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1、 请务必阅读 正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业 研究 /化工 /石油化工 证券研究报告 行业专题报告 2017 年 07 月 06 日 Table_InvestInfo 投资评级 增持 维持 市场表现 Table_QuoteInfo - 1.47%4.18%9.83%15 . 48 %21 . 13 %26 . 78 %20 16 / 7 20 16 / 10 20 17 / 1 20 17 / 4石油化工 海通综指资料来源：海通证券研究所 相关研究 Table_ReportInfo 海通研究“二线价值成长标的”专题研究 2017.06.29 配气价格监管政策落
2、地，天然气价格体制改革全面展开 2017.06.23 二季度需求旺盛，涤纶长丝库存明显下降 2017.06.23 Table_AuthorInfo 分析师 :邓勇 Tel:(021)23219404 Email: 证书 :S0850511010010 联系人 :朱军军 Tel:(021)23154143 Email: 气价改革：管住中间，放开两端 Table_Summary 投资要点： 天然气价格按照产业链关系可以细分为井口价、管输费和配气费。 井口价即天然气生产价格，它与管输费合为门站价，门站价格基础上加上城市管网配气价格即为终端用户价格。井口价是天然气价格的基础，决定了天然气价格的 整体水
3、平；门站价可细分为配气公司的城市门站价格和长输管道直通用户的门站价格两类价格，在天然气价格体制改革中意义重大；终端用户价又可以分为居民用户气价和非居民用户气价。 气价改革思路是 “ 管住中间，放开两 端” 。 气价 改革的整体思路是 全面理顺天然气价格，加快放开天然气气源和销售价格，政府只监管具有自然垄断性质的管道运输价格和配气价格。 井口价格完全放开，走向竞争。 天然气市场发展一般经历垄断、管道竞争、批发竞争和零售竞争这 4 个阶段，不同阶段有不同的定价方式。井口价的主要定价方式有成本加成法和替代能源净值回推法，后者逐 渐成为主流定价方式。我国井口价格机制改革自 2015 年后实行净回值法，
4、定价逐渐放开，市场化程度逐步提升。 新的管理办法出台，管输费改革加速。 我国管输费定价机制先后经历过距离阶梯化收费 ，“老线老价、新线新价” 和 “ 两部制 ” 试验这几个阶段。 2016 年 10 月，新的管输费管理办法出台，规定有效资产收益率只能达到 8%，管输价从目前的门站价中分离，明确了天然气管道运输价格的具体性质，调整价格监管对象，由“ 一线一价 ” 改为 “ 一企一率 ” ，明确新的运输定价方式，由 “ 项目评价 ” 改为 “ 年度核定 ” ，推进价格成本信息的公开，实行年度报送和 成本监审。 油气体制改革加速管网独立 ， 储气费剥离 。 国家实行油气体制改革 ， 先后完成了管 网
5、信息公开和运输成本公开 ， 为管网第三方准入奠定基础 。 此外 ， 国家还于 2016年 11 月发布国家发展改革委关于明确储气设施相关价格政策的通知，规定储气费从管输费剥离实现市场化，鼓励城镇燃气企业建设储气设施。 配气费占比过高， 接驳 费用提高天然气使用门槛。 以广西省天然气终端价格为例，井口价占比 35.7%，长输管输费占比 26.7%，省内管输费占比 11.2%，配气费占比 26.4%， 配气费在终端用户价格中占比过高。燃气公司接驳业务毛利率 高，提高天然气使用 门槛 ，但接驳费作为燃气公司一次性收取的日常维护和维修费用仍有必要。 “煤改气”推动， LNG 点供兴起 。 LNG 具有
6、价格优势， LNG 仅为管道气价格的60%左右，以 10 蒸吨的锅炉为例，每年可给终端用户节省燃料开支 800 万元，点对点服务市场空间巨大 ， 有望成为未来一段时间煤改气的有效过渡手段。但LNG 点供存在安全隐患 ， 目前法律规范尚不完善，地方政策影响巨大 。 配气价格监管意见出台 ， 天然气价格体制改革全面展开 。 2017 年 6 月，国家出台关于加强配气价格监管的指导意见，要求配气费准许收益率不超过 7%， 实现对配气环节的管控，配合管输管理办法，是“管住中间”的重要措施。 重点上市公司。 从公司层面上来看，建议关注天然气行业全产业链，主要包括上游开采、中游管网与接收、下游运营以及相关
7、设备等方面。主要上市公司包括：新奥股份 、 中天能源 、 新奥能源 等。 风险提示： 改革进度低于预期，天然气下游需求增速低于预期，政策风险等。 行业研究 石油化工 行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 投资要点 . 7 释义 . 8 1. 管道天然气行业概况 . 9 1.1 天然气需求旺盛，对外依存度显著提高 . 9 1.2 天然气进口布局基本确定，管道气供给能力稳定增长 . 9 1.3 国内主干管网初步形成，管道建设仍在完善 . 11 1.4 天然气价格体制改革，市场化进程加快 . 13 2. 井口价：完全放开，走向竞争 . 15 2.1 主流井口价定价模式 . 15
8、2.2 欧美国家井口价定价模式改革 . 15 2.3 我国井口价定价机制改革 . 17 3. 管输费：新的管理办法出台，管输费改革加速 . 18 3.1 管输费影响因素及定价模式 . 18 3.2 美国管输费定价机制研究 . 18 3.3 我国管输费定价机制改革 . 19 3.4 新的管理方法出台，管输费改革加速 . 21 3.5 管网成本披露，管网独立和油气改革再下一城 . 23 3.6 储气费剥离，实行市场定价 . 24 4. 终端用户价：配气环节 实现 监管， LNG 点供 静候 政策落地 . 25 4.1 配气费占比过高 . 25 4.2 终端用户价分类 . 27 4.3 “煤改气 ”
9、推动， LNG 点供兴起 . 28 4.4 配气价格监管意见出台，天然气价格体制改革全面展开 . 31 5. 相关上市公司分析 . 32 5.1 新奥股份（ 600803.SH）：建设 LNG 接收站，向清洁能源战略转型 . 32 5.2 中天能源 (600856.SH)：油气全产业链协同发展 . 33 5.3 新潮能源 (600777.SH)：传统业务剥离，海外收购油气资产 . 34 5.4 广汇能源 (600256.SH)：海外收购油气资源，积极扩展 LNG 下游 . 35 5.5 陕天然气 (002267.SZ)：陕西省天然气管道龙头，定增加快管网建设 . 35 行业研究 石油化工 行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 5.6 国新能源 (600617.SH)：受益于 ”气化山西 ”，积极拓展 产业链 . 36 5.7 金鸿能源 (000669.SZ)：中下游一体化的民营燃气巨头 . 36 5.8 胜利股份 (000407.SZ)：战略转型完成，天然气业务加快发展 . 37 5.9 新奥能源 (02688.HK)：领先的燃气分销商，布局 LNG 和售电业务 . 38 5.10 厚普股份 (300
