《市场及行业观察：证伪经济失速，积极有为》由会员分享，可在线阅读，更多相关《市场及行业观察：证伪经济失速，积极有为（16页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、市场及行业观察报告 研究源于数据 2研究创造价值 目录 1 一周市场及行业观察： 证伪经济失速，积极有为 . 3 1.1 市场、行业及首选行业表现 . 3 1.2 首选行业思路及逻辑 . 4 2 行业景气度追踪： 资本品价格延续震荡，细分领域关注制冷剂和 锂；消费品中白酒维持高景气度，汽车销售向好，地产表现低迷 . 6 2.1 资本品景气追踪 . 7 2.2 消费品景气追踪 . 9 2.3 服务和技术类景气追踪 . 10 3 方正证券研究所重点行业及公司追踪 . 15 图表目录 图表 1： 10 月重点看好行业及标的 . 5 图表 2： 10 月 行业 配置表 . 6 图表 3： 既定行业配置
2、下的优选组合 . 6 图表 4： 费城半导体指数、台湾电子指数均小幅上升 . 12 图表 5： BDI、 BDTI 均大幅上涨， BCTI 下跌 . 12 图表 6： 维生素 A 大幅上升、维生素 E 略有上升 . 13 市场及行业观察报告 研究源于数据 3研究创造价值 1 一周市场及行业观察： 证伪经济失速，积极有为 1.1 市场、行业及首选行业表现 市场观点：证伪经济失速，积极有为 。 6 月中旬从谨慎到中性，7 月底拾级而上明确看多， 9 月份再上台阶，目前建议越来越乐观， 9 月经济金融数据证伪经济失速，积极有为 。核心的变化在于三点：一是经济无忧， 失速被证伪， 7、 8 月份经济数
3、据弱引发市场担忧， 9 月份 PMI 再创新高，出口也在改善，出口制造逻辑不断强化，全球经济进入平稳增长 共振期；二是定向降准，信号意义强，自 2 月29 日降准后新的一次货币变化，属于二阶变化，可以缓解中性偏紧的流动性环境，降低融资成本；三是金融风险进一步缓释，风险偏好持续修复，其中外汇流出、地方政府债、国企运营风险均有不同程度的担忧缓解。进攻的主线建议聚焦制造升级和金融服务两条主线，其中制造升级关注化工，光学光电子，机械，汽车零部件，金融服务核心逻辑在于金融风险下降，关注银行、券商、保险等，中期持续看好进口替代相关方向，包括工业机器人、液晶面板、仿制药、汽车零部件等，主题上布局雄安、海南和
4、粤港澳等。 市场关注的问 题： 1、 经济失速被证伪，是否具备继续看多的条件？ 2、行业配置的思路？ 3、近期流动性的变化？ 9 月经济金融数据陆续公布， PMI、进出口、信贷等数据均超预期，经济韧性显现。其中中采 PMI 创新高，出口回升，叠加发达国家经济景气提升，如美国ISM 指数创出 08 年以来新高，印证了我们一直以来对经济判断的核心因素 制造业和出口的正向反馈逻辑 ，逻辑延续，继续看多 。因此，配置的思路上，主线依然是制造业升级和金融，其中金融的配置逻辑在于金融风险的缓释和风险偏好的抬升，低估值的银行、保险以及弹性较大的券商均可关注。制造业升级相 关行业关注化工、电子和机械，制造升级
5、的必经之路是进口替代，目前正在发生进口替代的领域包括光学面板、工业机器人、仿制药、汽车零部件等。此外，消费板块的配置将有所分化，食品饮料、医药等业绩增速稳定行业可考虑增配，而房地产后周期相关的家电、家具、装修装饰等行业则维持标配，不建议加仓。 近期 流动 性的变化体现在两点，一 是定向降准，虽然是明年开始实施， 但 信号意义比较强， 对当前 中性偏紧流动性 的环境是一个 边际改善， 因此反映在 利率 上， 不 会出现利率水平的快速抬升。二是货币金融数据开始超预期， M2 年内首次 掉头 向 上，信贷 总量略超预期 ， 结构 上 企业中长期贷款占比较高， 反映出 企业需求比较旺盛，经济韧性具备一
6、定基础。 一周市场表现：本周市场 普涨 。 本周市场 普涨 ，创业板表现强于蓝筹 股，分结构来看， 沪深 300 指数上涨 2.20%， 中小板指数上涨2.94%， 创业板指数上涨 3.17%。 从后续演绎来看， 经济失速担忧解除，金融风险降低，流动性增强，建议越来越乐观。进攻的主线建议聚焦制造升级，化工，光学光电子，机械，汽车零部件，进口替代相关产业如工业机器人、液晶面板、仿制药、汽车零部件等有中期机会。区域上布局雄安、海南和粤港澳等。 一周行业表现：行业 普涨 ，其中 通信、家用电器、食品饮料等行业涨幅居前，钢铁、休闲服务等行业跌幅 居前 。 本周行业 普涨 ，具体而言，通信上涨 3.70
7、%、家用电器 上涨 2.70%、食品饮料上涨 2.31%；市场及行业观察报告 研究源于数据 4研究创造价值 跌幅较大的行业是钢铁下跌 2.56%、休闲服务下跌 1.85%。 首选行业表现： 我 们 10 月份首选行业为 化工、消费电子及银行三个行业，其中化工下跌 1.4%，消费电子上涨 0.96%，银行上涨 0.61%，整体跑输沪深 300 指数。 1.2 首选行业思路及逻辑 市场基础背景：从经济、流动性、政策三因素来看 ， 1）经济增长，经济无忧， 9、 10 月份迎来旺季， PMI 数 据创出新高，制造业升级，出口改善； 2）流动性层面存在边际变化，定向降准属于二阶变化，信号意义强； 3）
8、政策层面微调，金融风险担忧下降，去杠杆和防风险仍是政策主线 。 市场判断上， 6 月份我们将观点从谨慎提升至中性， 7 月底拾级而上， 9 月份再上台阶，目前建议越来越乐观。 行业配置的主要思路： 从市场策略角度出发，目前整体评估为寻找机会为主，进攻的方向可布局制造业升级和金融 服务 。制造业升级的核心逻辑在于制造业盈利能力不断提升，叠加出口改善，需求提升，中央和地方政策促进制造业降本增效，细分领域可以关注化工、电子、机械、汽车零 部件等行业，细分领域关注 LED、消费电子、染料、 PX-PTA链条、氟化工等。金融则受益于风险偏好改善，二季度商业银行银行坏账率不再恶化，压制银行估值的因素缓解，
9、估值存在修复的空间，目前大行除工行之外 PB 基本在 1 倍左右，股份制商业银行除招行之外 PB 也在 1 倍左右。主题角度关注雄安、海南、粤港澳以及混改。 银行 支撑因素之一： 坏账率出现二阶拐点 ， 金融风险降低提升风险偏好 。银监会 近 日公布了 商业银行二季度坏账率，截至二季度末坏账率为1.74%，较一季度持平，不再恶化。部分银行如招行坏账率改善明显。去年以来的 去产能向中 上游转移了利润 ，大行的坏账率有望延续改善。 支撑因素之二： 金融风险降低，银行估值将提升 。 金融工作会议之后金融监管预期统一，地方债务风险有所缓释，风险偏好改善。目前四大行除工行外 PB 均在 1 左右，股份制
10、商业银行除招行外 PB 也均在 1左右，估值较为合理。 支撑因素之三： 息差有改善的空间 。 利率上行周期，银行议价能力提升。三季度银行 负债成本 压力不大 、贷款定价水平缓慢抬升，息差有望步入上行通道。 标的： 农业银 行、建设银行、中国银行、招商银行、兴业银行、交通银行、平安银行 等。 化工 支撑因素之一：景气 攀升 。 根据生意社大宗品 价格指数，化工指数从7 月 底 的 817 提升至 8 月底的 847， 单月增幅明显。 随着原油价格修复性的增长，各类化工价格出现了回升，化工行业景气较前期改善。 支撑因素之二：环保压力加大，市场化供给侧推进。 中财办提出供给侧改革应该更多采取市场化的手段，即通过价格、环保、法律等手段市场及行业观察报告 研究源于数据 5研究创造价值 去推进去产能。此外，随着经济发展以及新任环保部长加大环保督察力度，一些不满足开工条件的小企业将持续受到抑制。 支撑因素之三：中游出口好转以及中上游进口替代。 中国化工行业中游很多产品产能在全球都处于第一，出口占有较大的份额，随着全球经济的企稳改善， 化工企业出口将有所好转，此外中上游的材料由于技术因素，一直在进口，存在着进口替代的空间。 标的：荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、万 华 化学、巨化股份、沧州大化、山东海化、华鲁恒升等等。 电子 支撑因素之一：出口好转有望带来业绩改善。 消
