当前价格走势与未来趋势分析

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1、当前价格走势与未来趋势分析当前价格走势与未来趋势分析中国人民银行研究局专题课题组中国人民银行研究局专题课题组课题组负责人：焦瑾璞课题组负责人：焦瑾璞 汪小亚汪小亚执笔：纪敏执笔：纪敏 莫万贵莫万贵 刘斌刘斌 王兆旭王兆旭 王月王月 袁鹰袁鹰 马志扬马志扬 等等当前价格总体水平上升趋势明显。居民消费价格（CPI）同比涨幅持续扩大；工业品 出厂价格同比涨幅提高；进口价格涨幅提高，出口价格涨幅回落，贸易条件趋于恶化。房 价环比和同比涨幅均创新高。货币市场利率波动加大，总体仍保持平稳。国际原油价格创 历史新高，有色金属价格止跌回升，粮价上涨较快，海运价格大幅上涨。价格总水平上升的原因是总需求增长强劲，

2、产出缺口扩大。CPI 同比涨幅持续扩大的 主要原因是食品价格上涨加快。供求矛盾加剧，供给成本上升推动房价加速上涨。推动我国未来价格水平向上的主要因素是：国际有色金属和原油价格仍有可能小幅上 涨，食品价格存在上涨压力，单位产出的劳动力成本有所上升，通胀预期强烈。拉动我国 未来价格水平向下的主要因素是：进出口关税和出口退税政策调整，部分生产资料与消费 品产能过剩，未来 GDP 增长缺口趋于缩小。预计未来消费实际增速会有所回落，投资存在反弹压力，出口增速将小幅回落，进口 增速将略有提高，贸易顺差增速趋缓。按照目前的统计口径，模型预测我国 GDP 增长率 2007 年为 11.6%，2008 年上半年

3、为 10.8%；2007 年 CPI 为 4.6%，2008 年上半年为 5.0%左 右。当前价格形势评述一、主要物价指标的变动态势（一）CPI 同比涨幅持续扩大，非食品 CPI 相对稳定。8 月份 CPI 同比上涨 6.5%，比 5 月份提高 3.1 个百分点，比去年同期提高 5.2 个百分 点。非食品 CPI 涨幅比较稳定，年初以来在 0.5%与 0.7%之间。分类别看，4 月份以来，CPI 中衣着、交通通讯和娱乐教育文化用品及服务三大类价 格同比下降，其余五大类上涨，其中食品和居住类价格涨幅较大。年初以来，食品中肉禽 及制品、蛋、鲜菜和油脂等价格上涨较快，8 月同比涨幅均超过 20，成为

4、 CPI 上升的主 要推动力。居住类价格年初以来同比涨幅一直在 3.74.4，是 CPI 上涨的第二大推动力。从环比看，季节调整后的 CPI 环比涨幅回落，涨势趋缓。6、7、8 月份 CPI 环比值分别为 0.4%、0.8%和 1.2%，季节调整后的环比值分别为 1.2%、1.1%和 0.9%，呈回落趋势， 环比折年率分别为 14.9%、14.2%、11.4%。其中食品价格 6、7、8 月份的环比值分别为 1.3%、2.4%和 3.3%，季节调整后的环比值分别为 3.16%、3.25%和 2.38%，回落较大；非 食品价格 6、7、8 月份的环比值分别为-0.06%、-0.01%和 0.13%

5、，季节调整后分别为 0.24%、0.06%和 0.26%，有所上升。分城市和农村看，1-8 月份农村 CPI 累计同比上涨 4.4，高于城市 0.7 个百分点，主 要原因是农村食品价格涨幅高于城市。（二）PPI （生产者价格）同比涨幅提高，环比继续上升。1原材料、燃料、动力购进价格同比涨幅略有回升，黑色金属价格继续较快上涨，有 色金属价格同比涨幅继续下降。原材料、燃料、动力购进价格 8 月份同比上涨 3.8%，涨幅 比 7 月份提高 0.23 个百分点，但比去年同期回落 2.94 个百分点。黑色金属购进价格 8 月份 同比上涨 5.8%，涨幅比 1 月份持续提高了 5.45 个百分点，高出去年

6、同期 7.45 个百分点。 有色金属购进价格 8 月份同比上涨 6%，比 1 月份大幅回落 21.43 个百分点。2工业品出厂价格同比涨幅略有回升，食品价格持续较快上涨推动生活资料价格同比 涨幅继续扩大。8 月份工业品出厂价格同比上涨 2.6%，涨幅较 7 月份提高 0.2 个百分点， 但比去年同期下降 0.8 个百分点。8 月份生活资料价格同比上涨 3.5%，比 1 月份和去年同 期分别提高 1.69 和 3.22 个百分点，其中食品类价格 8 月份同比上涨 8.6%，比 1 月份和去 年同期分别高出 3.83 和 7.91 个百分点。二、主要资产价格走势（一）房价、房租及居住用地交易价格持

7、续较快上涨。1、房价加速上涨，同比、环比涨幅均创新高，北海、深圳和北京等城市涨幅继续 居前。2007 年 8 月全国 70 个大中城市房屋销售价格同比上涨 8.2%，环比上涨 1.4%。其中 新建住房价格和二手房同比分别上涨 9%和 7.9%，环比分别上涨 1.5%和 2%，同比和环比 涨幅均创下 2006 年以来的新高。新建商品住房销售价格同比涨幅较大的城市主要有：北海 18.2%、深圳 17.6%、乌鲁木齐 15.5%、北京 13.5%和蚌埠 11.1%等。2房屋租赁价格同比涨幅全面提高。2007 年二季度全国 70 个大中城市房屋租赁 价格同比上涨 2.2%，为 2005 年以来最大涨幅

8、，但涨幅仍远低于同期房屋销售价格涨幅。 其中办公楼房租同比上涨 3.1 个百分点，接近近年来最高水平；商业娱乐用房房租同比上 涨 2.6 个百分点，创下近年来新高。3居住用地交易价格大幅上涨。2007 年二季度土地交易价格同比上涨 13.5%， 涨幅比一季度提高 3.7 个百分点。其中，居住用地交易价格同比大幅上涨 16.2 个百分点， 涨幅比一季度提高 7.3 个百分点；商业娱乐用地价格同比上涨 8.9%，涨幅比一季度回落 12 个百分点。（二）股票价格振荡上行，交易量有所萎缩2007 年 7 月以来，沪、深两市振荡上行格局非常明显。9 月 18 日上证综指和深成 指分别创下 5458.58

9、 和 18579.12 点的历史新高，交易量则有所萎缩。7、8 两个月沪市日均 成交量为 1659 亿元，较二季度下降 21.9%。但从 2007 年以来的总体情况看，股市交易量 仍维持在高位，新增开户数继续快速增长，显示市场流动性仍较充沛。（三）国债指数先升后降，市场紧缩预期总体较强中债国债总指数 7 月末出现阶段性小幅反弹，8 月末达到 113.67 点，较上月上 涨 0.48 点。9 月份以来，受持续加息等紧缩政策影响，中债国债总指数开始大幅下跌， 2007 年 9 月 18 日指数值为 112.10，较 8 月末下跌了 1.57 点。收益率方面，7、8 月份的国债收益率曲线整体呈下移态

10、势。从短端 1 年期关键点 和中长端 7 年期、10 年期关键点来看，8 月末中债银行间国债收益率曲线分别比 7 月末下 降了 2.67、6.26 和 6.58 个基本点。进入 9 月份以后，收益率曲线出现快速抬升态势，截至 2007 年 9 月 18 日，上述三个关键期限的收益率分别比 8 月末上升了 32.62、41.36 和 26.78 个基点。（四）货币市场利率波动有所加大，但总体仍保持稳定8 月底以前，市场利率整体呈下降趋势。9 月份以来，受持续加息等紧缩政策影响， 货币市场利率波动加大，出现大幅上扬。截至 9 月 19 日，隔夜 SHIBOR 较 8 月底上升 1.4 个基点，一周

11、的 SHIBOR 较 8 月底上升 3.98 个基点，7 天回购的加权平均利率较 8 月底上 升 4.07 个基点。但总体而言，今年以来货币市场利率波动幅度小于去年。（五）人民币对主要货币继续小幅升值截至 9 月 19 日，人民币对美元的加权平均汇率为 7.517 元/美元，比 2006 年末升 值 3.74%，升值速度继续加快。三、国际价格水平的基本概况（一）进口价格涨幅提高，出口价格涨幅回落，贸易条件恶化进口价格涨幅提高，出口价格涨幅回落。2007 年 7、8 月我国进口价格同比分别 上涨 8.8和 7.5，比 6 月份增加 2.2 和 0.9 个百分点；出口价格分别同比上涨 4.4和 3

12、，比 6 月份回落 3.7 和 5.1 个百分点。其中初级产品进口价格上涨加快，7、8 月份分别 同比上涨 12.5、13.5，涨幅较 6 月份分别提高 4.6 和 5.6 个百分点。贸易条件整体趋于恶化，其中工业制品贸易条件小幅改善，初级产品贸易条件持 续大幅恶化。以 2000 年为基期，2007 年 18 月我国贸易条件指数为 88.0，分别比 2006 年和基期下降 0.7 和 12 个百分点；工业制品贸易条件指数为 100.5，和 2006 年基本持平， 比 2005 年上升 2.3 个百分点；初级产品贸易条件指数为 77.7，比 2006 年下降 3.9 个百分点， 比最高点的 20

13、01 年下降 26.8 个百分点。（二）国际原油价格持续快速上涨，创历史新高WTI 原油近月期货价格在 8 月初受美国“次按”危机影响一度高位回落，8 月下 旬再度反弹，由于近日美国部分炼油厂遭受飓风袭击，9 月 13 日原油价格首次突破 80 美 元大关，创历史新高。（三）国际有色金属价格下跌后有所反弹，国际粮价上涨较快1有色金属价格受“次按”危机影响大幅下跌。受美国“次按”危机影响，国际 有色金属价格在 7 月末和 8 月初大幅度跌落，其中部分金属品种经过调整后有所回升。伦 敦金属交易所（LME）镍价延续了大幅下跌行情。锡价在 8 月 9 日达到历史高位后大幅下 跌，8 月 16 日出现回

14、升。铜价从 8 月初的 8000 美元/吨下跌至 8 月末的 7000 美元/吨，目 前回升至 7500 美元/吨左右。国际铝价从 7 月末的 3000 美元/吨下跌至目前的 2400 美元/吨 左右。铅价在历史高位振荡。2国际粮食价格总体上持续较快上涨。小麦上涨势头迅猛，CBOT 小麦期货价格 在 9 月 18 日达到 8.7 美元/蒲式耳，创下历史新高。大豆、稻谷价格持续上涨，9 月中旬比 去年同期分别上涨 70和 20左右。玉米价格在经过快速上涨后从历史高位有所回落，目 前基本稳定。供需紧张和成本推动是国际粮食价格持续上涨的原因。近年来粮食需求特别 是工业化需求比较旺盛，国际粮食库存量持

15、续减少，处于历史低水平。全球资源价格上涨 也提高了粮食生产成本。（四）国际海运价格持续大幅度上涨BDI 指数（波罗的海干散货运价指数，反映国际航运市场景气程度）一路攀升， 屡创新高，9 月 10 日达到 8477 点，比去年同期增长近一倍。国际海运价格持续增长主要 有三点原因：一是全球经济良好，大宗货物运输需求旺盛，而运力增长相对滞后；二是国 际原油价格快速上涨，提高了航运成本；三是临时不确定因素和投机资金的炒作。当前价格走势的成因分析一、总需求增长强劲推动价格总水平上升（一）世界经济保持较快增长2007 年上半年，全球经济继续保持较快增长，增速超过 5。中国、印度、俄罗 斯增长强劲，对全球经

16、济增长的贡献超过 50，其他新兴市场和发展中国家，包括低收入 国家也保持快速增长。美国经济受低迷房地产市场影响显著放缓；欧元区经济增速略有放 缓，但整体仍保持强劲增长势头；日本出口增速加快，拉动日本经济温和增长。国际能源、原材料和食品等大宗商品价格持续上涨，加大了全球通胀压力，但核 心通胀仍得到较好控制。世界经济持续较快增长，对能源、原材料和农产品的需求日趋增 加，库存处于历史较低水平且不断下降，石油、铁矿石、有色金属和粮食等大宗商品价格持续上涨。受能源和食品价格上扬影响，新兴市场经济体通胀率上升。主要发达国家通胀 水平得到较好控制，美国 CPI 上涨趋缓，欧元区通胀率保持在目标范围内。（二）总需求增长依然强劲消费需求旺盛，仍然保持较快增长。18 月份，社会消费品零售总额累计名义增 速为 15.7%，涨幅比去年同期提高 2.2 个百分点；累计实际增速仍然达到 12.4%，虽然比去 年同期下降 0.2 个百分点，但仍处于历史较高水平。投资增速高位略有加快。18 月份城镇固定资产同比增长 26.7，增速与上半年 持平，比 17 月份