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1、 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 机械行业 机械行业 行业研究/深度报告 再谈工业互联网的投资逻辑：产业链与案例再谈工业互联网的投资逻辑：产业链与案例 -新制造孕育新动能系列 02-新制造孕育新动能系列 02 深度研究报告深度研究报告/机械行业机械行业 2018 年年 04 月月 20 日日 报告摘要报告摘要： 工业互联网驱动制造业升级趋势红利工业互联网驱动制造业升级趋势红利确定确定 我们在 2016 年底撰写的2017 年度策略报告：关注工业互联网驱动制造业升级 的趋势红利重点阐述了工业互联网的投资逻辑，指出其是较工业 4.0 更适合国 内制造业
2、升级的路径， 并重点提示了三一重工和汇川技术等核心标的的投资逻辑。 2017 年以来，国家和企业对工业互联网的重视不断升级，印证了我们的观点。 产业链分析：产业链分析：边缘设备亟待突破，核心工控部件边缘设备亟待突破，核心工控部件进口进口替代加速替代加速 工业互联网是媲美新能源汽车的万亿级产业。GE 向全球开发者全面开放 predix 平台和国家将工业互联网上升到国家战略层面，两大因素直接推动了国内产业链 的发展。边缘层和 PaaS 层是工业互联网核心且亟待突破的环节。边缘层接入设备 如传感器、 智能网关、 仪器仪表、 PLC、 变频器等工控组件整体国产化率不到 35%， PLC 国产化率不到
3、10%，工业互联网浪潮将加速其进口替代的进程。PaaS 层是平 台的核心，边缘计算对于解决异构、实时、短周期的工业大数据具有强大优势， 建立在边缘计算基础上的操作系统将构建较强的技术壁垒。 案例分析：案例分析：从从海外案例寻找国内最有潜力的工业互联网独角兽海外案例寻找国内最有潜力的工业互联网独角兽 全球超过50%以上的工业互联网平台分布在美国， 通过分析像UPTAKE、 PIVOTAL 和 C3LOT 等细分领域独角兽，我们发现：1）国外细分领域的工业互联网平台成 立时间不长，但发展很快，相关公司已经产生了数亿美元的营收，估值在 1530 亿美元不等；2）业务模式具有可复制性，多依靠某个细分领
4、域建立优势然后横向 扩张，如工程机械、电力设备、汽车、金融等；3）盈利模式较为清晰，以出售预 测性维护等软件解决方案为主。国内相关公司如三一重工、智擎信息等。 投资主线：平台、硬件和集成投资主线：平台、硬件和集成 从机械角度看，工业互联网的投资主线包括：平台、硬件和集成。1）平台：对标 UPTAKE，强烈推荐：三一重工，关注已过会的富士康股份；2）硬件：工业互联 网产业链中最先放量，强烈推荐金卡智能，工控组件进口替代加速，关注汇川技 术；3）集成，强烈推荐具备牛顿系统和 IPP 模式双壁垒的黄河旋风。 风险提示风险提示 工业互联网政策推广不及预期；工控自动化核心零部件进口替代不及预期。 盈盈利
5、预测与财务指标利预测与财务指标 代码代码 重点公司重点公司 现价现价 EPS PEPE 评级评级 4 4 月月 1919 日日 2017 2018E 2019E 2017 2018E 2019E 600031 三一重工 8.29 0.27 0.46 0.58 31 18 14 强烈推荐 600172 黄河旋风 7.63 0.30 0.39 0.51 27 21 16 强烈推荐 300349 金卡智能 44.34 1.46 1.86 2.21 30 24 20 强烈推荐 300124 *汇川技术 31.40 0.64 0.81 1.02 49 39 31 A18002 富士康股 份 - - -
6、- - - - 资料来源：公司公告、民生证券研究院（表*为根据 Wind 一致预期） 推荐 推荐 维持评级 Table_QuotePic 行业与沪深行业与沪深 300 走势比较走势比较 资料来源：wind,民生证券研究院 分析师：分析师：刘振宇刘振宇 执业证号： S0100517050004 电话： (8610)8512 7653 邮箱： 研究助理研究助理：丁健丁健 执业证号： S0100117030034 电话： (8610)8512 7668 邮箱： 相关研究相关研究 1、民生机械 2017 年度策略：关 注工业互联网驱动制造业升级的 趋势红利20161206 2、新制造孕育新动能系列报告
7、 01：行业深度研究:自主装备助力 打造中国“芯”20180320 3、 民生研究高端装备系列 01： 中国中车：静待通车高峰到来，看 好高铁核心资产20180301 4、 民生研究高端装备系列 02： 三一重工：行业复苏延续，三一整 装待发20180401 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 17-0417-0717-1018-01 机械 沪深300 深度研究/深度研究/机械行业机械行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录目录 一、工业互联网产业链分析一、工业互联网产业链分析 . 3 （一）工业互联网上升为国家战略 .
8、3 （二）工业互联网产业链梳理 . 5 （三）边缘设备亟待突破，国产替代需求加速 . 7 二、国内外工业互联网平台案例分析二、国内外工业互联网平台案例分析. 9 （一）PAAS 平台，协议之争：GE、西门子、海尔 . 9 （二）细分领域服务商：UPTAKE 、 PIVOTAL、C3LOT . 11 （三）国内工业互联网平台全梳理 . 13 三、投资主线：平台、硬件、集成三、投资主线：平台、硬件、集成. 16 （一）平台：富士康、三一重工 . 16 （二）智能硬件：金卡智能、汇川技术 . 18 （三）系统集成：黄河旋风 . 19 四、风险提示四、风险提示 . 20 深度研究/深度研究/机械行业机
9、械行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、工业互联网产业链分析一、工业互联网产业链分析 （一）工业互联网上升为国家战略（一）工业互联网上升为国家战略 工业互联网是 GE 在 2013 年提出的概念，我们在 2016 年底撰写 2017 年年度策略报 告关注工业互联网驱动制造业升级的趋势红利中，核心观点认为美国工业互联网（由 软到硬的技术路线）较德国工业 4.0（由硬到软的技术路线）更适合中国供给侧改革背景 下制造业转型升级的路径。 报告进而提出机械行业两条投资主线： 一是由设备优势走向流 量优势的工业大数据入口级企业， 二是平台应用型企业。 详细
10、内容可翻看我们之前的深度。 国家推出工业互联网未来三十年发展路线图。国家推出工业互联网未来三十年发展路线图。2017 年 11 月，国务院发布关于深化 “互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见 ；2018 年 2 月 24 日，国家制造强国 建设领导小组设立工业互联网专项工作组，专项工作组成员由 25 位正副部及司局领导任 职，力度空前，标志着我国工业互联网领域政策层面最高决策机构成立，工业互联网上升 到国家战略地位。2018 年成为工业互联网发展的政策元年，规划了未来半个世纪的发展 目标。 2017 年以来，国家和企业对工业互联网的重视不断升级印证我们的观点。年以来，国家和企业对工业互联网的重视不断升级印证我们的观点。据不完全 统计， 国内工业互联网平台中， 大部分是在 2017 年开始正式推向市场。 主要原因： 第一，第一， GE 和西门子相继在 2015 和 2016 年向全球开放其工业互联网平台，推
