《基差跟踪周报－中证500再现大幅贴水，酝酿巨大套利空间》由会员分享，可在线阅读，更多相关《基差跟踪周报－中证500再现大幅贴水，酝酿巨大套利空间（13页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 研究源于数据 1 研究创造价值 港澳资讯 68方正 金融工程 类模板 报告摘要 本周 市场回顾： 最近 一周 （上周四 本周三）， 场整体 在小幅调整中稳步上升 ，现大幅贴水，出现较大 反向套利空间，而 维持了升水状态，且同样存在一定的套利空间。 沪深 300指数期货 基差 跟踪 : 各合约 基差 均 大幅下跌，从升水状态转为 贴水状态，其中 6 月合约 的 反向 套利收益 达到 了 远月 合约 则 暂时没有出现明显的 套利机会。对冲 建议采用近月合约。 中证 500指数期货 基差 跟踪 : 各合约 基差的大幅跳水带出了巨大的 反向套利空间 ， 6 月合约 的 套利收益达到了 7 月合约 的
2、 套利 收益也高达 建议有条件做空现货的投资者关注。 跨期套利 建议 做 多 远月合约，做空近月合约。 对冲 可 采用近月合约。 考虑到中证 500 最近基差变化较大，未来期现套利和跨期套利空间较大，建议投资者持续关注。 上证 50 指数期货 基差 跟踪： 各 基差在震荡 中下降 ， 但 仍然 维持在高于 理论 基差的水平 上。 目前 6 月 合约 的 套利收益 为 7 月 合约的 套利收益则 对冲建议 选择近月合约。 沪深 300、中证 500 及上证 50 最新 基差 数据 （ 2015/06/10 15:00:00） 数据来源：方正证券研究所 合约 析师： 高子剑 执业证书编号： 021
3、融工程高级 分析师： 楼华锋 执业证书编号： 021系人：李杨 021务必阅读最后 特别声明与免责 条款 方正证券研究 所证券研究报告 中证 500再现大幅贴水，酝酿巨大套利空间 指数期货基差 跟踪 报告 金融工程定期 报告 研究源于数据 2 研究创造价值 金融工程定期报告 1. 市场回顾 最近 一周 （ 上周四 本周三 ） ， 市场 整体 在小幅调整中稳步上升， 沪深 300上涨 上证 50上涨 中证 500上涨 中小盘指数 与 大盘指数 涨势相近 。 现大幅贴水，出现较大反向套利空间，而 维持了升水状态，且同样存在一定的套利空间。 停牌对指数期货的影响也十分显著， 截至 本周三，停牌对 沪
4、深300、 中证 500、 上 证 50 的 影响点位分别 达到 议持续关注。 图 表 1： 沪深 300、中证 500 及 上证 50 基差 数据 (截止 2015/06/10 15:00:00） 数据来源：方正证券 研究所 图表 2： 沪深 300、中证 500 及上证 50 停牌 影响点位 数据来源：方正证券 研究所 2. 沪深 300 指数期货 基差 跟踪 目前 各合约基差 再次 全部进入 贴水 状态 ， 截 至 6 月 10 日， 水 ， 水 ， 水 水 。 图表 3：沪深 300 合约包含分红、 理论 基差 、实际 基差 和套利收益 数据来源：方正证券研究所 合约 金融工程定期报告
5、 现 基差 最近一周各合约实际基差 大幅下跌 ， 从 升水状态 转为 贴水状态，其中 6 月合约 更是出现 了 较大 的 反向 套利空间， 其反向 套利 年华 收益高达 远月 合约 则 暂时没有出现明显的 套利 机会 。 对冲 建议采用近月合约。 图表 4： 际 基差 、理论 基差 和套利收益 数据来源： 正证券 研究所 图表 5： 货价格、现货价格和套利区间 数据来源： 正证券 研究所 图表 6： 际 基差 、理论 基差 和套利收益 数据来源： 正证券 研究所 图表 7： 货价格、现货价格和套利区间 数据来源： 正证券 研究所 图表 8： 际 基差 、理论 基差 和套利收益 数据来源： 正证
6、券 研究所 图表 9： 货价格、现货价格和套利区间 数据来源： 正证券 研究所 0%10%20%30%40%50%60% 00501001502002503003502 0 1 4 2 0 1 4 2 0 1 4 - 1 2 - 2 9 2 0 1 5 - 0 2 - 0 4 2 0 1 5 2 0 1 5 2 0 1 5 套利收益基差套利收益 理论基差 实际基差2 0 1 4 2 0 1 4 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 5 2 0 1 5 2 0 1 5 2 0 1 5 2 , 0 0 02 , 5 0 03 , 0 0 03 , 5 0 04 , 0 0 04 , 5 0
7、05 , 0 0 05 , 5 0 06 , 0 0 0指数区间上限 区间下限 期货价格 现货价格0%5%10%15%20%25% 00501001502002 0 1 5 2 0 1 5 套利收益基差套利收益 理论基差 实际基差2 0 1 5 2 0 1 5 4 , 4 0 04 , 6 0 04 , 8 0 05 , 0 0 05 , 2 0 05 , 4 0 05 , 6 0 0指数区间上限 区间下限 期货价格 现货价格0%2%4%6%8%10%12% 00501001502002 0 1 5 2 0 1 5 2 0 1 5 2 0 1 5 2 0 1 5 2 0 1 5 - 0 7 -
8、 2 3 2 0 1 5 - 0 8 - 2 7套利收益基差套利收益 理论基差 实际基差2 0 1 5 1 5 1 5 1 5 1 5 1 5 1 5 1 5 1 5 1 5 8 0 03 , 3 0 03 , 8 0 04 , 3 0 04 , 8 0 05 , 3 0 05 , 8 0 0指数区间上限 区间下限 期货价格 现货价格 研究源于数据 4 研究创造价值 金融工程定期报告 期 价 差 最近 一周 各 合约对的 远月合约 相对 近月合约 都 呈下降 趋势 ， 目前 依旧 只有 6 月 实际价差 高于 理论值 ， 不过 并无 明显的 套利 机会。其他合约组合 的 远月 合约 处于低估状
9、态，并 存在 一定的 套利 空间 ，跨期 套利建议做多远月，做空近月 。 考虑到跨期 套利没有收敛机制的保证，在合约到期时价差仍 有可能没有回归 到合理价差，因此具有一定的风险。 图表 12： 6 月 合约 理论价差、实际价差、即期收益 数据来源： 正证券 研究所 图表 13:6 月 合约理论价差、实际价差、即期收益 数据来源： 正证券 研究所 图表 14： 7 月 合约理论价差、实际价差、即期收益 数据来源： 正证券 研究所 图表 15:7 月 合约理论价差、实际价差、即期收益 数据来源： 正证券 研究所 0%5%10%15%20%25%30% 1 5 2 0 1 5 套利收益基差套利收益 理论基差 实际基差0%5%10%15%20%25%30% 002040602 0 1 5 2 0 1 5 - 0 2 - 1 6 2 0 1 5 - 0 3 - 2 3 2 0 1 5 - 0 4 - 2 1 2 0 1 5 - 0 5 - 2 0 2 0 1 5 - 0 6 - 1 7套利收益基差套利收益 理论基差 实际基差0%5%10%15%20%25%30%01020304050602 0 1 5 2 0 1 5 2 0 1 5 套利收益基差套利收益 理论基差 实际基差0%5%10%15%20%25%30%0204060801001201402 0 1 5 2 0 1 5 -1
