交易所债券市场和分级基金产品介绍

《交易所债券市场和分级基金产品介绍》由会员分享，可在线阅读，更多相关《交易所债券市场和分级基金产品介绍（6页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、交易所债券市场和分级基金产品介绍交易所债券市场和分级基金产品介绍 一理财小窍门 作为聪明的投资者理财需要许多小窍门，这里给大家介绍一个简单易懂的小窍门“80 法则” 。 “80 法则”就是投资者的股票投资占可投资总资产的比例等于 80 减去投资者的年 龄再乘以 100%，其他的资产主要以低风险的资产为主。我们以 30 岁的投资者为例：其股 票的投资占比=（80-30）*100%=50%，其它 50%的投资主要以低风险资产为主，并且随着 年龄的增加，这类资产的比重也应该逐年上升。 低风险资产的投资标的主要是固定收益和类固定收益类产品，固定收益类产品主要指 的是各种债券，而类固定收益类产品是指有债

2、券基本性质的一些创新产品，比如信托和分 级基金的 A 份额。接下来我们主要介绍一下普通投资者可以投资的债券市场和分级基金 A 份额。 二债券市场介绍 1. 我国债券市场现状 我国债券市场相对于发达国家债券市场来说整体上还较为落后。从债券托管量来看， 截止 2011 年年末银行间市场的托管量余额为 21.4 万亿元，与 GDP 的比值为 45.38%，即 使加上交易所市场的托管债券，这一比值也只在 50%左右。而债券市场比较发达的美国市 场 2005 年的这一比值已经超过了 200%。从融资功能来看，我国债券的融资功能要远远弱 于银行业，2011 年我国整个信用类债券净发行量为 1.5 万亿，仅

3、相当于工商银行和农业银 行的新增贷款之和。从债券种类和结构来看，债券种类不够丰富，结构也不太合理。我国 现阶段债券主要以国债、央行票据和政策类金融债为主，非政府信用债占比不超过 20%， 资产支持债券仅有 15 亿元，基本可以忽略不计，高收益债券还没出现，而美国的企业债和 资产支持债券占比则已经超过了 60%。因此证监会主席郭树清上台伊始就提出要大力发展 债券市场，所以未来几年将是债券市场大发展的时期。 从市场构架来看，我国债券市场主要分为银行间市场和交易所市场，具体构架见图 1- 1。其中银行间市场从债券托管量和交易量来说都占绝大部分，债券品种主要有国债、政策 性金融债、央行票据、短期融资券

4、和企业债，交易者主要以机构投资者为主，普通投资者 无法参与。交易所债券市场虽然现在规模较小，但却是未来的主要发展方向，而且也是普 通投资者当前唯一可以参与的债券市场。交易所市场的债券品种主要有国债、企业债和可 转债。接下来我们主要介绍交易所市场。 图 1-1：2.交易所债券市场概况 交易所债券市场挂牌交易的债券品种主要有国债、企业债和可转债，可转债有股权特性，暂不做介绍，这里主要介绍国债和企业债。 国债：日常有交易的国债品种在 15 只左右，债券代码为 010XXX,目前中长期国债的 到期年化收益率在 3.5%左右。 企业债：企业债主要包含公司债和城投债，平常有交易的品种在 200 只左右，债

5、券代 码为 111XXX、112XXX、120XXX、122XXX。目前 AA 级中长期债券的到期年化税前收益率在 8%左 右，AAA 级债券的到期年化税前收益率大约为 5%。 3.交易所债券交易规则 计价单位：债券交易的基础单位是“张” ，一张债券指的是面值为 100 元的债券，而 计价单位是每百元面值债券的价格。 交易单位：债券交易的交易单位为手，1 手等于 10 张债券。交易交收：国债和企业债的交易交收规则是“净价交易，全价交收” 。交易时填的买入 卖出价格是行情软件中的现价也就是净价，这个价格不包含已产生的利息，而当天结算时 则会计入已产生的应计利息，也就是债券过户时所付的现金为结算价

6、全价，这就是“净价 交易，全价交收” 。交易频率：债券交易支持 T+0 交易，所以当天可以买卖多次。 申报数量：普通申报的数量为 1 手或其整数倍，单笔申报最大数量不超过 1 万手，而 大宗交易申报数量最低为 1 万手。 交易费用：上交所和深交所规定为不超过万分之二，而且上交所规定单笔费用最低为 1 元。 税收问题：个人投资者投资企业债需要缴纳 20%的利息税，机构投资者不需要缴纳。 但个人投资者可以在派息前卖出债券来规避利息税。但个人投资者可以在派息前卖出债券来规避利息税。 4.债券投资分析 投资债券主要关注以下几方面： 通货膨胀率：债券的收益率与通货膨胀率大体上是同向运动，高通货膨胀会导致

7、债券 高收益率，从而导致债券的低交易价格；相反低通货膨胀会拉低债券收益率，同时推升债 券的交易价格。 货币政策：稳健的货币政策有助于稳定通货膨胀预期，长期利好于债券投资。 信用情况：主要可以关注债券信用评级、企业的现金流和资产负债情况，也需要考虑 抵押和外部增信情况。 久期：久期是债券以未来时间发生的现金流，按照目前的收益率折现成现值，再用每 笔现值乘以其距离债券到期日的年限求和，然后以这个总和除以债券目前的价格得到的数 值。久期主要是描述债券对利率变化的敏感性，久期越大，债券交易价格对利率变动就越 敏感，杠杆就越大，当利率下行时，久期越大的债券收益也越大。 5.2012 年债券市场展望 我们

8、认为 2012 年通货膨胀率处在下行区间，有利于推高债券价格，温和的货币政策 将有利于债券市场的长远发展，同时基于监管层要大力发展债券市场的方针，未来政策将 会向债券市场倾斜。 由于高信用等级债券收益率的下降已经反应了通货膨胀下降的趋势，我们认为未来债 券市场的机会将主要集中于中低等级的债券品种，主要以 AA 级的债券为主。 6.当前交易所债券与银行理财产品的比较 交易所债券相对于银行理财产品的优势主要有：收益率高、持有期限灵活和投资门槛 低。交易所 AA 级债券的到期税前收益率在 8%左右，并且可以在交易时间随时卖出并取得 持有期间的利息，同时投资门槛也只有 1000 元。银行理财产品的收益

9、率大多小于 6%，较 高收益的银行理财产品都有固定持有期限，非固定期限理财产品的收益率一般都比较低， 同时银行理财产品的投资门槛也相对较高，一般在 5 万元以上。投资品种投资品种购买起购买起 点点投资期投资期 限限到期税前到期税前 收益率收益率 （% %）优缺点优缺点AA 级企业债1000 元不定期7-8.5风险低、收益率高普通银行理财 产品5 万以 上3 月-2 年4-6收益率较高、门槛较高AAA 级企业债1000 元不定期4.5-5.5风险非常低、收益较高一年期定期存 款无门槛1 年3.5无风险、收益率一般国债1000 元不定期3.5无风险、收益率一般三月定期存款无门槛三个月3.1无风险、

10、收益率较低活期存款无门槛不定期0.5无风险、收益率较低三分级基金介绍 当前市场上交易的分级基金结构大多主要包含三个份额，基础份额、A 份额和 B 份额, 基础份额是在场内进行申购和赎回，而 A 份额和 B 份额则是在二级市场上交易买卖。基础 份额可以分拆为 A 份额和 B 份额，A 份额和 B 份额也可以合并为基础份额，分拆合并比例 主要以 1：1 和 4：6 居多。我们以银华中证等权重 90 指数分级基金（简称银华等权重 90 基金）为例来说明一下：两份基础份额可以分拆为 1 份银华金利（A 份额）和 1 份银华鑫 利（B 份额） ，1 份银华金利与 1 份银华鑫利可以合并成 2 份基础份额

11、。 基础份额的特性大多与普通的指数基金相似，主要是进行被动性的投资来跟踪指数， 银华等权重 90 基金的基础份额跟踪的指数就是中证等权重 90 指数；A 份额的性质与债券 类似，根据基金合同条款来约定收益，银华等权重 90 基金的 A 份额约定收益为一年期定 期存款利率加 3.5%，所以当前的约定收益率为 7%，但由于现在 A 类份额的交易价格处于 折价状态，所以真实收益率会有所提高，当前大多数 A 类份额的收益率在 8%左右；B 份 额的特性主要体现为高杠杆性，弹性比较大，具体的弹性取决于具体基金的杠杆率。 我们认为当前分级基金 A 份额的收益率作为类固定收益产品来说已经具有相当的投资 价值

12、，同时由于有 B 类份额的保障，所以 A 类份额基本不存在信用风险，而且随着未来通 货膨胀的降低，这一品种将会更具吸引力。交易所债券和分级基金投资标的交易所债券和分级基金投资标的 一、债券投资标的 代码简称等级票面利率到期收益率(%)到期日 11201509 泛海债AA7.28.892014-11-13 12202309 万业债AA7.38.872014-09-17 12283611 盘锦债AA7.428.592018-03-01 12206010 银鸽债AA7.098.552017-12-22 11205311 新筑债AA8.58.422016-12-07 12287510 红投 02AA6

13、.958.412017-12-09 12284111 渝津债AA6.958.302018-01-06 12283411 牡国投AA7.158.292018-02-15 12200908 新湖债AA-98.282016-07-02 12275411 通化债AA+8.368.002021-12-13 11104708 长兴债AA8.137.862016-01-06 12284311 绥化债AA7.357.802018-02-28 12284011 临汾债AA+7.237.782019-02-22 11105109 怀化债AA8.17.742019-02-18 11201209 名流债AA+7.05

14、7.522014-11-03 12204009 新黄浦AA+5.97.452014-12-16 12292110 郴州债AA+7.17.382017-01-21 12298409 六城投AA7.17.372016-03-02 12211211 沪大众AA+6.986.932018-01-06 12203309 富力债AA+6.856.532014-10-23 12210711 安钢 01AA6.876.502018-11-10 12601909 长虹债AA0.86.122015-07-30 12208311 天威债AA+5.755.812018-07-11 11200809 金街 02AA+5

15、.75.682014-09-01 12208911 马钢 01AAA5.635.512014-08-25 11200608 万科 G2AAA75.292013-09-05 12601808 江铜债AAA15.132016-09-22 12600206 中化债AAA1.85.002012-12-01 12206811 海螺 01AAA5.084.992016-05-23 12601408 国电债AAA14.972014-05-07 12211411 一重债AAA5.144.862016-12-20 115003中兴债 1AAA0.84.842013-01-30 12600808 上汽债AAA0.

16、84.792013-12-19 12206511 上港 01AAA4.694.742016-03-30 12601108 石化债AAA0.84.712014-02-20 12209211 大秦 01AAA5.484.682013-08-18 12600507 武钢债AAA1.24.592012-03-25 01030303 国债(3)03.43.602023-04-17 01010721 国债(7)04.263.502021-07-31 01021302 国债(13)02.63.492017-09-2001030803 国债(8)03.022.882013-09-17 01020302 国债(3)02.542.602012-04-18二、分级基金 A 份额投资标的基金份额基金代码预期收益率双禧 A1500126.14% 银华稳进1500187.92% 申万收益1500228.54% 信诚 500A1500288.03% 银华金利1500308.00% 银华金瑞1500598.08% 泰达稳健1500538.06% 同瑞 A1500648.00% 信诚 300A1500517.