险资减持基金属个案基金调仓能力受考验

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1、中国基金报2015/5/11?星期一 编辑 王艳伟 美编 姜心A2公募大盘重挫仓位仍平稳 公募基金淡定看后市见习记者 赵婷 中国基金报记者 李树超上周 A 股遭遇“过山车”，从 5 日到 7 日大盘连续重挫 3 天， 上证综指接连 跌破 4200 点的整数关口。急速暴跌让火 热的市场有所降温，不过，中国基金报调 查发现，公募基金仓位基本平稳，认为股 市短期调整在意料之中， 后续有望企稳 回升。基金仓位微调上周，“疯牛”行情终于遇到了调整， 大盘的快速下探着实让不少投资者倒抽 一口冷气。 不过，在巨幅震荡中，基金仓 位并未发生显著变化， 根据好买基金研 究中心统计，上周，股票型基金和标准混 合型

2、基金仓位均微幅上升， 当前仓位分 别为 83.61%和 65.24%。 中国基金报记者就此采访沪上几 家基金公司发现，面对市场震荡，不同 公募基金的观点略有差异。 有公募基金 认为短期调整在意料之中， 淡定应对， 仓位和市场观点均无变化，同时亦有公 募基金面对市场的快速下挫有些措手不及。 “我们在主板上没有减仓，主要因为跌得太快，来不及减。 ”某公募人士对 本报记者表示。 不过，上海某基金经理表示，在上 周五创业板指大涨 5.97%后，已经减仓 创业板，因为风险太大。 该人士还表示， 减仓创业板之后，在市场未表现会明显 回升之前，将谨慎应对调整，不再轻易 加仓。 而对于偏好投资小市值股票的基金

3、 经理来说， 似乎受市场调整影响相对较 弱。 “我投资的大股票本来就很少，所以 没有减仓，调仓也不多。 ”沪上某公募基 金经理对记者表示。 对于上周股市的调整， 九泰天宝基 金经理黄敬东认为有几方面原因，首先， 大盘短期涨幅过快， 累积了大量的获利 筹码需要盈利兑现， 可以说大盘在技术 层面上需要一个快速的调整；其次，监管 层开始限制场外配资，禁止伞形信托，希 望疯牛变慢牛；第三，新股发行速度正在 加快，管理层借此调控资金入场速度；第 四， 今年以来以创业板为代表的中小企 业估值过高。 北京一家小型基金公司副总经理对 此表示认同，“从基本面上看， 实体经济 增长下降了一个台阶；从市场面上看，一

4、方面前期市场上涨过快， 新增资本跟不 上，另一方面，监管层对融资盘的打压和 风险警示等作用，打击了市场情绪。目前 市场资金分为两大类， 一类是机构资金 投资创业板， 二是场外资金和游资炒作 大盘蓝筹股， 这次调整主要是第二种资 金在调整。 ” 北京某中型基金公司基金经理表 示， 最近市场剧烈震荡的主要原因是融 资政策的改变， 此轮牛市因为有融资盘 的出现而与此前牛市产生了明显区别， 当前日成交量要远远高于上轮牛市，调 整和震荡的幅度也更大， 预计本轮调整 将是短期的， 在一两周内就可以看清融 资盘对市场的后续影响。大盘有望企稳回升尽管市场震荡已经引发基金经理警 惕，但部分公募基金认为，短期波动

5、并不 影响牛市逻辑，大盘短期有望回稳。 上述北京中型基金公司基金经理 称，“这是市场首次由于融资政策改变 引发的踩踏、资金疯狂外逃，造成了市 场急跌。 但急跌是牛市中的现象，熊市 中一般为阴跌，但目前为止，下跌并没有出现大的放量。如果经历短期调整后 市场逐渐稳住，后市将蕴含大的牛市机 会。 而如果涨跌互现，市场可能就比较 危险了。 ” 财通基金认为， 两融收紧是大盘连 续暴跌的主要驱动力量，在超跌之后，资 金面的变化有助于市场稳定牛市信心， 综合来看，最近市场顾虑融资规范、伞状 杠杆资金收缩， 上周的大盘急速下跌已 经大幅兑现了这些利空， 在打新资金回 流、 沪港通净买入量增加和社保资金整 装

6、待发下，大盘短期有望继续企稳回升， 中长期大盘上涨趋势不变。 对市场同样保持信心的还有华泰柏 瑞基金，其认为，本轮牛市的逻辑并没有 发生根本变化，经济指标仍相对低迷，政 策运用的空间很大， 股市的赚钱效应驱 动增量资金不断入场，证券保证金、两融 余额、新开户数都有体现，这种正向反馈 仍然延续。 不过， 金元惠理价值增长基金经理 林材对市场保持谨慎态度， 认为尽管上 周五创业板震荡走高暴涨 5.97%， 但难 以根据周五的反弹判断指数调整已经结 束，预计 5 月份市场波动性将加大，建议 控制仓位，自下而上精选个股。险资减持基金属个案 基金调仓能力受考验中国基金报记者 李树超近期市场传言， 多家基

7、金公司旗下 股票型基金遭保险资金赎回而被动卖出 股票。 中国基金报记者采访的多位基金 经理透露， 险资减持基金为个别现象且 规模不大， 对基金净值不会造成明显影 响，但对基金经理的调仓能力形成考验， 尤其是险资在大跌行情中赎回基金，会 在一定程度上造成市场的“踩踏”风险。险资减持为个别现象对于险资赎回股票型基金的传言， 北京一家中型基金公司的副总经理对本 报记者透露，“保险资金减持基金的量不 是特别大，据我个人了解，应该还属于个 别现象。 我们自己的基金产品就没有遭 到减持。 ” 该副总经理透露，自 2014 年四季度 至今， 该公司一只基金的险资持仓比例 从 8%上升到 10%， 险资持仓的

8、增加主 要是基金净值增长和其他资金赎回的差 额带来的，险资仓位本来就不高，也没有 发生规模的增减。据其了解，业内确实有 基金被险资赎回，但赎回数量并不大。 针对险资减仓的现象， 该副总经理 分析，一方面，险资对资金的安全性要求 较高，投资相对保守谨慎，这几年险资整 体收益率大多在 5%左右， 而从年初至 今股市上涨平均获利大于 30%，考虑到 险资投资权益类产品的比例限制，30% 的净值收益对其业绩贡献已经非常可 观；另一方面，有过 20072008 年那轮 牛熊转换过程中大亏的经历， 险资对风 险也更加警惕。 南方某中型基金公司基金经理也表 示，“近期大盘上涨过快，不符合慢牛 行情的预期，

9、上市公司一季报披露的业 绩也不甚理想，个股普遍面临调整压力。 由于保险资金风格保守， 为避免成为市 场最终的接盘者， 此时赎回基金是出于 避险考虑。 ” 据透露，上轮牛市的高点，险资持有 权益类产品的仓位平均达到 30%，而后 市累计跌幅却高达 70%，这段惨不忍睹 的经历， 或许让保险资金在此轮调整中 更趋保守。 也有基金经理认为， 目前市场虽在 调整，但未来慢牛的大逻辑不变，因此， 保险资金持有基金虽会略有调整， 但整 体上仍是以净申购为主。 根据北京某中型基金的基金经理对 市场的观察， 目前保险资金对基金还是 以净申购为主的态势。 该基金经理透露， 险资减持基金一 般会有以下特点： 一是

10、在市场累计涨幅 过大时， 险资会在市场第一次回调时开 始赎回； 二是持有基金时间较长的保险 资金也会获利赎回。考验基金经理调仓能力北京上述中型基金公司副总经理认 为， 当前股市日均 1.3 万亿元的成交额中，基金的交易额大约在千亿元以下， 而险资对基金的持仓比例有 25%的 上限，很多并未达到这个数字，所以， 基金中的保险资金远不是市场主力， 对市场的影响并不是很大。 北京一家大型基金公司基金经理 也表示，“保险资金并不是这轮行情的 发动者，也不会是此轮行情的终结者。 况且， 保险资金赎回基金的行为很难 判断， 也有可能赎回资金自己投资股 市，对市场的影响很难判断。 ” 谈及对基金的影响， 上

11、述中型基 金公司基金经理认为， 险资减持基金 的最大影响是对基金流动性的影响， “保险公司一般会提前几天告知要赎 回，基金会随之调整持仓结构。基金经 理面临的挑战主要是调整持仓结构， 如果对市场缺乏明确的判断， 一般会 按比例对持有的各个板块平均减仓。 如果是集中赎回就会导致集中卖出， 而在市场下跌行情中减仓， 确实会比 较被动， 更大的风险还在于多只基金 联合减仓，可能会导致市场踩踏的 恶性循环。 ” 上述南方中型基金公司基金经理 也分析， 如果发生险资的大额赎回将 减弱基金的资金优势， 打乱基金经理 的操盘计划， 如果其他机构投资者或 个人投资者亦跟风赎回， 对基金影响 就很大。 该基金经

12、理表示，“面对大额赎 回， 基金公司可加强信息披露和与投 资者的交流， 说明未来操作思路及业 绩信心来稳定基金规模。 ”股市震荡公募忙 TMT和医药或成下一风口中国基金报记者 李树超 见习记者 赵婷在上周股市经历大幅震荡后，中 国基金报记者采访的多位基金经理认 为，未来慢牛行情大势不变，调整正是 公募建仓和加仓的良机， 预计未来市 场风格将会发生切换，TMT、医药或成 下一风口。牛市逻辑不变上周，上证综指下跌 5.31%，盘中最 高上摸 4488.81 点， 最低下探 4099.04 点，盘中最高振幅达到 9.51%，为今年以 来一周最大振幅。 谈及本轮市场的调整， 多位基金 经理认为，获利盘

13、的增多、监管层的警 示、融资盘去杠杆是本轮下跌的主因， 不过，改革大逻辑不变，牛市基础依然 还在。 华泰柏瑞基金对市场中长期的运 行仍保持乐观看法，而对市场担忧的问 题主要在于政府态度的变调，“我们认 为， 监管层的调控方式一定是市场化 的，简单粗暴的行政干预概率很小。 因此，市场的调整和震荡某种程度上是可 控的。 ” 同样认可牛市逻辑未被短期波动破 坏的还有金元惠理价值增长基金经理林 材。他分析，货币政策有较大可能性继续 宽松， 政策面上预计也有不少值得期待 的新政策，后市成长股机会更大，重点选 择一季报业绩良好顺应产业政策发展的 投资标的。 北京一家大型公募基金经理认为， “本轮牛市的根本

14、是改革。 改革的顶层 设计正在推进， 发展步伐没有停滞，这 轮牛市当然也没有结束。 我们对未来 A 股表现持乐观态度，支持股市上涨的大 逻辑并未发生变化，预计调整将在短期 内完成。 ”TMT、医药或成下一风口多位公募基金经理认为， 本轮调整 后，市场风格将发生明显切换，主导市场 的板块或将从“一带一路”、国企改革等 强主题题材转换到 TMT、医药等成长股 上，市场将出现新的风口。 展望后市， 北京某中型公募基金经 理称，本轮调整后，市场风格切换将是大概率事件，“此前市场行情集中在国企改 革、计算机应用等强主题上，而一季报预 增较多的汽车、电子、传媒等行业出现低 估，市场远没有达到全面开花的局面

15、，制 造升级、 能源互联网都有可能成为新的 热点或风口， 但市场风格如何转变还是 要看市场资金的博弈。 ” 北京某小型基金公司副总经理表 示，本轮调整后，将改变“一带一路”主 导市场的局面， 市场风格可能会面临 转换。 该副总经理称， 其所在的公司会重 点配置中小盘股票，减持创业板股票，在 具体板块布局上， 倾向于投资 TMT、医 药、环保和能源互联网领域。 上述北京中型公募基金经理表示， 目前创业板已经积累了较大风险， 并且 由于其流动性相对于大盘股偏弱， 一旦 深度调整将面临无人接盘状态， 市场调 整以后，将更看好医疗保健、军工、环保、 TMT 等领域的细分行业。 另一位公募基金经理认为， 改革主 旋律没有改变， 后续针对改革还会陆续 出台利好，国企改革、互联网+，高端制 造、军工、新能源、生物医药等领域仍有 发展空间。? ? ? ? 在巨幅震荡中，基金仓位并未发生显著变化，根据好买基金研究中心统计，上周，股票型基金和标准混合型基金仓位均微幅上升，当前仓位分别为83.61%和 65.24%。