《磷化工上求磷资源,下图精细化》由会员分享，可在线阅读，更多相关《磷化工上求磷资源,下图精细化（27页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 请阅读最后一页评级说明和重要声明请阅读最后一页评级说明和重要声明 兴证研第 20080548 号 兴证研第 20080548 号 行业研究行业研究 研究报告研究报告 化工（化工（0703） 磷化工：上求磷资源，下图精细化磷化工：上求磷资源，下图精细化 郑方镳 021-68419393-1201 裴力军 021-68419393-1271 刘曦（实习生） 2008 年 10 月 9 日 化工化工 投资评级：投资评级： 磷肥：中性磷肥：中性 磷酸盐： 推荐磷酸盐： 推荐投资要点：投资要点： ? 农产品需求增长与磷矿石资源集中推动磷化工产品价格上涨。农产品需求增长与磷矿石资源集中推动磷化工产品价格
2、上涨。 由于粮食需求增长以及替代能源需求旺盛造成农产品需求增长， 从而拉升了磷肥价格，进而拉动磷矿石价格并抬升磷酸盐产品的价格，这一传导机制将长期存在。 由于全球 70%的磷矿石用于磷肥， 因此磷肥价格是磷化工产品价格变化的核心。 ? 国际磷化工行业仍将保持景气。国际磷化工行业仍将保持景气。 需求方面， 新兴国家消费升级和生物能源的巨大需求将推动农产品需求的持续增长， 喜磷作物种植面积的扩大也推动着磷肥需求的增长。供给方面，全球磷矿石经济储量的85%以上集中在中国、美国、摩洛哥、南非和约旦五个国家，各国对磷矿石出口的控制决定了未来磷矿石出口量增长有限。 ? 国内外磷矿石的巨大价差是我国磷化工行
3、业的优势所在。国内外磷矿石的巨大价差是我国磷化工行业的优势所在。我们判断，为了保护国内磷资源，保证农民用肥，政府将保持对磷矿石、磷肥及下游初级产品的出口控制；但由于我国是磷资源大国，为更好地发挥我国的比较优势，政府会鼓励发展磷矿深加工，促进磷化工产业的产品和技术升级。这一政策决定了我国磷化工行业的国际比较优势。 ? 磷化工行业投资思路：上求磷资源，下图精细化。磷化工行业投资思路：上求磷资源，下图精细化。磷化工行业未来45 年内景气有望延续，对于出口受限的磷肥行业来说，一体化有利于企业稳定经营，并最大限度地享受行业景气，因此我们看好拥有磷矿资源的磷肥企业；而磷酸盐受国家出口限制的概率很小，某些精
4、细化产品甚至能享受优惠政策， 因此是长期稳定实现我国磷资源比较优势的唯一途径。 ? 行业与公司评级。行业与公司评级。我们给予磷肥行业“中性”评级，给予磷酸盐行业“推荐”评级。磷化工上市公司中，我们对兴发集团、澄星股份、湖北宜化的评级为“推荐” ，六国化工的评级为“中性” 。 ? 风险提示：风险提示：农产品价格大幅下跌造成磷肥需求下降风险；磷化工行业政策变化、国家对磷酸盐出口征收高额关税风险。 股价走势股价走势 重点公司列表重点公司列表 重点公司 08E 09E评级兴发集团 1.13 1.41推荐澄星股份 0.63 0.75推荐湖北宜化 1.05 1.30推荐由于新兴国家需求增长稳定、替代能源需
5、求旺盛，磷化工行业未来 45 年内仍将保 持景气。磷酸盐是实现我国磷资源比较优势的唯一途径，值得长期看好。 行业研究行业研究 兴业证券研发中心网址： E-mail: - 2 - 目录目录 1 磷化工产业概述.- 4 - 1.1 磷化工产业链.- 4 - 1.2 磷化工生产工艺.- 5 - 2 世界磷化工产业.- 6 - 2.1 磷化工产品价格传导机制分析.- 6 - 2.2 磷肥需求增长仍将持续.- 7 - 2.3 全球磷矿石资源概况.- 11 - 2.4 国际磷肥：供应依然偏紧，还看中国政策.- 13 - 2.5 国际硫磺：价格维持高位，短期支撑有力.- 14 - 2.6 磷化工景气周期有
6、望拉长.- 15 - 3 中国磷化工产业.- 16 - 3.1 我国磷矿石资源概况.- 16 - 3.2 我国磷化工热法路径分析.- 17 - 3.3 我国磷肥行业：国内产能过剩，但价格有多方支撑.- 19 - 3.4 我国磷酸盐行业：产品层次较低，出口逐年增长.- 20 - 3.5 磷化工行业政策分析.- 22 - 3.6 磷化工行业投资机会分析.- 23 - 4 磷化工行业重点上市公司点评.- 24 - 4.1 澄星股份（600078）.- 24 - 4.2 兴发集团（600141）.- 25 - 4.3 湖北宜化（000422）.- 25 - 4.4 六国化工（600470）.- 25
7、- 4.5 *ST 马龙 （600792）.- 25 - 5. 国内外估值比较及投资建议.- 26 - 图 1：磷化工产业链略图.- 4 - 图 2：世界磷化工下游消费构成.- 4 - 图 3：磷化工产品价格传导路径.- 6 - 图 4：国际磷酸二铵价格走势（美元/吨）.- 6 - 图 5：国内磷酸二铵价格走势（元/吨）.- 6 - 图 6：国际磷矿石价格走势（印度 CFR，元/吨） .- 7 - 图 7：国内黄磷价格走势（元/吨）.- 7 - 图 8：国内磷酸价格走势（元/吨）.- 7 - 图 9：国内三聚磷酸钠价格走势（元/吨）.- 7 - 图 10：2007 年全球及部分国家 GDP 增长情况.- 8 - 图 11：我国糖料、果蔬作物种植总面积保持增长.- 8 - 图 12：全球燃料乙醇产量持续增长.
