所谓的股指期货

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1、所谓的股指期货，外国早就有了，在我国酝酿了许久，才算是丑媳妇终于见 公婆马上就要露一小脸了，咱先说说股指期货的定义吧，学术方面的定义咱 在这里就不说了，用笔者的白话讲一下，就是你认为将来的股指能上涨你就 去买股指期货涨，反之则买降，股指走势与你的判断相符，你就可以在合约 期内卖掉它，然后你就赚钱了，如果股指走势与你的判断相反，那么你就亏 大了，不像买股票你还可以坚持到底死捂着，到时候那是必须卖的。国外的 股指期货种类不少，在我国目前只有一种目沪深 300 期货合约，随着股票市 场不断发展，可能以后还会推出别的种类，让我们拭目以待吧。 下面说说个人对股指期货的看法，不外乎利弊两条： 股指期货的“

2、利”： 所谓的股指期货只是一种对冲工具而已，运用好了能够套期保值，而且对目 前沪深两市的换手率居高不下的状况有比较大的缓解作用，这是其一；另外 对于普通投资者（说是普通，其实也有一定门槛的）来讲，省得去分析详细 的股票资料了，不用一只股票一只股票的找了 ，只要把握好大方向就可以 了，笔者认为股指期货也就是这两条利吧，浅见而已。 股指期货的“弊”： 只说一条吧，有几个意思，由于时间来不及了，一会还有事：门槛太高，不 是普通股民能玩的了的，只是机构大户们进行套期保值的工具而已，他们可 以两头赚，为什么这么说呢？打个比方吧，就拿现在的沪综指来说，凑个整 数就拿 3000 点说话，主力们想把股指拉到

3、4000 点 ，可以目前下手买 4000 点 的股指期货，散户怎么看也得跟进，主力就省了不少的拉抬成本，毕竟散户 的资金不少的，只是有点散沙的意思罢了，如果把所有的散户资金加在一起 不比任何一个机构的资金少，等到了 4000 点，他们就能双丰收了；这是好的，但主力要买 2000 点时的股指期货你可就要加小心了，那时候他们在高位上已 经把货放的差不多了，要是砸起盘来会比原来更加凶狠！ 任何一个新生事物的产生都会有利弊两方面，因为没有经过实践的检验，都 有待于在发展过程中不断地完善，股指期货也是一样。 纯属一家之言 仅供瞧上一眼 说的对与不对 可别板砖削咱 1.股指期货对我国证券市场的积极作用 1

4、.1 发挥价格发现的作用，通过两个市场的作用形成合理的价格由于我国股票市场一直处于“弱式有效市场”，大众形象的将其称为“政策市” ；而股指期货市场所具有的卖 1.股指期货对我国证券市场的积极作用 1.1 发挥价格发现的作用，通过两个市场的作用形成合理的价格 由于我国股票市场一直处于“弱式有效市场”，大众形象的将其称为“政策市” ；而股指期货市场所具有的卖空机制和交易成本低等特点，使信息迅速的在期 货和现货市场反映出来，从而使两个市场的价格重新达到平衡。 传统观点认为期货市场确定的是未来的价格往往领先于现货市场的价格，但考 虑到信息对股指期货的系统*影响和少数公司股价的影响力度不同，投资者就会

5、根据影响程度的大小选择不同的市场进行交易，例如新信息只会引发小部分公 司股价的波动，此时现货价格就会领先期货价格。不过即使投资者选择在现货 市场上进行交易，由于期货市场的快速执行特征，期货价格的变化速度往往要 快于现货市场。因此上海永久电动车评论上海永久电动车评论可以肯定的是期货价格常常领先于现 货价格，不过也会有特殊情况的出现。这也就是推出股指期货的重要优势，通 过期货合约的价格形成对未来的股票市场指数的预期，给市场上的多头和空头 消化该预期的时间，防止股票市场的异常波动。 1.2 为投资者提供套期保值的工具，有效控制风险 主要是指投资者通过在期货市场上持有与现货市场相反的交易头寸，因此在市

6、 场价格发生变动的时候，利用一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损从而达 到保值的目的。股票市场的风险分为两类：系统*风险和非系统*风险。非系统* 风险可以采取分散化的投资组合来有效的规避风险，而对系统*风险则效果不佳。 一项对上海股市系统风险的研究表明：从 1993 年 1 月到 2001 年 10 月，上海股 市系统风险占总风险比例的 39.20%，这一比例远远大于美国、日本和香港市股股 市真规则市真规则场。1因此投资者利用期货合约进行对冲交易把价格风险转移给投机 者，这样不仅降低了投资者面对的系统风险还行之有效的促进了市场的活跃程 度。投资者套期保值的最终目的分为三种：风险最小化、利润最大

7、化和借助投 资组合理论来形成一个满意的风险回报均衡2。传统观点认为风险最小化是对 冲的根本目的，而利润最大化这一观点却是截然相反，认为在期货合约和现货 价格的相对变动中获利。现在更加流行的观点则是将减小风险和最大化利润相 结合。 1.3 丰富投资品种，引导投机者转变思路，建立以机构投资者为核心的投资环 境 股指期货丰富个人投资者的投资工具，引导其理*投资，促使其投资蓝筹股，形 成股票市场的中流砥柱。期货市场与现货市场的频繁对冲交易使投机者积极踊 跃的进入市场，但并没有因此增加车娅婷空间车娅婷空间市场的投机*，反而可以转移机构 投资者不愿意承担的风险。股指期货将成为投资者和投机者之间的桥梁，使两

8、 者在共同促进市场繁荣的同时，获得合理的利润。由于资本市场在我国发展的 历史较短，大部分的投资产品还没有建立，而早期股票市场的发展过分倚重吸 收社会闲散资金的功能，造成整个市场的投机风气过重。期货市场的引入将转 变投资思路，合理的利用投机资金可以增加市场的流动*，促进金融产品的创新。 套期保值功能吸引机构投资者资金的涌入，在合理的降低系统*风险的前提下主 导市场的价格走势。股指期货样本股以大盘蓝筹股为主，替投资者进行了前期 的投资选择，挑选出真正有投资价值的股票，防止由于信息不对称造成市场盲 目跟庄的现象，提升蓝筹股对股票市场的影响，促使投资者形成长期投资天天天天基金今日净值表基金今日净值表的

9、合理理念。其中机构投资者具备人员、技术和资金方面的优 势，以其为主导的市场可以有效的抵抗风险，为整个资本市场的长期平稳运行 打下了坚实的基础。 2.股指期货对我国证券市场的消极影响 2.1 引入卖空机制放大证券市场的风险 1987 年 10 月 19 日，美国标准普尔 SP500 指数一天暴跌 20.47%，此次危机 中股指期货交易量不断下降，被认为是引起危机的重要原因之一。3而 2008 金融危机中由于大量高杠杆金融衍生产品的影响使危机进一步加剧，这让人们 重新反思金融监管、金融体系的合理*。卖空机制在经济繁荣时期可以提高经济 的增长，但在危机时期也有放大市场风险的可能。在此次危机中我国证券

10、市场 由于缺乏相应衍生产品，卖空的力量不足，受到的影响较小。在我国卖空机制 不是不能引入，而是要步步为营、层层监管的建立起来。股指期货的卖空黄金黄金 时代时代 评论评论机制区别于正在试点推出的融资融券业务。融资融券是严格意义上的 现货市场，是需要一揽子股票来进行卖空操作。而股指期货作为一种期货产品， 决定了其与融资融券业务的风险程度，操作难度和对市场影响力度的不同。融 资融券业务的卖空机制不存在杠杆效应，避免了风险的扩大。一旦股指期货推 出，股票市场的卖空力量将大肆利用期货合约进行卖空操作进而获利，这将使 股票市场的下跌超过预期，使悲观情绪充斥整个证券市场。目前我国期货市场 投资者约 54.2

11、 万户，其中机构投资者只有大约 1.9 万户，机构投资者交易量不 到整个市场的 10%，持仓量只占 45%左右。4机构投资者数量偏低将制约卖空 机制的顺利引入，投机者为谋求暴利利用卖空机制恶意打压证券市场，造成股 票市场的动荡不安。 2.2 缺乏能够真实反映证券市场的指数 鉴北亚车市北亚车市于国外股指期货的发展经验，可以清楚的看到标的指数的选取往往 将决定股指期货的发展。优秀的标的指数具备的特点为：经过历史数据的检验 能够有效的反映股票市场的价值，权威机构发布，交易金额适中，交易灵活方 便对冲操作。而沪深 300 指数作为我国股指期货交易指数，自 2005 年 4 月 8 日 发布，缺乏历史底

12、蕴。而且按照我国颁布的股指期货交易规则给中小投资者设 立了较高的门槛，这无疑是为保护中小投资者不要盲目进入，但是这也可能会 造成期货合约推出后由于交易成本较高无法快速进行对冲操作，造成市场流动* 的严重不足，这往往是股指期货发展过程中面临的最大问题。建议学习 SP500 指数的经验，前期推出标准化的合约，而在后期推出 inSP500 指数 合约来吸引更多的投资者进入期货市场。就在春就在春节节假期前夕，沪深假期前夕，沪深证证券交易所正式券交易所正式发发布布 关于融关于融资资融券融券业务试业务试点初期点初期标标的的证证券名券名单单与可充抵保与可充抵保证证金金证证券范券范围围的通知的通知 ,就就试试

13、点初期点初期标标的的证证券名券名单单与可充抵保与可充抵保证证金金证证券（担保品）的范券（担保品）的范围围、折算率及相关事、折算率及相关事项项做了明确做了明确规规定。融定。融资资融券融券业务业务已是呼之欲出。而春已是呼之欲出。而春节过节过后，后，证监证监会会正式批复中国金融期正式批复中国金融期货货交易所沪深交易所沪深 300 股指期股指期货货合合约约和和业务规则业务规则，至，至此股指期此股指期货货市市场场的主要制度已全部的主要制度已全部发发布，投布，投资资者开者开户户亦已启亦已启动动。呈。呈现现融融资资融券的融券的“前前锋锋”开路后，股指期开路后，股指期货货的的“大大军军”马马上上“掩掩杀杀”而

14、来之而来之势势。 。此此时时，市，市场对场对融融资资融券和股指期融券和股指期货货能能为为市市场带场带来什么不乏争来什么不乏争辩辩：利：利空与利好之争，增加市空与利好之争，增加市场稳场稳定性与加定性与加剧剧市市场场波波动动之之论论， ，优优化大化大盘盘股估股估值值和看好参股期和看好参股期货货概念股之探等等。概念股之探等等。其其实实，从，从实质实质上来看，股票市上来看，股票市场长场长期的期的涨涨跌决定因素在于上市公司跌决定因素在于上市公司经营经营情况的改善与否，如果我情况的改善与否，如果我们们把整个市把整个市场场看作一家大的看作一家大的“上市公司上市公司”， ，这这个个“上市公司上市公司”的每年的

15、的每年的净净利利润润（市（市场场中所有真正的上市公司的中所有真正的上市公司的净净利利润润加加总总）就是市）就是市场场的的实际实际增增值值部分可供部分可供这这家大的家大的“上市公司上市公司”的的“股股东东们们”（也就是市（也就是市场场的全体参与者）分享。而融的全体参与者）分享。而融资资融券和股指期融券和股指期货货并没有并没有改改变这块变这块“蛋糕蛋糕”的大小，的大小， 因此，不太可能因此，不太可能对对股票市股票市场长场长期的期的涨涨跌造跌造成影响。成影响。另外，即使是从中短期的角度，股票市另外，即使是从中短期的角度，股票市场长场长期的期的涨涨跌多取决于国内跌多取决于国内外的外的总总体宏体宏观经济

16、观经济和政策和政策环环境境变变化。因化。因为这为这些些变变化化对对市市场资场资金，合理金，合理估估值值水平和投水平和投资资者信心等因素影响明者信心等因素影响明显显。融。融资资融券和股指期融券和股指期货货作作为为交交易易规则规则和市和市场场工具不会工具不会对对上述因素造成改上述因素造成改变变，因此，因此，对对中短期市中短期市场场走走势势的影响也相当有限。的影响也相当有限。实际实际上，从各国上，从各国经验经验看，股票市看，股票市场场的的趋趋向在股向在股指期指期货货推出前后并没有太大改推出前后并没有太大改变变， ，涨涨与跌只是随机事件而已。与跌只是随机事件而已。那么，融那么，融资资融券和股指期融券和股指期货货的推出的真正意的推出的真正意义义几何，能在几何，能在财财富管理富管理方面方面为为私人投私人投资资者者带带来什么？来什么？从市从市场场建建设设角度，无疑是揭开我国角度，无疑是揭开我国资资本市本市场场的新一的新一页页，从此市，从此市场场由由“单单行行线线”变变成成“双向双向线线”。交易。交易规则规则和市和市场场工具的国工具的国际际化化为为市市场场的国的国际际