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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 Table_IndustryInfo 2017 年年 07 月月 14 日日 跟随大市跟随大市(维持维持) 证券研究报告证券研究报告行业研究行业研究传媒传媒 电影行业半年回顾与展望电影行业半年回顾与展望 逐步理性、健康发展逐步理性、健康发展 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱： 联系人：罗亚琨 电话：0755-88604093 邮箱： 行业行业相对指数表现相对指数表现 -27%-19%-11%-3%5%12%16- 716- 916- 1117-
2、 117- 317- 517- 7传媒沪深300数据来源：聚源数据 基础基础数据数据 Table_BaseData 股票家数 132 行业总市值（亿元） 20,093.65 流通市值（亿元） 20,027.45 行业市盈率 TTM 35.88 沪深 300 市盈率 TTM 13.7 相关相关研究研究 Table_Report 1. 影视传媒行业周报（0702-0708） ：影视、游戏政策舆论成最大关注点 (2017-07-09) 2. 影视传媒行业周报（0625-0701） ：楚 乔传收视破 2%，上半年国产片遭全面 碾压 (2017-07-03) 3. 影视传媒行业周报（0618-0624）
3、 ：变 5 点燃暑期档，楚乔传收视继续领跑 (2017-06-26) 4. 影视传媒行业周报 （0611-0617） ： 楚乔 传网台双双夺冠， 夏至未至首播火爆荧 屏 (2017-06-18) 票房看似疲软，实则已经好转票房看似疲软，实则已经好转，电影市场在第二季度已经开始复苏并走向了健电影市场在第二季度已经开始复苏并走向了健 康的增长方向康的增长方向：我们认为，从影响票房的最核心两个因素票价和内容来分 析，结论为：1）观众开始接受较高票价（没有补贴）的观影事实，2017Q2 观影人次已经出现明显改善；2）在内容不分伯仲的情况下，2017 年第二季度 的票房实现了接近 20%的增长，显示出市
4、场情绪已经好转；3）平均票价开始 企稳，市场观影情绪好转已经传到终端票价上，院线单方面通过降价稳定市场 需求的行为强度开始减弱。 内容是电影行业的根本，目前来看，内容是电影行业的根本，目前来看，行业正在回到健康的发展轨道上来行业正在回到健康的发展轨道上来：从 2014 年开始， “强 IP+流量明星”就算被观影者喷得“体无完肤”也会收获良 好的票房反馈，但这一招在 2017 年，似乎已经不再那么管用，2017 年数部云 集了一线明显的作品只收获了很少的票房。由于观众“猎新”的情绪很快被铺 天盖地的 IP 或者情怀所满足，以及 IP、明星成本过高导致电影制作成本的压 缩，限制了作品的内容高度，目
5、前无论是 IP 还是明星，对票房的边际实现效 用正在快速衰退，甚至反而成为票房的拖累。 院线整合的趋势还会持续，头部院线公司的市场份额有望进一步增加院线整合的趋势还会持续，头部院线公司的市场份额有望进一步增加：目前， 电影市场增长回归理性，行业整合的趋势进一步加剧，TOP5、TOP10 的市场 份额稳步提高。随着国内院线下沉的基本结束、票价难以快速涨价及观影人次 增速稳定，爆发性增长已经向平稳增长切换，我国目前 TOP5 的院线市场占比 还不如北美 TOP3 的超 50%市场份额，院线整合的趋势仍会持续。 下沉渠道贡献增长、票房增长回归理性下沉渠道贡献增长、票房增长回归理性：目前我国的票房增量
6、很大部分是由三 四线城市贡献的，一二线城市的票房增量或趋近于 0 或为负数。而目前院线下 沉已经到四线及以下城市，全国可供进一步下沉的空间几乎不存在，剩下的人 口聚集地，要么消费能力极差、要么观影文化落后，短期内难以形成票房增长 力量，培育四线及以下城市的观影习惯是未来总体票房增长的核心。 观影或进入观影或进入 2.0 时代，好故事高评分电影口碑发酵效应强。时代，好故事高评分电影口碑发酵效应强。近乎零宣传的摔 跤吧！爸爸靠口碑宣传上映 2 个月取得 12.98 亿元的票房。随着社交网站使 用率的提升，好故事高评分的电影更易被市场识别并通过口碑宣传“以小博 大” 。观众鉴赏水平的提高或促观影进入
7、 2.0 时代，能引人深思的好故事高评 分电影票房将不亚于视觉刺激强的“爽片”。2017 年以来，广电总局等对视 听节目的政策逐渐收紧，诸如摔跤吧！爸爸之类传播正能量的电影符合政 策主旋律。 下半年票房将健康增长。下半年票房将健康增长。我们认为，2017 年以后，全产业链，无论是制作、 发行、院线都将回归理性，前期因为资本涌入带来的疯狂将会结束，这种回归 理性不仅仅体现在一级市场的价格方面，还包括整个产业链领域。所以，在这 样相对理性的市场环境之下，有利于行业的正常发展，预计全年票房增长将回 到 15%左右的水平，即预计 2017 年的票房规模为 500-530 亿。 电影行业半年回顾与展望电
8、影行业半年回顾与展望 请务必阅读正文后的重要声明部分 目目 录录 1 票房看似疲软，实则已经好转票房看似疲软，实则已经好转 . 1 2 失去了失去了 IP 和卡司，国产电影应该重新回归内容为王和卡司，国产电影应该重新回归内容为王 . 4 3 院线院线集中度进一步提高，行业整合是大势所趋集中度进一步提高，行业整合是大势所趋. 6 4 下沉渠道贡献增长、票房增长回归理性下沉渠道贡献增长、票房增长回归理性 . 7 5 观影或进入观影或进入 2.0 时代，好故事高评分电影口碑发酵效应强时代，好故事高评分电影口碑发酵效应强 . 9 6 下半年票房将健康增长下半年票房将健康增长. 11 电影行业半年回顾与
9、展望电影行业半年回顾与展望 请务必阅读正文后的重要声明部分 图图 目目 录录 图 1：2016-2017 上半年不含服务费的国内票房水平对比（单位：亿元） . 1 图 2：票补消失导致票房下降示意图 . 2 图 3：单位票价变动趋势（元） . 4 图 4：观影人次变动趋势（万） . 4 图 5：进口片、国产片票房（亿元） . 4 图 6：进口片与国产片的票房占比 . 4 图 7：国产与进口电影的票房分布图 . 5 图 8：北美 TOP3 院线市场份额趋势 . 7 图 9：北美 2015 年院线市场份额 . 7 图 10：各级城市市场份额变动示意图 . 7 图 11：全国票房排名靠前的影院 . 8 图 12：同时上映 2 天后摔跤吧！爸爸百度指数远超银河护卫队.
