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1、欧洲美国主权债务危机的比较与展望,欧美主权债务危机的诱因及其对比,Contents,中国的挑战和机遇,对欧美主权债务危机的展望,欧美主权债务危机的应对措施及其比较,欧债危机产生原因,自身原因 欧洲人口老龄化严重，劳动力不足，以及高福利制度，这些都抑制了欧元区竞争力的提升，并导致了长期“低增长、高失业”的状况 欧元区虽有统一的货币政策，却没有统一的财政政策。欧洲统一监管与独立监管的二元矛盾以及欧元区财政政策与货币政策的二元结构矛盾成为此次危机的制度基础 欧债危机爆发后，欧元区各国出于本国利益考虑，在如何救援的问题上难以达成一致 外部因素 三大评级机构煽风点火 美国国债受到超额认购，债务融资得以顺
2、利进行。,欧美主权债务危机诱因对比,1.政府债务水平超出正常偿付能力 2.债务危机根源在于经济增长乏力,主要差异,美 美国是一个联邦制度下的经济体，联邦的地位高于组成单位，货币及财政政策的决策权都集中于联邦政府,纵观欧美主权债务危机的诱因既存在相似之处，又存在许多差异,欧 欧洲央行统一制定货币政策，而财政政策的制定权仍在各成员国手中，财政与货币政策不统一,相同点,欧洲主权债务危机的应对措施,以希腊、意大利为代表出台救市计划,IMF 以及欧盟对希腊等国进行支援,2010 年3 月23 日，希腊推出“三年稳定增长计划”，使财政赤字降至3% 以下。另一方面，希腊还打算将500 亿欧元的国有资产私有化
3、，通过将国有资产私有化，理论上可以为政府筹集到大量资金以应对巨额债务。,2010 年5 月10 日，欧盟和IMF 共同设立了7500 亿欧元的临时性稳定机制，以帮助可能陷入债务危机的欧元区成员国 与此同时，希腊、爱尔兰和葡萄牙也已经承诺到2014 年使财政赤字占GDP 的比值降到3% 以下。,美国主权债务危机的应对措施,提高债务上限,缩减政府开支,在公共债务总额触及14. 29 万亿美元上限后，众议院投票否决了“无条件上调债务上限”议案，由此引发市场对美债违约的担忧。2010年8月2日，在美国财政部设定的最后期限前，美国民主党与共和党终于达成一致,参众两院通过2011 年预算控制法案。美国明确
4、提出未来10年内紧缩财政开支约2.5 万亿美元的计划，并决定先期削减国防与非国防开支近1万亿美元，之后将根据特别委员会的建议，通过削减医疗改革等方面的开支，再削减约1.5 万亿美元赤字,欧美主权债务危机措施对比,1.经济萧条与拉动经济增长引起的“资不抵债”相互制约 2.不同利益集团之间的博弈延误行动时机,主要差异,美 应对措施更主要由美国政府主导，主要着眼于从收支两个方面来加强债务的可持续性。,由于欧美主权债务危机的根源存在某些相似之处，因而各自的应对措施也存在着某种共性。由于欧美主权债务危机的根源存在着差异，因而其在应对策略方面也存在着某些不同之处。,欧 欧洲债务危机的应对之策是以欧盟和IM
5、F 为主导的国际救援模式，旨在解决债务偿付危机。,相同点,欧洲主权债务危机展望,前进or后退？ 根源问题未得到实质性解决，欧债危机将随着时机的延误不断恶化。危机之后，摆在欧盟面前是两条不同的道路: 一是加速一体化进程，统一欧元区财政政策，实现财政和货币的一体化; 二是一体化进程“向后退”，建立欧元区成员国的退出机制，“开除”不符合欧元区成员国标准的国家。 欧元尚不能撼动美元霸权地位 欧债很大程度上由成员国相互持有。一方面，这样的持有结构也使危机在欧洲内部传染的风险进一步加大; 另一方面，也使得欧债转移风险的能力下降。 虽然欧债问题全球影响较小，但是在面临恢复投资者信心，以及规避风险的能力上，欧
6、洲债务问题的前途依旧渺茫。,美国主权债务危机展望,主要影响 国会两党针对此次美国主权债务危机的决策将更加审慎和有效。 财政整固计划将有望加速，同时相应调整和改革财政收支两个方面，以夯实财政整固的基础。 美元地位与美国债的持有结构决定美国债务中期复苏前景仍然可期 凭借美元在现行国际货币体系中的霸权地位及其被赋予的全球“信用本位”的职责，美国国债的发行在一定程度上也是全球本位信用的发行，在国际金融市场的地位难以替代。,小结,美国作为此次危机的“始作俑者”，也可能成为“最终受益者” 作为次贷危机发源国货币的美元因欧洲债务危机而重获强势，这使得美元在现行国际货币体系中的霸权地位得到巩固。 在欧洲债务危
7、机中欧洲各国均处在被动的境地: 危机国无法通过本币贬值以提升本国商品的竞争力，而只能通过降薪、减少福利等来缩减成本开支，增加了社会的不稳定 债务危机不能通过单个成员国发行流动性的方式，而只能依靠外部融资加以解决，市场违约担忧情绪的加剧导致资金成本的上升又使得外部融资难以为继。,欧美债务危机对中国的影响,如果欧美经济陷入衰退，本来已经在宏观调控之下减速的中国经济将会面临更大的风险，因为欧盟是中国最大的出口市场,价格的下跌会直接冲击中国能源和原材料企业的利润、生产和投资，打击国内投资者信心。,危机的进一步恶化，还会导致中国持有的美债、欧债以及美元、欧元资产大幅度贬值。,贸易,机遇,欧美债务危机造成
8、中国出口红利的减少，激化了产能过剩的矛盾，可以倒逼中国不得不加速经济转型。 只有中国降低经济的对外依存度，提高自身抵御风险的能力，才能在外部危机发生时免于受到巨大冲击。,大宗商品价格,外汇资产,机遇与挑战并存,参考文献,1张婷：美债危机与欧债危机的区别及前景分析，宏观经济 2012年第10期。 2李骏，李果:美国债务经济问题及我国对策分析，金融经济 2013年第6期。 3张晓晶:欧债危机的成因、演进路径以及对中国的影响，开放导报 2010年第4期。 4陈西果:欧洲主权债务危机爆发的原因、影响及启示，国际金融 2010年第5期。 5毕夫:美国债务危机的经济学探析，国际商务论坛 2011年第6期。,Thank You!,
