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1、高顿财经 训中心高顿财经 训中心电话：400网址：微信公众号：管常规项目决策讲解常规项目决策是资本预算中极其重要的内容，考试中经常会考核综合题，难度极大，是绝大部分童鞋比较恐惧的一类题型。那么常规项目应该如何决策呢？永不言败陪同大家将这类题型的思路缕一缕。常规项目决策主要涉及计算项目的评价指标并对该项目进行敏感性分析。一、计算项目的评价指标评价指标就拿净现值来进行分析吧。净现值是未来现金流入量的现值与现金流出量现值的差额。计算净现值需要解决两个问题：现金流量的确定和折现率的确定。（一）现金流量的确定我们一般采用实体现金流量法计算项目的营业现金流量。1、如果经营营运资本在初始阶段一次性投入，未来
2、经营期不再追加经营营运资本，那么该现金流量相当于企业价值评估中谈到的营业现金毛流量。即营业现金流量税后经营净利润折旧与摊销这里可以和本量利分析结合。在本量利分析中的息税前利润（单价单位变动成本）销量固定成本那么在考试中如果题目中给出单价、单位变动成本、销量及固定成本等指标，我们便可以通过本量利分析计算出息税前利润，然后（1所得税税率），求出税后经营净利润，进而求出营业现金流量。需要注意的是：固定资产计提折旧也属于固定成本，不要忘了加在该公式的“固定成本”中。2、如果经营营运资本是在经营期分次投入，那么该项目的营业现金流量相当于企业价值评估中谈到的营业现金净流量，即营业现金流量税后经营净利润折旧
3、与摊销 经营营运资本3、还有一种我们在项目评价中经常用到的计算营业现金流量的方法，即营业现金流量经营收入（1所得税税率）经营付现成本（ 1所得税税率）折旧与摊销所得税税率提示：在确定现金流量时要考虑投资方案对其他项目的影响，比如投资该项目使得公司每年销售收入多 800 万元，但是因投资该项目使得原有产品的销售额减少 300 万元，那么不应该将 800 万元全部作为现金流入量，而是要扣除使得原有产品销售额减少，将其差额作为现金流入量。（二）确定项目的折现率原则：折现率与现金流量必须匹配，我们经常采用实体现金流量法计算营业现金流量，那么我们就要采用加权平均资本成本作为折现率。该加权平均资本成本是项
4、目的加权平均资本成本，并不一定等于公司的加权平均资本成本。使用公司当前的加权平均资本成本作为项目的加权平均资本成本必须同时满足下列两个条件：一是项目的风险与公司当前资产的平均风险相同（即 资产相同）；二是公司继续采用当前的资本结构为新项目筹资（即产权比率相同）。若不能同时满足上述两个条件，则应估计项目的系统风险（非系统风险已被完全分散掉）。1、如果项目的风险与公司当前资产的平均风险相同且公司继续采用当前的资本结构为新项目筹资利用公司的加权平均资本成本作为项目的折现率2、如果项目的风险与公司当前资产的平均风险相同但在为新项目筹资时资本结构发生改变（新项目属规模扩张型）高顿财经 训中心高顿财经 训
5、中心电话：400网址：微信公众号： 资产相同，通过 权益【1产权比率（1 所得税税率）】 资产进行转换题目中给出的 值一般都是包含负债成份的，也就是 权益，那么通过 资产 权益/【1 产权比率（1所得税税率）】计算出 资产。因新项目的 资产与公司当前的 资产相同，则 权益新【1产权比率新（ 1所得税税率）】 资产计算出 权益。然后结合资本资产定价模型进一步计算出股权资本成本，然后与税后债务资本成本按照资本结构做权数进而计算出新项目的加权平均资本成本。3、如果项目的风险与公司当期资产的平均风险不同且在为新项目筹资时资本结构发生改变（即新项目属非规模扩张型）此种情况需要利用可比公司法，在与该公司投
6、资的新项目类似的可比上市公司，新项目的 资产与可比公司的 资产相同。先通过给定的可比公司的 权益卸载财务杠杆转换为 资产，再按照本公司的资本结构加载财务杠杆，进而计算出 感性分析考试中可以让我们利用最大最小法，也可能让我们用敏感程度法进行敏感性分析，所以这两种方法都要熟练掌握。（一）最大最小法在影响净现值的众多因素中，有的是与净现值同方向变动，有的是与净现值反方向变动。一个项目如果小于零，该项目就不可行，所以我们可以接受的净现值的最小值是零。步骤：1、计算影响净现值的各个因素的期望值。2、根据计算出的影响净现值因素的期望值计算净现值的期望值。3、选择一个变量并假设其他变量不变，另净现值等于零，计算选定变量的临界值（与净现值同方向变动的为最小值，与净现值反方向变动的为最大值）。4、选定第二个变量，重复（ 3）。（二）敏感程度法步骤：1、计算影响净现值的各个因素的期望值。2、选定一个变量，假设其发生一定幅度的变化（比如增加 10%），将变化后的该变量的值代入净现值的公式中，重新计算净现值。3、计算该变量的敏感系数。敏感系数净现值变动百分比/ 选定变量的变动百分比4、决策。比较影响净现值的各个因素的敏感系数的绝对值，敏感系数绝对值越大，净现值对其变动越敏感。
