利息利率理论课件

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1、2020/8/7,第五章 利率理论,1,第五章 利息利率理论,第一节 传统的利息利率理论 第二节 宏观利率理论 第三节 利率的风险结构和期限结构,2020/8/7,第五章 利率理论,2,亚里士多德（希腊語： 约前384年前322年） “百科全书式的学者”,356323BC由希腊东侵，建立起东起印度河、西至尼罗河与巴尔干半岛的大帝国。 公元前323年在巴比伦城因患疟疾逝世。 是历史上最残酷也是最疯狂的征服者，虽然他只活了短短的32岁，但他却建立起了影响整个人类历史的伟大帝国世界。,2020/8/7,第五章 利率理论,3,阿奎纳 意大利神学家，称托马斯主义。 天主教教会认为他是历史上最伟大的神学家

2、，将其评为33位教会圣师之一。,2020/8/7,第五章 利率理论,4,第一节 传统的利息利率理论,一、早期的利息理论 1、货币利息理论。佩第、洛克 2、实物资本利息理论。巴本、诺思、马西、休谟 3、斯密的产业利息理论。,2020/8/7,第五章 利率理论,5,二、古典的利息利率理论 1、西尼尔的“节欲论”。 劳动+资本=财富 储蓄 节欲 2、庞巴维克的“时差论”与“迂回生产理论”。 需求角度：现在未来两者差额 供给角度：资本品消费品 利息来自“迂回生产”,2020/8/7,第五章 利率理论,6,3、马歇尔的等待与资本收益说 -将利息作为一种生产要素的价格来研究。 （1）利息是资本的价格，由其

3、供求决定。 （2）资本供给来自社会储蓄，是延期享乐或等待的报酬。 （3） 资本的需求取决于资本的收益性。 （4）储蓄投资相互作用决定均衡利率水平 （5）投资储蓄决定的是实物利率，货币利率由可贷货币的供求决定，它围绕实物利率上下波动。,2020/8/7,第五章 利率理论,7,4、费雪的时间偏好与投资机会说。,（1）利息是人性不耐的报酬，产生于现在物品和未来物品交换时的贴水。由主客观因素共同决定。,（2）主观因素：人性不耐-时间偏好,（3）客观因素：投资机会。,（4）应区分实际利率和名义利率。,2020/8/7,第五章 利率理论,8,5、威克塞尔的自然利率理论。,（1）货币利率：用货币借贷时实际支

4、付的利率。 取决于当局的货币政策、反映借贷供求。,（2）自然利率：借贷资本需求(投资)与储蓄供给相等时的 利率。 取决于技术、劳动、土地供求、资本现有存量的变化,（3）自然利率变动是连续的、渐进的； 货币利率变动在后，是不连续的、经常的和跳跃的。,（4）自然利率和货币利率的背离导致经济的累积性扩张和收缩。,2020/8/7,第五章 利率理论,9,总结：古典利率理论的特征 第一，局部均衡。 第二，实际利率理论。 第三，流量分析。,2020/8/7,第五章 利率理论,10,一、凯恩斯的利息理论,（一）利息产生的原因 1、时间偏好的选择投资需求不足 2、流动性偏好的选择投机性货币需求。 3、利息是在

5、特定时期内放弃货币周转灵活性的报酬。 （利息不是储蓄本身或等待本身的报酬，也不是储钱的报酬，而是不储钱的报酬）。 “所谓利息，乃是在一特定时期之内放弃周转灵活性之报酬。盖利率只是一个比例，其分母为一特定量货币，其分子为在一特定时期中，放弃对此货币之控制权，换取债票，能够得的报酬” 4、利息完全是一种货币现象，利率的高低由货币的供求关系所决定。,第二节 宏观利率理论,2020/8/7,第五章 利率理论,11,(二)利率的决定货币供求 凯恩斯提出的简单的流动偏好的利率决定原理 i i2 ie i1 Ls=f(i) 0 M2 M M1 M,2020/8/7,第五章 利率理论,12,（三）利率的作用

6、1、凯恩斯否定利率能自动调节投资储蓄，并始终使两者相等。 (1)利率与投资：单纯利率变动不能直接引起投资量的增减。 (2)利率与储蓄：只决定储蓄形式选择（收入是真正决定因素） 2、传统理论的错误在于： 第一，假定收入水平不变 第二，假定投资与储蓄变化是独立的，互不影响,第三，混淆了经济中的自变量与因变量。,2020/8/7,第五章 利率理论,13,3、凯恩斯认为，储蓄与投资必然相等，不是通过利率的自然调节达到的，而是通过收入的变化实现的。 利率不可能单独起到自动调节储蓄与投资达到均衡的作用,还要考虑消费倾向、资本边际效率及其与利率的关系。 收入 =产品价值 =消费+投资,消费+储蓄=,2020

7、/8/7,第五章 利率理论,14,总之，利率的作用：,1、微观角度。 第一，利率与资本边际效率之比 决定企业和个人的投资决策 第二，利率高低决定人们储蓄形式 进而影响货币需求变动。 2、宏观角度。 总投资量 总储蓄量，二者相互影响。,国民收入,2020/8/7,第五章 利率理论,15,（四）利率政策： 降低利率 辅之以扩张性财政政策和奖出限入的外贸政策。,第一，利率与投资反向变动。 第二，利率与储蓄呈反向变动。 利率 投资 收入 储蓄 第三，利率提高是使消费需求不足的原因之一。 消费需求+投资需求=有效需求,消费,高利率是资本主义社会有效需求不足的重要因素,2020/8/7,第五章 利率理论,

8、16,（五）凯恩斯利率理论的特点,把利率看作纯粹的货币现象 存量理论 利率变动使货币供求均等 投资储蓄的均衡由收入调节,2020/8/7,第五章 利率理论,17,1、借贷资金的供应与需求 （1）借贷资金的供给： Fs 当前储蓄：为利率的递增函数； 固定资产的出售： 窖藏现金的启用：为利率的递增函数 银行体系新创造的货币量： Fs=S+Ms,二、 可贷资金论（Loanable Funds Framework）,（一）借贷资金论（D. H. Roberson, 1937 ),1937 罗伯逊另一种利率理论 俄林对斯德哥尔摩学派储蓄与投资理论的某些说明,利率取决于可贷资金供求,S实物市场当前储蓄与过

9、去储蓄转化总和,Ms货币市场新增货币量,2020/8/7,第五章 利率理论,18,（3）均衡利率的决定： Fs=Fd Fs=S+Ms S+Ms =I+ Md Fd=I+ Md,（2）借贷资金的需求：Fd 当前投资：为利率的减函数 固定资产的重置与折旧补偿； 新增的窖藏现金量：为利率的递减函数 Md Fd=I+ Md,I当前投资和对过去投资补充的总和,2020/8/7,第五章 利率理论,19,2、利率的变动 （1）当市场利率(rm)高于自然利率(rs)时，由于较高的借贷资金利率压抑了投资需求，发生超额储蓄，其结果收入下降，致使现金窖藏需求减少，储蓄下降，使自然利率上升，接近或等于市场利率。,货币

10、市场,商品市场,借贷资金,r,M,Fd,Fs,S,I,Md,Ms,0,货币利率高于自然利率,re,rs,rm,2020/8/7,第五章 利率理论,20,（2）若市场利率(rm)低于自然利率(rs)时，由于借贷资金利率较低，就会形成超额投资，当资源尚未充分利用时，就可以增加产量，提高收入，由此扩大储蓄，增加窖藏需求，使自然利率降至接近或等于市场利率。,re,rm,rs,2020/8/7,第五章 利率理论,21,3、利率的控制方式与利率的作用 （1）利率控制方式。 第一，制定官方利率,第二，公开市场操作,第三，央行通过变动国家债务的数量、形式和期限，调节银行体系和金融市场上借贷资金的数量和结构，从

11、而调控市场利率的结构。,2020/8/7,第五章 利率理论,22,（2）利率作用 第一，虽利率对投资有一定影响，但它不足以控制有效需求。 第二，利率的调节作用并不能使物价保持稳定。 第三，在国际经济一体化下，一国利率水平很大程度上受国际因素影响。,2020/8/7,第五章 利率理论,23,（二）俄林的理论：从信贷市场的角度分析(B. Ohlin),1、基本原理 （1）人们在信用市场上购买债券等金融资产就构成可贷资金供给，出售资产构成可贷资金需求。,（2）债券等资产的价格或利率决定于可贷资金的供给与需求。,2020/8/7,第五章 利率理论,24,P1,Pe,P2,债券价格,债券数量,利率,Bd

12、,Bs,利率,债券数量,BS,Bd,债券的供给和需求,可贷资金的供给和需求,i1,ie,i2,i2,ie,i1,（Fs）,（d）,2020/8/7,第五章 利率理论,25,2、债券需求的决定因素（可贷资金的供给） （1）Weath：W增加，Bd右移，i下降 （2）Expected Returns Expected interest rate：上升， Bd左移，i上升 Return of alternative assets：上升， Bd左移，i上升 Expected inflation：上升， Bd左移，i上升 （3）Riskness：上升， Bd左移，i上升 （4）Lquidity ：增加，

13、 Bd右移，i下降,利率,债券数量,BS,Bd,可贷资金的供给和需求,i2,ie,i1,2020/8/7,第五章 利率理论,26,3、债券供给的决定因素（可贷资金的需求） （1）Profitability of investment 增加，Bs右移，i上升。 （2）Expected inflation：增加，Bs右移， i上升 （3）Government activities：deficit增加，Bs右移， i上升,4、均衡利率的决定 Bd=Bs,利率,BS,Bd,i1,2020/8/7,第五章 利率理论,27,专栏：流动性偏好理论与可贷资金论的比较,1、一致性。,3、侧重点： 前者：分析收入

14、、价格水平和货币供给变动对利率的影响。 后者：分析通胀预期对利率的影响。,2、不同点。,影响货币需求,2020/8/7,第五章 利率理论,28,ISLM模型由JR希克斯提出，经A汉森完善。 （一）商品市场与货币市场的同时均衡 1、商品市场的均衡和IS曲线 储蓄函数： 投资函数： 均衡条件：,三、新古典综合学派的利率理论,SS(Y)=-+(1- )Y,II(r) =e dr,S(Y)I(r),r,IS曲线,O Y IS曲线,r,得到： 就是二部门经济中IS曲线的方程。,2020/8/7,第五章 利率理论,29,2、货币市场的均衡与LM曲线 货币市场均衡可用下列方程式来说明。 L ML,L1(Y)

15、十L2(r) =KYhr,因此，LM曲线代数表达式就是：,r,r,LM,O Y LM曲线,2020/8/7,第五章 利率理论,30,3两曲线交叉与两市场同时均衡 只有在E点上两市场才能同时达到均衡，此交点决定的利率re是同时满足两个市场均衡条件的均衡利率；Ye是同时考虑两个市场均衡条件下的均衡国民收入。,r,LM,ro E IS,O Y yo 产品市场与货币市场同时均衡 （或ISLM模型）,2020/8/7,第五章 利率理论,31,4. 影响两市场均衡的主要因素 (1)资本边际效率的升降与国民收入、利率水平同向变动 资本边际效率 I 国民收入 L1 卖出证券 证券行市 利率 Ms不变 (2)消费倾向的增减。 消费倾向 I 国民收入 利率 L