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1、 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 宏观专题 稳增长方向既定，等待扩大内需的稳增长方向既定，等待扩大内需的实质动作实质动作 - - 中央经济工作会议中央经济工作会议点评点评 事事 项项 中央经济工作会议月日至日举行。提出明年继续实施积极的财政政策 和稳健的货币政策，继续处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀 预期的关系，加快推进经济发展方式转变和经济结构调整，着力扩大国内需求。 主要观点主要观点 经济增长下行风险是当前关注的首要问题。经济增长下行风险是当前关注的首要问题。会议确定了“稳增长、控物价、 调
2、结构”的基调，同时也强调，“特别是要把解决经济社会发展中的突出 矛盾和问题、有效防范经济运行中的潜在风险放在宏观调控的重要位置”， 从当前情况来看，物价在决策者心目中的权重已经较为边缘，经济增长回 落显然是首要风险。 关注扩大内需的后续动作。关注扩大内需的后续动作。会议强调了“牢牢把握扩大内需这一战略基点， 把扩大内需的重点更多放在保障和改善民生、加快发展服务业、提高中等 收入者比重上来。”这样的提法是以前没有过的，后续的动作值得关注， 可能采取的措施包括增加低收入人群收入，促进文化、旅游、健身、养老、 家政等服务消费，加强流通体系建设等，同时也排除了重复 2008 年大规模 基础设施投资政策
3、的可能性。 关注税收改革和减税关注税收改革和减税的力度。的力度。比较历年的会议公报，今年对于税收改革提 及的力度最大、说法最具体。公报提出要“继续完善结构性减税政策”， 明确提出要推进营业税改征增值税和房产税改革试点，合理调整消费税范 围和税率结构，全面改革资源税制度，研究推进环境保护税改革。当前已 经实施的减税力度仍然在百亿元级，如果规模能达到千亿元级，则会对经 济增长产生实质性利好。 政策总基调“稳中求进”，意味着政策总基调“稳中求进”，意味着当前当前政策执行仍以结构性放松为主，但政策执行仍以结构性放松为主，但 在风险出现时则力度可能较大。在风险出现时则力度可能较大。我们此前多次提示明年经
4、济周期和党的十 八大召开的政治周期，决策对经济运行中的风险较为关注，做针对性的预 调和微调将是主要路径。从当前经济运行态势看，由于对于房地产调控的 坚持和欧洲情况的恶化，明年一季度可能面临房地产投资下滑的“尾部风 险”和出口继续下滑的叠加，一旦明年一季度 GDP 出现较快下滑的情况， 则可能加快扩大内需政策的实施进程。 2011 年年 12 月月 14 日日 宏观快评宏观快评 证券研究报告 证券分析师： 高利 执业编号： S0360209120018 联系人： 华中炜 杨现领 Tel： 010-66500896 Email： 相关研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（
5、2009）1210 号 海南海药公司点评 2 / 3 宏观策略组分析师介绍宏观策略组分析师介绍 华中炜华中炜: : 宏观策略研究主管，华中科技大学经济学博士，曾担任路透集团金融分析员、中国 银行间市场交易商协会研究部主管。 杨现领杨现领: : 宏观高级分析师，华中科技大学经济学博士。 何何 珮珮: : 宏观分析师， 英国诺丁汉大学金融学硕士， 曾任天相投资顾问有限公司宏观研究员。 王王 雪：雪：宏观助理研究员， 中国人民大学金融学博士。 张张 森森：宏观助理研究员，中科院农业政策中心农业经济学硕士。 华创证券机构销售通讯录华创证券机构销售通讯录 地区地区 职务职务 姓名姓名 电话电话 邮箱邮箱
6、 北京 销售总监 杨晓昊 010-66500808 销售总监助理 申林英 010-66500810 销售经理 刘小玄 010-66500807 销售经理 石曌飞 010-66500811 销售经理 胡晓琼 010-66500806 销售助理 赵翌帆 010-66500809 广深 销售总监 李 涛 0755-82027736 销售经理 张 娟 0755-82828570 销售经理 孔令瑶 0755-83715429 销售助理 汪丽燕 0755-88283119 销售助理 杨 茜 0755-82027566 上海 销售总监 魏媛红 021-50589152 销售经理 王维
7、昌 021-50111907 销售经理 李茵茵 021-50589862 销售助理 吴丽平 021-50581878 分析师声明分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息，准确表述了分析师的个人观点；分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。
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