第五章 公债流通课件

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1、第五章 公债流通市场,第一节 公债流通市场概述 第二节 流通市场组织形式和交易主体 第三节 公债现货交易,第一节 公债流通市场概述,一、公债流通 公债流通是指公债依规则的允许，在期限内的流通。 1、公债流通要求在法律或者制度的范围内进行。 2、公债流通有一定的时间限度。 3、需要通过一定的买卖行为实现所有权的转移。,第一节 公债流通市场概述,二、公债流通市场 （一）含义 从狭义角度理解：是指公债持有者将其持有的已发公债转让给新的投资者的场所。 从广义角度理解：是进行已发公债买卖的有形和无形的场所，是实现已发公债转让的完整过程。,第一节 公债流通市场概述,（二）基本要素 1、参与者：投资者 、中

2、介机构和管理者。 2、市场工具：基本工具和派生工具。 3、组织形式：是指参与公债流通的各方，通过一定的方式，最终实现公债交易的完整过程。,第一节 公债流通市场概述,（三）公债流通市场的作用 1、有助于维护公债的合理价格。 2、具有吸附货币的功能。 3、作为中央银行公开市场操作的载体和商业银行接受中央银行信号的重要媒介。 4、预测宏观经济形势的晴雨表。,第二节 流通市场组织形式和交易主体,一、公债流通市场的组织形式 （一）场内交易市场 1、含义：是公债流通市场的最规范形式，是经过国家批准的于一定时间按一定规则买卖上市公债的市场。 2、特点 （1）公债交易是在有形的交易市场集中进行的。 （2）交易

3、所内从事公债业务者必须是经过注册的证券商且有交易所会员资格。 （3）交易所价格形成采取竞价制。 （4）交易所有特定的交易制度和规则。,第二节 流通市场组织形式和交易主体,（二）场外交易市场 1、含义：泛指交易所集中交易市场以外的公债交易市场。其包括三种情况：场外集中性市场、第三市场、第四市场。 2、特点 (1)市场组织形式灵活。 (2)交易方式灵活。 (3)采用议价方式。,银行间债券市场的发展,1、在成立初期，银行间债券市场参与者主要是银行和非银行金融机构。 2、2000年，随着债券结算代理制度推出，使得非金融机构法人可以通过结算代理人投资银行间债券市场。 3、在2002年推出商业银行柜台交易

4、试点后，个人也能够通过商业银行柜台间接参与银行间市场的交易活动。 4、在近几年，银行间市场的投资者群体得到了很大丰富。但银行间债券市场存在机构失衡问题仍然较为明显，银行和保险公司占据了市场主导地位，其中又以四大商业银行和中国人寿为甚，五家机构几乎垄断了债券投资和资金供给的60以上，其一举一动都对市场产生着剧烈影响。,第二节 流通市场组织形式和交易主体,二、公债流通市场交易主体 （一）投资者 1、个人投资者 2、机构投资者：中央银行、商业银行、保险公司、证券公司和投资基金等。 （二）经纪商：是指以接受客户委托，代客户买卖公债，并以此收取佣金的中介机构。,第二节 流通市场组织形式和交易主体,三、做

5、市商 （一）含义：指在一定监管体系下，券商持有某些公债的存货，并以此承诺维持这些公债的双向买卖交易券商。 （二）特点 1、对某种特定证券做市，就该证券给出买进或卖出报价，且随时准备在该价位上买进或卖出。 2、做市商充当类似于银行的中介角色。投资者的买进订单和卖出订单不直接匹配，所有投资者均与做市商进行交易。 3、从其买进价格和卖出价格之间的差价额中赚取利润。,第二节 流通市场组织形式和交易主体,（三）中国引进做市商制度的意义 1、有助于提高公债交易的流动性 2、使公债市场具有较高的透明度，便于监管 3、有助于公债市场的大宗交易 4、有助于稳定公债的价格，避免大起大落,第三节 公债现货交易,一、

6、公债现货交易的种类及其特点 （一）含义：是指公债买卖成交后，按成交价格及时进行实物交割和资金清算的交易方式。 （二）种类 1、按照其进行交易的场所不同 场内现货交易；场外现货交易。 2、按交割的时间不同 当日交割；次日交割；例行交割。,第三节 公债现货交易,（三）特点 1、成交和交割基本上同时进行，或在规定的极短时间完成交割手续。 2、现货交易是实物交易，卖方必须实实在在地向买方转移公债，没有对冲。 3、在交割时买方必须如数支付现款。 4、现货交易是投资行为。,第三节 公债现货交易,二、公债现货交易价格的形成 （一）全息交易方式下的公债交易价格 交易价格含有利息因素，价格不但反映本金价格变化，

7、而且反映利息因素的交易方式。 （二）净价交易方式下的公债交易价格 1、含义：是指在现券买卖时，以不含自然增长应计利息的价格报价并成交的交易方式。 2、应计利息计算方法 应计利息额=票面利率/365天*已计息天数*票面金额,第三节 公债现货交易,三、影响公债现货交易价格的因素 1、市场利率 2、供求关系 3、宏观经济发展 4、物价水平和通货膨胀 5、其他金融资产的比价,第三节 公债现货交易,四、公债场内现货交易程序 开设交易账户 开设资金账户 存入资金或公债 委托买卖公债 审查与申报 撮合成交 清算交割与过户,复习思考题,说明公债流通市场的含义。 公债发行市场与流通市场有什么联系？ 公债流通市场

8、的基本要素。 公债流通方式有哪些? 公债流通的组织形式有哪些？ 场外市场有什么特点？主要有哪些组成？ 公债交易程序 委托买卖的方式如何划分？ 委托买卖的主要委托内容有哪些？,资料1：公债市场存在的问题,1、银行间债券市场与交易所市场分割。 2、债券品种单一，结构不均衡。 3、公债的流动性偏低。 4、没有针对公债的衍生工具，增加了公债交易的风险。,资料2：改进措施,1、扩大市场交易主体，提高公债交易活跃程度。 2、对公债的发行进行长期规划。 3、发展机构投资者，尤其是债券投资基金。 4、进一步完善市场法规，加强市场监管。 5、提高公债发行计划透明度。 6、合理调整公债期限结构。,资料3：建立现代

9、化的公债市场任重而道远,一、21世纪的中国公债市场的发展目标 建立一个适应社会主义市场经济模式的现代化公债市场将是21 世纪中国公债市场的发展目标。它应该满足4个方面的要求： 1、建立一个低成本、高效率的公债发行市场； 2、建立一个具有高度流动性与安全性的公债 流通市场； 3、建立一个有助于宏观调控、有助于财政货币政策协调运作的运 行机制； 4、借鉴国际惯例，从长远看有助于公债市场的对外开放。,资料3：建立现代化的公债市场任重而道远,二、我国的公债市场存在的问题与不足 1、市场分割。 没有形成一个真正意义上的统一市场，使得公债在货币市场的基准作用得不到应有发挥，亦使得市场分工不完善。 2、机构

10、投资者薄弱。 无论从构成、分布还是资源配置上看仍很薄弱。3、公债的流动性还较弱。,资料3：建立现代化的公债市场任重而道远,三、对策 我国的公债市场仍将会保持迅速的发展，它的发展格局及运行机制 应符合其发展目标。 （一）理顺二级市场的柜架体系，提高公债的流动性。 1、把银行间债券交易场所发展成机构间的场外交易市场，按照规范的场外交易规则进行，这将会极大地提高公债的流动性。 2、拓展二级市场的参与主体，任何投资者都可以通过中央公债登记公司的托管结算系统参与公债投资。,资料3：建立现代化的公债市场任重而道远,（二）在一级市场方面，公债发行将着重完善发行体系 1、结合公债市场发展的实际情况，形成一个科

11、学合理的公债期限结构， 实行长中短结合，既能满足投资者的多种需要，也有利于公债发行任务的顺利完成。 2、在发行时间上要改变目前公债发行的不确定性。要借鉴国际惯例，根据中央预算的资金需要，提早发布阶段性的公债发行的时间表，使之步入更规范化的轨道，便于各类投资者及早调动资金。,资料3：建立现代化的公债市场任重而道远,3、根据机构投资者的布局和现状，建立一个相对固定的承销团制度，进一步明确承销机构的权利和义务，鼓励承销机构建立自己的分销网络，从而形成和建立起相对稳定的公债发行机制。 4、进一步探索采取多种市场化的发行方式。公债发行市场化是原则、方向，但要根据我国现状，探索多种渠道与形式。,资料4：公债投资基金问题,一、公债投资基金的含义与特点 是以公债为主要投资对象，以公债市场为主要投资领域的基金。公债投资基金具有方便投资、分散风险、专家管理和收益率高的特点。 二、基金类型的选择 中国应优先选择建立开放式公债基金。其特点一是吸收资金量比较大，运行成本低；二是资产流动性高。 三、基金组织形式的选择 公司型和契约型两种。 四、基金的投资范围 公债基金的投资范围应有一定的规定，借鉴国外如规定70%或80%等最低比例投向公债的限制。,