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1、近期市场操作策略技术分析第一期,梅先锋 国元证券理财中心,全年市场判断：前低后高概率较大,上证3100-3200点是行情演进的中枢和关键区间 当前沪深300一致预期2010年和2011年上市公司业绩增速均在16%左右，考虑到PEG=1应为市场估值的中枢位置，按上市公司未来复合业绩增速计算，沪深300指数2011年的动态PE在16倍附近，对应上证指数3100-3200点。 “前低”-负面因素压制的行情低点在2600-2700点 2011年市场风险集中体现在两个方面，一是商品价格过多体现金融属性而对下游形成的盈利冲击；二是政策加速紧缩对市场形成的打压。这两个因素都可能扰乱经济复苏节奏，并对市场预期
2、产生负面影响。假设原材料价格和财务成本上升吞噬上市公司20%的利润，致使上市公司业绩复合增速下调至12%左右，对应12倍动态PE的上证指数低点位置应在2700点。,市场行情演进的“三段式”依然持续,2009年下半年以来的市场运行基本遵循“估值修复中小盘股领涨全面调整”的三阶段模式，从2010年的三次市场反弹看，在经历明显调整后，市场的反弹总以权重股估值修复的形式展开，之后则是中小盘股领涨市场，在中小盘股遭遇高估值压力后，市场往往展开新一轮调整。 这个模式有望继续延续，而导致产生变化的唯一因素是政府调控手段。,周期股超额收益多在触底反弹初期,从2009年8月以来周期股和非周期股的股价表现看，除少
3、数时间周期股表现强于非周期股外，多数时间周期股的表现较为沉寂。一般而言，周期股表现超越非周期股的时间未超过2个月，且完成超越的时间段多在市场触底反弹的初期（如2009年9月-10月，2010年2-3月份，2010年6-7月，2010年9-10月）。,风格配置：走向均衡之路，二元结构犹存,周期股整体的估值中枢将上移 从周期股和成长股估值差异的驱动因素看，今年两者股价表现可能更趋均衡，原因在于今年宏观经济二次探底的短期不确定性和经济转型的长期不确定性共同限制了周期股的估值；今年经济见底预期明确后，宏观经济短期不确定性降低，周期股估值的压制力量减轻，整体估值中枢将上移，但经济转型的长期不确定性仍会使
4、周期股存在一定的估值折价。 周期股阶段性行情的频率会提高 在短期不确定性降低后，周期股估值优势的市场关注度将提升，其发动阶段性行情的频率可能提高，这可能是2011年市场走向均衡之路的主要方式；另一方面政策压力对投资情绪的影响更易出现波动，政策放松的预期或实质性动作都足以触发周期股的阶段性行情。,顶背离,我对顶背离的理解,4月18日上证指数明显出现顶背离，按照我对顶背离的理解，每次顶背离都有10%（本次300点）左右的调整，而要再次创新高的时间为一个月，再次创新高有可能伴随二次顶背离，将再次出现10%和一个半月调整。综上所述，二季度从技术上讲也应该谨慎，可能在2700-3100点区间整理。 历史
5、顶背离次数参照2006年6月2日、2007年1月24日等等。,短期市场意欲何为?,弱市弱反弹特征明显：非常“敏感”，任何特殊事件性因素都会使市场出现单边下跌 市场底与政策底的双重性：从估值角度去分析的是市场底；从宏观调控和一些对股市直接政策角度分析的是政策底。真正的底部应该在政策底之后，因为从历史角度分析，只要市场运行在一个趋势中，任何政策都只能延缓趋势，而不能改变趋势。 周五市场已经创出新低：在宏观经济数据仍不乐观，政策也未有改变的情形下，一般市场出现新低之后，仍可能下探200点左右，市场与去年四月份下跌非常类似，可参照。,操作策略：,市场本月见底可能性非常大，虽然三季度仍有通胀隐忧，但在全
6、年保增长和保障房建设“宏大”目标的前提下，三季度修复行情和四季度宽松政策下的上涨行情值得期待。 因此，面临市场仍可能出现的最后一次深跌不用害怕紧张，深套个股不割肉，等数据出台和政策明朗，市场跌到位之后可有选择性的进行补仓，或者跟着国元证券理财中心推荐的强势个股来进行操作。,A股市场投资思路,策略研究的框架和方法,惯用分析手段,基本面分析 以证券的内在价值为依据，着重于对影响证券价格及其走势的各项因素的分析。 基本分析的假设前提是：证券的价格是由其内在价值决定的，价格受政治的、经济的、心理的等诸多因素的影响而频繁变动，很难与价值完全一致，但总是围绕价值上下波动。理性的投资者应根据证券价格与价值的
7、关系进行投资决策。 基本分析主要适用于周期相对比较长的证券价格预测、相对成熟的证券市场以及预测精确度要求不高的领域。 技术分析,策略研究的核心路径,宏观信息 政策信息 行业信息 “调研”信息,分析框架,信息收集,宏观策略 （自上而下） 行业比较,投资判断,基本面+市场面 领先和独有的信息搜集 股价与预期的相互追逐 择时：行业轮动 空间：能拿多久,策略的终极问题,股价上涨的原因,买什么，卖什么，时点,分析思路,A股市场的特点： 与投资关系大，与消费关系小； 周期性极强，容易受到流动性冲击。 A股三大核心因素的变化：政策、流动性、经济周期位置。 思路: 流动性是第一个重点，这需要从更多地从全球大类
8、资产配置的角度看A股； A股的估值结构表明，大市值公司折价与中国经济复苏以及复苏过程中能否成功转型相关，因此需要把A股市场放在中国中长期的经济增长周期中。,资产在经济周期中的定位（国内市场周期）,第一阶段，信贷开始放松，但由于信心不足，资金主要进入债券市场，股票表现比较差； 第二阶段，商品见底，经济预期有所改善，股票资产开始有良好表现； 第三阶段，每个市场都是牛市； 第四阶段，债券开始下跌，而股票和商品保持牛市； 第五阶段，通货膨胀压力加大，只有商品市场是牛市； 第六阶段，信贷紧缩，需求下降，通胀回落，没有一个市场处于牛市，现金为王。,一般遵循的分类,上游,中游,下游,大金融,大交运,TMT,煤炭、石油、有色金属、部分农林牧渔、部分化工,钢铁、化工、建材、机械、电力、造纸、电力设备,汽车、家电、纺织服装、医药、零售、旅游、食品饮料,银行、保险、证券、房地产,航空机场、港口航运、公路铁路、物流,电子、计算机、通信、传媒,市场,技术分析,技术分析，每个人都有自己的判断，不能统一而定，比较常用的是：MACD、KDJ、均线、量能及布林线的运用。,致谢,
