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1、第十章 证券投资决策,第一节 证券投资者分析 第二节 证券投资选择 第三节 证券投资基本策略,第一节 证券投资者分析,一、证券投资者类型 根据证券投资者各自的投资目的或手段不同，可以将投资者划分为各种不同类型。 （一）以投资目的不同，可分为“套利”型、“参 股”型和“经营”型。 所谓“套利”型是以套取差价利润为目的的证券投资者；所谓“参股”型是以参与股息和红利分配为目的的投资者；所谓“经营”型是以参与股份公司经营活动为目的的投资者。,（二）以投资者对风险的态度可分稳健的投资者、激进的投资者和温和的投资者 稳健的投资者也称“保守型”投资者。投资者对风险采取回 避的态度，以安全作为首要考虑因素。因
2、此，他们在投资选 择上首先考虑国家债券、金融债券、公司债券、优先股等固 定收益证券以及股息较优厚的普通股。 激进的投资者也称“风险”型投资者。这类投资者愿意承担 较大的风险，以期获得较多的利益，其投资对象通常是市场 价格波动较大的普通股以及具有成长性的股票，而对收益固 定的证券如债券则缺乏兴趣。,（三）以投资时间长短分为长期投资者、中期投 资者和短期投资者 长期投资者主要是指公司董事人员及长期持股的大股东；中期投资者主要是指过户的投资者，参与投资的中大户；短期投资者则指以赚取差价利润为目的的短线投资者。 证券投资的期限长短是相对而言的，也很难有一个绝对的标准，一般来说，几天或几月为短期，一年以
3、下者为中期，一年以上者为长期。,（四）以投资的行为特征可分为投资者、 投机者和赌博者三种类型 投资者是指购买证券后，准备在较长时间内持有，以获得投 资增值及股利或利息收入，并具有参与投资对象经营的愿 望。从事投资行为的投资者，由于其目的在于资本所得和稳 定的投资收益，一般选择质量较高的证券进行投资因此，投 资者在进行投资行为之前，一般要在掌握了较充分的信息 情报资料的基础上，对所需要购买的证券的各种风险和预期 的收益率进行分析，决不会凭空臆测来进行投资决策。,投机者是在证券市场上频繁地进行证券的买进和卖出，利用有利时机，从短期的证券价格中套取差价利润为目的的证券买卖者。因此，投机者在买卖证券时
4、，通常不注重对上市公司的经济实力和经营者等方面的分析，不注重企业定期的稳定的收入，而只关注证券价格的波动可能带来的利益，他们敢于承担较大的风险，在证券价格下跌时买进，在价格上升时出售，为此，投机者往往会在短期内获得可观的收益，当然，也可能遭受较大的损失。必须指出，投机并不同于欺诈，在证券交易中，欺诈通常被认为是非法的。这在本书的导言中已经阐述清楚。,赌博者是以运气、机遇为基础，凭藉侥幸的心理来买卖证 券。他们将证券买卖看成赌博的机会，往往在毫无信息资料 分析的情况下，或者仅凭点滴的内幕消息便作出买卖的大胆 决策，或者将所有的资金孤注一掷，进行买空卖空，试图从 中渔利；或者利用手中的资金，哄抬价
5、格，操纵市场，以期 谋取暴利；或者大胆地进行证券投机，贪得无厌，期望一夜 之间成为富翁。 不过，以上三种类型有时也很难区分开，因为投资者有时也 有投机行为，在时机较准时，也会买卖证券以期获得差价收 益；而投机者购买证券本身就是一种投资行为，只是他们为 买而卖或为卖而买，是超出了正常的投资行为；赌博者的行 为本身就是一种投机，也只不过是超出了正常的投机范围。,（五）以投资额多少可分为大户、中实户和散户大户是指那些资金实力厚、投资额巨大、交易量惊人、能够左右行情控制市况的投资者。 大户多由大的企业财团、信托投资公司以及拥有庞大资金的集团或个人组成。一般来说，有大户照顾的股市在行情看涨时上扬的幅度较
6、大；相反，在行情下跌时，由于有大户的支持，滑落的幅度则较小。但是，一旦出现主力大户撤退时，则会出现行市迅猛滑落。因此，了解大户的交易动态十分重要，对于研究和判断股价走势，具有相当高的参考价值。一般来说，判断是否有大户介于交易的方法有：,1平日成交量不多，忽然大量增加时，可能有大户吃进。 2股票有大笔转帐，而且是一笔拨给某一公司时，可能意 味着大户向公司方面让进额子。 3股价虽低，但每天仍以最低价收盘，也可能有主力大户 压低收购。 4当利多消息传出，成交量大增，可以判断有大户卖出。 5在股价涨到相当高时，成交量大增，可能有大户卖出。 6大户不断把股票让出，而不转进，则表明大户在卖出。 7股市不断
7、传出某种股票利多消息，却未见大量买进，则 可判断有大户在待机卖出。 8当成交量活跃，而且买盘较集中，并往往集中于少数公 司时，说明有大户在操作某些股票。 9股价迅速冲刺而上，往往出乎股票市场投资人的意料之 外，可以推断有大户在操作。 10有些大户喜欢在收盘时做价，以此作为提高股票行情的 手段。,中实户是投资额介于大户和散户之间的投资者。中 实户多由收入在中等水平上下的个人投资者组成， 与大户相比，中实户的投资数额相对较少，但总户 数较多；与散户相比，中实户的投资数额相对较 多，但总户数较少。值得注意的是，中实户在股票 市场活动中起着一种制衡作用，当多数散户追大户 而向一边倾倒时，部分中实户能够
8、通过自己的逆向 活动，客观地起到在一定程度上保持市场平衡的作 用。,散户是指证券市场上投资额较少，缺乏计划性，无定则，无组织，彼此间也没有关联，完全依行情而动的小额投资者。散户通常由低收入的个人投资者组成，人数很多，但每户投资额较少。散户在投资活动中虽然不是影响行情变化的主力，但也是股市中不可缺少的组织部分，而且在每次的股价涨跌波动中起着一定的推波助澜作用；同时，散户又往往是大户及做手获利之后的牺牲品和侵吞对象，因此，散户在股市中的命运是很难预料的，除非精明强干，能够克制自己的冲动,一般的散户多数抵挡不住市场气氛的诱惑。往往在行情上涨时抢进，而在行情下跌时卖出，从而经常成为股市的牺牲者。,二、
9、证券投资者心理分析 面对复杂多变的证券市场，投资者容易产生各种各 样的投资心理，这反映出不同投资者的个性心理品 质与特征。不同的投资心理直接影响到投资者对证 券市场的判断和据此作出的投资决策，最终影响到 投资收益。 这里我们对于证券市场投资者表现出的不同投资心 理做一实证描述。,（一）盲目跟风心理。 这种心理又称“羊群心理”或盲从心理。它主要表 现为，投资者在对证券优劣、企业经营状况、市场 行情一无所知或知之甚少的情况下，看到别人抢购 某种证券时，也立即闻风而动，唯恐落后；而当看 到别人抛弃某种证券时，也不了解缘由便紧随后。 这种心理的典型特点是投资者缺乏证券投资的主动 性，缺乏个人的价值判断
10、、理性分析和投资取向。 一旦群体跟风抛售，市场供求失衡，供大于求，证 券市场便会一落千丈，盲从的投资者往往会上那些 证券市场做手的当，被他们吞噬而后悔莫及。,（二）犹豫不决心理。 这种投资者在证券市场上总是担心成为交易的牺牲 品，不时为证券市场的价格涨落而担惊受怕。他们 即使事先已经制定了投资计划和实施方案，但临场 却易受到群体心理的影响而改变投资方案。因此， 这种投资者往往在机会面前也可能因为优柔寡断而 错失良机。这种投资心理表现在几个方面：,1虽然事先并无购入某种证券的计划，但因经不住众人抢 购某种证券的诱惑，便也突然入市。 2根据自主分析决定购入A种证券，但临场听闻B种证券价 格将上涨，
11、A种证券价格将下跌，便中途改变决策，购入 B证券。但结果却是A种证券价格上涨。 3根据自己的判断分析，发现某种证券价格较低宜于购入 时，便做出低价购入决策，但当看到他人纷纷抛售时， 马上又显得信心不足，疑虑重重，总感觉自己决策有 误，从而临阵退缩。 4当投资者发觉持有证券价格偏高宜于抛售并作出出售的 决策，但临场由于受到群体继续看涨心理的影响，改变 计划，而不采取出售措施，结果股价回落，不仅没有抓 住获利时机，有时反而得不偿失，无利可获甚至本。,（三）贪婪心理。 存在这种心理的投资者，其心理期望值特别高，甚至到了“贪得无厌”的地步。 这主要表现在两个方面： 一方面，是当证券价格上升时，持有这种
12、心态的投资者，一心要追求更高的价格，获得更大的收益，而迟迟不肯出售自己手中的证券，从而使自己失去了一次次出售获利的机会；另一方面，是当证券价格下跌时，一心想着证券价格还会继续下跌，等待以后买入更便宜的证券，以至迟迟不肯入市，结果往往是因贪得无厌而落空，又错过了获利的良机。,（四）赌博心理。 具有赌博心理的投资者，总希望一朝发迹。他们在投资决策并未付诸行动时，不是基于对市场行情和相关因素的周密分析和全面判断，不是在充分利用准确的市场信息和有效的技术手段，而是抱着侥幸心理企图钻证券市场的空子。他们大多如赌场的赌徒将自己的希望完全寄托于“碰运气”上，在投资行为上往往孤注一掷，走向极端。这种非理智的意
13、气用事投资行为，其结果多数是落得倾家荡产的结局。,（五）惊慌心理。 初涉证券市场的投资者，由于缺乏必要的心理准备 和证券投资的实践经验，往往会对证券市场产生莫 名其妙的惊慌。在听到未经考证和分析的不利消息 时就惊魂不定，把手中的股票视为异物而拼命抛 售。实际上，股市信息真假掺合，往往存在着很多 的虚假因素，有些甚至是故意创造出来的用以迷惑 他人。因此，莫名其妙的恐慌常常是一场虚惊。因 此，投资者在各种消息面前，如果不保持冷静，细 观静察，过于急躁，不加分析地仓惶处置，结果多 成为证券市场的受损者。,（六）偏执心理 初始入市的投资者，因对证券市场的全面认识了解 少，更缺乏证券投资的操作经验，往往
14、容易形成对 证券投资的片面理解，产生偏颇心理，要么只愿赚 不敢赔，要么失去信心，认定只赔不赚了。实际 上，证券价格是随着时间等条件的变化而波动的， 由于证券价格波动而导致的盈亏是很自然的事。因 此，投资者应当树立理性的投资心理，有投资获利 的信心，也要有风险意识，培养风险承受能力。这 样，才能在获利时，不会只想赚而不敢赔，在受损 时，不会只有沮丧而不能树立重新振作获利的信 心。,（七）嫌贵贪平心理。 抱有嫌贵贪平心理的投资者，一心只想到处购入一些价格便宜的股票而不考虑买入那些价格会大幅度上升的股票，认为这种投资风险大。其实，高价入市当然会给投资者带来不理想的后果，但一心想价格低平的股票，有时也
15、不见得就有好的收益。贪平入市的结果往往使得这种投资者的股票成了永远抛售不出去的蚀本股。 还有一种投资者，由于他们对自己的投资经验和投资能力信心不足，而没有勇气赚更多的钱。他们买进某种股票后，当发现该种股票的市价上升时，就急不可待地抛出获利，因为他们认为，只,有钱赚到手才最实在可靠，于是便匆忙将手中持有 的股票抛出。这种典型的不敢赚表现，其结果往往 是失去了赚取更多和更大利润的机会。各种股票的 升降变化都有其特定的原因，股票价格上升或下降 多大幅度，持续多长时间常在一定程度上可以预测 和判断出来。如果一定时点上的股价上升还不足以 完全反映其真实的价值，那么这种股票价格就会继 续上升，而且经常是沽
16、利后的升幅比沽前的升幅 大。尤其是初次发行的原始股票，从国际惯例来看 都会上升很多倍，此时就不宜见好就收，见涨就 卖，而应耐心地等待更多的上升机会，即使等到市 价涨到高于市场平均盈利率再售出也为时不晚。,第二节 证券投资选择,投资者购买证券一般有两种途径：一是购买公开销 售的新发行的证券；一是通过证券交易市场购买已 发行的证券。符合上市条件的新发行证券，其价格 一般较低，上市后多能上升，购买这种证券一般风 险较小。但新发行的条件优越的证券毕竟数量有 限，往往难以满足投资需求。通过交易市场买卖的 证券，由价格涨落自动调节供求关系，能比较充 分、及时地满足投资需求，但由于证券行情随时会 有变化，风险较大，也正是这种行情变化能为投资 者提供收益机会。所以，通过交易市场买卖证券必 须谨慎从事，要讲究战略策略，以尽可能地回避风 险，增加收益。,一、证券投资的准备 证券投资的目的是证券投资净额效用（即收益带来的正效用减去风险带来的负效用）最大化，因此，收益最大化和风险最小化是证券投资的两大目标。但是如前所述，证券投资收益与风险呈
