多层次资本市场论文

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1、广州大学松田学院广州大学松田学院金融市场学金融市场学 论文论文题题 目目 浅谈我国多层次资本市场体系建设浅谈我国多层次资本市场体系建设学生姓名学生姓名 林文珊林文珊 学学 号号 14010102231401010223 专业班级专业班级 1414 级金融二班级金融二班 教师姓名教师姓名 刘珊孜刘珊孜 二二一六一六 年年 六六 月月目录第一章前言1、含义2、交易对象3、主要特点4、中国资本市场的构成5、对国民经济的意义第二章资本市场概述1、含义2、主要内容3、结构特点第三章 我国多层次资本市场体系概述第四章我国要建立多层次资本市场存在的问题第五章完善多层次资本市场建设的必要性第七章总结第八章参考

2、文献第九章 致谢第一章前言我国资本市场是伴着经济体制改革的进程的逐步发展起来的。近年来我国资本市场发展迅速，取得的成就有目共睹。目前，我国资本市场表面上由主板市场、创业板市场-代办股份转让系统组成，看起来已经是多层次了，但实际上在现阶段我国的多层次资本市场还不健全。因为资本市场是社会主义市场进行社会资源、优化配置的重要平台，也是企业融资的主要渠道之一。资本市场能否充分发挥优化资源配置的作用，不但取决于资本市场的制度性建设，而且取决于资本市场多层次体系的完备。所以完善健全我国的多层次资本市场是十分必要。接下来，我先谈一谈有关资本市场以及多层次资本市场体系的一些相关基本知识；再来说一些目前我国多层

3、次资本市场的现状，存在的问题，完善多层次资本市场的必要性以及提出相关的建议方案，随便提一些外国一些发达国家他们的多层次资本市场，我国可以去其糟粕，取其精华，来建立一个更好的多层次的资本市场；最后再来总结致谢。第二章资本市场概述1、含义资本市场，亦称“长期金融市场“、“长期资金市场“，是指期限在一年以上各种资金借贷和证券交易的场所。2、交易对象股票、债券和投资基金3、主要特点 融资期限长。至少在 1 年以上，也可以长达几十年，甚至无到期日。 流动性相对较差。在资本市场上筹集到的资金多用于解决中长期融资需求，故流动性和变现性相对较弱。 风险大而收益较高。由于融资期限较长，发生重大变故的可能性也大，

4、市场价格容易波动，投资者需承受较大风险。同时，作为对风险的报酬，其收益也较高。在资本市场上，资金供应者主要是储蓄银行、保险公司、信托投资公司及各种基金和个人投资者；而资金需求方主要是企业、社会团体、政府机构等。其交易对象主要是中长期信用工具，如股票、债券等等。资本市场主要包括中长期信贷市场与证券市场。 资金借贷量大 价格变动幅度大4、中国资本市场的构成我国具有典型代表意义的资本市场包括： 国债市场。这里所说的国债市场是指期限在一年以上、以国家信用为保证的国库券、国家重点建设债券、财政债券、基本建设债券、保值公债、特种国债的发行与交易市场。 股票市场。包括股票的发行市场和股票交易市场。 企业中长

5、期债券市场。 中长期放款市场。该市场的资金供应者主要是不动产银行、动产银行；其资金投向主要是工商企业固定资产更新、扩建和新建；资金借贷一般都需要以固定资产、土地、建筑物等作为担保品。5、对国民经济的意义 接受不被用于消费的金融资本。 通过建立市场价格来达到提供者和需求者之间的市场平衡。 资本导引到最可能有效的投资上。 通过资本需求者之间的竞争资本可以投到最有效的用途上，这样可以提高整个国民经济的财富。第三章我国多层次资本市场体系概述1、含义多层次资本市场体系是指针对质量、规模、风险程度不同的企业，为满足多样化市场主体的资本要求而建立起来的分层次的市场体系。2、主要内容主板市场：证券交易所市场，

6、是指在有组织交易所进行集中竞价交易的市场，主要是为大型、成熟企业的融资和转让提供服务。二板市场：又称为创业板市场，指与主板市场相对应，在主板之外专为处于幼稚阶段中后期和产业化阶段初期的中小企业及高科技企业提供资金融通的股票市场，此市场还可解决这些企业的资产价值（包括知识产权）评价，风险分散和创业投资的股权交易问题。三板市场(场外市场)：包括柜台市场和场外交易市场，主要解决企业发展过程中处于初创阶段中后期和幼稚阶段初期的中小企业在筹集资本性资金方面的问题，以及这些企业的资产价值（包括知识产权）评价、风险分散和风险投资的股权交易问题。3、结构特点首先，先说下几个发达国家的多层次资本市场。1美国资本

7、市场体系的结构特点美国资本市场体系规模最大，体系最复杂也最合理，主要包括三个层次：主板市场。美国证券市场的主板市场是以纽约证券交易所为核心的全国性证券交易市场，该市场对上市公司的要求比较高，主要表现为交易国家级的上市公司的股票、债券，在该交易所上市的企业一般是知名度高的大企业，公司的成熟性好，有良好的业绩记录和完善的公司治理机制，公司又较长的历史存续性和较好的回报。从投资者的角度看，该市场的投资人一般都是风险规避或风险中立者；以纳斯达克 NASDAQ）为核心的二板市场。纳斯达克市场对上市公司的要求与纽约证券交易所截然不同，它主要注重公司的成长性和长期盈利性，在纳斯达克上市的公司普遍具有高科技含

8、量、高风险、高回报、规模小的特征。纳斯达克虽然历史较短，但发展速度很快，按交易额排列，它已成为仅次于纽约证交所的全球第二大交易市场，而上市数量、成交量、市场表现、流动性比率等方面已经超过了纽约证交所；遍布各地区的全国性和区域性市场及场外交易市场。美国证券交易所也是全国性的交易所，但该交易所上市的企业较纽约证交所略逊一筹，该交易所挂牌交易的企业发展到一定程度可以转到纽约交易所上市。遍布全国各地的区域性证券交易所有 11 家，主要分布于全国各大工商业和金融中心城市，他们成为区域性企业的上市交易场所，可谓是美国的三板市场（OTC 市场） 。2日本资本市场体系的结构特点日本的交易所也是分为三个层次：全

9、国性交易中心、地区性证券交易中心和场外交易市场。主板市场。东京证券交易所是日本证券市场的主板市场，具有全国中心市场的性质，在此上市的都是著名的大公司；二板市场。大阪、名古屋等其他 7 家交易所构成地区性证券交易中心，主要交易那些尚不具备条件到东京交易所上市交易的证券，这 7 家地区性市场构成日本的二板市场。场外交易市场。包括店头证券市场和店头股票市场，在此交易的公司规模不大但很有发展前途，其中店头市场的债券交易市场占了日本证券交易的绝大部分。3英国资本市场体系的结构特点 板市场。伦敦证券交易所是英国全国性的集中市场，它有着 200 多年的历史，是吸收欧洲资金的主要渠道； 全国性的二板市场 AI

10、M(AlternativeInvestmentMarket)。与美国不同，英国的二板市场 AIM 是由伦敦交易所主办，是伦敦证交所的一部分，属于正式的市场。其运行相对独立，是为英国及海外初创的、高成长性公司提供的一个全国性市场； 全国性的三板市场 OFEX(Off-Exchange)。它是由伦敦证券交易所承担做市商职能的JPJenkins 公司创办的，属于非正式市场。主要是为中小型高成长企业进行股权融资服务的市场中国资本市场体系的结构特点和国外资本市场体系对比，中国资本市场体系的显著特点是市场结构不完善。中国资本市场是伴随着经济体制改革的进程逐步发展起来的，发展思路上还存在一些深层次问题和结构

11、性矛盾,主要有：重间接融资，轻直接融资；重银行融资，轻证券市场融投资；在资本市场上“重股市，轻债市，重国债，轻企债” 。这种发展思路严重导致了整个社会资金分配运用的结构畸形和低效率，严重影响到市场风险的有效分散和金融资源的合理配置。具体来说表现为： 一板市场，包括上海证券交易所和深圳证券交易所。沪深证券交易所在组织体系、上市标准、交易方式和监管结构方面几乎都完全一致，主要为成熟的国有大中型企业提供上市服务。 二板市场（创业板市场） 。2004 年 6 月 24 日，为中小企业特别是高新技术企业服务的创业板市场刚刚推出，它附属于深交所之下，基本上延续了主板的规则：除能接受流通盘在 5000 万股

12、以下的中小企业上市这点不同以外，其他上市的条件和运行规则几乎与主板一样，所以上市的“门槛”还是很高的； 三板市场（场外交易市场） 。包括“代办股份转让系统”和地方产权交易市场。总的说来，中国的场外市场主要由各个政府部门主办，市场定位不明确，分布不合理，缺乏统一规则且结构层次单一，还有待进一步发展。第四章我国要建立多层次资本市场存在的问题由上面美国、日本、英国与中国的多层次资本市场结构特点对比，可知我国多层次资本市场体系存在的问题有以下几点： 场外交易市场定位不明确。 主板市场与中小企业市场的上市门槛差距不大，创业板市场亟待完善。尽管我国创业 板市场经历了长达十年的酝酿和准备，吸取了海外创业板市

13、场的重要经验，有着众多 优点，但自身仍有很多不完善之处，主要体现在：上市资源不足，上市公司数量少且 规模小，抵御风险能力较差，相对不稳定，易造成创业板市场股价剧烈波动，不利于 股市持续稳定发展；上市标准过低，监管过于宽松，内部交易和操纵市场的情况严重； 创业板上市公司信息披露不够完善、及时，不利于投资者熟悉了解公司状况，对投资 者造成的风险偏高。 缺乏风险投资退出通道。我国的风险投资不活跃，其主要原因就是没有完善的退出机制。风险投资的缺失，将最高新技术企业进一步的发展和创新，这不利于我国的产业升级和自主创新。 债券规模过小。我国的债券市场经过多年的发展已经初具规模，但同国外成熟市场相比，与国民

14、经济发展需要相比，仍显不足。2005 年末美国债券余额超过 21 万亿美元，占全球的 48.09%，而我国只相当于美国的 2,84%，仅占全球的 1.37%。 新三板缺乏流动性和融资渠道单一。 市场资源浪费严重，融资效率低下。自沪深交易所建立以来，中国资本市场在新股发行制度上进行了一系列改革试验，但始终未能从根本上消除新股发行过程中的三高”（高价发行、高市盈率、高超募资金）现象，这极大激发了几乎所有企业上市融资的欲望，以及投资者申购新股的热情。那些想“圈钱”但难以达标的发行人，为了迎合证监会的实质性监管要求，联合保荐人及其券商等中介机构，欺诈上市、瞒天过海，把挂牌上市作为企业发展的唯一目标，而

15、置信托责任与自身长远发展于不顾。面对同行的恶性竞争，中介机构希望尽可能多地推介企业上市来增厚其年终的红包，对发行人则主动帮助其粉饰报表、篡改资料，共同造假，难以起到甄别和筛选上市公司的作用。而中国证券监管机构面对暗流涌动的市场，耗费了大量的人力、物力严把发行上市的数量关、严格控制上市节奏，提高公开发行上市的门槛，不断强化市场各个环节的监管，但也难挡诸如银广夏 A、绿大地等劣质公司的虚假上市。 市场“转板制度”缺失 。 “转板制度”就是企业在不同层次的证券市场间流动的制度。目前我国多层次资本市场框架已初步建立，但不同层次的资本市场之间尚未搭建起链接的桥梁，缺乏相互之间有机的结合，亟须完善“转板制

16、度” 。上交所和深交所上市企业退出证券交易所，直接进入代办股份转让市场挂牌交易，中间没有过渡层次，但三板挂牌企业和非三板企业，都需要通过首次公开发行的程序才能在场内资本市场的相关板块上市，且场外交易市场无法发挥技术创新企业“孵化器”和作为主板后备市场的功能。总的来说，主要表现在市场化、法制化、国际化程度不高，直接融资比重偏低，市场层次、结构和基础设施不完善，产品不够丰富，证券期货服务业和机构投资者发展不足等。第五章完善多层次资本市场建设的必要性 多层次的资本市场可以满足资金供求双方的多样化的要求。 多层次资本市场可优化资本市场的准入、退出机制。最终提供了一个市场筛选机制，形成了一种优胜劣汰机制，能够促进上市公司改善经营管理水平，提高上市公司质量。 多层次的资本市场可防范和化解间接融资的银行风险。直接融资有利于分散融资风险，能有效的避免风险向银行过于集中，