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1、1 证券投资基础知识证券投资基础知识 6.投资管理基础投资管理基础 6.1 财务报表财务报表 1、理解资产负债表、利润表和现金流量表所提供的信息 资产负债表：企业“第一会计报表”某一时点的资产、负债和所有者权益，一般 为会计季末、半年末、年末。是企业经营管理活动结果的集中体现。能够揭示企 业资产要素的信息、长期或短期偿还债务能力、资本结构是否合理、企业经营稳 健与否或经营风险的大小以及股东权益结构状况等。 作用： 列出了企业占有资源的数量和性质资源为分析收入来源性质及其稳定 性提供了基础资产项可以揭示企业资金占用情况， 负债项说明企业的资金来源 和财务状况， 有利于分析长期或短期偿债能力，是否
2、存在财务困难及违约风险 为收益把关。 2、理解资产、负债和权益 资产：表示企业拥有或掌握的，以及被其他企业所欠的各种资源或财产。负债： 企业应付的所有负债。所有者权益包括：股本、资本公积（包括股票发行溢价、 法定财产重估增值、接受捐赠资产、政府专项拨款转入等）、盈余公积（法定盈 余公积和任意盈余公积）、未分配利润（企业留待以后年度分配的利润或者待分 配利润）。 3、理解利润和净现金流 利润表：一定时期的总体经营成果，揭示企业财务状况发生变动的直接原因。是 动态报告，展示企业的损益账目，反映企业在一定时间的业务经营状况，揭示获 取利润能力以及经营趋势。 由 3 部分构成：营业收入与营业收入相关的
3、生产 性费用、销售费用、其他费用利润 起点是收入，终点是所有者盈余。在评价整体业绩时，重点在于企业的净利润， 即息税前利润减去利息和税费。 现金流量表：账务状况变动表，是在特定会计期间内，现金的增减变动情形。收 付实现制。作用：反映企业现金流，评价未来产生现金流能力，评价偿还债务、 支付投资利润能力， 谨慎判断财务状况， 估计今后的偿债能力、 获取现金的能力， 创造现金流量的能力和支付股利的能力。 4、了解营运现金流、投资现金流和融资现金流 结构：经营活动产生的现金流 CFO（与生产商品、提供劳务、缴纳税金等直接相 关），投资活动产生的 CFI（为正常经营活动投资的长期资产以及对外投资所产 生
4、的股权债权），融资活动产生的 CFF（长期资本，如股票、债券、贷款等筹集 资金状况）。 6.2 财务报表分析财务报表分析 1、概念：指通过企业财务报表相关财务数据进行解析，挖掘企业经营和发展相 关信息， 为评估企业的经营业绩和财务状况提供帮助。 财务报表分析是基金投资2 经理或研究员进行证券分析的重要内容， 通过分析可挖掘财务信息进而发现企业 问题或潜在投资机会。 2、财务比率 （1）流动性比率（短期偿债能力） 流动比率=流动资产/流动负债，1 表示企业可以运用流动资产变现来足额偿付其短期债务。 对短期债权人来说，流动性比率越高越好，对企业来说并不是这样。 速动比率=（流动资产-存货）/流动负
5、债，一般2 时，企业才能维持较好的短期偿债能力和 财务稳定状况。 （2）财务杠杆比率（长期偿债能力） 资产负债率=负债/资产 权益乘数=资产/所有者权益=1/(1-资产负债率) 负债权益比=负债/所有者权益=资产负债率/（1-资产负债率） 三个可以互推，越大代表财务杠杆比率越高，负责越重 利息倍数=EBIT/利息，衡量企业对于长期债务利息保障程度，对债权者越高越安全，对企业 而言至少应该为 1，并且越高越好，过低将面临亏损、偿债的稳定性与安全性下降 （3）营运效率比率（体现资产从投产到产出的流转速度，反映资产管理质量和 利用效率） 存货周转率=年销售成本/年均存货，越大说明存货销售、变现所用的
6、时间越短。存货周转天 数=365/存货周转率； 应收账款周转率=销售收入/年均应收账款， 越大说明应收账款变现、 销售收入收回的时间越 短。应收账款周转天数=365/应收账款周转率 总资产周转率=年销售收入/年均总资产，越大说明销售能力越强，资产利用效率越高 （4）盈利能力比率 销售利润率（ROS）=净利润/销售收入 资产收益率（ROA）=净利润/总资产，应用最为广泛的衡量企业盈利能力的指标之一。 净资产收益率（ROE）=净利润/所有者权益，衡量企业最大化股东财富能力的比率，越高说 明利用自有资本获利的能力强。 3、杜邦分析法 评价企业盈利能力和股东权益回报水平的方法。 净资产收益率=净利润/
7、所有者权益=（净资产/总资产）*（总资产/所有者权益） =资产收益率*权益倍数 资产收益率=净利润/总资产=（净利润/销售收入）*（销售收入/总资产）=销售利润 *总资产周转率 因此，净资产收益率=销售利润*总资产周转率*权益倍数 6.3 货币的时间价值与利率货币的时间价值与利率 1、掌握货币的时间价值的概念、时间和贴现率对价值的影响以及 PV 和 FV 的概 念、计算和应用 2、掌握即期利率和远期利率的概念 3、掌握名义利率和实际利 率的概念 4、掌握单利和复利的概念 净现金流量 某一段时间的净现金流量是指该时间段内现金流量的代数和， 净现金流量= 现金流入-现金流出 终值 FV=PV(1+
8、i)n 现值和贴现 PV=FV/(1+i)n 3 实际利率和名 义利率 实际利率：在物价不变且购买力不变的情况下的利率，或者是物价有变化， 扣除通胀补偿以后的利率。实际利率=名义利率-通货膨胀率 名义利率：指包含对通胀补偿的利率 单利 利息 I=PV*i*t，FV=PV*（1+i*t），PV=FV/（1+i*t）FV*（1-i*t） 复利 FV=PV(1+i)n，(1+i)n 为复利终值系数或 1 元的复利终值，用符号（FV， i， n） 表示； PV=FV/(1+i)n， (1+i)-n 为复利现值系统或 1 元的复利现值， 用符号（PV，i，n）表示 即期利率 已设定到期日的零息票债券的到
9、期收益率 贴现因子 把未来现金流直接转化为相对应的现值 远期利率 （1）资金的远期价格，指隐含在给定的即期利率中从未来的某一时点到另 一时点的利率水平。 也可以表示为投资者在未来时点购买零息票债券的 YTM （2）与即期利率区别：计息日起点不同 （3）作用：可以预示市场对未来利率走势的期望，是央行制定和执行货币 政策的参考工具。成熟市场中几乎所有衍生品的定价都依赖于远期利率 6.4 常用描述性统计概念常用描述性统计概念 1、掌握平均值、中位数、分位数的概念、计算和应用 2、理解方差和标准差的 概念、计算和应用 随机变量：一个能取得多个可能值的数值变量 X。X 最多只能取可数的不同值为 离散型，
10、X 的取值无法一一列出为连续型。连续型用概率密度函数来刻画 X 的分 布性质。 期 望 （ 均 值） 衡量 X 平均水平，对 X 所有可能取值按照发生概率大小加权后得到的平均值 方 差 与 标 准差 衡量偏离期望值的程度。?= ? ?，数值越大表示偏离越大 分位数 研究 X 以特定概率取得大于等于（或小于等于）某个值的情况 中位数 （1）衡量数据取值的中等水平或一般水平的数值，对一组数来说，就是大小 处于正中间位置的那个数值 （2）经常用中位数来作为评价基金经理业绩的基准 （3）与均值相比，中位数的评价结果往往更为合理和贴近实际 2、了解正态分布的特征 当一个随机变量的取值受到大量不同因素作用
11、的共同影响， 并且单个因素的影响 都微不足道的时候，这个随机变量就服从或近似服从正态分布。密度函数：中间 高两边低，中间向两边递减，左右对称，是一条光滑的“钟型曲线”，正态分布 的分位数可以用来评估投资或资产收益限度或风险容忍度。 3、理解相关性的概念 相关系统是从资产回报相关性的角度分析两种不同证券表现的联动性?。相关系数绝对值体现两个证券收益率之间相关性强弱。1 ? 1, =-1 完全负相关，=1 完全正相关，=0 完全独立，不相关。 4 7.权益投资权益投资 7.1 资本结构资本结构 理解不同资本类别之间投票权和所有权的区别 1、资本结构：企业资本总额中各种资本的构成比例。最基本的是债权
12、资本和权 益资本的比例，通常用债务股权比率或资产负债率表示。 2、类型 债权资本 通过借贷方式筹集。利息高低与公司经营的风险相关。 权益资本 通过发行股票或置换所有权筹集的资本，正常经营情况下不会偿还投资人。 普通股：基本股票，代表所有权份额，持有者享有股东的基本权利和义务， 获得分红，对特定事项进行投票。 优先股：代表对公司所有权。持有人分得公司利润的顺序先于普通股，在公 司解散或破产清偿时先于普通股。股息率往往事先规定好的，固定的，不因 公司经营业绩的好坏而有所变动 3、各类资本比较 普通股 优先股 债券 现金流量权 按公司表现和董事会 决议获得分红 获得固定股息（一般 高于债券利息） 获
13、得承诺的现金流 （本金+利息） 投票权 按持股比例投票 无 无 清偿顺序 3， 不得要求股东承担 超过其出资义务的责 任 2 1 风险和收益特征 根据盈利情况 固定股息 无论是否盈利，均有 权获得利息和本金 4、最优资本结构：1958 年，莫迪利亚尼和米勒的 MM 定理，认为在不考虑税、 破产成本、信息不对称且假设有效市场， 企业价值不会因为企业融资方式的改变 而改变资产结构无关原理。 7.2 权益证券权益证券 1、理解权益证券的类型和特点 2、理解普通股和优先股的区别 （1）股票：股份有限公司发行的，用以证明投资者的股东身份，并据以获取股 息和红利的凭证。代表股东对公司的所有权，获得股息红利
14、，参加股东大会并行 使自己的权力，也承担相应的责任与风险。 （2）特征：收益性。股息和红利、资本利得风险性流动性永久性参 与性。有权参与公司重大决策的特征。 （3）股票的价值和价格 价值 （1）票面价值又称面值，在股票票面上标明的金额。（2）账面价值又称股票净 值或每股净资产，是代表的实际资产的价值。没有优先股时，账面价值=净资产/ 发行在外的普通股股数。（3）清算价值，公司清算时每股代表的实际价值。（4） 内在价值即理论价值，未来收益的现值，决定股票的市场价格，价格围绕其波动。 价格 （1）理论价格，由其价值决定，价格是代表收益的价值。股票交易实际上是对5 未来收益权的转让买卖，对未来收益的
15、评定。（2）市场价格，二级市场买卖的 价格。由价值决定，供求关系是直接影响，影响因素复杂多变，呈现出高低起伏 的波动性特征。 3、了解存托凭证 (Deposit Receipts)；一国证券市场上流通的代表外国公司有 价证券的可转让凭证。 全球存托凭证 大多数在伦敦证交所和卢森堡证交所进行交易 美国 以美元计价且在美国证券市场上交易的存托凭证，ADR 是最主要、流通量 最大的存托凭证 无担保 指存券银行不通过基础证券发行公司， 直接根据市场需求和自有基础证券 的数量自行向投资者发行的存托凭证。很少应用 有担保 由发行公司委托存券银行发行的。 发行公司、存券银行和托管银行三方就 存托凭证与基础证
16、券的关系，持有者权利、发行规模、转让、红利支付及 协议三方的权利义务签署存券协议。 4、理解可转债的定义、特征和基本要素 定义： 一段时间内， 持有者有权按约定的转换价格或转换比率将其转换成普通股 票的公司债券。包含了债券+权益 特征： 有转股权的特殊债券有双重选择， 对投资人是较低债息收益和转股权 组合的证券；对发行人可以提前赎回，是较高债息成本和提前赎回组合的证券。 标的股票 发行公司自己的普通股 票面利率 作为债券的票面年利率，一般低于相同条件的普通债券票面利率。应半年或 1 年付息 1 次，到期后 5 个工作日内偿还本币及最后一次利息 转换期限 指可转换成股票的起始日至结束日的期间。 上市公司证券发行管理办法规 定，最短为 1 年，最长为 6 年，自发行结束之日起 6 个月后才能转 转换价格 =可转换债券面值/转换比例 转换比例 =可转换债券面值/转换价格 赎回条款 发行企业
