《海通证券（中金公司）中报点评－传统与创新业务两翼齐飞》由会员分享，可在线阅读，更多相关《海通证券（中金公司）中报点评－传统与创新业务两翼齐飞（8页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 业绩回顾证券研究报告1报告贡献人：黄洁、刘潇 2012 年 4 月 29 日 证券 研究部审慎推荐海通证券 (军华1分析员， 业证书编号： 统与创新业务两翼齐飞主要财务信息 股票信息 最近估值走势 最近估值走势 资料来源：彭博资讯、公司信息、中金公司研究部 2012 年一季度业绩好于我们的预期 海通证券 2012 年实现净利润 元（每股 ） ，同比减少 好于我们的预期。 主要发现： 经纪业务市场份额环比上升 百分点至 净手续费率略下滑 好于行业平均的 为 自营业务表现出色。 在没有直投项目退出的情况下，考虑自营业务收入、 浮盈和资产减值损失后的实际综合投
2、资收益率为 12%，好于同期上涨指数 3%的涨幅。受自营业务表现良好带动，一季度经纪业务收入占比仅为 25%，低于去年全年的 33%。 融资融券业务稳步发展， 期末余额环比增长 16%至 元，继续保持市场份额第一。 业务及管理费用控制相对稳定。 一季度业务及管理费同比下降 与营业收入的降幅基本一致。 盈利预测调整： 我们将 2012/2013 年日均股票交易额假设由 2100/2420 亿下调至1800/2100 亿，并考虑海通证券 H 股发行，略下调海通证券2012/2013 年净利润预测 元，每股收益则下调 。 估值与评级： 海通证券传统业务处于第二集团。直接投资业务起步较早，但对业绩产生
3、实质性贡献要到 2013 年。海通证券成功跻身已经推出的创新业务的试点且在尚未推出的创新业务中有望成为首批试点，加上 H 股成功发行后资本金得到进一步充实，有利于在创新业务进展中赢得先机，是创新业务的受益者。目前股价对应约25 倍市盈率和 市净率，我们维持对海通证券“审慎推荐”的评级。 （百万元） 2009 A 2010 2011 2012 F 2013 ,548 3,686 3,103 3,851 4,361 每股收益 (元 ) (+/-%) 38 19- 16- 5 13 每股净资产（元） (+/-%) 股东权益 43,414 44,467 45,042 60,883 63,703 净资产
4、收益率 (%) 市盈率 (倍 ) 市净率（倍） 股本（百万股） 8,228 8,228 8,228 9,765 9,765 股票代码 万元） 94,748 日成交量（百万股） 6352周最高价 /最低价人民币 （百万股） 8,228 其中：流通股（百万股） 8,228 主要股东 (持股比例） 光明食品 m 3m 011011012012)2012 年 4 月 29 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 图表 1: 2012 年一季度业绩分析 资料来源：公司数据，中金公司研究部 报表分析（人民币百万元） 1比变动 4比变动 评论营业收入 2,669 2,426 2,343 2,426 场
5、股基权证交易额 27,425,342 17,989,855 14,856,440 17,989,855 均股票交易额 233,746 153,310 122,051 153,310 司市场份额 司股基权证交易额 1,127,983 780,544 617,214 780,544 理买卖证券业务净收入 1,031 616 494 616 理买卖证券业务净手续费率 证指数涨幅 4% 3% 3% 资净收益 392 282 512 282 允价值变动净收益 173 409 227 409 营业务收入 565 690 740 690 入所有者权益的税前自营业务收入 911 501 际综合投资收益率 14
6、% 12% 0% 12%股票及股票连接融资额 182,360 103,160 89,193 103,160 司股票及股票连接主承销额 5,604 958 1,707 958 司股票及股票连接主承销市场份额 业主体债券融资额 298,425 509,781 671,668 509,781 司企业主体债券主承销额 550 43,800 5,700 43,800 司企业主体债券主承销市场份额 券承销保荐业务净收入 266 224 100 224 户存款 52,231 31,145 38,014 31,145 利息收入 445 541 562 541 合理财产品期末规模 839 1,772 2,120
7、 1,772 托资产管理收益 164 202 270 202 他业务收入 198 154 177 154 业支出 1,075 996 1,877 996 业税金及附加 96 73 76 73 业税金及附加 /营业收入 务及管理费 977 901 1,331 901 务及管理费 /营业收入 他业务支出 2 22 469 22 业利润 1,594 1,430 467 1,430 业外收入 15 2 101 2 业外支出 1 0 润总额 1,608 1,433 570 1,433 得税费用 387 335 176 335 际税率 利润 1,221 1,097 394 1,097 数股东权益 36 4
8、8 20 48 属母公司所有者的净利润 1,185 1,049 374 1,049 利润率 股收益（元） 入结构分析（人民币百万元） 1期占比 4期占比 评论代理买卖证券业务净收入 1,031 616 494 616 券承销业务净收入 266 224 100 224 托管理资产业务净收入 164 202 270 202 息净收入 445 541 562 541 资净收益 392 282 512 282 允价值变动净收益 173 409 227 409 他收入 198 154 177 154 计 2,669 2,426 2,343 2,426 资资产结构分析（人民币百万元） 1期占比 4比变动
9、评论自有存款 24,909 19,109 19,075 19,109 易性金融资产 15,047 19,221 20,505 19,221 供出售金融资产 7,132 7,122 7,189 7,122 有至到期投资 0 0 0 0 7,089 45,452 46,769 45,452 资本分析（人民币百万元） 1比变动 4比变动 评论净资本 31,343 利息收入同比增长 但环比则受到同业利息下滑的影响略减少 场份额累计同比、当季环比分别上升 季环比分别下降 票承销业务受到竞争加剧的影响有所放缓；债券承销业务则取得佳绩，承销金额同比大幅增长资产管理业务收入同比增长 环比减少 012年 1季度自营业务累计收入 比增长 计入损益的税前自营业务亏损也有所减少，为 5亿元业务及管理费同环比分别减少 业务管理费营业收入占比同比略增不到一个百分点存
