债券投资规模将扩大

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1、A7乙类户重返银行间债市 债券投资规模将扩大 券商谋划发新品中国基金报记者 张佳 见习记者 许多多央行11月28日下发通知， 对农 村金融机构以及信托产品、 券商资 管计划、基金专户计划、保险资管产 品等四类非法人投资者， 重启银行 间债券市场的备案、开户、交易、监 测等工作。在此之前，资管产品在银 行间债券市场的开户， 受债市监管 风暴影响而暂停了一年半时间。 “一直期盼可以重新开户，对资 管业务将有很大帮助。”一位华南主 营固定收益的券商资管执行总经理 对中国基金报记者表示， 此次重新 开闸，将会增加债券产品收益、促进 流动性和增加投资标的。 多位接受中国基金报记者采访 的信托、券商资管人

2、士认为，银行间 债市的回归将丰富交易群体和活跃 市场，债券投资规模将扩大。 此外， 其他机构也可借助资管通道投向银 行间债券市场。 此外，值得注意的是，对于乙类 户的新开户交易， 央行通知要求试 行做市商制度。乙类户迎春天 券商准备推新品11月28日， 央行金融市场司下 发了 关于做好部分合格机构投资 者进入银行间债券市场有关工作的 通知 ，部分合格机构投资者指的是 农村金融机构（ 农村商业银行、农村 合作银行、 农村信用社、 村镇银行 等） ，以及四类非法人投资者：信托 产品、证券公司资产管理计划、基金 管理公司及其子公司特定客户资产 管理计划、 保险资产管理公司资产 管理产品。 银行间债市

3、的交易账户分为甲 乙丙三类，其中乙类账户为信用社、 基金、券商等非银行金融机构，甲类 账户为商业银行， 丙类账户为非金 融机构法人。 一位信托人士对中国 基金报记者表示， 上述通知中所称 合格机构投资者即乙类户， 乙类户 的重启对信托公司是利好， 目前创 新产品例如资产证券化利润很低， 而投资银行间债市的含金量可能会 提高。去年4月债市掀起反腐整顿，央 行通知中债登暂停乙类户开立账号 在银行间债市进行交易，“我们的主 力债券产品去年刚发行，就被卡住了， 只能投交易所债券，憋了一年半了。 ” 一家大型券商资管投资主办表示。 “我们特别关注银行间市场，叫 停之后影响很大，”第一创业资管部 相关负责

4、人表示， 公司在银行间的 交易对手有4000多家， 客户1000多 家，“银行间市场需要信任度，一创的 交易对手、客户资源积累多，拿债实 力很强， 重启之后有利于更快拓展 市场，我们准备推出新开户产品。 ” 一家信托公司研究员认为，重 启银行间债券市场对信托的债券投 资非常重要，这一块有望做大，明年 证券投资信托规模也有望进一步大 幅提升。 格上理财研究员曹庆展表 示， 信托计划可以直接在银行间债 券市场开户交易， 多了一个稳健的 投资方向，此外，其他机构也可借助 信托通道投向银行间债券市场。 中国现代集团有限公司总裁丁 伯康认为， 重启银行间债市可以促 进信托产品的发行， 丰富信托交易 群体

5、和活跃信托产品市场交易，同时也可为信托业重塑信心。 “随着43 号文对政府债务管理和融资行为的 规范， 相对于其它金融工具而言，信 托和各类资管产品成本较高，发展前 景堪忧，也对信托业带来了冲击。 ”丁 伯康说。 对于未来债券产品规模， 上述一 创资管部负责人持谨慎乐观态度，“开 通之后规模不好说， 目前市场价格和 价值倒挂， 客户对理财收益的要求并 没有下降，但整体资产价格下降很快。 公司不会为了满足客户收益需求而只 拿高风险债，还是会维持稳健风格，不 过，也会探索尝试去做高收益债，客户 的收益需求是最大的。 ”新开户实行做市商交易对于乙类户的重新开户， 业内人 士在欣喜之余， 也表示对新开

6、户的做 市商交易制度正在抓紧研究和熟悉。 央行在通知中要求， 全国银行间 同业拆借中心应为相关投资者试行与 做市商或尝试做市机构以双边报价和 请求报价的方式达成现券交易提供服 务。根据通知要求，乙类户将由央行上 海总部金融市场管理部备案， 由中债 登、银行间清算公司、全国银行间同业 拆借中心开户。 “新开户只能与做市商交易，主要 是为了避免利益输送， 老账户是一对 一，询价就能交易。 ”一位券商资管人 士表示。 今年6月，全国银行间同业拆借中 心发布了 银行间债券市场尝试做市 业务规程 ，根据证券时报报道，截至6 月9日，41家机构成为银行间债券市场 尝试做市机构，包括邮储银行、江苏银 行、平

7、安银行、上海农商行、汇丰银行等 28家中外资银行和第一创业、 东海证 券、东方证券、广发证券等13家券商。 所谓尝试做市， 是指尝试做市机 构通过交易中心的交易系统连续报出 做市债券买卖双边报价， 以及根据其 他银行间债券市场参与者的报价请求 合理报价， 并按其报价与其他市场参 与者达成交易的行为。 “我们是做市商， 交易对手也很 多，具有一定的优势。 ”上述第一创业 资管部负责人表示，目前，交易规则还 亟待细化， 交易员对做市商规则正在 熟悉。中国基金报2014/12/1?星期一 编辑 王艳伟 美编 姜心基金子公司备战资产证券化 新手上路路难行见习记者 李树超资产证券化利好近期密集出 台：1

8、1 月 19 日，国务院常务会议提 出， 当前融资成本高仍然是突出问 题，将进一步有针对性地进行缓解， 包括运用信贷资产证券化等方式盘 活存量资金；20 日， 银监会发布信 贷资产证券化业务执行备案制；21 日，证监会发布资产证券化新规，将 业务管理人范围扩展至基金子公 司。 有基金子公司人士对中国基金 报记者表示，已经组织了内部培训， 筹备上马相关项目。备战资产证券化根据公开报道， 在此之前已有 基金子公司， 如金元百利、 国泰元 鑫、信达新兴资管、万家共赢等已陆 续试水非标准的类资产证券化业 务， 如万家共赢已发行了多只基于 小贷资产和供应链金融的资产证券 化产品。 而在今年 9 月底证监

9、会发布 证券公司及基金管理公司子公司 资产证券化业务管理规定 （ 修订 稿） 的征求意见稿之后，业界便认 定资产证券化扩容只是时间问题， 开始积极筹备这方面业务。 如今新 规落地， 基金子公司更加快了资产证券化发展步伐。 北京一位基金子公司人士告诉 中国基金报记者， 早在政策出台之 前，业内已经开始了相关业务筹备， 不少基金子公司今年年初就开始组 建资产证券化业务团队，在人员、制 度、调研，甚至业务洽谈方面已经有 所进展。 另一家基金子公司相关业务人 士也对记者表示，“政策一出台，我 们就马上组织了培训和学习， 了解 政策规定，设计业务方案，筹备上马 相关的项目。 ” 该人士称， 目前是基金子

10、公司 发展资产证券化的最好时期， 资产 证券化的基础资产比较优质， 风险 相对低， 且作为标准化产品可以在 资产支持证券交易场所上市， 也保 持了必要的流动性， 券商和基金公 司对资产证券化都很有热情。 该人士还称， 资产证券化的规 模很大， 市场也需要更多的载体来 消化， 资产证券化业务的上游融资 需求很旺盛， 下游也有做这块业务 的动力，容易形成多方参与、多方共 赢的局面。数万亿市场待撬动某资产管理公司经理对本报 称，“预计中国资产证券化市场的规模在 5 万亿到 10 万亿元，考虑到我国 资产证券化尚处于发展的初级阶段， 未来增长还有很大的想象空间。 ” 兴业证券研报也指出， 未来资产 证

11、券化业务空间巨大， 假设 5%的信 贷资产实行证券化， 将带来 5 万亿元 的业务规模。 管理费率的提升则是基金子公司 开展资产证券化业务的另一利好。 据 业内人士透露， 通道业务的管理费是 万分之五至万分之八， 但如果开展资 产证券化，由于在产品交易结构设计、 模型设计、 风险控制等方面技术含量 相对较高， 费率往往会比通道业务高 出十几倍甚至几十倍。 但市场的广阔、 优厚的费率并不 代表这块蛋糕唾手可得。 某基金子公司人士分析称， 我国 资产证券化分为两条业务线， 一是央 行和银监会监管的信贷资产证券化， 主要在银行间市场进行交易； 二是证 监会监管的券商专项资产计划， 主要 在交易所进行

12、交易， 但目前央行和银 监会线下的资产证券化业务比较多， 证监会线下业务相对较少。“基金子公 司将面临行业内的激烈竞争，同时，由 于多数基金子公司缺乏相关经验，发 展也不会太快。此外，即便推出资产证 券化项目，由于收益率缺乏竞争力、风 险信息不对称， 如何让投资者接受此 类产品也是个难题。 ”华泰柏瑞田汉卿： A股有望重焕生机 量化投资大有可为?去年 8 月， 从国际顶尖量化投资机 构巴克莱全球投资（ BGI） 归来的她成立 了回国后的首只量化公募基金。 此后， 该基金表现出众，入榜以来连续 9 次问 鼎海通证券超额收益榜同类基金冠军。 一年后，拟由她掌舵的第二只量化基金 日前再度扬帆起航。

13、她，就是华泰柏瑞 量化投资掌舵人、华泰柏瑞副总经理田 汉卿。 “A 股市场在经历了长时间的低迷 后， 估值已经反映经济中的问题和增长 的放缓，明年焕发生机是大概率事件。当 前的 A 股市场中真正量化分析的运用 程度还非常低， 量化投资的市场份额一 定会逐步增大，未来的发展空间巨大。 ” 日前在接受记者采访时， 田汉卿如此 表示。短期或震荡 明年有好戏11 月 17 日， 拟由田汉卿管理的华 泰柏瑞量化优选基金首发。 谈及未来 的市场表现， 田汉卿表现出了她独有 的冷静。 “11 月来看，A 股市场会面临几个 挑战，一是沪港通的兑现，二是股指期货 的交割，还有 11 只新股的申购等，今年 剩下的

14、一个多月时间市场震荡调整概率 偏大。”田汉卿分析指出，“明年的行情我 个人比较看好股市， 因为从大类资产配 置角度看， 国内房地产市场价格见顶基 本达成共识，投资的需求被遏制；另外信 托兑付风险暴露， 黄金等大宗商品震荡 下行趋势确立； 而在国内宏观经济增速 走弱的情况下， 明年真实利率走势很可 能下行， 则银行理财产品的预期收益率 也会随之下降。 ” 田汉卿进一步表示，A 股经历了一 轮 2007 年后去泡沫化的漫长调整，现在 进入了估值洼地，特别是主板市场，也是 布局沪深 300 指数蓝筹股的良好时机。十年磨一剑 量化大可为2014 年，是国内量化基金发展的第 10 个年头。而自去年监管部

15、门取消了公 募基金利用对冲策略获取绝对收益的 限制后， 量化基金出现了井喷式发展， 近一年时间就成立了 31 只量化型基 金。 截至 11 月 18 日，运作中的量化基 金共 86 只。 对于 2014 年量化基金靓丽的业绩 表现， 田汉卿分析指出：“这可能有两方 面原因：一是从宏观角度看，量化基金在 国内积累了十年， 虽然前面没有很好表现，但十年来一直在成长，这包括买方的 基金公司和卖方的证券公司， 都积累了 大量的量化人才和研究力量， 十年磨一 剑，量变迎来了质变；加之量化投资是国 外一种比较主流的投资方式，占比很高， 而国内刚起步，加速发展是大势所趋；二 是从微观角度看，今年的 A 股市

16、场是非 常适合选股的市场， 股市热点纷呈，个 股表现分化很大。 一般而言，当主题频 繁切换时，量化基金由于具备较优的数 据处理能力以及善于利用模型对个股 进行大浪淘金式的选择，可以较好地把 握行情。 ” 对于未来量化基金的发展，她表示， 如果未来中证 500 股指期货、 个股期权 等金融衍生品相继推出， 资本市场的投 资工具可以进一步丰富， 对量化投资可 以起到一定的推动作用。巾帼再亮剑 表现尤可期目前， 华泰柏瑞量化优选基金正在 建行等渠道热销中， 这是她继华泰柏瑞 量化指数增强基金后的再度亮剑。 值得一提的是， 华泰柏瑞量化指数 增强基金是今年表现极为突出的量化基 金之一。据海通证券统计，该基金在所有 量化基金中信息比率最高 （ 即单位风险 收益最高） ，说明现行的量化策略非常有 效。截至 11 月 17 日，今年以来累计收益 率约 30%， 同期沪深 300 指数上涨 10.17%，超额收益达 19.41%。 自入海通 证券超额收益榜以来， 连续 9 个月蝉联 同类基金的冠军。 据了解， 华泰柏瑞量化优选延续 了华泰柏瑞量化模型的选股优势，但 在产品设