三一重工偿债能力分析

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1、一、长期偿债能力分析 （一）根据盈利能力指标的计算与分析 1利息保障倍数利息保障倍数=息税前利润/利息费用 报告 期 03 04 05 06 07 08 09 10 11（前 三季） 三一 重工 19.44 7.7269 3.6173 6.7690 18.2194 12.5926 30.6430 24.2572 17.4824 中联 重科 16.03 9.0812 9.5327 10.6274 21.6807 6.5693 9.2176 13.5261 87.5246 利息保障倍数是企业息税前利润与利息费用的比率。三一重工与中联重科的利息保障倍数 从 0311 年都保持在相对平稳的水平，且状况

2、良好，说明其有充足的息税前利润来保证利 息的支付。中联重科在 2010 年的息税前利润为 58.4 亿，利息费用约为 4.3 亿，而在 2011 年息税前利润为 97.1 亿，而利息费用约为 1.1 亿，其利润的增加，与利息费用的减少导致 了其利息保障倍数在 2011 年从 13.5261 上升到 87.5246。 2固定费用保证倍数 报告 期 03 04 05 06 07 08 09 10 11（前 三季） 三一 重工 0.51 0.52 0.43 0.40 0.58 中联 重科 0.53 0.37 0.34 0.34固定费用保障倍数的计算结果表明了企业支付其全部固定债务的能力。固定费用保障

3、倍数 至少要等于 1，否则说明企业无力偿还企业到期的长期债务。三一重工与中联重科的固定 费用保障倍数都小于 1，说明其支付固定债务的能力有所欠缺，考虑到行业特殊性，三一 重工在固定费用保障倍数相比中联重科有所优势，其支付固定债务的能力比中联重科略强。 3销售利息比率 报告期间 03 04 05 06 07 08 09 10 11（ 前三 季） 三一重工 0.01 0.02 0.04 0.03 0.01 0.009 0.005 0.009 0.014 中联重科 0.01 0.01 0.01 0.01 0.007 0.024 0.017 0.013 0.002该指标衡量每一元营业收入负担的利息费用

4、，反应企业销售状况对偿付债务利息的保证程 度。三一重工相对于中联重科，自 08 年至今，其销售利息比率呈现上升趋势，但总体上稳 定保持在一定范围内。 （二）根据资产规模分析长期偿债能力 1资产负债率 资产负债率=负债总额/资产总额 报告期 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 三一重工 0.25 0.23 0.55 0.53 0.55 0.56 0.56 0.62 中联重科 0.51 0.54 0.58 0.56 0.56 0.77 0.78 0.56 资产负债率对债权人来说越低越好，可以看到三一重工在 2003 到 2004 年都是谨慎保守的 经营风

5、格，之后都保持在 0.6 左右，相比之下中联重科负债率一直比较平稳但是 2008 年2009 年升至 0.8 左右，可能是受金融危机影响所做出的被动选择，所以三一重工的资本负 债率在同业中算是比较合理的。 2所有者权益比率和权益乘数 所有者权益比率=所有者权益总额/全部资产总额 权益乘数=全部资产总额/所有者权益总额 报告期 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 三一重工 0.63 0.44 0.44 0.45 0.45 0.44 0.44 0.38 中联重科 0.48 0.45 0.41 0.43 0.44 0.23 0.22 0.44 所有者权益比

6、率与资产负债率的和为 1，所以两项指标其实是在不同的视角反映企业的长 期偿债能力，资产负债率越小，企业偿债能力越强，相应的，所有者权益比率越大，企业 偿债能力越强，三一重工在 04 到 10 年始终保持一个稳定的资本结构，没有剧烈波动。实 际上三一重工的负债一直在增加，不过所有者权益由于企业良好的获利能力所以也在很快 增长，这才使资产负债率，所有者权益比率处于相对稳定状态。 报告期 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 三一重工 1.58 2.27 2.29 2.23 2.21 2.26 2.29 2.63 中联重科 2.10 2.21 2.41 2.

7、33 2.27 4.33 4.47 2.29 权益乘数是所有者权益比率的倒数，指的是资产总额是所有者权益的倍数，倍数越大说明 外借的负债越多，长期偿债能力也就越不乐观，所以三一重工的表现一直处于稳定状态， 至少说明长期偿债能力方面没有大的危机。 3产权比率 产权比率=负债总额/股东权益总额 报告期 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 三一重工 1.39 0.51 1.26 1.20 1.21 1.26 1.29 1.63 中联重科 1.07 1.19 1.39 1.31 1.27 3.33 3.47 1.29 产权比率是负债和所有者权益的比率，反映了

8、由债权人提供的资本和股东提供的资本的比 例关系，反映了企业资本构成结构，反映了债权人借贷出的资金受所有者权益保障的程度， 三一重工产权比率维持在 1.2 附近，2010 有小幅上涨。但是这个指标还有不完善的地方，因为所有者权益即企业净资产中有无形资产这样价值不易于确定的资产，也有待摊费用这 样已经资本化的费用，并没有偿付债务能力，所以就有接下来的有形净资产债务率。 4有形净值债务率 有形净值债务率=负债总额/（所有者权益-无形资产-长期待摊费用） 报告期 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 三一重工 0.41 0.53 1.29 1.23 1.29

9、1.33 1.47 1.88 中联重科 1.31 1.44 1.66 1.43 1.42 5.84 5.01 1.42 有形净资产比率在所有者权益即净资产中剔除了无形资产，长期待摊费用这类科目，该比 率越低，企业偿债能力越高，由于剔除了不易准确计价和不具有偿付能力的资产，所以这 个指标显得更为保守谨慎，而三一重工 2010 年负债与有形净资产的比率的升高就更为明显， 这点值得引起重视。不过三一重工在 2010 年经营业绩大幅攀升，10 月 22 日市值突破千亿 并稳步上升，成为中国工程机械行业首家市值过千亿的企业，根据企业应当在最牛的时候 借钱的原则，2010 年增加负债可能是三一重工根据目前

10、企业前景做出的激进的筹资决策。 5固定资产长期适合率 固定资产长期适合率=固定资产净值/（股东权益+长期负债） 报告期 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 三一重工 0.43 0.60 0.61 0.42 0.23 0.26 0.36 0.45 中联重科 0.47 0.47 0.59 0.51 0.26 0.22 0.22 0.10 固定资产长期适合率表示了股东权益和长期负债对于企业固定资产的支持程度，小于 1 就 说明股东权益和长期负债足以支持固定资产，不用动用短期资金，三一重工和中联重科都 保持在 1 以下，都是在行业中表现比较好的企业，三一重工

11、固定资产长期适合率在 0.4 左 右波动， 。04 年总资产较前一年有大幅升高，主要是由于生产经营规模扩大所致。扩大生 产经营规模必然需要采购新的固定资产，固定资产的增加可能就是 04 年 05 年固定资产长 期适合率小幅升高的原因。07 到 08 年非常小的固定资产长期适合率可能是因为在 08 年金 融危机下企业采取“一升两紧六加强”的指导方针，全面紧缩投资，紧缩开支所引起的。 6长期负债比率 长期负债比率=长期负债/负债总额 报告期 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 三一重工 0.01 0.20 0.17 0.24 0.34 0.41 0.19

12、 0.10 中联重科 0.03 0.01 0.01 0.00 0.07 0.27 0.26 0.27 长期负债比率是长期负债占负债总额的比率，反映了负债的组成结构，从数据可以看到中 联重科长期负债比率 03 到 07 年一直保持在较低的水平，2008 增高一直保持到 2010 年。 三一重工在虽然 08 年之前一直比中联重科高，但是 09 年之后有较大回落，反映了三一重 工近期发展态势良好，现金流充足，倾向于选择短期融资渠道，负债的资本化程度低，长 期偿债压力小。 7债务保障比率 债务保障比率=经营活动净现金流量/负债总额 报告期 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2

13、009 2010 三一重工 0.10 0.00 0.06 0.18 0.10 0.08 0.38 0.35 中联重科 -0.02 0.12 0.19 0.15 0.10 0.02 -0.05 0.02 债务保障比率是经营活动净现金流量和负债总额的比率，三一重工 03 年到 08 年一直在 0.1 左右徘徊，在 09 年增至 0.38，显示了现金流的改善，负债偿还的保障程度显著增强，中联 重科净现金流量一直不理想，09 年为负值。 二、短期偿债能力分析 1、三一重工流动资产、流动负债结构流动资产在 2010 年增加了很多，其中货币资金增加了 93.83%，应收票据增加了 516.67%， 应收账

14、款增加了 48.83%，存货增加了 93.54%。 2008 年 （百万元） 2009 年 （百万元） 2010 年 （百万元） 短期借款 962 248 4,994 交易性金融资产 56 应付票据 369 318 2,277 应付账款 1,201 148 4,389 预收账项 593 562 958 应付职工薪酬 33 3 314 应交税费 230 124 735 应付利息 20 13 21 应付股利 517 其他应付款 1,042 3,054 2,293 一年内到期的 非流动负债 68 461 1,032 流动负债合计 4,574 4,931 17,5310 0 10 20 30 40 5

15、0 60 2006 2007 2008 2009 2010 短期借款 交易性金融负债 应付票据 应付账款 预收账款 应付工资 应付福利费 应付股利 应交税金 其他应交款 其他应付款 预提费用 预计负债 一年到期的长期负债 可以看出，2010 年三一重工的短期贷款增加得最多，增加的幅度最大。 1营运资金 营运资金=流动资产-流动负债 年份 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 三一 重工 92430297 3.54 278270 4561.2 3 9427366 79.13 18228263 59.53 43157079 83.11 55016844 9

16、6.95 52137935 92.45 29057675 71.18 中联 重科 43938024 2.87 545023 632.84 3990076 86.33 74180696 4.30 18869089 77.36 74180696 4.30 10419517 47.16 18385497 520.50 总体来说，三一重工的营运资金稳中有升。 2流动比率流动比率=流动资产/流动负债 年份 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 三一重工 1.95 1.39 1.44 1.80 2.06 2.20 1.94 1.17 中联重科 1.33 1.29 1.17 1.25 1.42 1.08 1.05 1.71 行业数据 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 1.6 1.8 03-03 03-12 04-09 05-06 06-03 06-12 07-09 08-06 09-03 动 动 动