托代理理论研究的重要问题。委托代理理论有一个核心思想，即委托人不可能对代理人的活动完全观察到，并且能确切地告诉他们在每种状况下应采取的行动，也即契约的不完备，所以根据事后的业绩决定报酬的方式(股票期权) 就成为必要。当股东或董事们对别的行动的财富预期结果不了解时，用观察到的管理行为决定报酬并不能促使总经理从事增加财富的工作。而用股东财富的变化来决定报酬却给这些情形注入了恰当的激励因素。因此，在股份公司中的最优所有权安排实际上就是如何使代理成本最小化的问题。这里，存在着经理人员工作的积极性
5、与资本所有者提供资本和选择经理的积极性之间的平衡取舍。最优的安排一定是一个经理与股东之间的剩余分享制。股票期权弱化了委托代理矛盾，使经营者和股东形成统一的利益共同体，减少了监控费用。同时股票期权也减少了工资、奖金等支出。股票期权作为一种相对有效的长期激励制度，其优势主要表现在:被授予者收益的多少与股票的价值挂钩，能使委托人和代理人的目标趋于一致，从而有效地防范道德风险的产生3。股票期权激励通过资本市场来实现，被授予者获得的价值是公司新增的部分价值，所以不会增加公司的成本。股票期权是一种长期激励方式。它将高级管理人员的薪酬与公司长期业绩联系起来，鼓励高级管理人员更多地关注公司的长期持续发展。而被
6、授予者只有努力经营、刻苦创新才能最大限度地确保企业股票的升值，才能保证将“权”变“利” ，从而对被授予者产生长期激励作用。由于被授予者在行权时必须支付购买股票的成本，所以股票期权不仅对被授予者具有长期激励的作用，而且也具有较强的约束作用。它将经营者的报酬与公司业绩联系起来，使能力强的经营者能够获得很高的收入，是经营者价值的一种体现，更好地防止了经营者的偷懒行为。能避免公司优秀人才(被授予者) 的流失。股票期权不仅会激励被授予者努力工作以提升公司的价值，而且又因为行权往往是在几年以后，所以可以将他们的利益与公司的利益紧紧地连在一起，使他们能长期的为公司努力工作。3 股票期权方案设计的基本流程股票
7、期权方案设计的基本流程3.1 基本流程基本流程如图：如何设计股票期权方案 股票期权方案内容包括股票期权行权所需股票来源渠道、股票期权授予和行使、股票期权的授予时机和数目、股票期权行权价的确定、股票期权的执行方法、权利变更及丧失、对股票期权计划的管理等。下面我们借鉴美国和我国香港特区的一些做法，对上市公司实施股票期权计划提供一个框架性的设计方案。当然，类似计划的制定与实施必须经过股东大会的批准，其中参与计划的人不能在股东大会上投票。股票期权计划实行若干年后（一般为10年）自动结束，如果要继续施行，需再次得到股东大会批准。 一、股票来源 目前在我国，上市公司增发新股和股份回购都受到很大的政策限制，
8、公司缺乏必要的股份来源以确保股票期权的行使。因此，建议政策上提供必要的条件，如给予上市公司不超过股本总量一定比例（例如10）的股票发行额度，根据期权方案和行权时间表安排新股的上市方案；允许上市公司回购部分法人股或国家股或转配股作为预留股份以满足行权需要。我们认为在现有的制度下，上市公司以回购方式取得预留股份是一种比较好的选择，其好处至少有三：一是回购成本较低；二是对二级市场影响较小；三是可以逐步解决我国上市公司非流通股比例过高的问题。 我们建议，首先可以选择一些股本较小的高科技上市公司进行以增发新股为预留股份的改革试点，然后在一些国有股比重偏大的上市公司中有选择性地进行以国有股回购来预留股份的
9、试点，并最终推广到各种类型的管理人员期股方案之中去。 二、期权的价值和授予数量 一般说来，经理人员的股票期权是无偿授予的。公司希望经理班子通过有效的经营提高股价，从而获得收益，这也是股东的利益所在。也有的公司要求经理人员在取得期权时支付一定的期权费，此举主要是为了增加期权计划的约束力，加入期权费可以提高经理人员偷懒的机会成本，从而增强对经理的约束力。 不收期权费并不意味着期权没有价值。股票期权作为一种金融资产，肯定有其自身价值，对股票期权进行估价直接决定了期权授予的数量。一般来说，期权的内在价值相当于行权价格与股票市价之间的差价（但这种方法可能低估了期权的价值，因为它忽略了行权价格的贴现值）
10、。另外，还可以用“期权定价模型” （布莱克斯科尔斯方程）来精确度量经理人员股票期权的价值。按照克莱斯勒公司的 ESO（经理股票期权）计划，每个特定的经理人员的 ESO 数量是这样决定的：由 BS 模型预测出这些 ESO 价值连同该经理所被授予的“绩效股权”金融频道申请认证！财富值双倍检索优先专属展现同行交流的价值之和，应等于同类公司同等职位的预计长期报酬的75。 三、股票期权的授予和行使 股票期权授予方案应规定获受人范围，一般仅限于公司决策层成员和科技开发人员。具体人员由董事会选择，董事会有权在有效期内任一时间，以适宜的方式向其选择的雇员授予期权，期权的授予数目和行使价格概由董事会决定。 在香
11、港，董事会决定向雇员授予期权时须以信函形式通知获受人，获受人自授予之日起28天内确定是否接受期权授予，以获受人在通知单上签字为证。获受人可在期权允许的限额内自行决定行使数量，并有权决定是长期拥有还是在市场上抛售以期权所认购的股票。通常情况下，股票期权不可在授予后立即执行，获受人只有在股票期权的授予期结束后，才能获取行权权。行权权一般是按照授予时间表分批进行，行权权的授予时间表因公司、授予时间、获受人身份的不同而各有所别。公司的董事会有权缩短经理人持有的股票期权的授予时间，在某些特殊情况下，甚至可以在当日将所有的不可行权的股票期权变为可以行权的股票期权。 在美国，部分公司的股票期权计划有以下特殊
12、规定：对于已获赠但是按照授予时间表尚不能行权的股票期权，经理人可以行权；但是行权后只能持有，而不能出售，同时公司有权对这部分股票以行权价进行回购。在香港，期权可在方案给定的时间内由获受人部分或全部行使， （行使前）需以书面形式通知公司表示期权行使及行使的股份数量，每次通知单必须附有按行权价计的相应股份认购汇款单，公司在接到附有审计员确认书的通知单及汇款单28日内，将把相应的股份全部划拨到获受人（或其个人合法私人代表）的账户上。 四、股票期权的授予时机和数目 经理人一般在受聘、升职和每年一次的业绩评定的情况下获赠股票期权，一般受聘时与升职时获赠股票期权数量较多，股票期权的授予额度通常没有下限，但
13、是有些公司规定有上限。在香港主板和创业板市场，授出股权可认购之股份数目不得超过相当于该公司已发行股份的10，个人参与期权计划，最多不能超过该计划所涉及证券总数的25。在公司增发新股时，认股权同比例增加。 期权为获受人所私有，除非通过遗嘱转让给继承人，获受人不得以任何形式出售、交换、记账、抵押、偿还债务或以利息支付给第三方。除非出现经理人死亡或完全丧失行为能力等情况，该经理人的家属或朋友都无权代替他本人行权。而配偶在某些特定情况下则对其股票期权享有夫妻共同财产权。 股票期权行权价的确定一般有三种方法：一是现值有利法，即行权价低于当前股价；二是等现值法，即行权价等于当前市价；三是现值不利法，即行权
14、价高于市价。 五、股票期权行权价的确定 目前美国一般实行现值不利法，国内税务法规定，行权价不能低于股票期权授予日的公平市场价格。不同公司对公平市场价格的规定不同，有的规定是授予日最高市场价格与最低市场价格的平均价，有的规定是授予日前一个交易日的收盘价。当某经理人拥有该公司10 以上的投票权时，如果股东大会同意他参加股票期权计划，则他的行权价必须高于或等于授予日公平市场价格的110。 而在香港有关法律条款中规定认股价由董事会厘定，但价格必须不少于期权授出日前五个交易日在联交所的平均收市价的80或股价之面值（以较高者为准） ，显然这是对现值有利法的一种低线限制，至于采用三种方式中何种，则由公司自己
15、定。 由于我国股票期权还处于探讨性阶段，加上公司经营的体制环境不太宽松，经理人无法完全行使应有的控制权，因此适宜实行现值有利法。为了防止经理人利用信息披露之便操纵降低股价，可以设计特别的行权时间表加以制约，比如按股权授出日前30日收市平均价的80行权。 六、权利变更及丧失 当获受人发生下面情况时，其拥有的尚未行使权须相应变更： 1雇佣关系终止 在经理人结束与公司的雇佣关系时，股票期权可能提前失效，股票期权计划中一般对此有特殊规定。如美国大多数公司规定：如果经理人自愿离职，中止了与公司的雇佣关系，则从其最后一个工作日起的一定时间段（一般为3个月）内，该经理人仍可以对期权中的可行权部分行权。对于尚
16、在授予期，不能行权的股票期权，离职的经理人不得行权，如果在离职前已提前行权，公司有权以行权价回购这一部分股票。在香港，如果获受人在全面行使期权前，因身故、疾病或根据雇佣合约退休以外的任何原因（如严重失职、或因破产或丧失偿债能力而被判定任何刑事责任）终止雇佣关系时，其拥有的未行使的期权将于终止日作废，且在任何情况下均不得行使。 2退休 如果经理人是因为退休而离职，他持有的所有股票期权的授予时间表和有效期限可以不变，从而享受到与离职前一样的权利。如果股票期权在退休后3个月内没有执行，则成为非法定股票期权，不享受税收优惠。 3丧失行为能力 如果经理人因完全丧失行为能力而中止了与公司的雇佣关系，则在所持有的股票期权正常到期以前，该经理人或其配偶可以自由选择时间对可行权部分行权。但是，如果在离职后12个月内没有行权，则股票期权转为非法定股票期权。 4死亡
