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1、韩国现代集团在南非投资与筹资案例11.1 案例简介韩国韩国现代(HYUNDAI)集团曾是是韩国 5大财团之一,世界五百强排名前一百名。进入 2000年不久,在南非市场叱咤风云的韩国现代集团的南非代理分销公司由于累欠债务高达 87.7亿兰特(6兰特合 1美元),宣告破产。 接着南非比勒陀利亚最高法院做出裁决，责令有关机构对该代理分销公司在南非的资产进行清算。现代牌汽车在南非是后起之秀，也算得上名牌产品，因其物美价廉成.为市场的抢手货。目前南非大街小巷奔跑着 8万多辆现代牌汽车。现代集团财大气粗，事业正如日中天，怎么会在一夜之间突然垮掉？现代集团在南非翻船出人意料。根据南非汽车协会最近统计的数字，
2、去年 12月，现代牌汽车在南非销量位于前 10大名牌汽车之内。但在这虚假繁荣的后面，现代集团实际上一直在负债经营，每年的盈利抵消不了庞大的债务，在进入南非短短的几年内，其债务额比资产额多出 108 亿兰特。上年度，现代集团在南非严重亏损，亏损额达 133 亿兰特。11.2 案例分析1.现代集团在南非失败的原因现代牌汽车在南非是后起之秀，也算得上名牌产品，因其物美价廉成为市场的抢手货。目前南非大街小巷奔跑着 8万多辆现代牌汽车。现代集团财大气粗，事业正如日中天。但任然在南非投资失败其原因有几点：1.现代集团的决策层对当地市场做出了错误的判断企业需要作准确的市场判断。早期消费者的需求比较容易判断，
3、但随着社会的发展，发现消费者的需求正变得越来越困难，有些消费者的需求甚至被掩埋，不容易发现。因此，发现消费者的需求是企业决策层做出正确判断必须具备的第一能力。社会的发展要求尽可能多地进行固定资产投资。但投资的供给能力受很多因素的制约，主要取决于国民收入的数量及其增长速度，积累基金和消费基金的分配比例，固定资产积累、流动资产积累和社会后备基金的分配比例，固定资产折旧率等。投资规模的决策分析就是以经济发展战略为指导，研究投资的供给能力，从而确定固定资产投资的数量、增长速度和战线的长短。投资是一个较长的过程，在一定期间内要支出大量的劳动力和生产资料而不提供任何有效用的产品或服务，所以必须通过决策分析
4、来确定固定资产投资的合理规模，以保证国民经济的综合平衡，人民生活的不断改善和生产的正常进行，同时也为了保证固定资产投资的经济效益。在 2000年以前， 现代汽车集团在南非一度叱诧风云。 南非现代汽车保有量一度接近十万。 现代集团在南非“翻船” 之前没有暴露出明显的衰败迹象。 就在破产前一年，现代” 牌汽车还位于在南非销售量最大的 10大名牌汽车之列。根据南非制造业协会最近统计的数字，现代集团实际上一直在负债经营。 1999年度， 它在南非亏损额达 13.3亿兰特。 2000年现代集团在南非的代理分销公司由于累欠债务高达 87. 7亿兰特（约 6兰特合 1美元） ，宣告破产。 随着遍布南非全国各
5、地的“现代” 汽车服务和维修中心停业关门， 此外，现代集团在南非的数千名雇员被迫失业。 现代集团在南非之所以由盛转衰， 其中有许多值得借鉴的经验与教训， 主要是决策层当初对当地市场的错误判断。南非汽车工业完善的基础设施、世界领先的生产检测技術、新兴市场享有的成本优势、灵活的生产能力、丰富的原材料供给和政府的大力支持，成为南非吸引外资的主要因素。自 1996年至今，世界八大主要汽车公司平均每年约有 12亿兰特(2001 年兰特平均汇率：1美元兑 8.612兰特，下同)投入到南非汽车工业生产基础设施的建设当中。2002 年比 2001年投资增加 61%，2003 年达到 310亿兰特。2003年启
6、动的比较重要的投资项目包括：宝马南非公司投资 20亿兰特生产新一代 3系列车型；戴姆勒克莱斯勒公司投资 20亿兰特生产新型 C系列奔驰车；丰田南非公司增资 35亿兰特将其产量在未来 5年内翻一番，同时投资 17亿兰特生产新型 COROLLA车；菲亚特南非公司投资 2亿兰特研究开发右舵皮卡车；大众南非公司计划每年投资 10亿兰特进行产品和生产的研发等。此外，对中、重型商用车的外国直接投资也由 2000年的 600万兰特增至 2001年的 3000万兰特.世界最大的 10家汽车零配件供应商中的 8家，以及世界 4大轮胎制造商中的 3家都已在南非投资从事零配件的生产。南非贫富差距较大，能买的起汽车的
7、人只是少数。 ，现代集团没有正确认识这一经济环境，盲目的把大笔资金投放到扩大规模和广告宣传上，使生产经营存在不确定性，从而带来风险.经营系数：DOL=息税前利润变动率/销售量变动率，当汽车市场不久便呈现疲态，去年市场的汽车销售量创 1992年以来最低点，从 1998年到 1999年，销售量就降低了 59 个百分点，销售量降低时，息税前利润会大幅降低，财务杠杆系数：DFL=普通股每股收益变动率/息税前利润变动率当息税前利润大幅下降时，普通股每股收益变动的幅度还要大，联合杠杆系数：DCL=DOL*DFL=普通股每股收益变动率/销售量变动率所以当销售量下来时，直接影响每股收益，由于固定成本的存在，会
8、使公司面临巨大压力。 而且该公司在进行财务投资时违背了安全性原则，进行风险投资，既而违背了流动性原则和收益性原则2.在南非市场变化时，公司决策层未有效的调整其策略南非更改了低关税政策，提高了银行贷款利率，造成生产成本猛涨，生产汽车越多，亏本越多。但现代集团已无路可退，因为它已经投入了血本，只能做个过河的卒子，继续大举借债，硬着头皮往前拱，由于负债经营而增加了风险长期借款成本 Kl=i*（1-T） ，在所得税税率 T不变时，利息率 i增加会导致 Kl相应的增加，即负债成本增加，综合资本成本 WACC=（某种资本占全部资本的比重*该种资本的成本）由于长期负债成本的增加，使得综合资本成本增加，该公司
9、的资本结构不是最优的当利润大幅度降低时，负债成本反而增加，使公司面临着来自债权人索赔的巨大压力，以致引发了严重的财务危机3.在公司遇到财政上困难时，银行都拒绝贷款时，缺乏后劲和充足的实力1997年 7月 2日，亚洲金融风暴席卷泰国，泰铢贬值。不久，这场风暴扫过了马来西亚，新加坡、日本和韩国等地。打破了亚洲经济急速发展的景象。亚洲一些经济大国的经济开始萧条，一些国家的政局也开始混乱，韩国现代集团在这场金融风暴中受到冲击，近年来在韩国尚且处境艰难，所以它对其在南非的子公司无法起“保护伞”作用。当子公司陷入困境，总公司爱莫能助，只能任其宣告破产.该公司在南非的资产拍卖出售时，却没有哪一家大公司愿意出
10、手收购，说明了随着该公司负债比率的增大，使得该公司的价值下降啦，运用税负利息-破产成本权衡理论分析：坐标横轴表示该公司的负债比重，纵轴表示该公司的企业价值，最高点 D，当在 D左边时，减税收益超过成本现值上升，公司价值呈上升趋势，当在 D右边时，随着负债比率的增大，增加的成本现值超过减税收益，使公司价值呈下降趋势，由于韩国现代集团是因为过重额债务而导致破产，其企业价值也随之减少，所以才没有公司愿意收购其产业2.资本结构理论及适度负债经营观念来看资本结构，是指企业各种资本的构成及其比例关系。资本结构是企业筹资决策的核心问题，企业应综合考虑有关影响因素，运用适当的方法确定最佳资本结构，并在以后追加
11、筹资中继续保持。资本结构理论包括净收益理论、净营业收益理论、MM 理论、代理理论和等级筹资理论等。韩国现代在南非投资与筹资中其资本结构并不健全，其通过负债来增加资本，然后过度的将资本投放于生产，并未合理的调研市场的需求。企业的负债比例要与企业的具体情况相适应，实现风险与报酬的最优组合。(一)财务风险。 财务风险是指企业由于利用财务杠杆(即负债经营)，而使企业可能丧失偿债能力，最终导致企业破产的风险，或者使得股东收益发生较大变动的风险。财务风险只发生在负债经营企业，就其产生的原因来看，负债风险具有两种表现形式：(1)现金性财务风险，即在特定时日，现金流出量超过现金流入量而产生的，到期不能偿还债务
12、本息的风险。(2)收支性财务风险，即企业在收不抵支情况下出现的，难以偿还到期债务本息的风险。 企业如果一味追求获取财务杠杆的利益，便会加大企业的负债筹资。负债增加使公司的财务风险增大，债权人因此无法按期得到利息的风险相应增大，债权人将要求公司对增加的负债提供风险报酬，这就导致企业定期支出的利息等固定费用增加，同时企业投资者也因企业风险的增大而要求更高的报酬率，作为对可能产生风险的一种补偿，便会使企业发行股票、债券和借款筹资的筹资成本大大提高。所以，企业的负债比应当保持在总资金平均成本攀升的转折点，而不能无限度地扩张。 大投入曾一度换来了收获，现代集团分得了南非市场的一杯羹，其经营最好的时期曾达
13、到每月销售 800辆汽车。但南非市场毕竟有限，贫富悬殊，能买得起汽车的人只是少数，加上内需不旺，汽车市场不久便呈现疲态，去年市场的汽车销售量创 1992年以来最低点，从 1998年到 1999年，销售量就降低了 59 个百分点。现代集团的汽车的销售量也不景气。更为不利的是，前两年南非更改了低关税政策，提高了银行贷款利率，造成生产成本猛涨，生产汽车越多，亏本越多。但现代集团已无路可退，因为它已经投入了血本，只能做个过河的卒子，继续大举借债，硬着头皮往前拱。如果此时现代集团能够根据南非市场的瞬息万变调整其策略，及时收缩战线，稳住现有的市场份额，控制借债，仍不至于像现在这样溃不成军。但它没有这样做，
14、而是提出了“从南非向南部非洲扩展”的策略，试图以此改变被动的局面，于是把摊子铺得越来越大，钱借得越来越多，结果是难以满足的“胃口”最终被日益膨胀的债务所撑破。11.3 建议从韩国现代在南非的投资与筹资的失败来看，我国在海外拓展要量力而行，不能过于激进。进军海外市场要采取稳健的措施和步骤。特别是国内汽车企业总体资金技术等方面实力还比较薄弱，如果过于追求扩张速度，就可能在海外市场遇到严重挫折。海外拓展之前要加大对目标国汽车市场调研力度，做到知己知彼，才能百战不殆。从现代汽车这个案例可以看出，现代对南非汽车市场容量、政策法规方面缺乏全面了解，才导致决策失误。海外拓展要根据当地情况随时作出调整，不能对
15、已经变化的市场环境视而不见，坐失调整策略时机。如果现代汽车能够依据南非市场变化随时调整，也不会陷入如此重大失败。我国企业想进军海外市场必须做到以下几点：1把握个性化需求随着消费者心理和行为的变化，我国企业要想进一步开拓国际市场、巩固已有的海外市场，应在加强产品标准化的同时，更加注重消费者的个性化需求。这就要求我国企业加强对海外市场的调研，保持与海外客户的关系。电子网络的宴时在线功能，无疑为海外市场调研、掌握国外消费者个性化发展的需求提供了捷径，井将在较大程度上提高满足个性化需求的效率。可以说，在消费者更加理性化的时代，如何把握国外消费者个性化的变化，应是现代国际市场营销成功的关键。 2.建立绿
16、色营销绿色产业和绿色消费的蓬勃兴起，必然导致绿色营销的发展。长期以来，我国产品出口到海外市场，尤其是欧美发达国家受到其关税和非关税壁垒的限制。加人 WTO后，随着关税和数量限制的逐渐取消，技术壁垒必将是各国政府采取保护本国工业的有效手段之一且加之环境污染问题的突出，环保壁垒定是各国实行有效保护的“合法措施”之一因此，我国企业在开拓海外市场的过程中，必须做好绿色营销。首先，注重产品的环境质量，争取通过 1SO9004质量标准，采用环保技术进行生产，并强调产品本身的无害性；其次，我国企业在对外贸易谈判中，应强调绿色沟通，把环保标准作为一个主要的讨论议题，并在网上宣传时强化产品的环保性；再次，加强产品的环保宣传。企业可通过电视、报纸等传媒以及公益性的营业推广，大力强化产品的环保性及对环境的无污染性，树立起产品在海外的绿色形象。这方面国内簿尔、春兰、格力等大型公司做得比较好；最后，在包装、运输、交易、推销等一切营业活动中注重环保，减少污染，保持产品乃至企业在簿外市场中良
