企业财务管理概述(PPT 79页)

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1、第一章 企业财务管理概述,主要内容,企业组织形式 财务管理基本概念 财务管理目标 财务管理环境 财务管理职能,财务管理,核心概念 资金运动（Cash Flow） 财务活动（Financing Activities） 财务管理目标（Financing aim） 财务预算（Financing Budget） 财务控制（Financing Control）,第一节企业的组织形式,一、企业的组织形式,独资企业与合伙企业的共同特点: 从法律角度看：无限责任 从会计角度看：会计主体，利润归所有者 从纳税角度看：交纳个人所得税 公司制组织形式的缺陷: 双重税赋：公司、股东 内部人控制：两权分离，存在逆向选择

2、、道德风险,企业组织形式对企业财务有重要的影响: 企业注册资本的筹集和结构受其影响 不同组织形式影响出资者承担企业债务的责任 不同组织形式影响企业收益的分配形式,财务管理,以某股份有限公司财务管理的组织机构为例:,二、企业财务管理机构,财务总监主要职责包括： 维护企业财务管理组织制度 组织会计核算工作 组织筹资、投资和分配工作，协调企业资金运营 组织预算与成本控制工作 协调各部门涉及资金管理事宜,财务经理的主要职责,（1）筹资 （2）投资 （3）分析 （4）再投资 （5）分红付息,财务主管（CFO）,财务经理职责的变革,国际会计师联盟（IFAC）下属的财务与管理会计委员会（FMAC）于2002

3、年1月发表的一份题为“2010年首席财务主管的任务”（The Role of the Chief Financial Officer in 2010）的研究报告中对财务主管未来职责的展望，主要有以下8个方面： 1. 战略规划已成为CFO工作中的关键部分； 2. 在电子商务蓬勃发展、公司数字化生存的环境下，对信息进行流程化管理 ； 3. 以价值为基础的财务运营管理（包括税务、现金流量管理、业绩评估和风险管理等方面）是CFO工作的重心； 4. CFO在构建公司治理结构中将更有所作为，结构简单、坚守诚信将成为主流选择；,5. CFO的关注点将从财务监控与信息加工中解脱出来，成为沟通企业内外的信息桥梁

4、 ； 6. 在高层经营班子里，CFO将与CEO结为伙伴关系； 7. 在资本全球化的大趋势下，在不同国度面对不同的投资者，为公司营造良好的投资者关系是CFO面临的重大挑战； 8. 如果能够出现一套全球统一的会计准则和财务报告标准，将大大简化企业的披露成本。,CFO将成为企业战略的领导人,第二节 财务管理基本概念,一、财务管理的内涵,*财务管理与会计学的联系与区别,财务管理内涵,财务管理就是对财务的管理，是企业组织财务活动、处理财务关系的一项经济管理工作，其目的是实现资金或资本的运筹效率和效果。 财务活动：资金的筹集、使用和分配 财务关系：企业直接利益相关者间的关系,财务管理的特征表现 (一)财务

5、管理是价值管理 (二)财务管理是综合性管理 (三)财务管理控制功能较强 (四)财务管理的内容广泛,（一）资金 资金的主要形态：货币资金、流动资产、长期资产 （二）资金循环 资金运动 企业生产经营过程,二、财务管理的对象,图1.2 资金运动生产循环图,三、财务活动,长期投资管理,营运资本管理,注：股利政策可看作是筹资活动的一个组成部分,财务活动资产负债表模式,（一）企业与政府之间的财务关系 （二）企业与投资者之间的财务关系 （三）企业与债权人之间的财务关系 （四）企业与受资者之间的财务关系 （五）企业与债务人之间的财务关系 （六）企业内部单位之间的财务关系 （七）企业与职工之间的财务关系,四、财

6、务关系,股东和经营管理者之间的财务关系,1、经营管理者的目的： (1) 报酬。 (2) 增加闲暇。 (3) 避免风险。 2、委托代理与信息不对称 3、逆向选择和道德风险 4、监督和激励,股东与债权人之间的财务关系,1、债权人的目的 2、股东可能为了自己的利益通过经营者而伤害债权人的利益。常用的方式有： （1）股东不经债权人同意，擅自决定投资于比债权人预期风险要高的新项目。 （2）股东为了提高公司的利润，不征得债权人同意而发行新债，致使旧债价值下跌，使债权人遭受损失。 3、为了防止其利益受到损害，债权人除了寻求立法保护（如破产时优先接管，优先于股东分配剩余财产等）外，通常采取以下措施： （1）在

7、借款合同中加人限制性条款，如规定资金的用途，规定不得发行新债或者限制发行新债的规模、条件等。 （2）如发现公司有剥夺其财产的意图，拒绝进一步合作（拒绝提供新的借款或提前收回借款），或者要求高出正常利率很多的高额利率，作为这种风险的补偿。,财务关系,百年粘合剂老店富勒公司（H. B. Fuller): 客户第一，员工第二，股东第三，社区第四。这是我们的信条。 联想集团： 为客户：联想将提供信息技术、工具和服务，使人们的生活和工作更加简便、高效、丰富多彩 为股东：回报股东长远利益 为员工：创造发展空间，提升员工价值，提高生活质量 为社会：服务社会文明进步,财务管理原则,自利行为原则（经济而理智）；

8、 风险-报酬权衡原则（人们倾向于低风险高报酬）； 货币时间价值原则（贯穿始终）； 资金合理配置原则（使资源具有最优化的结构比例关系）； 收支积极平衡原则； 利益关系协调原则； 遵守商业道德原则。,第三节 财务管理目标,企业目标 企业目标对财务管理的要求 一般财务管理目标 具体财务管理目标,一、企业目标,（一）生存目标 创造利润的能力； 创造现金的能力； 到期偿债的能力； （二）发展目标 及时足额筹集企业发展所需要的资金 （三）获利目标 合理有效地使用资金,二、企业目标对财务管理的要求,（一）生存目标 保持合理的财务比例和良好的融资环境，维持正常经营所需的现金流量。 （二）发展目标 低成本筹集资

9、金。 （三）获利目标 有效管理各项资产，加速流动资金周转、合理有效使用资金。,三、一般财务管理目标,财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿。 最具有代表性的财务管理目标有以下几种观点： 利润最大化 股东财富最大化 企业价值最大化,利润最大化,1. 以利润最大化作为财务管理目标的原因 ： 符合人类生产经营活动的目的，即最大限度地创造剩余产品； 资本的使用权最终属于获利最多的企业； 只有获利，才能使整个社会财富实现最大化。,利润最大化,2. 以利润最大化作为财务管理目标存在的缺陷 没有考虑货币的时间价值； 没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系； 没有考虑风险因素； 可能会导致公司的短期行为。

10、,股东财富最大化,1. 股东财富的确定,2. 股东财富最大化作为财务管理目标的优点 能够考虑到取得收益的时间因素和风险因素 能够克服企业在追求利润上的短期行为 能够充分体现企业所有者对资本保值与增值的要求,股东财富最大化,3. 以股东财富最大化作为财务管理目标的缺点 只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用； 股票价格的变动是受诸多因素影响的综合结果，它的高低实际上不能完全反映股东财富或价值的大小； 实际工作中可能会导致公司所有者与其他利益主体之间产生矛盾与冲突。,企业价值最大化,1. 公司价值的确定 公司价值是指公司全部资产的市场价值，即公司资产未来预期现金流量的现值。,公司价值 = 债券市

11、场价值 + 股票市场价值,2. 公司价值最大化作为财务管理目标的优点 考虑了货币的时间价值和投资的风险价值； 反映了对公司资产保值、增值的要求； 有利于克服公司的短期行为； 有利于社会资源的合理配置，实现社会效益最大化。,3. 以公司价值最大化最为财务管理目标的缺陷 对非上市公司很难适用； 公司价值，特别是股票价值并非为公司所控制，其价格波动也并非与公司财务状况的实际变动相一致，这对公司实际经营业绩的衡量也带来了一定的问题。,实务中的财务管理目标,一个国际化的研究小组对美国、日本、法国、荷兰和挪威5个国家的87家企业进行调查，其中主要的财务管理目标有： 每股收益率的增长 资本可获得性 销售利润

12、率（投资收益率） 股票价格升值和股利,Y.赛迪( Y.Shetty)对北美一些大公司调查：,四、具体财务管理目标,（一）企业筹资管理目标 资金成本、财务风险，选择最佳筹资方式 （二）企业投资管理目标 风险与报酬间权衡 （三）企业利润分配管理目标 正确处理国家利益、企业利益、股东利益、职工利益间关系,第四节财务管理环境,一、经济环境,表1.1 财务管理中常用的法律规范,二、法律环境,金融市场,财务目标,信 息,公司与金融市场,三、金融市场环境 （一）金融市场的组成及分类 1.金融市场的组成,图1.3 金融市场图示,金融市场的作用 1.资本的筹措与投放； 2.分散风险； 3.转售市场； 4.降低交

13、易成本； 5.确定金融资产价格。,2.金融市场的分类 (1)按实际交割期限不同，可分为即期市场和远期市场 (2)按交易的标的物不同，可分为货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场。 (3)按流通特征不同，可分为发行市场和流通市场。,金融市场,按照金融工具分类,表1.2 我国金融机构对比表,（二）金融机构,（三）利息率 1.利率构成要素 (1)纯粹利率 (2)通货膨胀附加率 (3)变现力附加率 (4)违约风险附加率 (5)到期风险附加率,金融资产实质是对未来现金流入量的索取权，其价值取决于它所带来的现金流入量,金融资产 价值确定, 金融市场利率构成,名义利率, 纯利率 无通货膨胀、无风险时的均衡利

14、率。,以扣除通货膨胀后的国债利率表示,说 明, 违约风险溢价, 违约风险的大小与借款人信用等级的高低成反比。, 借款人无法按时支付利息或偿还本金而给投资人带来的风险。, 流动性风险溢价(变现力), 金融资产的流动性越低，为吸引投资者所需要的收益率就越高。, 某项资产迅速转化为现金的可能性。, 衡量标准：资产出售时可实现的价格和变现时所需要的时间长短。, 到期风险溢价, 因到期时间长短不同而形成的利率差别。,2.利率的分类,按利率之间的变动关系,按债权人取得的报酬情况,根据在借贷期间是否不断调整,根据利率变动与市场的关系,有效市场假说（Efficient markets hypothesis）,

15、一个简单的定义就是：在一个有效金融市场上，以当时的市场价格简单地买入或者卖出一项金融资产，并不能够使投资人实现任何套利的利润（no risk free arbitrage）。,支撑“有效市场理论”的基本逻辑是：在金融市场上，任何一项资产的相关信息，能够有效、及时和普遍地传递给每一个投资者，帮助投资者迅速建立或修正该项资产的预期，并由投资者相应的买卖行为使这些信息最终反映到该金融资产的当前价格上去。,有效市场的类型,1.弱式效率性(weak-form efficiency) 所有包含在过去证券价格变动的资料和信息（价格、交易量等历史资料）都已完全反映在证券的现行市价中； 证券价格的过去变化和未来

16、变化是不相关的，即所有证券价格的变化都是相互独立的。 任何投资者均不能通过任何方法来分析这些历史信息以获取超额收益。,有效市场的类型,2.半强式效率性(semi-strong form efficiency) 证券的价格中不仅包含了过去价格的信息，而且也包含了所有已公开的其他信息； 投资者无法利用已公开的信息获得超额利润；而公司的内线人物（如董事长或总经理等）却可能取得投资者所无法得到的信息去买卖自己公司的股票，从而获得超额利润。,有效市场的类型,3.强式效率性(Strong - Form Efficiency) 证券的现行市价中已经反映了所有已公开的或未公开的信息，即全部信息。 任何人甚至内线人也不例外，都无法在证券市场中获得超额收益。,有效市场的类型,市场有效性的启示,1. 在筹资决策中，公司应该期望从发行证券中获得公允的价值。,2. 在有效市场上，希望利用会计技巧愚弄市场的公司一般是不会奏效的。,3. 在公司信息传递中，