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1、1,第四章：企业的资金从哪里来 -筹资决策,2,引 言,资金是理财的对象，是企业生存的“血液”。企业一旦“供血”不足，就会陷入困境，甚至面临破产倒闭。 更为不幸的是，资金匮乏往往与整个企业的成长长期相伴。,3,本章主要内容,筹资概述 个别资本成本计量 杠杆与风险 资本结构,5,主要内容,1、为什么要筹资？ 2、筹资的渠道和方式有哪些？ 3、筹资的基本要求有哪些？ 4、筹资有哪些类型？ 5、股票筹资知多少？ 6、如何取得债券资金？ 7、怎样巧用长期借款？ 8、内部积累有哪些？,6,筹资定义：企业筹资，是指企业根据其生产经营、对外投资及调整资金结构的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资
2、金的一种行为。 筹资的原因：开办新企业、扩大经营规模；对外投资；偿还到期债务、调整资金结构。 筹资的意义：资金是企业的血液，筹资的数量与结构直接影响企业效益的好坏。因此，筹资管理在财务管理中处于极其重要的地位。,1、为什么要筹资？,7,2、筹资渠道与筹资方式, 筹资渠道：是指企业取得资金的来源与通道，体现着筹资的来源和流向。 （向谁去筹，来源何方） 1. 国家财政资金（国企）； 2.银行信贷资金（商业银行与政策性银行）； 3.非银行金融机构资金（租赁公司、保险公司、信托公司、企业集团的财务部门）； 4.其它企业资金； 5.居民个人资金； 6. 企业自留资金,8,2、筹资渠道与筹资方式（续）,筹
3、资方式：是指企业筹措资金所采用的具体形式和工具，体现着资本的属性和期限。 通过什么样的方式、方法筹资 吸收直接投资； 发行股票； 发行债券； 银行借款筹资； 商业信用筹资； 融资租赁筹资。,9,3、筹资的基本要求有哪些？,企业筹资是一项重要而复杂的工作，必须认真研究各种因素，力求提高筹资效益。具体要求包括： （1）合法性原则 （1）合理确定资金需要量，提高筹资效果 （2）适时取得资金，保证资金投放需要 （3）认真选择筹资渠道和方式，降低资金成本 （4）合理确定资金结构，正确安排举债经营,10,4、筹资有哪些类型？,11,5、股票筹资知多少？,股票：股份公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是持股
4、人拥有公司股份的凭证。它证明持股人在公司中拥有所有权。股票持有者为公司的股东。 股票种类： （1）按股东权利义务：普通股、优先股 普通股：最基本的股票，公司通常情况下只发行普通股。普通股股东有公司经营管理权、优先认股权。 优先股股东在股利分配、剩余财产清偿时有优先权。,12,5、股票筹资知多少？（续一）,（2） 按票面有无记名：记名股和不记名股 记名股：股票票面上记载股东姓名或名称，股东姓名要计入股东名册。我国公司法规定：向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票必须为记名股。记名股一律采用股东本名，其转让、继承要办理过户手续。 不记名股：不记载股东姓名，只记载股票数量、编号及发行日期，不计
5、入股东名册。,13,5、股票筹资知多少？（续二）,（3）按票面是否标明金额：面额股票和无面额股票 面额股票：有票面金额 无面额股票：只载明该股票占公司总股本的比例或股份数。我国不允许发行无面额股票。,14,5、股票筹资知多少？（续三）,（4）按股票发行时间：始发股和新股 -原始股：公司上市之前发行的股票 -始发股：公司设立时所发行的股票 -新股：公司增资时所发行的股票,15,5、股票筹资知多少？（续四）,（5）按股票发行对象和上市地区： A股、 B股、 H股、 N股。 A股是以人民币计价，面对中国公民发行且在境内上市的股票； B股（人民币特种股票）是以人民币计价，用外币认购，在中国境内上市，但
6、主要面向境外投资者发行的股票； 此外，中国企业在香港、美国、新加坡、日本等地上市的股票，分别称为H股、N股、S股和T股。,16,5、股票筹资知多少？（续五）,（6）香港股市有所谓“红筹股”、“蓝筹股”之分。 红筹股是指最大控股权直接或间接隶属于中国内地有关部门或企业，并在香港联合交易所上市的公司所发行的股份。即在港上市的中资企业。 随着内地陆续赴港上市，现也有人将红筹股做了更严谨的定义，即必须是母公司在港注册，接受香港法律约束的中资企业才称为红筹股，而公司在内地注册，只是借用香港资本市场筹资的企业，另称为“H股”。但一般仍以红筹股广泛地作为在港上市的中资企业的代名。 蓝筹股：由于美国人打牌下赌
7、注，蓝色筹码为最高，红色筹码为中等，白色筹码为最低，后来人们就把股票市场上最有实力、最活跃的股票称为蓝筹股。蓝筹股几乎成了绩优股的代名词。,17,5、股票筹资知多少？（续六）, 股票发行条件：（只有股份有限公司） 公司的组织机构健全、运行良好 公司的盈利能力具有可持续性 公司的财务状况良好 公司筹集资金的数额和使用符合规定,18,5、股票筹资知多少？（续七）,股票的推销方式： 自销方式：股份公司直接将股票出售给投资者，不经过证券承销机构。 发行费用低，发行风险大。在国外适用于有实力、知名度高的大公司向现有股东销售股票时。 委托承销方式：发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理销售。（中：证
8、券公司、美：投资银行） 包销：由证券公司将股票买断，再向投资者出售。（风险小、费用高） 代销：证券机构代理股票销售业务，销售失败风险由发行公司自己承担。（风险大、费用低）,19,金融危机前美国5大知名投资银行,1、高盛 （目前美国5大投资银行中唯一仍盈利的公司） 2、摩根士丹利 （股价下跌） 3、美林公司（已被美国银行收购） 4、雷曼兄弟公司（已破产） 5、贝尔斯登（被摩根大通收购）,20,中国知名证券公司,中国证券业协会公布的2009年度106家证券公司排名情况 如下： 各证券公司股票基金交易总金额排名：（1）银河证券（2）国泰君安（3）国信证券 各证券公司股票及债券承销金额排名 ： （1）
9、中信证券（2）中金公司（3）中银国际 各证券公司股票主承销家数排名 ： （1）国信证券 （2）中信证券（3）平安证券,返回,21,5、股票筹资知多少？（续八）,股票发行价格 等价（平价）：以股票面值为发行价格 时价（市价）：以公司原发行的同种股票的现行市价为基础确定发行价格。（欧美市场目前流行的股票定价方式） 中间价：以市场价值与面值的中间值为发行价格。 我国公司法规定不得折价发行股票。,22,5、股票筹资知多少？（股票上市）,上市的条件： （1）股票经国务院证券管理机构核准已公开发行； （2）公司股本总额不少于人民币5000万元； （3）开业3年以上，最近3年连续盈利； （4）持有股票面值达
10、1000元以上的股东人数不少于1000人，公司股本总额超过人民币4亿元的，公司向社会公开发行股份的比例为15%以上。 （5）公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。,23,5、股票筹资知多少？（股票上市）,上市的优点： 1、获取资金 2、形象和声望 3、价值重估 4、流动性增强 5、薪酬和人力资本 6、公司治理,24,5、股票筹资知多少？（股票上市）,股票上市的缺点： 1、严格的信息披露 2、可能丧失商业秘密 3、盈利压力和失去控制权的风险 4、估价的非正常波动可能会影响公司的真实业绩,25,5.股票筹资知多少股票筹资评价,优点：A、无固定股利负担，财务风险小 B、永久性资本，
11、无固定到期日，无需偿还 C、增强公司信誉，为筹措债务资金提供支持 缺点：A、成本较高（股票投资风险报酬要求高；股利税后支付，无抵税作用；股票发行费用 B、分散公司的控制权 C、增发新股会降低普通股的每股收益率， 引发股价下跌。,26,6、怎样巧用长期借款？,（1）长期借款是指企业向银行等金融机构借入的、期限超过一年的借款，主要用于购建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。 （2）分类：信用贷款和抵押贷款。 （3）银行借款的信用条件（即按照国际惯例，银行在提供贷款时所附加的条件） 授信额度（line of credit ）：即为简化银行信贷审批流程，经企业申请，银行审核后给予企业的一个最高贷款限
12、额。在授信额度内，企业可以按需要随时向银行申请借款。,27,6、怎样巧用长期借款？（续）,周转信贷协议 revolving line of credit 是经常为大公司使用的正式授信额度。与一般授信额度不同，银行对周转信贷协议负有法律义务，并因此向企业收取一定的承诺费用。 补偿性余额：Compensating Balances是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比（一般为10%至20%）计算的最低存款余额。 降低银行风险，提高企业贷款的实际利率。例：见下页。,28,6、怎样巧用长期借款？（续）,某企业需要银行贷款80000元，贷款银行要求维持20 的补偿性余额，若银行贷款
13、利率为8，则该笔贷款 企业实际利率为多少？ （4）银行借款合同 基本条款：我国法律规定借贷协议中必须具备的条款。包括：借款种类、借款用途、借款金额、借款利率、借款期限、还款资金来源及还款方式、保证条款、违约责任等。 限制性条款：按照国际惯例通常具备的条款。包括一般限制性条款、例行限制性条款和特殊限制性条款。,29,6、怎样巧用长期借款？ 长期借款评价,优点：融资的速度快； 借款弹性较大； 借款成本低（筹资费用低、利息抵税） 缺点： 风险大（固定利息负担、固定到期日） 限制性条款多，约束企业的生产经营和借款用途。,30,7、如何取得债券资金？,一、债券是经济主体为筹集资金而发行的、用以记载和反映
14、债权债务关系的有价证券。,31,二、债券分类,(1)按是否记名可分为：记名公司债券：在券面上登记持有人姓名，凭印鉴领取本息，转让时必须背书并到债券发行公司登记。 （在票据或单证的背面签名。表示该票据或单证的权利，由背书者转让给被背书者。） 不记名公司债券，即券面上不需载明持有人姓名，还本付息及流通转让仅以债券为凭，转让不需登记。,32,二、债券分类,（2）按债券是否有抵押品分为：,33,二、债券分类,（3）按偿还期内利率是否浮动：,（4）按是否参与公司分红,34,二、债券分类,（5）其他分类 收益债券：只有当公司有税后收益时才支付利息 垃圾债券：风险大，利率高 可转换债券：可以转换成普通股 附
15、认股权证债券：附带一种允许债券持有人按特定价格购买公司股票的长期选择权。 后两种债券利率通常低于市场利率。,35,三、债券发行,1. 发行条件 债券发行的条件指债券发行者发行债券筹集资金时所必须考虑的有关因素，具体包括发行额、面值、期限、偿还方式、票面利率、付息方式、发行价格、发行费用、有无担保等，由于公司债券通常是以发行条件进行分类的，所以，确定发行条件的同时也就确定了所发行债券的种类。,36,三、债券发行,2. 发行程序 我国境内注册登记的具有法人资格的企业申请发行企业债券，应按有关规定编制公开发行企业债券申请材料，报国家发改委核准。国家发改委自受理申请之日起3个月内（发行人及主承销商根据
16、反馈意见补充和修改申报材料的时间除外）作出核准或者不予核准的决定，不予核准的，应说明理由。,37,三、债券发行,3. 发行方式 （1）私募发行：面向少数特定的投资者发行债券，不对所有的投资者公开出售。 发行对象：一类是机构投资者，如金融机构或与发行者有密切业务往来的企业等；另一类是个人投资者，如发行单位的职工，使用发行单位产品的用户等。 销售方式：私募发行一般多采取直接销售的方式，不经过证券发行中介机构,不必向证券管理机关办理发行注册手续,可以节省承销费用和注册费用，手续比较简便。 特点：私募债券不能公开上市，流动性差，利率比公募债券高，发行数额一般不大。,38,三、债券发行,（2）公募发行：是指公开向广泛不特定的投资者发行债券。 发行及销售方式：公募债券发行者必须向证券管理机关办理发行注册手续。由于发行数额一般较大，通常要委托证券公司等中介机构承销。 特点：公募债券信用度高，可以上市转让，因而发行利率一般比私募债券利率为低。,39,三、债券发行,4、发行价格
