湖南天雁央企重组方案

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1、湖南天雁央企重组方案 小股东不满“蛇吞象” 湖南天雁重组ST轻骑遭绝杀 .eastmoney.xx年03月24日 22:07安丽芬 刘翔经济导报 现价：6.30 涨跌：-0.33 涨幅：-4.98% 总手：8770 金额（万）：552 换手率：0.21% 实时查询该股行情 进入ST轻骑吧 ST轻骑最新资讯 大单成交 ST轻骑买卖点 相关股票 新大洲(6.60 0.76%) *ST中华A(5.80 0.17%) 中国嘉陵(9.70 0.10%) 广船国际(32.00 0.03%) 中国北车(7.97 0.00%) 钱江摩托(8.49 0.00%) 23日晚间，ST轻骑(600698，本报7日及此

2、前多次对ST轻骑重组进行报道)公布的表决结果显示，以中小股东为主的股东们投出了2800多万股反对票，包括重组方式、交易标的、交易对方、交易价格、定价原则、职工安置等在内的10项审议全部“意外被否”，使得筹谋半年多的湖南天雁置换ST轻骑方案在最后关头遭遇“绝杀”。 经济导报记者在当日上午ST轻骑第一次临时股东大会(以下简称“股东大会”)上看到，现场一片祥和，预先没有任何方案被否的征兆，代表147.81万股的股东们也全部投了“同意票”。谁料，网络投票结果成为这次置换的变数。 实际上，在股东大会上，ST轻骑董秘吕来升在回答股东关于“置换可能不成功的原因”时就笑言“第一个原因当然是股东大会没有通过了”

3、，而这一切不幸被言中。导报记者在会议现场注意到，无论是ST轻骑董事长余国华还是兵装集团方面，都表明了对此次重组的决心。虽然重组暂时受阻，但控股股东将ST轻骑壳资源移出济南的思路已清晰呈现。 盈利能力遭质疑 在提问环节，湖南天雁的盈利能力成为股东们最关心的问题。 “湖南天雁虽然很小，但有几个产品盈利很好。预计全年营业收入6.2亿元，净利润逾6000万元。xx年，争取实现营业收入15亿元，净利润超过1亿元。”湖南天雁一位到场的财务副总表示。 现在看来，这些说辞并没有打动中小股东。“兵装集团的重组方案无法达到投资者预期。”24日上午，银河证券一位分析师接受导报记者采访时表示，虽然湖南天雁盈利能力很好

4、，但仅凭3.85亿元资产想支撑ST轻骑10亿元的股本，还是显得有些勉强。所以大股东的“算盘”虽精，中小股东却不买账。 “从盈利能力和发展前景看，湖南天雁都是兵装集团汽车零部件行业内一块很好的资产，但是中小股东和机构对重组后的前景还是缺乏信心，”上述银河证券分析师认为，“此时看来，大股东的想法有些一厢情愿了。” 不过，在为此次重组提供顾问的中信建投投行部经理王东梅看来，ST轻骑是一个连续亏损的企业，如果不是xx年通过非经常性收益盈利，从xx年到去年9月公司累计亏损将达到9个亿，如果不去挽救这个上市公司，它就会退市。 轻骑重组之前净资产规模3.2亿元，评估值是5.88亿元，而湖南天雁的评估值是3.

5、85亿元，置出和置入资产之间大约2亿元的差额由中国长安用现金补足，所以置入资产是一个完整的“天雁”外加2亿元现金，这为天雁进入上市公司后的发展奠定了一个很好的财务基础。 同时，湖南天雁的注入对于业绩陷入泥潭的ST轻骑来说，“化腐”效果可想而知，ST轻骑公布的资料数据显示，重组后公司净资产将增加1.78亿元，利润总额由亏损243万元变为盈利5646万元。 中小股东不满意 在股东大会上，由于是关联交易，作为大股东的兵装集团需要回避表决。重组方案被否，凸显出中小股东的投票重要性。 据了解，在股东大会上，到会会议代表14名，其中，有限售条件的流通股股东代表1名，无限售条件的流通股股东代表13名；代表股

6、权数共计3.07亿股，其中本次现场会议有效表决数为147.81万股(大股东回避表决)。在表决中有1.06亿股有效选票，绝大多数选票网络投票。 最终，关于公司与中国长安汽车集团股份有限公司进行重大资产置换的议案等4项议案均未通过。多数议案中，投出反对票的超过2800万股，超过出席会议有表决权股份总数的26%。 实际上，不看好此次重组的不仅仅是中小股东，还有机构。在央企重组概念热炒的大背景下，ST轻骑的十大股东中不见机构身影，也很耐人寻味。 湖南天雁净利润高，但ST轻骑股本比较大，因此也就拉低了每股收益。若此番重组完成，摊薄后xx年和xx年的预测数据分别为0.059元和0.062元，以3月16日收

7、盘价6.77元计算，对应市盈率分别高达115倍和109倍。 “问题还是股本太大，置入资产规模太小，如果后续没有资产注入，能否撑起现在这个股价很难说。”国泰证券高级分析师吕爱文在重组前曾对重组前景表示担忧。 改选优质资产注入？ 湖南天雁此番“北飞”未果，下一步兵装集团将以何种方式再出手？ 在股东大会上，吕来升透露，兵装集团对这次置换下了很大决心，把本来可以独立上市的资产注入ST轻骑，未来肯定会加大投入力度。 兵装集团年销售收入超过2000亿元，主要经济指标列国防科技工业第一位，位列世界500强第275位；目前集团公司拥有特种产品、车辆、新能源、装备制造四大产业板块。 但是，注入相关军工业务需经有

8、关部门审批和认可，操作难度不言而喻。相比之下，作为装备制造板块的汽车零部件业务或为最好的选择，这也解释了此次兵装集团拿出注入湖南天雁方案的缘由。 在ST轻骑的控股权被济南市 _无偿划转予兵装集团时，兵装集团xx年曾对ST轻骑许下承诺，或选择诸如注入优质资产，或置换资产。虽然很多投资者期望ST轻骑的资产重整方案会是前者，但兵装集团最终选择了后者。 “我们前期做了很多调研、讨论，历时也比较长，注入湖南天雁是最佳选择。兵装集团肯定是支持的，但如何支持还在讨论中。”在股东大会上，兵装集团的一位工作人员说。 置换意外失败，兵装集团接下来是否会改变策略，值得关注。 金枫股经stock800 订阅，也许就能

9、赚钱！ 主要结论 一、合久必分，分久必合： xx年 _ _成立后，以减少央企数量、突出央企主业和增强央企国际竞争力为目标，央企曾经历过一轮兼并重组高潮，随着央企改革的不断深化，再次到了整合的关键时期。党的十八届 _提出，“以规范经营决策、资产保值增值、公平参与竞争、提高企业效率、增强企业活力、承担社会责任为重点，进一步深化国有企业改革。” 国企改革历程中，大范围国企重组已出现过六七次。合久必分，分久必合。之前的分是在改革初期，为了打破行业垄断，促进国内竞争。现在的合，是为了适应国家“走出去”、“一带一路”新战略，摒弃国内巨头之间的内耗。 二、央企合并符合我国“走出去”战略： “一带一路”是 _

10、的国家战略，而互联互通是“一带一路”的核心关键。互联互通包括路上互联互通高铁 、海上互联互通海运（造船 ）、空中互联互通航运。而实现这海陆空“三通 ”，首要的就是我国这三类企业要具备走门、与国际优秀同行企业竞争的能力。 三、合并事项不是自下而上所能决定的： 典型的一个案例，xx年，当北车等企业竞标阿根廷动车订单时，南车“后发制人”以127万美元的低价介入竞标，结果北车败北。现在南北车合并了，形成中国中车，这样国内企业之间的内耗竞争就不存在了，更有利于与国际优秀企业的角力和竞争。高铁作为路上丝路的重头戏，南北车合并已经率先开展。而海上丝路，先是南北船合并的传闻，随后又出现四大航运公司合并的传闻。

11、虽然这几家公司都先后澄清传闻，但丝毫不影响市场对央企并购重组的炒作。这主要是合并是大势所趋，是一带一路大战略的需要，且这些合并事项不是自下而上所能决定的。 四、航运、建筑、电力、铁路、钢铁等产能过剩行业的众多央企将面临大规模的合并重组： xx年是国企大重组、大整合的一年。 _研究中心企业改革与发展研究部部长王志钢表示，国企的合并与拆分，与外部环境的变化以及所追求的目标有关。当年拆分多个行业，是为了引入竞争格局，比如南车和北车，就不负众望，提高了竞争力，特别是高铁出现之后。“随着经济发展，竞争的需求从国内变为国外，主要竞争对手是国外的企业。”王志钢说，根据十八届 _的要求，国企要走向市场化，由市

12、场配置资源。同时，企业国际化的需求，更要求企业在资源、规模上达到一定级别，才能获得话语权的提升。 五、通过对央企合并相关政策的梳理,我们基本可以看出央企改革合并并非阶段性炒作，而是规划由来已久： 从xx年前的 _、 _等部分部门的文件表示，到xx年后的系统性规划， _态度由“支持”合并提升为“大力推进”，政策规划逐步走向务实，细化。 六、投资机会： 根据央企各集团的情况以及改革动向，我们建议关注央企整合的投资主线，根据集团整合预期的强弱，首推的航运系、汽车系、船舶系，其次推荐中铁系、钢铁系。分别对应的推荐标的：中海集运/中国远洋、一汽轿车/东风汽车/东风科技、中国重工/中国船舶/中船防务、中国

13、中铁/中国铁建、宝钢股份/武钢股份。 正文 一、合久必分，分久必合 随着国企改革顶层设计方案出台预期的升温，以及央企各类并购重组动作的实际进行，央企整合的关注度不断提高，各类传闻也纷至沓来。 xx年 _成立后，以减少央企数量、突出央企主业和增强央企国际竞争力为目标，央企曾经历过一轮兼并重组高潮，随着央企改革的不断深化，再次到了整合的关键时期。党的十八届 _提出，“以规范经营决策、资产保值增值、公平参与竞争、提高企业效率、增强企业活力、承担社会责任为重点，进一步深化国有企业改革。”我国国企改革历程中，大范围国企重组已出现过六七次。合久必分，分久必合。之前的分是在改革初期，为了打破行业垄断，促进国

14、内竞争。现在的合，是为了适应国家“走出去”、“一带一路”新战略，摒弃国内巨头之间的内耗。 二、央企整合相关政策支持 通过对央企合并相关政策的梳理,我们基本可以看出央企改革合并并非阶段性炒作，而是规划由来已久。从xx年前的 _、 _等部分部门的文件表示，到xx年后的系统性规划， _态度由“支持”合并提升为“大力推进”。当局政策也从局部领域的点到为止到了整体规划出台具体方案的程度，政策规划逐步走向务实，细化。我们认为，政策层面首先关注的重点是国家强调要保持绝对控制力的军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、民航、航运七大行业。 三、央企系别梳理 1、航运系 提升服务质量也是我国集运企业未来的努力方向

15、。龙头马士基的规模效应带来服务与成本管控优势。xx年，行业龙头马士基在其他集运企业纷纷亏损的情况下一枝独秀，取得了15亿美元的好成绩，其运营理念对于我国集运行业的改革有着指向性的作用。马士基的高盈利于其有效的成本管控和优秀服务带来的运价溢价。然而，服务与成本端优势的建立离不开公司的规模效应。马士基的成功充分说明了在集运行业“没有规模是万万不行的”这一道理。借助规模效应降低成本，提升服务质量也是我国集运企业未来的努力方向。 经营压力+国改深水区，集运央企或通过并购提升效益。xx年9月 _出台的促进海运业健康发展的若干意见是新中国成立以来我国国家层面第一个关于海运业发展的顶层设计，也是第一次对海运

16、发展工作的全面系统部署。标志着海运发展已经成为国家战略的重要组成部分。该意见的出台将会加速行业扶持政策的释放和航运央企改革的进程。本次出台的“意见”中， _明确表示要推动海运企业转型升级。完善海运企业治理结构，转变发展理念，创新技术、产品和服务。加快兼并重组，促进规模化、专业化经营，提升抗风险能力和国际竞争力。在做强做优海运主业的同时，适度开展多元化经营。实施“走出去”战略，鼓励中资海运企业对外投资和跨国经营。 同时，结合国企改革的思想， _要求深化海运业改革开放。深化国有海运企业改革，积极发展国有资本、民营资本等交叉持股、融合发展的混合所有制海运企业。坚持规则平等、权利平等、机会平等，引导和鼓励符合条件的民营企业从事海运业务。 航运央企重组传闻其实在 xx年之后就一直在坊间流传，大多关于“中远”和“中海”系上市公司，背后逻辑主要是：1）两家航运集团