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1、20092009 年债券市场发展综述与年债券市场发展综述与 20102010 年展望年展望一、一、 20092009 年债券市场总体情况概述年债券市场总体情况概述（一）（一）发行概况发行概况债券市场非政府信用债券债券市场非政府信用债券1发行规模快速增长。债券市场融资结构更加合理发行规模快速增长。债券市场融资结构更加合理近年来，中国债券市场快速发展，市场化程度逐渐提高。从图 1 可以看出，1993 年以来中国债券发行规模快速增长。2009 年共计发行各类债券 86,995.14亿元，同比增长 19%。其中，政府信用债券共计发行 67,325.60 亿元，占总发行债券的 77.39%，政府信用债券
2、占比依然较高。非政府信用债券共计发行19,669.54 亿元，同比增长 93.02%，增速较快；其占比也快速提高，由 2008 年的 13.94%升至 2009 年的 22.61%，债券市场融资结构更加合理。01000020000300004000050000600007000080000900001000001992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008发行量：亿元-100-50050100150200同比增长：%051015202519992000200120022003200420052006200720082009单位：%资料来源：大公根据 W
3、ind 资讯数据整理图 1 1993-2009 年中国债券发行比较 图 2 1993-2009 年非政府信用债券占比 企业债券、中期票据发展较快，债券品种、期限结构设计及增信方式等更企业债券、中期票据发展较快，债券品种、期限结构设计及增信方式等更 加多样化加多样化 （1）2009 年企业债券发行规模大幅增长，达 4,252.33 亿元，同比增长79.66%。继 2007 年发行两只中小企业集合债券后，中小企业集合债再现企业债券市场；地方政府投融资平台成为企业债券的主要发行主体；债券期限结构设计及增信方式更加灵活多样，期限结构如“3+3” 、 “5+2” ，以及应收账款质押及多种增信方式的组合等
4、。（2）自 2008 年批准发行以来，中期票据快速发展，2009 年发行规模同比增1 政府信用债券指国债、地方政府债、中央银行票据和政策性金融债等准国家信用的债券，非政府信用债券指债券市场上除了政府信用债券以外的债券。长 297.96%。票据结构多样化。2009 年首次推出了浮动利率中期票据、附有赎回条款和附有回售条款的累进利率中期票据、中小企业集合票据以及境内美元中期票据；以担保方式发行的中期票据也首次面市。非政府信用债券的行业分布主要集中在工业、金融非政府信用债券的行业分布主要集中在工业、金融2、材料、公用事业；从、材料、公用事业；从 地区分布上看主要集中在华北、华东等经济相对发达地区地区
5、分布上看主要集中在华北、华东等经济相对发达地区按照 GICS(全球行业分类标准)一级行业划分，2009 年发行的非政府信用债券主要集中在工业、金融、材料和公用事业行业。其中，工业占比 39.21%，金融行业占比 19.81%，材料占比 12.62%和公用事业占比 12.62%。按地区分布，2009 年非政府信用债券主要集中分布在华北、华东等经济相对发达地区。其中，在北京、上海发债居多。2009 年北京发债 218 只，占总发行债券的 29.66%；上海发债 65 只，占总发行债券的 8.84%。19.810.95 8.1411.261.3612.621.494.750.4139.21金融医疗保
6、健能源公用事业信息技术材料日常消费可选消费电信服务工业东北 3.67%华北 38.78%华东 32.93%华南 7.07%华中 7.89%西北 3.40%西南 6.26%资料来源：大公根据 Wind 资讯数据整理 资料来源：大公根据 Wind 资讯数据整理图 3 2009 年非政府信用债券行业分布 图 4 2009 年非政府信用债券地区分布 （二）债券收益率和价格走势（二）债券收益率和价格走势2009 年，由于市场资金相对充裕，短期国债收益率处于较低水平，而中长期国债收益率稳中趋升。6 月份以来，受市场通货膨胀预期及股市与债市“跷跷板”效应等多种因素综合影响，国债收益率曲线整体有所上移。加之，
7、银监会加强了对银行次级债券的相关管理，信用类券种的市场需求减弱，使债券市场信用类债券价格下行。截止到 12 月 31 日中债综合指数（净价）为 101.1266点，较年初下跌 4.12 点，全年中债综合指数呈现震荡下行的趋势，信用类债券2 金融行业含银行、多元金融、保险和房地产，多元金融下又细分为多元金融服务、消费信贷和资本市场。其中，多元金融服务中含多领域控股行业。收益率及发行利率相继走高。资料来源：Wind 资讯图 5 关键年期银行间固定利率国债收益率曲线（三）债券主体信用等级迁移情况（三）债券主体信用等级迁移情况2009 年共发生 94 次主体信用等级迁移，其中，92 次为主体信用等级调
8、高，2 次为主体信用等级调低。主体信用级别的调整主要表现为：AA-AA、 A+AA-和 AAAA+的主体信用级别调高，分别占 2009 年总调整数的31.91%、25.53%和 24.47%。按评级机构统计，2009 年中诚信国际共发生 32 次主体信用等级调整，占总调整数的 34.04%；联合占 31.91%和大公占 24.47%。表表 1 1 20092009 年主体信用级别迁移情况（只）年主体信用级别迁移情况（只） 大公联合中诚信国际新世纪中诚信证券合计AA+123A+AA-1058124AA-AA87103230AAAA+21172123AA+AAA23712AAAAA+11AA-11
9、合计233032694资料来源：大公根据 Wind 资讯数据整理（四）债券存量及交易概况（四）债券存量及交易概况非政府信用债券存量快速增长非政府信用债券存量快速增长截至 2009 年底，债券市场的债券余额为 165,173.50 亿元，同比增长15.66%。其中：企业债存量较上年同期增长 59.99%；短期融资券存量较上年同期增长 7.23%；中期票据存量较上年同期增加 4.17 倍，非政府信用债券存量快速增长。截至 2009 年末，债券托管量为 175,294.70 亿元。其中，非政府信用债券30,996.27 亿元，占债券托管量的 17.69%。从托管债券的期限结构来看，托管债券以 3 年
10、以下为主。其中，一年以内的占 28.79%，1-3 年的占 21.04%，3-5年的占 12.15%，5 年以上的占 38.01%。银行间债券市场是债券交易的主体，非政府信用债券交易活跃银行间债券市场是债券交易的主体，非政府信用债券交易活跃2009 年，债券市场整体交易 1,205,162.83 亿元，同比增长 23.11%。其中，银行间债券市场的成交量为 1,167,597.68 亿元，占比 96.88%。从占主体地位的银行间债券市场交易情况来看，现券交易 470,862.56 亿元， 占比 99.53%，同比增长 26.90%。按交易品种看，非政府信用债券现券成交 123,770.59 亿
11、元，占现券交易量的 25.33%，较上年同期增长 1.66 倍。其中，中期票据现券交易量最大，占现券交易量的 13.43%，短期融资券占 5.75%，企业债券占 5.10%。二、非政府信用债券细分市场分析二、非政府信用债券细分市场分析（一）企业债券（一）企业债券发行期数和规模大幅增长；中小企业集合债再现企业债市场；大公在企业发行期数和规模大幅增长；中小企业集合债再现企业债市场；大公在企业债券市场占据领先地位债券市场占据领先地位2009 年 163 家主体共发行 190 只3企业债券，发行规模 4,252.33 亿元，同比增长 79.66%，企业债券发行规模大幅增长。其中发行了 1 只中小企业集
12、合债券，这是继“2007 年深圳市中小企业集合债券”和“2007 年中关村高新技术中小企业集合债券”后的第三支中小企业集合债。2009 年 4 月 28 日，大连尚艺玻璃集团有限公司等 8 家大连市中小企业联合发行的“2009 年大连市中小企业集合债券” ，发行规模为 5.15 亿元，期限为 3 年+3 年（附投资人回售选择权及发行人全额赎回权） ，由大连港集团有限公司对本期债券第一个债券存续年度至第三个债券存续年度内应支付的债券本金及利息提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。3 含 1 只中小企业集合债券2009 年发行的企业债评级业务由中诚信国际、联合、大公、鹏远和新世纪承做。其中，按
13、评级笔数统计，大公排名第一，联合排名第二；按评级规模统计，中诚信国际排名第一，主要是中诚信国际承做了 1,000 亿元的铁道债。具体市场份额见表 2。表表 2 2 20092009 年各评级机构企业债券发行支数及规模对比年各评级机构企业债券发行支数及规模对比 发行支数（支）占比（%） 发行规模（亿元）占比（%）大公5730.00 1,23028.93 联合5126.84 717.1316.86 鹏元84.21 86.52.03 新世纪2312.11 3458.11 中诚信国际5126.84 1,873.744.06 合计1901004,252.33100资料来源：大公根据 Wind 资讯数据整
14、理发行主体信用等级较高，且集中在发行主体信用等级较高，且集中在 AA-和和 AA从发行主体信用等级分布看，发债的 163 家主体中，90.12%的主体信用等级在 AA-以上，占比较 2008 年的 87.72%上升 2.4 个百分点。且发债主体信用等级主要集中在 AA-和 AA，两信用等级发债主体家数占总家数的 59.88%。0102030405060AA+AA-AAAA+AAA单位：只0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.00单位：%数量占比资料来源：大公根据 Wind 资讯数据整理图 6 2009 年企业债券发行主体信用级别分布从各评级机构发债主体的级别分
15、布状况看，中诚信国际所承做企业债券主体信用级别较高，AA+以上的占 51.43%，大公占 24%，联合占 27.08%。表表 3 3 20092009 年各评级机构企业债券主体信用级别分布年各评级机构企业债券主体信用级别分布大公联合鹏元新世纪中诚信国际合计A010001A+7511115AA-152126549AA168581148AA+7806829AAA55011021合计504882235163资料来源：大公根据 Wind 资讯数据整理企业债券发行主体主要集中在工业和金融行业，城投企业成为企业债券最企业债券发行主体主要集中在工业和金融行业，城投企业成为企业债券最主要发行主体主要发行主体按
16、照 GICS(全球行业分类标准)一级行业划分，2009 年所发行企业债券主要集中在工业企业和金融行业。其中，工业企业有 77 家，占总发行人的47.24%，金融行业共 54 家，占总发行人的 33.13%。按融资企业的性质看，2009 年有 92 家企业为城市建设投资类企业（不含水务和交通运输运营企业） 。该类企业一般作为地方政府设立的投融资平台，主要职能为运用财政资金，或在政府支持下采取其他市场化方式筹集资金，从事公益性项目建设。上述 92 家企业占发行人总数的 56.79%；发行规模总计 1,263.3 亿元，占发行总规模的29.71%。按评级机构对城投债的承做状况看，大公占据 36.96%的市场份额；联合占 29.35%；中诚信国际占 15.22%。其中，大公承做城投债占其总承做企业债券的 59.65%。6.13%47.24%7.36%0.61%33.13%4.29% 1.23%材料工业公用信息技术金融能源消费资料来源：大公根据 Wind 资讯数据整理图 7 2009 年企业
