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1、第 十五 章 基金业绩评价 本章分四节。 第一节介绍基金业绩评价的意义和需要考虑的因素。 第二节讲述绝对收益计算的方法，说明绝对收益与相对收益的概念。 第三节简略介绍了 绩归因分析。 第四节介绍基金业绩评价方法和标准。 第一节 基金业绩评价概述 学习内容 知识点 基金业绩评价 基金评价需考虑的几个因素 一、基金业绩评价的意义 资业绩的好坏可能会决定他们是否有足够的钱来支付大额开支，如子女教育、旅游等。 资业绩的好坏可能会决定其能否有舒适的退休生活。 要提高其投资管理能力，必须测算和理解基金经理的业绩。 二、基金业绩评价需考虑的因素 （一）投资目标与范围 （二）基金风险水平 （三）基金规模 （四
2、）时期选择 系统的基金业绩评估需要从四个方面入手：计算绝对收益，计算风险调整后收益，计算相对收益，进行业绩归因。 第二节 绝对收益与相对收益 学习内容 知识点 绝对收益的概念，各种绝对收益指标的计算方法 持有区间收益率、时间加权收益率、算术平均收益率、几何平均收益率、基金收益率计算 相对收益的基本概念和原理 业绩比较基准、指数 主要风险调整收益指标 夏普比率、特雷诺比率、詹森口、信息比率 一、绝对收益 基金的绝对收益的计算是基金业绩评价的第一步。 （一）持有区间收益率 产回报和收入回报。 券、房地产等资产价格的增加 /减少；资产回报率 =（期末资产价格 *100% 息、租金等。收入回报率 =期
3、间收入 /期初资产价格 *100% 资产回报率 +收入回报率 例：假设某投资者在 2013 年 12 月 31 日，买入 l 股 A 公司股票，价格为 100 元， 2014 年 12月 31 日， A 公司发放 3 元分红，同时其股价为 105 元。那么该区间内： （ 1）资产回报率 =（ 105 100） /100 100%=5% （ 2）收入回报率 =3/100X 100%=3% （ 3）总持有区间的收益率 =5%+3%=8% （二）现金流和时间加权收益率 个子区间以现金流发生时间划分，将每个区间的收益率以几何平均的方式相连接。 013 年 12 月 31 曰，其净值为 1 亿元， 20
4、14 年 12 月 31 日基金资产净值变为 元。期间具体数据如下表。该基金的时间加权收益率是多少？ 某基金 2014 年度收益率计算表 时间区间 期初资产净值 （百万元） 期末资产净值 （百万元） 区间收益率 % 2013201400 95 01420145+20=115 140 01420144030 120 间加权收益率公式及计算： R=(1+(1+(1+1 =(1X(1+X(（三）基金收益率的计算 =基金资产净值 /基金单位总份额 需考虑分红，分别计算每次分红期间的分段收益率 R=(1+1+1+ (1+1 100% = 10 . 211 12n2 .11100% 示第一次分红前的收益率
5、； 示第一次分红后到第二次分红前的收益率， 此类推； 示期初份额净值， 别表示各期除息日前一日的份额净值； 2, , 例：假设某基金在 2012 9 3 日的单位净值为 元， 2013 9 目的单位净值为 元。期间该基金曾于 2013 98 日每份额派发红利 。该基金 2013年 2 月 27 日（除息日前一天）的单位净值为 元，则该基金在这段时间内的时间加权收益率为： R=976100%= （四）平均收益率 。 算公式： =1 算公式为： （ 1+n=(1+2+ (1+ (1+)=1 100% 例：已知某基金近三年来累计收益率为 26%，那么应用几何平均收益率计算的该基金的年平均收益率应为：
6、 (1+26%)13 1 元投资在 n 期内所获得的总收益率，而几何平均收益率是计算 l 元投资在 n 期内的平均收益率。 术平均收益率要大于几何平均收益率，两者之差随收益率波动加剧而增大。几何平均收益率克服了算术平均收益率会出现的上偏倾向。 例如，某基金的份额净值在第一年年初时为 1 元，到了年底基金份额净值达到 2 元，但时隔一年，在第二年年末它又跌回到了 1 元。假定这期间基金没有分红，则此时第一年的收益率： 2* 100%=100%，第二年的收益率则为 1* 100%=。 则算术平均收益率计算的平均收益率为：（ 100% /2=25%； 按照几何平均收益率计算，则平均收益率为： （ 1
7、+ 100%）（ 1 50%） 100%=0 二、相对收益 是基金相对于一定的业绩比较基准的收益。 （ 1）事后业绩评估时可以比较基金的收益与比较基准之间的差异； （ 2）事先确定的业绩比较基准可以为基金经理投资管理提供指引 三、风险调整后收益 （一）夏普比率 诺贝尔经济学奖得主威廉夏普于 1966 年根据 出的经风险调整的业绩测度指标。 表单位风险超额回报率越高，基金业绩越好。 是选用市场的无风险收益率，因此是对绝对收益率的风险调整分析指标。 （二）特雷诺比率 源于 论，表示的是单位系统风险下的超额收益率。用公式表示为： 夏普比率则对全部风险进行了衡量。 (三）詹森 发展出的一个风险调整差异
8、衡量指标，衡量的是基金组合收益中超过 型预测值的那一部分超额收益。用公式表示： 2. p=0 则说明基金组合的收益率与处于相同风险水平的被动组合的收益率不存在显著差异。当 p0 时，说明基金表现要优于市场指数表现；当 p0 时，说明基金表现要弱于市场指数的表现。 （四）信息比率与跟踪误差 算公式与夏普比率类似，但引入了业绩比较基准的因素，因此是对相对收益率进行风险调整的分析指标。 息比率越大，说明该基金在同样的跟( ) ( )p p f p M R R ( ) p f p M R R 踪误差水平上能获得更大的超额收益，或者在同样的超额收益水平下跟踪误差更小。 第三节 业绩归因 学习内容 知识点
9、 业绩归因的概念和基本方法 型 资产配置业绩归因的概念和计算 行业与证券选择业绩归因的概念和计算 究基金超额收益的组成。 法。这种方法较为直观、易理解，它把基金收益与基准组合收益的差异归因于四个因素：资产配置、行业选择、证券选择以及交叉效应。 一、资产配置 该基金基准组合的数据如下表： 组成 基准权重 月指数收益率（ %） 股票（沪深 300 指数） 券（中国债券指数） 金（货币市场工具） （ +（ +（ = 的各项资产权重分别为股票 70%、债券 7%、货币市场工具 23%。则资产配置带来的贡献为：（ （ （ 二、行业与证券选择 果业绩中有 归功于各资产类别间的成功配置，那么 应该源于在每一
10、个大类资产中的行业及具体证券的选择。 市场 基金 %） 指数业绩（ %） 超额业绩（ %） 股票 定收益 + =业与证券选择两方面均取得了超额收益，业绩表现优秀。实务中，除了对基金当月业绩进行归因分析外，还会对其他时间段，例如三个月、六个月、一年、三年等进行业绩归因。 第四节 基金业绩评价方法 学习内容 知识点 我国目前基金分类情况 公开募集证券投资基金运作管理办法关于基金分类的具体内容 基金评价体系基本概念 风险调整后收益 基金投资风格的概念 基金投资风格 星级评价的相关内容 星级评价的指标 全球投资业绩标准的基本概念 全球投资业绩标准 一、基金业绩评价业务介绍 我国提供基金评价业务的公司主要有晨星公司、银河证券、海通证券、招商证券、上海证券等。 二、基金业绩评价体系 基金业绩评价体系包括基金分类方法、指标计算方法、风格判断和评级等。 （一）基金分类 围、风格不同，不能放在一起比较，所以基金评价的第一步是基金分类。 014 年 7 月 7 日颁布的公开募集证券投资基金运作管理办法，将基金分为股票基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、混合基金及其他基金类别。 票型基金、激进配置型基金、标准混合型基金、保守混合型基金、可转债基金、激进债券型基金、普通债券型基金、纯债基金、短债基金、货币市场基金 、保本基金、市场中性策略基金、商品基金等。 （二）基金业绩计算
