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1、1,财务分析 一、杜邦分析 二、财务分析中的细节,2,3,综合盈利指标：ROE ROE=净利润/净资产 ROE实际是什么？ 我的理解：就是股东投入一元钱到公司，公司 能赚多少钱。,4,问题：公司的ROE至少为多少？ 巴菲特选择ROE15%的企业。 中国证监会曾经要求ROE=6%的企业才可以 增发。 我的回答：ROE越高越好！至少不能低于你的机 会成本。对个人来说，最简单的是不能低于一年 期存款利率，或者长期国债的一年期利率。,5,ROE的拆分 ROE=ROA*权益比率 ROA=净利润/总资产 权益比率=总资产/净资产 ROA=销售净利率*总资产周转率 =（净利润/收入）*（收入/总资产）,6,
2、损益表项目： 销售净利率=（收入-成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用+其他营业收益+营业外收支净额 -所得税)/收入 关键点： 1、毛利率=（收入-成本）/收入 毛利率反映公司产品转嫁成本的能力。 关注毛利率不断提高的公司，对那些毛利率不断减少 或者突然大幅度减少的公司要小心。,7,2、费用 （1）营业税金及附加 按照税率，基本上和营业收入相关。一般相对收 入比例不大。分析时可以不重点考虑。 （2）销售费用，管理费用 与收入有一定的关系，但有些费用是固定的 如折旧费用，人员基本工资等。所以在分析时，尽量 将主要因素分拆开来。 （3）财务费用 与公司的财务结构有关，分析时关注短期
3、借款、长期借 款，货币资金，公司借款利率等因素,8,好的公司，从长期看，必然是那些能够控制好费 用的公司。费用的增长不应该高于收入的增长，否则 销售净利率会下降。 3、其他营业收益 （1）公允价值变动净损益 主要记录以公允价值记帐的资产价值变动的情况。 如：持有上市公司的股票，如果是实行按照公允价值计量，并 且变动计入损益的会计政策。则股票市场的变化计入本项目。,9,（2）、投资收益 关键在于是否可持续性！ 1）按照权益法计算的参股公司 一般是指公司持股在20%以上，50%以下，且没 有实际控制能力的参股公司。 公司可以按照持股比例将参股公司的净利润计入 投资收益。 2）按照成本法计算的参股公
4、司 一般是指公司持股在20%以下的公司。当参股 公司实际分红时，才可以将所分红利计入投资收益。,10,（3）汇兑损益 主要反映报告期外汇资产和外汇负债因为汇率变 化导致公司损益的变化。 对公司的影响要具体分析。如，在人民币持续升 值的情况下，航空公司因为有大量外汇贷款，导致有 大量汇兑收益。而出口型企业，由于结算用美元，可 能导致汇兑损失。 我的观点：汇兑损益从本质上是外部环境导致公 司业绩的变化，和公司实际经营能力关系不大。因此 具体分析公司时，应该谨慎对待汇兑损益，特别是公 司主要业绩主要受汇兑损益影响的公司。,11,4、其他因素 营业外收支净额，因为与公司的主业关系不大。从持续性上看，不
5、会影响公司的长期价值。但可能因为突发因素影响公司短期利润。在分析时，要综合考虑,12,资产负债表项目： 权益比率=总资产/净资产 =1/（1-资产负债率） 资产负债率=负债/资产 负债=流动负债+长期负债 资产=流动资产+非流动资产 资产负债率是把双刃剑，如果利用适合，可以提高ROE。同 时，过高的资产负债率会造成债务偿付的压力，对公司的现金 流压力很大。一旦资金链有问题，会导致公司业务陷入困境 （毕竟借的钱必须要用现金去偿还！） 这就是所谓的财务杠杆！,13,涉及利润表和资产负债表的因素 经营杠杆！ 经营杠杆=收入/总资产 简单的说，就是用一元的资产能够获得多少收入。 体现了公司的运用资产的
6、能力！ 问题：所谓的追求总资产规模是否正确？ 我的观点：关键不在于总资产规模，关键是运用 总资产的效率。如果仅仅是规模上去，而效率下降， 对公司的价值没有帮助。我更喜欢不需要多少资产就 可以取得大量收入的公司。,14,总结： ROE反映了公司的综合盈利能力，从杜邦分析 中，可以不断拆解出公司盈利能力的来源。 具体公司的情况各不一样，不能说哪一方面更重要 但是，ROE确实一个综合指标，可以作为选择公司的 一个重要指标。,15,二、财务分析中的细节 1、收入是否真实？ 公司报表中的收入，如何检验是否真实呢？ 检验： （1）分析现金流量表中销售商品、提供劳务收到的 现金。 （2）公司应收帐款的增加额
7、。,16,简单说，收入不是形成现金性收入就是形成应收帐 款。作为公司来说，当然希望所有的收入都是现金性 收入，但是公司为了销售或者其他原因，需要赊销。 这样就形成了应收票据和应收帐款。 而赊销带来的收入，最有可能被公司做手脚，最有 可能形成不真实的收入。 遇到收入与销售商品、提供劳务收到的现金相差过 大的公司，要小心分析其应收帐款情况。是否存在不 真实收入的情况。包括应收帐款无法收回形成大量坏 账的可能。,17,案例： 福田汽车2007年年报 278亿的收入 168亿的销售商品、提供劳务收到的现金。 应收票据和应收帐款增加8亿左右 100亿的收入去了哪里？,18,19,结论： 和公司沟通了解，
8、92亿的收入和成本相互 抵消！具体情况不明！ 那福田汽车的收入到底是278亿，还是168亿？ 不要被利润表中的收入迷惑，应该弄清真实收入是多 少！,20,对一些采用完工百分比法确认收入的公司应该 小心。 完工百分比法实际是完成多少工作记入多少收 入。 问题是，如果最后的项目达不到客户的要求， 可能会导致整个项目到期无法交付。此时，前期确 认的收入就有问题。,21,此外，对销售的商品附带某种承诺，如果 此承诺对收入实现有不确定影响时，本身是不 应该确认收入的。但要注意相关公司是否采用 激进的方式确认收入。 比如，商品有退换期。本来在退还期内的 商品是不应该确认收入的。但要防止公司采用 某种方式提
9、前确认收入。 记住：上市公司不全是诚实的，注册会计师也不全是 敬业的！,22,收入小于销售商品、提供劳务收到的现金 有些公司因为当期收回了以前的应收帐款，或者 当期增加了大量的预收帐款，都可能造成这一现象。 如果公司有大量的预收帐款，说明公司的产品供 不应求（特殊行业除外），应该说公司存在竞争优势。,23,房地产公司因为收入确定方式的原因，会导致收 入与销售商品、提供劳务收到的现金不匹配。具体分 析时，要考虑特殊性。,24,2、准备金问题 在会计中会有各种准备金，如存货跌价准备，资 产减值准备，固定资产折旧，无形资产摊销等等 设置准备金的目的是为了弥补实际造成的损失或 者损耗。 但是，在做分析时要注意，公司设置的准备金是 否合适。是否存在过少或者过多计提准备金的现象。 如何判断：1、行业内的平均标准； 2、常识！,25,建议阅读书目： 1、注册会计师考试教材：会计财务成本管理 2、超级财务骗术上海远东出版社,26,欢迎提问！ 谢谢！,
