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1、在美元贬值、全球流动性泛滥及通胀预期升温的背景下，国际大宗商品价格明显上涨，资源类产品价值面临进一步重估。在未来一段时间，导致资源产品价格上升的因素难有较大改变，资源类股票估值仍有提升空间。为应对金融危机而大幅增加的全球流动性导致资产价格上涨，具有抗通胀特性的资源类商品价格上涨更为明显；再加上近期美元贬值，以美元计价的大宗商品价格快速上涨。如纽约原油期货价格目前约为 83 美元/桶，比一个月前上涨了 10%以上；国际黄金现货价格近日连续上涨，突破 1364 美元/盎司，比一个月前上涨了9%以上。国际煤炭价格也是如此，以澳大利亚纽卡斯尔港的煤炭价格为例，目前价格为近 93 美元/吨，而 8 月底
2、约为 90 美元/吨，上涨了 3%以上。有色金属中的铜、铝等都明显上涨，如 LME 期铜价格目前约为 8278 美元/吨，比一个月前上涨了 10%以上，铝价格涨幅则超过了 15%。从未来一段时间看，美国由于经济复苏乏力，欲通过进一步宽松的货币政策促进经济发展，美元走弱态势仍将持续。因此，国际大宗商品价格特别是资源类商品价格可能维持震荡上涨态势。而从长期来看，由于石油、煤炭、有色金属等资源类产品的不可再生性，特别是在发达国家消耗居高不下、新经济体需求快速增长的情况下，其价值将呈长期上升趋势。再从估值来看，截至 8 日收盘，根据 Wind 数据，申万行业分类中采掘板块 2010 年动态市盈率为 1
3、4.63，煤炭开采为 15.6，而扣除金融后的全部 A股动态市盈率为 21.74。从 2003 年初以来的历史市盈率数据看，以周价格数据计算，采掘板块近 8 年的平均市盈率为 23.71，煤炭开采板块平均市盈率为24.47，而扣除金融后的全部 A 股为 26.24。这表明与历史平均水平相比，包括煤炭开采、石油开采等的上市公司市盈率偏低。从过去几年的价格看，资源类商品价格呈明显上升趋势。以秦皇岛港动力煤大同优混价格为例，其 2003 年上半年平均价格约为 273 元/ 吨，而目前为760 元/ 吨，上涨了 178%。与此同时，煤炭类上市公司经营业绩也出现较快增长。以 2009 年业绩为例，煤炭开
4、采板块加权平均每股收益达 0.9835 元，在申万所有 81 个二级行业中仅次于保险行业，而扣除金融后全部 A 股加权平均每股收益为 0.3528 元；今年上半年煤炭开采板块加权平均每股收益为 0.625 元，仅低于保险行业，而扣除金融后全部 A 股为 0.233 元。从业绩成长性看，煤炭开采业近 7 年归属于公司股东的净利润累计增长达到 473%，而同期扣除金融后的全部 A 股增长为 229%，二者相差一倍多。这表明最近 7 年煤炭开采板块有着良好的成长性。从 A 股资源类股票看，由于经济危机影响及房地产调控，资源类公司受到一定影响，股票市场表现欠佳，估值明显偏低，但目前国际商品价格的上涨将促进其价值重估。从未来较长的时间看，煤炭仍是我国最主要的能源和重要的化工原料，在政策的规范和指导下，行业集中度将进一步提升，在产业链中的话语权将有所提升，业绩增长将有保证。从更广泛的角度看，包括煤炭在内的重要资源产品将表现出基本一致的趋势，因此长期的价值上升趋势比较明确。
