《煤炭行业：主要煤炭行情出现在后半年是大概率事件－2013年年度投资策略》由会员分享，可在线阅读，更多相关《煤炭行业：主要煤炭行情出现在后半年是大概率事件－2013年年度投资策略（25页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 金融证券研究所金融证券研究所 1 2012年 11 月 14日 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 主要煤炭行情出现在后半年是大概率事件 主要煤炭行情出现在后半年是大概率事件 2013 年煤炭行业年度投资策略年煤炭行业年度投资策略 研究员：郭香俊 执业证书编号 S0680511080001 Email： 报告要点 报告要点 ?中国能源供给调节靠煤炭。?中国能源供给调节靠煤炭。中国能源供给最大份额来自于煤 炭。2010 年煤炭供给份额为 76.5%，其余原油供给份额为 9.8%，新 能源为 9.4%，天然气不足 5%。中国能源供给调节靠煤炭，煤炭供给 份额与中国经济增长具有正相关性，经济增速上
2、升时，煤炭在整体 能源供应中的份额上升，反之下降，调节同时具有滞后性。因此， 我国煤炭行业的波动性大于其它能源。 ?在未来较长一段时期，我国煤炭需求总量继续波动上升是大 概率。 ?在未来较长一段时期，我国煤炭需求总量继续波动上升是大 概率。英、美、日、韩等市场经济国家重工业发展高峰期过后能源 需求总量继续上升、粗钢生产总量继续保持十年以上增长、用电总 量长期不断上升、有两次持续十年以上的能源需求次高峰出现的经 验启示：在未来较长一段时期，我国煤炭需求总量继续波动上升是 大概率，但增速会下降，并不排除未来有次需求高峰出现的可能性。 ?短期煤炭最难时间已过，2013 年将步入波动回升，但难以返 回
3、前期巅峰。 ?短期煤炭最难时间已过，2013 年将步入波动回升，但难以返 回前期巅峰。回升力度取决于宏观调控政策搭配，其中主要取决于 房地产调控的方法和力度变化情况。 ?煤电产业链最稳健，煤化工和煤焦化产业链波动性大。?煤电产业链最稳健，煤化工和煤焦化产业链波动性大。2013 年煤炭企业将继续向煤电、煤焦化、煤化工延伸产业链，实施多样 化发展战略。煤电产业链由于电力需求长期看升、电价长期稳中有 涨，煤电具有跷跷板效应，产业链最稳健；煤化工和煤焦化产业链 由于煤炭与化工品价格以及煤炭与焦化产品价格具有周期趋同性， 因此波动性大。 。 1 2012 年煤炭行业中 期策略报告 2012 年 6 月
4、11 日 2 煤炭股票上涨的逻 辑 2012 年 5 月 9 日 3 主要市场经济国家 重工业发展高峰期后的 能源需求变化趋势 2012 年 10 月 18 日 证券研究报告 煤炭行业 证券研究报告 煤炭行业 行业评级：看好（维持） 行业评级：看好（维持） 行业一年走势：行业一年走势： 相关报告：相关报告： 渐飞研究报告 - 金融证券研究所金融证券研究所 2 2012年 11 月 14日 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 证券研究报告 证券研究报告 ?2013 年煤炭行情将前半年震荡、后半年上行。?2013 年煤炭行情将前半年震荡、后半年上行。2013 年煤炭价格预 期将在季节因素、政策刺激
5、以及库存影响等作用下呈现出一季度上行、 二季度弱势下调、三季度步入上升、四季度稳步上行的态势，由于煤炭 行情历来与煤价强相关， 因此预期2013年煤炭行情将呈现出前半年震荡、 后半年上行的基本特征，主要煤炭行情出现在下半年。 ?2013 年煤炭行业投资策略：投资稳健的煤电产业链或煤价回升带 来的估值修复。 ?2013 年煤炭行业投资策略：投资稳健的煤电产业链或煤价回升带 来的估值修复。长期投资者可选择稳健的煤电产业链，推荐中国神华， 建议介入时点为 2012 年 11 月或 2013 年中；短期投资者可选择的投资逻 辑为煤价回升、估值修复，推荐组合盘江股份、潞安环能、中煤能源、 兰花科创，建议
6、介入时点为 2013 年年中。 风险提示： 风险提示：煤炭资源税改革 渐飞研究报告 - 金融证券研究所金融证券研究所 3 2012年 11 月 14日 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 目 录 目 录 一、中国能源供给调节依赖煤炭 . 6 1.1 中国能源供应格局：煤炭居绝对优势，占四分之三强 . 6 1.2 中国能源供应趋势：近十年煤炭供应份额稳中有升 . 6 1.3 中国煤炭消费完全能够自给，煤炭供应存在结构问题 . 7 1.4 中国能源供给调节依靠煤炭 . 8 二、未来较长时期煤炭总需求将继续增长，增速会下降，但不排除未来煤炭需求次高峰出现 9 2.1 英国：后工业化时期能源消耗总量仍
7、保持波动上升趋势 . 9 2.2 美国：能源消耗总量 1960 年-2010 年增长 2.3 倍 . 10 2.3 日本：能耗量继续波动上升 . 10 2.4 韩国：1970 年后能耗依然快速上升 . 11 2.5 钢产量经历高增长-低增长-负增长，但各国时长不同 . 11 2.6 用电总量保持长期上涨趋势 . 13 2.7 用电增速有波动，放缓步伐慢 . 14 2.8 未来一定时期内中国煤炭总需求将处于继续增长状态，但增速会下降 . 14 三、短期煤炭最难时间已过，2013 年煤炭行业有望企稳回升，但难返巅峰 . 15 3.1 煤炭最难时间已过 . 15 3.2 2013 年煤炭行业回升力度
8、取决于宏观调控政策搭配 . 16 3.3 煤炭行业回升但难返巅峰 . 17 四、2013 年煤炭公司将继续选择延伸产业链、多样化发展的战略 . 18 4.1 煤炭上市公司主要的三种产业链 . 18 4.2 三种产业链评述 . 19 五、2013 年煤炭行业可能的政策变动：取消电煤价格双轨制 . 19 5.1 2012 年电煤价格并轨的阶段性方案 . 19 5.2 电煤价格趋向完全市场化 . 20 5.3 电煤价格完全市场化在煤价上升期利好煤炭企业 . 20 5.4 2013 年大中型煤企在电煤价格完全市场化改革中受益概率大 . 21 渐飞研究报告 - 金融证券研究所金融证券研究所 4 2012
9、年 11 月 14日 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 六、2013 年主要煤炭行情出现在后半年是大概率事件 . 22 6.1 2013 年煤价预测 . 22 6.2 2013年煤炭行情走势预测：前半年震荡，后半年上行 . 22 七、2013年煤炭行业投资策略：年中关注，适时介入 . 23 渐飞研究报告 - 金融证券研究所金融证券研究所 5 2012年 11 月 14日 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 图表目录 图表目录 图表 1：2010 年中国能源供应结构（%）.6 图表 2：中国各类能源供应份额变化趋势（1978 年-2010 年）.7 图表 3：2010 年中国各类能源生产和消费
10、差额.7 图表 4：煤炭供应份额与 GDP 增长率（1978 年2010 年）.8 图表 5：1978 年2010 年煤炭供应份额与 GDP 增长率.8 图表 6：英国 1960 年2010 年能耗量（千吨油当量） .10 图表 7：美国 1960 年2010 年能耗量（千吨油当量） .10 图表 8：日本 1960 年2010 年能耗量（千吨油当量） .11 图表 9：韩国 1960 年2010 年能耗量（千吨油当量） .11 图表 10：英、美、日三国 1900 年1990 年钢产量（吨） .12 图表 11：英美日 1900 年1990 年钢产量趋势图（吨） .13 图表 12：英、美、日、韩四国 1960 年2010 年电力消费量.13 图表 13：英美日韩 1960 年2010 年电力消费增速（%）.14 图表 14：中国制造业 PMI（2009 年 6 月2012 年 9 月）.15 图表 15：煤炭重点上市公司估值一览表（2012 年 11 月 14 日）.
