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1、资 本 币 场 J 以江苏省重污染行业上市公司为例 口高凯丽王璐 ( 东南大 学成 贤学院经济 管理 系 江苏南京 2 1 0 0 8 8 安徽省黄 山学院 安徽黄 山 2 4 5 0 4 1 ) 摘要： 本文以2 0 1 1 年江苏省7 6 家重污染上市公司为样本进行实 证研究， 考虑了8 个与上市公司环境 信息披露行为有关的因素， 利用多元回归方法实-k r 研究了各种 因素对环境信 息披露行为的影响。研 究 发现 ， 公 司规模、 盈利能力、 政府重视程度、 独立董事比例对上市公 司环境信 息披露水平有显著影响； 资 产负债率、 社会 责任报告、 上市地点和股权集中度对环境信息披露没有显
2、著影响。 关铤 溺： 环境信息披露 重污染企业 上市公司 实证研究 黎 一 、文献 综述 自2 0 世纪 8 0 年代 以来 ，国外学者对影响企业环境信 息披露 的因素进行了大量的实证研究 ，主要以企业 自身特 征、 企业治理 因素和外部因素作为研究方 向， 发现这三类因 素和环境信息披露效果之间的关系，并 以此作为完善企业 环境信息披露的依据。 近年来 ， 我国学术界也兴起 了该领域 的研究 ， 研究发现， 影 响我国企业环境信息披露的主要因素 有 ： ( 1 ) 企业的自身特征。主要包括资产规模 、 盈利能力 、 资 产负债率等。 研究发现 ： 上市公司资产规模与环境信息披露 水平正相关(
3、 张玲， 2 0 0 7 ) ； 盈利能力好 的上市公司会披露更 多的环境信息， 其承担 了更多 的社会环境责任( 李晚金等 ， 2 0 0 8 ) ： 资产负债率对环境会计信息的披露有较强 的正向影 响关系( 张俊瑞等， 2 0 0 8 ) 。 ( 2 ) 企业治理 因素。 主要包括独立 3 对企业损益的影响。我国目前房地产市场处 于高速 发展阶段 。 投资性房地产有持续稳定的增值潜力 ， 在以后资 产负债表 日，投资性房地产采用公允价值模式进行后续计 量带来的资产增值 ， 不需要计提折旧和进行摊销 ， 从而减少 成本支 出 1 9 0 0万元 将会给企业带来额外的 1 9 0 0万元 利润
4、增长。 但是 ， 对于投资性房地产的公允价值过高重估产 生的变动损益 ， 对利润带来 的影响 ， 掩盖了管理者的实际管 理能力。 在我国相关法规还不健全、 监管力度不够的现实情 况下， 很容易为企业操纵利润提供机会。 三 、 结 论 企业对投资性房地产后续计量模式 的选择 。受经营 管理者和会计信 息使用者对企业价值 判断标准 的影 响 。 以利润作为企业价值 的判断标准 。在 预计投资性房地产 将持续升值的情况下 ，对企业 而言 ，会考虑公允价值模 式 ， 每期资产负债表 日， 投资性房地产公允价值和原账面 价值的差额将增加 当期利润 。以现金流状况作为企业 的 判断标准 ， 对企业而言 ，
5、 将对公 允价值模式持观 望态度 ； 而采用成本计价模式 ， 每年可 以节省大量 的评估 费用 ， 会 减少企业的现金流出。以企业 价值最大化作为判断标准 ， 对企业股东而言 ， 可以将企业 的经济资源配置状况 、 资本 的保值增值能力作为投资决策 的依据。总之 ， 投资性房地 产在后续计 量模式 中，是采用成本模式还是采用公允价 值模式 ，要基于企业现实情况 的考虑 ，深天健管理层和 时代 周报 的作者争论 的焦 点 ， 就是对投资 性房地产后 续计量模式 的选择 意见不一。管理层会计政策的取向 ， 影 响着公司利润和净资产的高低 ，进而影 响着公 司的股价 高低。深天健是否是 “ 会计制度
6、红利” 概念第一股 ， 投资者 可根据 自己的专业知识对资产估值 和公 司价值做 出独立 的判断和正确 的投资决策 。Z 参考文献 ： 1 财政部会计司 企业会计准则讲解 M 北京： 人民出版社， 2 0 0 7 ， ( 4 ) 2 高玲玲 新会计准则中投资性房地产的公允价值评估初探L J 中 国资产评估 ， 2 0 0 7 ， ( 5 ) 3 胡燕， 张磊 关于 投资性房地产 准则的思考 J 北京工商大学 学报 ， 2 0 0 7 ， ( 4 ) 作者 简介 ： 郑丙金 ， 男 ， 江苏联合职 业技术 学院会计 系， 副教授。研 究方向： 上 市公 司的资本运作及 审计教 学。 9 6 中文
7、核心期刊要目总览 会计类核心期刊 董事比例、 流通股 比例 、 股权集 中度等。 研究发现 ： 上市公司 的独立董事 比例和环境信息披露水平正相关( 李晚金等 ， 2 0 0 8 ) ； 上市公司流通股 比例越高 ， 其环境信息披露的水平 越低( 李静 ， 2 0 0 9 ) ； 第一大股东持股比例对环境信息披露水 平的影响不显著( 张扬 ， 2 0 1 0 ) 。 ( 3 ) 外部因素。 主要包括法律 法规 的强制要求 ，利益相关者 的信息需求和媒体公众的关 注等。 研究发现 ： 股东、 政府、 社会及公众对环境信息的披露 有推动作用( 邹丽、 汤亚莉 ， 2 0 0 6 ) ； 披露环境信
8、息是“ 一种为 生存正 当性辩护的 自利行为 是对公共压力做出的反映” ( 肖华 、 张 国清 ， 2 0 0 8 ) ； 政府环保投入 与企业环境信息披露 水平显著正相关 ( 张彦、 关 民， 2 0 0 9 ) 。 以往 的研究主要集中于上述因素 中的某一类进行分 析 ， 而很少综合考虑 。本文综合选取了上述三类 因素 ， 在考 虑它们之间相关性的同时 ，通过多元回归模型分析这些因 素对环境信息披露水平的影响 。 二 、 研 究设 计 ( 一) 研究假设 本文选取 了影响企业环境信息披露的三类 因素 8个变 量 ，将其作为影响环境信息披露水平的自变量并对其进行 如下假设。 C o w e
9、n ( 1 9 8 7 ) 在研究企业社会责任信息披露的影响因素 时发现 ， 公司规模是主要的影响因素。此外 ， 公司规模越大在 环境方面发生事件的可能性越大， 无论事件是正面的还是负 面的都会引起政府和社会的关注， 也迫使企业披露更加详细 的环境信息， 以获取外部利益相关者的支持。因此提出假设 1 ： 上市公司规模越大， 公司环境信息披露水平越高。 F e r g u s o n ( 2 0 0 2 ) 的实证研究发现 ， 公司的负债程度与环 境信息披露存在正相关关系。资产负债率的高低直接影响 公司借款和贷款的能力 ， 如果一个公司的资产负债率越高 ， 说明其偿债能力越小， 债权人就会要求其
10、披露更多的信息 以此来保证 自己的利益。 从公司角度来说 ， 为了获得债权人 信任 ， 也倾向于披露更多信息。因此提出假设 2 ： 上市公司 资产负债率越高， 公司环境信息披露水平越高 。 阳静和张彦 ( 2 0 0 8 ) 的实证研究发现 ， 盈余业绩 与社会 责任或环境信息披露之间有正相关关系。盈利能力越强 的 公司越倾 向于披露更多的环境信息 ，因为这样可以体现公 司的价值 ， 获得利益相关者信任 ， 也可以向社会传递企业有 能力承担环境责任的信心。因此提 出假设 3 ： 上市公司盈利 能力越强 ， 公 司环境信息披露水平越高。 近年来 ， 发布社会责任报告的上市公司越来越多 因为 这样
11、做 既是法律法规的要求， 也是体现企业责任感 ， 获取外 界支持的一种有效手段 。因此提出假设 4 ： 发布社会责任报 告 的上市公司， 公司环境信息披露水平较高。 上交所对上市公司的披露制度 比较完善 ，对上市公司 有更加严格的约束 ， 包括环境信息披露方面。 因此提出假设 l 资本市场 Z I醛 E N S HI C HAN0 l 5： 在上交所上市的公司， 环境信息披露水平较高。 随着低碳经济逐渐成为社会发展的共识 ，政府对环保 的要求也进一步加强 ，并对一些企业在环保方面给予一定 的补助和奖励 ， 特别是重污染企业。 在政府环保补助或奖励 的刺激下 ， 企业会更加主动地披露环境信息 ，
12、 以获得政府和 公众信任 。因此提 出假设 6 ： 上市公司得到政府 的重视程度 越高 ， 公司环境信息披露水平越高。 我国很多企业的第一股东持股比例很高，公 司是否披 露更多的环境信息 ， 取决于第一股东 的意愿。 第一股东可能 会为了减少披露成本及披露的环境信息对 自身利益的不利 影响 ， 而减少环境信息方面的披露 。因此提出假设 7： 上市 公 司股权集中度越高， 公司环境信息披露水平越低 。 2 0 0 1年证监会在 关于在上市公司建立独立董事制度 的指导意见中规定 了上市公 司的独立董事 比例应 占董事 会 的 1 3以上。独立董事身份独立 ， 且一般为法律、 经济等 方面的专家，可
13、以更好地帮助和指导管理者做出正确的决 策 。 在环境信息披露方面 ， 独立董事也倾向于进行更多的披 露 。因此本文提出假设 8 ： 上市公司的独立董事 比例越高 ， 公司环境信息披露水平越高。 ( 二 ) 样 本选 择 江苏省作为全国经济最为发达的地区之一 。工业化程 度高， 上市公司密集， 资本市场较为活跃 ， 因此投资者、 债权 人等外部利益相关者对江苏省上市公司的信息披露尤为关 注。按照原国家环保总局 2 0 0 8年发布的 上市公司环保核 查行业分类管理名录 ( 以下简称 管理名录 ) 对我 国重污 染行业的划分 ， 截至 2 0 1 2年 1 2月 3 1日江苏省涉及重污染 的企业已
14、经达到 7 6家， 其行业分布如表 1所示 。本文 以这 7 6家上市公司为研究对象 总结出对重污染上市公司环境 信息披露影响的显著因素。 表1 样本公 司的行业及市场分布情况 行业 公司数 上交所 深交所 纺织 1 3 7 ( 5 4 ) 6 ( 4 6 ) 钢铁 4 2 ( 5 0 ) 2 ( 5 0 ) 化工 3 4 l l ( 3 2 ) 2 3 ( 6 8 ) 建材 5 1 ( 2 0 ) 4 ( 8 O ) 石化 4 0 4 ( 1 0 0 ) 冶金 3 O 3 ( 1 0 0 ) 制药 1 1 6( 5 5 ) 5 ( 4 5 ) 发酵 l 1 ( 1 0 0 ) O 酿造 1
15、0 1 ( 1 0 0 ) 合计 7 6 2 8 ( 3 7 ) 4 8 ( 6 3 ) ( 三) 变量设计与计量 1 因变量设定。本文的因变量以环境信息披露水平指 数来表示 ， 采用对年报披露 内容进行评分 的方式 ， 对环境信 息披露水平进行计量 。根据 2 0 0 7年国家环保总局发布的 环境信息公开办法( 试行 ) 第三章“ 企业环境信息公开” 第 1 9条 “ 国家鼓励企业 自愿公开下列企业环境信息 ” 中所列 Co mme r c i a l Ac c o u n t in g 2 0 1 3 1 2 2 4期 9 7 资本市场 I Z l 8 N S HI eHANG 的 9项
16、内容 ， 结合上市公司年报的特点 ， 将环境信息披露内 容划分为 5项 ： 企业环境保护方针 、 年度环境保护 目标及成 效； 企业排放污染物种类 、 数量 、 浓度和去向； 企业环保投资 和环境技术开发情况 ； 环保拨款、 补贴和税收减免 ； 其他环 保的费用化支出， 同时设定具体的评分标准， 货 币性定量描 述得 3分 ， 数量化但非货币化定性描述得 2分， 文字性定性 描述得 1分 无描述得 0分。 全部项 目评分结束后相加得到 的总分 ， 即为环境信息披露的水平指数( 因变量 Y) 。 2 变量设定。 本文共设置 8个 自变量 ， 见表 2 。 其中预 期符号表示 自变量与因变量的相关性 ， “ + ” 代表正相关 ， “ 一 ” 代表负相关。 表2 变 量 说 明 变量 名
