论述基本面了解泛亚债券及追踪它们的指数

《论述基本面了解泛亚债券及追踪它们的指数》由会员分享，可在线阅读，更多相关《论述基本面了解泛亚债券及追踪它们的指数（8页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、- PRACTICE ESSENTIALS 固定收益 101|泛亚 论述基本面：了解泛亚债券及追 踪它们的指数 撰稿人撰稿人 梁梁青青 副总监 高高瞻瞻( (J.R. Rieger) 副总裁 固定收益（或固定利率）一般指借款人（发行人）有责任按固定时间表支付预定付 款的任何类型投资。这类资产包括贷款、债券及优先股。债券在其中占据重要席位， 是一种由各种类型发行人发行的特殊类型固定收益工具。 债券发行人有法律责任于债券年期内向债券持有人支付预定利率的付款，然后于到 期时向债券持有人偿还本金。换言之，债券是借款人以票息形式订立的法律协议， 藉以通过定期利息付款对贷款人（债券持有人）作出补偿。贷

2、款人也必须于到期日 悉数偿还本金。 为何是固定收益？为何是固定收益？ 债券提供可预见的收益流，并能保全本金，有时候还能带来资本增值（或损失）和 投资多元化的机会。由于固定收益类资产的波动性历来较低，故风险也低于股票。 图 1显示了债券相比股票如何为投资者提供更多的下行保护。此图显示的 S&P/ASX澳大利亚固定收益指数是我们的旗舰债券指数，追踪了澳大利亚固定利 率债券市场的表现。 图图 1：S&P/ASX 澳大利亚固定收益指数澳大利亚固定收益指数与与 S&P/ASX 200总回报指数对比总回报指数对比 债券倾向于提供可预见的 收益流，并能保全本金， 同时，其有时候亦会带来 资本增值和投资多元化

3、的 机会。 50% 30% 10% 2/28/2008 6/31/2002 6/28/2008 7/31/2002 7/29/2008 8/31/2002 8/28/2008 9/31/2002 9/28/2018 0/31/2012 0 /28/2018 1/31/2012 1/29/2018 2/31/2012 2 /28/2018 3/31/2012 3/28/2 014 10% -30% -50% S&P/ASX澳大利亚固定收益指数 S&P/ASX 200 总回报指数 资料来源：标普道琼斯指数。截至 2014 年 2 月 28 日的数据。本图表仅作说明用途。过往 表现不能保证将来的业绩

4、。本图可能反映假设过往表现；请参阅本文件结尾处的表现披 露。 由于股票和债券的回报历来并无相关性，因此，包含股票、债券和其他资产类别 的多元化投资组合可能具有较低的波动性，并能更好地抵御市场的不确定性。论述基本面：了解泛亚债券及追踪它们的指数 2014年 3月 2 基于这一理念，S&P/ASX股票及债券混合型指数系列旨在衡量以下假设配置的 表现。 平衡指数占据长仓地位，在 S&P/ASX 200总回报指数中占有 50%的权重，在 S&P/ASX澳大利亚固定收益指数中占有 50%的权重。 成长指数占据长仓地位，在 S&P/ASX 200总回报指数中占有 70%的权重，在 S&P/ASX澳大利亚固

5、定收益指数中占有 30%的权重。 保守指数占据长仓地位，在 S&P/ASX 200 总回报指数中占有 30%的权重， 在 S&P/ASX澳大利亚固定收益指数中占有 70%的权重。 图 2比较了 S&P/ASX 200和 S&P/ASX澳大利亚固定收益指数与 S&P/ASX股票及债 券混合型指数系列的一年风险调整回报和年化波动率。结果显示，混合型系列通常 提供更佳的风险调整回报。 图图 2：标普澳大利亚指数的标普澳大利亚指数的风险调整回报和年化波动率风险调整回报和年化波动率 指数名称 一年风险调整回 报 年化波动率 (%) 由于股票和债券的回报历 来并无相关性，因此，包 含股票、债券和其他资产

6、类别的多元化投资组合可 能具有较低的波动性，并 能更好地抵御市场的不确 定性。 S&P/ASX 200 总回报指数 0.89 12.0 S&P/ASX澳大利亚固定收益指数 1.17 2.6 S&P/ASX股票及债券混合型平衡指数 1.08 6.6 S&P/ASX股票及债券混合型成长指数 0.99 8.7 S&P/ASX股票及债券混合型保守指数 1.20 4.6 资料来源：标普道琼斯指数。截至 2014 年 2 月 28 日的数据。本图表仅提供作说明用途。 过往表现不能保证将来的业绩。 投资于固定收益投资于固定收益 1. 术语术语 充分了解债券术语能让您做出更好的投资决策。以下列出您应该了解的五

7、个常 见债券基本知识。 到期日到期日表示直至债券到期并向债券持有人偿还债券面值的时间长度。 债券价格债券价格会有波动，并取决于多个因素，例如无风险利率、信贷素质和 到期时间长度。 债券的面值面值是于债券到期时支付予债券持有人的金额。 票息率票息率是债券发行人承诺在债券年期内向债券持有人支付的规定利率；该 利率可以是固定利率，也可以是变动利率。浮动利率票据通常参照某一 基准利率，如伦敦银行间同业拆借利率或联邦基金利率。由于在利率上 调的情况中，所获得的利息会增加，因此，浮动利率票据往往被作为抗 通胀的工具。 到期收益率到期收益率是持有至到期的债券的年回报率。到期收益率与债券价格呈 逆相关关系。当

8、债券的票息率和收益率相同时，债券价格将被称为其面 值。若 债 券 的 收 益 率 自 其 发 行 以 来 便 一 直 下 跌 （ 即 收 益 低 于 票 息 ） ， 则 债 券 价 格 将 高 于 其 面 值 。 然而，若收益率涨至 高于票息率，则债券价格将低于其面值。 论述基本面：了解泛亚债券及追踪它们的指数 2014年 3月 3 作为一个例子，图 3是一份发售文件的摘录，它描述了中信银行（国际）有限公司 发售的存款证（CD）的条款和条件。 图图 3：基本债券术语基本债券术语 发行人： 中信银行（国际）有限公司 （前称中信嘉华银行有限公司） 担保人： 不适用 评级： Baa2（发行人评级）

9、类型： 固定利率 CD 票据的地位： 优先无抵押 结构： 基本型 货币及金额： 人民币 200,000,000元 交易日： 2014年 2月 10日 支付日： 2014年 2月 18日 到期日： 2015年 2月 18日 票息： 每年 2.85% 面额： 人民币 50,000元 发行价： 100% 赎回： 按面值（100%） 票息频率： 每年 票息滚动日： 到期时 卖出选择权： 无 资料来源：汇丰银行。截至 2014 年 2 月 11日的数据。仅提供作说明用途。 2. 债券发行人债券发行人 债券发行人的类型包括： 政府债券政府债券：由国家政府或州和地区政府发行，用以为各种基本服务和公 共用途提

10、供资金。许多主要基础设施、教育、住房、医疗和公用设施项 目均通过使用政府债券所得款项获得融资。 公司债券公司债券：由国内公司或外国公司发行，用以为公司扩张提供资金。这 些债券附带的风险通常被认为高于政府债券。 超国家级超国家级债券：债券：由两家或以上中央政府组成的实体发行，以推动成员国 的经济发展。例如，由世界银行、欧洲投资银行和亚洲开发银行发行的 债券。 标普德银 ORBIT 指数是衡量于中华人民共和国境外发行并公开交易的离岸 人民币债券表现的总回报指数，亦称为点心债券。截至 2014年 2月 28日， 此类债券的总市值为人民币 2,100亿元。图 4列出两个分指数，即标普德银 ORBIT主

11、权及准主权债指数以及标普德银 ORBIT信用指数。如图所示，在 特定市场中，公司发行人占据主导地位，占点心债券市场的 69%，而政府及 准政府债券占该市场的 31%。发行人名 发行人评级 CD=存款证 总发行额 到期日 票息率 投资者支付的价格 债券可由政府（国家、州 或地区）、国内公司或外 国公司发行，或由两家或 以上中央政府组成的实体 发行，以推动成员国的经 济发展。 论述基本面：了解泛亚债券及追踪它们的指数 2014年 3月 4 图图 4：标普德银标普德银 ORBIT指数指数家族家族明细明细 31% 69% 标普德银 ORBIT 信用指数 标普德银 ORBIT 主权及准主权债指数 资料来

12、源：标普道琼斯指数。截至 2014年 2月 28日的数据。本表仅提供作说明用途。标 普德银 ORBIT 主权及准主权债指数标普德银 ORBIT 主权及准主权债指数。 3. 评级评级 评级可随着时间的推移而 变动，取决于发行人的相 关信用或债券所涉抵押品 的相关优势。 由独立评级服务公司（如穆迪、标准普尔评级服务公司和惠誉）给予的评 级帮助投资者判断公司的偿债能力或识别信用风险。 被标准普尔评级服务公司或另一同等评级提供商评级为 BBB-或以上的债 券即被市场参与者认为是投资级债券。被标准普尔评级服务公司或另一 同等评级提供商评级为 BB+及以下的债券即被市场参与者认为是投机或 非投资级债券。

13、信用评级较高反映被评级发行人或债务的违约频率预期低于评级较低的发 行人。 评级可随着时间的推移而变动，取决于发行人的相关信用或债券所涉抵押 品的相关优势。 评级下调表示评级所考虑的一个或多个因素出现负面变动或显著弱点。这些因素 包括（但不限于）地方经济、财政、债务水平、管理及（若为收益债券）项目的 具体问题，如工程延误、成本超支和环境问题。 较高评级通常会给予主权债券，较高评级往往具有较低且接近无风险的收 益率。另一方面，投资者需要评级较低而收益率较高的债券，以就向具 有较高风险的借款人提供贷款获得补偿。 图 5显示就该等评级范围所观察到的美国公司部门于 2013年的不同趋势。由于高收 益债券

14、对投资者的风险偏好往往更为敏感，因此标普美国发行高收益公司债券指数 的稳定性低于标普美国发行投资级公司债券指数。此外，由于投资者继续在低利率 环境中寻求收益，因此于 2013年高收益债券的表现优于投资级债券。 论述基本面：了解泛亚债券及追踪它们的指数 2014年 3月 5 图图 5：标普美国发行投资级公司债券指数标普美国发行投资级公司债券指数与与标普美国发行高收益公司债券指数标普美国发行高收益公司债券指数对比对比 109 107 105 103 101 99 97 95 标普美国发行高收益债券指数 标普美国发行投资级债券指数 修正久期指债券持有人 通过债券的总现金流获 偿还债券价格（包括利 息

15、和本金）的平均时间， 其表示债券价格对利率 变动的敏感度。 资料来源：标普道琼斯指数。截至 2014年 2月 28 日的数据。本图表仅提供作说明用途。 过往表现不能保证将来的业绩。本图可能反映假设过往表现；请参阅本文件结尾处的表 现披露。 4. 修正久期修正久期 修正久期指债券持有人通过债券的总现金流获偿还债券价格（包括利息和本金）的平 均时间。修正久期是根据债券利息和本金现金流的平均到期时间计算得出的债券价格 对利率变动的敏感度的一项指标。修正久期亦是一项管理利率风险的工具。一般而言， 债券的到期时间越长，票息越低；债券持有人收取债券面值的时间越久，则久期越长， 因此价格的波动性越大。 例如

16、，若 S&P/ASX澳大利亚固定收益指数（或任何个别债券）的修正久期为 4， 收益率为 4%，则起始年度的利率预期变动 1%引起的潜在回报将通过如下收益率 变动厘定： 若收益率（利率）下跌 1%（至 3%），则预期回报为 7% =（修正久期 4 x 收益率变动 1%）+所赚取的收益率 3%； 若收益率上升 1%（至 5%），则预期回报为 1% =（修正久期 4 x 收益率 变动-1%）+所赚取的收益率 5%；及 若收益率维持在 4%，则预期回报为 4% =（修正久期 4 x 收益率变动 0%） +所赚取的收益率 4%。 5. 投资投资组合投资组合投资 以指数为基础的投资组合可构成各种固定收益投资策略的组成部分，从而可对投资 者的固定收益风险进行微调。对此需要考虑的一些重大因素如下。 利率利率：投资者可通过管理投资组合的久期表达其对