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1、 行业深度|计算机 证券研究报告 征信行业深度报告征信行业深度报告 征信市场化开启蓝海，全面布局公司有望脱颖而出征信市场化开启蓝海，全面布局公司有望脱颖而出 征信的定义：征信的定义：征信是指依法收集、整理、保存、加工自然人、法人及其他组织的信用信 息，并对外提供信用报告、信用评估、信用信息咨询等服务，帮助客户判断、控制信用 风险，进行信用管理的活动；从服务对象的不同，我们可以概述征信具有六大作用：防 范信用风险、服务其他授信市场、加强金融监管和宏观调控、服务其他政府部门、有效 揭示风险、提高社会信用意识；按业务模式征信分为企业征信和个人征信。 首批个人征信牌照发放。首批个人征信牌照发放。201
2、5 年 1 月 5 日，人民银行印发关于做好个人征信业务准 备工作的通知 ，包括芝麻信用、腾讯征信、前海征信、鹏元征信、中诚信征信、中智 诚征信、拉卡拉信用管理和华道征信，八家机构在各自领域拥有数据资源优势。 大型数据库和产品设计和实现能力是征信企业的核心竞争力。大型数据库和产品设计和实现能力是征信企业的核心竞争力。 征信基础数据库的收录人 数、收集信息全面度、覆盖范围和使用广泛尤为重要；截至 2013 年 11 月底，国内最全 面的数据库人民银行征信系统收录 8.3 亿多人，企业及其他组织近 2000 万户。此外， 先进的统计分析、 创新的建模技术和专业的软件工具是征信公司提供高附加值服务的
3、核 心竞争力，模型的预测能力、排序能力、分辨能力的强弱和稳定性都十分重要。 市场规模：市场规模：我们对中美两国征信市场规模进行测算，美国征信市场规模为 671 亿元。中 国市场，我国个人征信行业进入高速发展期，征信服务人口覆盖率达 50%，每人每年查 询个人征信报告的次数为 5 次，央行征信中心个人报告查询服务的单价为 25 元，我们 推算我国征信市场未来的规模约 855 亿元，极有可能超越美国成为全球最大征信市场。 重点公司投资机会：重点公司投资机会： （1）汇金股份汇金股份收购并增资后持有棠棣科技 51%股权。棠棣科技为国内外金融机构、互 联网金融企业、第三方支付公司提供支付结算、互联网理
4、财、网络贷款的软件产品和系 统集成服务，数据资源十分丰富。考虑到棠棣科技在支付领域的行业地位，以及汇金与 金融机构的合作关系，我们认为如果棠棣科技申请个人征信牌照，应该会有较大机会。 （2）银之杰银之杰涉足互联网金融新领域，投资华道征信、亿美软通、互联网保险、O2O 大 健康平台等业务领域。 华道征信股东新奥资本是新奥集团旗下从事股权投资和投资管理 的平台公司， 为超过 920 多万户居民及 3.8 万多家工商业用户提供清洁能源产品与服务， 覆盖人口 6100 多万； 亿美软通已为超过 45 万家企业提供移动个性客服、 移动数据采集、 移动高效管理等各类移动商务产品和通讯服务，业务服务覆盖超过
5、 5 亿手机用户。 （3）中科金财中科金财开发的互联网金融平台通过真实的交易数据信息，同时具有物流、仓储、 仓单的管理和监管能力，为银行等金融机构的信贷决策提供支持。此外，金融行业移动 营销、P2P 运营及联合运营、中科金财手机银行产品、移动支付业务解决方案等其它产 品也掌握了一定的数据资源，未来若获征信牌照将有利于互联网金融平台的转型发展。 风险提示风险提示 收购整合的风险；个人征信牌照发放推迟的风险；业务进展低于预期的风险。 行业评级 行业评级 买入买入 报告日期 2015-01-26 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师： 刘雪峰刘雪峰 S0260514030002 02160750
6、605 分析师：分析师： 康 健康 健 S0260111040002 010-59136690 相关研究：相关研究： 计算机行业:商保社保控费需 求加速、行业景气日趋开朗 2015-01-08 计算机行业:上海大病医保商 业化先行、控费厂商将受益 2014-12-29 计算机行业医疗信息化跟踪: 政策鼓励个人购买健康险税 优、减免医保经办营业税 2014-12-14 -20% 8% 36% 64% 2014-012014-052014-092015-01 计算机沪深300 行业深度|计算机 目录索引目录索引 一、报告核心观点 . 4 二、征信用途及发展历程 . 5 三、征信业商业模式概述 .
7、9 四、征信数据的来源和产品分类 . 11 五、征信业务的核心竞争力 . 15 （一）全面和真实的数据库 . 15 （二）产品设计和实现能力 . 16 六、征信行业市场规模 . 19 七、美国征信行业发展和公司经营状况 . 20 八、A 股重点公司投资机会 . 28 （一）汇金股份并购棠棣科技，开启征信等互联网金融之旅 . 28 （二）银之杰收购亿美软通，与华道征信协同大数据资源 . 31 （三）中科金财若获征信牌照将有利于互联网金融平台的转型发展 . 33 九、风险提示 . 34 行业深度|计算机 图表索引图表索引 图图 1：国内征信行业发展历程：国内征信行业发展历程 . 6 图图 2：征信
8、产业链模式图：征信产业链模式图 . 9 图图 3：国内征信系统构成：国内征信系统构成 . 9 图图 4：征信数据库形成流程：征信数据库形成流程 . 10 图图 5：征信的数据来源：征信的数据来源 . 11 图图 6：人民银行征信格式图：人民银行征信格式图 . 12 图图 7：征信按不同的模式分类：征信按不同的模式分类 . 14 图图 8：益百利在：益百利在 IT 和和 DATA 的支出占营收的比例（单位：百万美元）的支出占营收的比例（单位：百万美元） . 16 图图 9：模型开发的步骤：模型开发的步骤 . 16 图图 10：FICO 个人信用评分表个人信用评分表 . 17 图图 11：美国征信业发展历程：美国征信业发展历程 . 20 图图 12：益百利营收和净利润状况（单位：百万美元）：益百利营收和净利润状况（单位：百万美元） . 24 图图 13：益百利按业务收入比例（单位：百万美元）：益百利按业务收入比例（单位：百万美元） . 24 图图 14：益百利按区域收入比例（单位：百万美元）：益百利按区域收入比例（单位：百万美元） . 24 图图 15：艾可菲按业务收入比例：艾可菲按业务收入比例 . 26 图图 16：艾可菲按区域收入比例：艾可菲按区域收入比例 . 26 图图
