《债券评价分析-智胜文化》由会员分享，可在线阅读，更多相关《债券评价分析-智胜文化（59页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、1第三章 債券評價分析債券市場理論與實務(五版)丁紹曾 簡忠陵 合著2008/062第一節 債券評價之基本觀3債券市場理論與實務(五版) 丁紹曾 簡忠陵 著貨幣的時間價值複與貨幣的時間價值複與 1.單與複單與複 2.終值與現值終值與現值: 一項投資在未的價值，稱為終值 (Future Value, FV)；知道某項投資的未價值，目 前要投資多少額，該投資額稱為現值(Present Value, PV)。 3.普通與到期普通與到期: (Annuity)係指續定 期收受(或支付)定額之給付，普通(Ordinary Annuity)係指每期期末收受(或支付)之，到期 (Due Annuity)則指每
2、期期初收受(或支付)之。4債券市場理論與實務(五版) 丁紹曾 簡忠陵 著單終值單終值複終值複終值 n後複計算之本和為 複計算之息為 每付息次止一次，則其未價值的公式 需要調整(i)與期(n)，需要除以每付 息次(m)，期則需乘以每付息次。5債券市場理論與實務(五版) 丁紹曾 簡忠陵 著複終值複終值6債券市場理論與實務(五版) 丁紹曾 簡忠陵 著複現值複現值普通終值普通終值FV為終值，A為，i為，n為期7債券市場理論與實務(五版) 丁紹曾 簡忠陵 著到期終值到期終值iiiAFVn1)1()1(+=普通現值普通現值nniiiAPV)1(1)1( +=到期現值到期現值1)1(1)1(+=nniiiA
3、PV8第二節 債券評價方法9債券市場理論與實務(五版) 丁紹曾 簡忠陵 著普通債券評價方法普通債券評價方法nnttYTMF YTMCP)1 ()1 (1+= =P：債券價格C：每期之票面息F：債券到期之面額n：期YTM(Yield to Maturity)：到期殖10債券市場理論與實務(五版) 丁紹曾 簡忠陵 著到期殖到期殖(YTM)與票面與票面(Coupon Rate) 關係關係債券價格債券價格關 係關 係 平價票面=當期殖=到期殖折價票面當期殖到期殖11債券市場理論與實務(五版) 丁紹曾 簡忠陵 著債券價格與到期殖之關係債券價格與到期殖之關係12債券市場理論與實務(五版) 丁紹曾 簡忠陵
4、著溢價攤銷溢價攤銷-息法息法溢價攤銷表息法 A B=面額5%C=A4% D=B-C E=A-D F=C/A 期初餘額 借：現 貸：息收入 貸：溢價攤銷期末餘額 報酬97102,775,0915,000,0004,111,004 888,996 101,886,0954.000%98101,886,0955,000,0004,075,444 924,556 100,961,5394.000%99100,961,5395,000,0004,038,462 961,539 100,000,0004.000%13債券市場理論與實務(五版) 丁紹曾 簡忠陵 著溢價攤銷溢價攤銷-直線法直線法溢價攤銷表直線
5、法 A B=面額5%C=B-D D=溢價額/3E=A-D F=C/A 期初餘額 借：現貸：息收入 貸：溢價攤銷期末餘額 報酬97 102,775,0915,000,0004,074,970 925,030 101,850,0613.965%98 101,850,0615,000,0004,074,970 925,030 100,925,0314.001%99 100,925,0315,000,0004,074,969 925,031* 100,000,0004.038%*尾差調整 14債券市場理論與實務(五版) 丁紹曾 簡忠陵 著折價攤銷折價攤銷-息法息法折價攤銷表息法 A B=面額5%C=A
6、6% D=B-C E=AD F=C/A 期初餘額借：現 貸：息收入 借：折價攤銷期末餘額 報酬 9797,326,9885,000,000 5,839,619 839,619 98,166,6076.000%9898,166,6075,000,000 5,889,996 889,996 99,056,6036.000%9999,056,6035,000,000 5,943,397* 943,397 100,000,0006.000%*尾差調整 15債券市場理論與實務(五版) 丁紹曾 簡忠陵 著折價攤銷折價攤銷-直線法直線法折價攤銷表直線法 A B=面額5%C=BD D=溢價額/3E=AD F=
7、C/A 期初餘額借：現 貸 ： 息收入 借：折價攤銷期末餘額 報酬97 97,326,9885,000,000 5,891,004 891,004 98,217,9926.053%98 98,217,9925,000,000 5,891,004 891,004 99,108,9965.998%99 99,108,9965,000,000 5,891,004 891,004 100,000,0005.944%16債券市場理論與實務(五版) 丁紹曾 簡忠陵 著債券折、溢價與到期日關係債券折、溢價與到期日關係17債券市場理論與實務(五版) 丁紹曾 簡忠陵 著債券次級市場價格計算債券次級市場價格計算9
8、1/1/15,000,0005,000,000105,000,0004,646,2124,878,522102,448,96492,924,23092/1/193/1/194/1/191/7/197/1/1 97/7/1 98/1/1 99/1/1 4,878,850 4,646,524 92,930,475 102,455,849100/1/118債券市場理論與實務(五版) 丁紹曾 簡忠陵 著債券次級市場價格之計算債券次級市場價格之計算含息價格含息價格(交割額交割額) 除息價格除息價格(扣除應計息價格扣除應計息價格) 前半之應計債息債券之除息價格為含息價格扣除前半之應計債息 102,455,
9、8492,486,339=99,969,510 (約當平價，因殖票面) 36618423661841366184 %)0 . 51 (000,000,105%)0 . 51 (000,000, 5%)0 . 51 (000,000, 5849,455,102 + + +=182100,000,0005%2,486,339366=19債券市場理論與實務(五版) 丁紹曾 簡忠陵 著債券投資收益債券之票面息收入 資本得(損失) 再投資收益20債券市場理論與實務(五版) 丁紹曾 簡忠陵 著債券投資收益： 債券投資收益： 再投資收益到期殖【】：971月1 日按殖6%買進 甲公司債(成本 97,326,9
10、88元)，並持 有至到期日為， 其到期之總收為 何？21債券市場理論與實務(五版) 丁紹曾 簡忠陵 著債券投資收益債券投資收益: 再投資收益到期殖且到期前處分債券債券之票面息收入$10,000,000*資本得2,673,012*再投資收入200,000*合計$12,873,012*債券之票面息收入 =100,000,000 5%2()=10,000,000* 資本得988,326,97%0 . 51000,000,105+=012,673, 2988,326,97000,000,100=*再投資收入為5,000,000 4%=200,000持有期間之報酬%41. 61988,326,97012
11、,873,121=+=【】：以殖 6%買進甲公司債 (成本97,326,988元) 於二後(991月1 日)出售，出售時殖 為5%，且再投 資報酬為4， 則該段期間之總報 酬及收為 何？22債券市場理論與實務(五版) 丁紹曾 簡忠陵 著特殊債券評價特殊債券評價永續債券永續債券係指債券並沒有到期日，每期只有取息 。P為債券價格，F為面額，c為票面，YTM為要求報酬YTMcFP=23債券市場理論與實務(五版) 丁紹曾 簡忠陵 著附買回權債券附買回權債券(Callable Bond)cccttYTCP YTCCP)1 ()1 (1+= =P為債券價格，Pc為債券買回額，c為距買回期，C為票面息，YT
12、C為買回收益。24債券市場理論與實務(五版) 丁紹曾 簡忠陵 著附賣回權債券附賣回權債券(Puttable Bond)PPPttYTPP YTPCP)1 ()1 (1+= =P為債券價格，PP為債券賣回額，p為距賣回期，C為票面息，YTP為賣回收益。25債券市場理論與實務(五版) 丁紹曾 簡忠陵 著浮動債券浮動債券發條件發日: 97/6/10到期日: 102/6/10票面: 80天CP rate()+0.2%票面重設: 每期之起息日重設該債券之票面計、付息方式: 每半單計、付息一次(6/10,12/10)還本方式:到期一次還本26債券市場理論與實務(五版) 丁紹曾 簡忠陵 著反浮動債券反浮動債
13、券發條件 發日: 97/6/10 到期日: 102/6/10 票面:Max ( 7.25-180天次級CP rate , 0 ) 票面重設: 每期之起息日重設該債券之票面 計、付息方式: 每半單計、付息一次(6/10,12/10) 還本方式:到期一次還本27債券市場理論與實務(五版) 丁紹曾 簡忠陵 著常用之殖與收益常用之殖與收益當期殖當期殖到期殖到期殖依債券價格計算公式:債券價格票面面額當期殖=nnttYTMF YTMCP)1 ()1 (1+= = 即可求出YTM28債券市場理論與實務(五版) 丁紹曾 簡忠陵 著cccttYTCP YTCCP)1 ()1 (1+= =買回收益買回收益賣回收益
14、賣回收益ccPttYTPP YTPCP)1 ()1 (1+= =29債券市場理論與實務(五版) 丁紹曾 簡忠陵 著投資組合收益投資組合收益30債券市場理論與實務(五版) 丁紹曾 簡忠陵 著投資組合收益投資組合收益321)1 (340, 5 )1 (940,20 )1 (940153,27YTMYTMYTM+=54)1(140,2 )1(140 YTMYTM+YTM=3.57% 31債券市場理論與實務(五版) 丁紹曾 簡忠陵 著第三節 債券殖曲線第三節 債券殖曲線32債券市場理論與實務(五版) 丁紹曾 簡忠陵 著美國公債殖曲線型態美國公債殖曲線型態33債券市場理論與實務(五版) 丁紹曾 簡忠陵
15、著我國公債殖曲線型態我國公債殖曲線型態34債券市場理論與實務(五版) 丁紹曾 簡忠陵 著即期即期(息息)殖曲線殖曲線明到期日與息債券殖的關係。 拔靴法(Bootstrapping) 35債券市場理論與實務(五版) 丁紹曾 簡忠陵 著同信用等級之公司債考殖曲線同信用等級之公司債考殖曲線2.0000%2.2000%2.4000%2.6000%2.8000%3.0000%3.2000%3.4000%3.6000%1個月 3個月 6個月 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10twAAAtwAAtwAtwBBB36債券市場理論與實務(五版) 丁紹曾 簡忠陵 著期間期間市場區隔 (Market Segmentation Theory, MST)偏預期 (Unbiased Expectations Theory, UET)
