{金融保险管理}金融衍生工具概述ppt76页)

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1、第5章 金融衍生工具,金融远期、期货与互换,3.1,金融期权与期权类衍生产品,3.2,其他衍生产品,3.3,金融衍生工具,金融衍生工具：一种金融合约，其价值取决于一种或多种基础资产或指数。 合约的基本种类包括远期、期货、掉期（互换）和期权，还包括具有其中一种或多种特征的混合金融工具。 金融衍生工具基础的变量因素繁多： 股票、债券的资产价格、价格指数； 利率、汇率、费率、通货膨胀以及信用等级等； 甚至人类行为，如选举、温室气体排放。,金融衍生工具,5.1 金融远期、期货与互换,5.1.1 远期 远期：交易双方约定在未来的某一特定时间，按某一特定价格，买卖一定数量和质量的金融资产或实物商品的安排。

2、 多方（Long Position）：未来将买入标的物的一方； 空方（Short Position）：未来将卖出标的物的一方。 不能保证其投资者未来一定盈利，但投资者可以通过远期合约获得确定的未来买卖价格，从而消除了价格风险。 目的：锁定买入或卖出价格。,5.1 金融远期、期货与互换,2015年6月，某粮食加工厂与农户签订协议，在9月份按照每吨3000元价格收购大豆500吨。,5.1 金融远期、期货与互换,远期交易机制两大特征 分散的场外交易：远期合约不在交易所交易，而是在金融机构之间或金融机构与客户之间通过谈判后签署的。交易主要是私下进行的，基本不受监管当局的监管。 非标准化合约：不在交易所

3、集中交易而是由交易双方具体谈判商定细节 ，双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。 优缺点 比较灵活； 缺少流动性； 存在信用风险。,5.1 金融远期、期货与互换,金融远期合约 远期利率协议（Forward Rate Agreements，简称FRA）：按照约定的名义本金，交易双方在约定的未来日期交换支付浮动利率或固定利率的远期协议。 合约中最重要的条款要素为协议利率（远期利率），即现在时刻的将来一定期限的利率。 14远期利率，即表示1个月之后开始的期限3个月的远期利率； 36远期利率，则表示3个月之后开始的期限为3个月的远期利率。

4、,5.1 金融远期、期货与互换,FRA的双方均是名义借贷人，并不需要真实的借贷 远期利率协议的买方是“名义借款人”，为了规避利率上升的风险；卖方则是“名义贷款人”，为了规避利率下降的风险，或者是基于对未来利率走势的预期进行投机。 FRA的交易过程没有实际本金的流动 FRA双方以名义本金额的大小为依据计算利息，不存在实际借贷资金的流动，对于FRA的双方来说，不列入资产负债表内。 只是在结算日根据协议利率与参照利率的差距和名义本金额，计算出利息差额，由交易一方支付给另一方即可。,5.1 金融远期、期货与互换,远期外汇合约（Forward Exchange Contracts）：按照约定的汇率，交易

5、双方在约定的未来日期买卖约定数量的某种外币的远期协议。 例：9月1日，李先生持有美元，在3个月后需要10000欧元，由于预期欧元升值，为了规避欧元升值的风险，李先生决定买进12月份远期欧元，目前即期汇率是欧元兑美元1：1.25，远期汇率是1：1.26。到了12月1日，即期汇率升为1：1.26，而12月份的欧元合约汇率为1：1.27。 此时，李先生将所持有的12月份远期合约平仓，盈利为100美元；现货市场上，由于欧元上涨，李先生亏损100美元，远期合约上的盈利正好弥补了现货市场上的亏损。,5.1 金融远期、期货与互换,5.1.2 期货 期货：期货交易所统一制定的、规定在将来某一时间和地点交割某一

6、特定数量和质量的实物商品或金融资产的标准化合约。 特点： 标准化合约； 对冲交易多，实物交割少； 采用有形市场，实行保证金交易和逐日盯市制度，交易安全可靠； 交易者众多，交易活跃，流动性好。,5.1 金融远期、期货与互换,商品期货与金融期货 商品期货：以实物商品为标的物的期货合约； 品种多样，品质存在差别，交割方式各不相同。 上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所 金融期货：以金融产品，如汇率、利率、股指为标的物的期货合约； 一般不存在质量问题，交割大都采用差价结算的现金交割方式。 中国金融期货交易所,5.1 金融远期、期货与互换,商品期货标的物 大宗商品：可进入流通领域，但非零售环节

7、，具有商品属 性用于工农业生产与消费使用的大批量买卖的 物质商品。 特点： 1. 价格波动大。 2. 供需量大。 3. 易于分级和标准化。 4. 易于储存、运输。,5.1 金融远期、期货与互换,5.1金融远期、期货与互换,5.1金融远期、期货与互换,5.1 金融远期、期货与互换,期货交易制度 保证金制度：清算所规定的达成期货交易的买方和卖方，应缴纳履约保证金的制度。在期货交易中，任何一个交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例（5%-10%）缴纳少量资金，作为其履行期货合约的财力担保，才能参与期货合约的买卖，并视价格变动情况确定是否追加资金。 保证金制度充分体现了期货市场的便利性，套期保值

8、者能够用少量资金规避较大的现货市场风险，极大提高了资金的使用效率。如10%的保证金相当于把投资资金放大了10倍：扩大利润空间；也放大风险。,5.1金融远期、期货与互换,例：投资者以10万元进行投资。 A.投资股票市场，按100%足额保证金，买10万元现货股票。 股价上涨10%，盈利10%； 股价下跌10%，亏损10%； 最差亏掉全部本金10万元。 B.投资期货市场，按10%的保证金制度，买100万期货合约。 期货合约价格朝有利方向变动（上涨）10%，100万变为110万，盈利10万元，初始投资的100%。 期货合约价格朝不利方向变动（下跌）10%，100万变为90万，亏损10万元，初始投资的1

9、00%。 下跌超10%，还得再出资补亏。,5.1 金融远期、期货与互换,逐日盯市、每日无负债结算制度：每日闭市后检查、计算保证金账户余额，通过适时发出追加保证金通知，是保证金余额维持在一定水平之上。 初始保证金是交易者新开仓时所需交纳的资金。初始保证金=交易金额保证金比率。 持仓过程中，因市场行情的不断变化而产生浮动盈亏，保证金账户中实际可用来弥补亏损和提供担保的资金就随时发生增减。 维持保证金为保证金账户必须维持的最低余额（如初始保证金的75%）。 保证金账面余额低于维持保证金时，交易者必须在规定时间内补充保证金，否则下一交易日交易所或代理机构有权实施强行平仓。 需补充的保证金就是追加保证金

10、。,5.1 金融远期、期货与互换,例：郑州商品交易所的普通小麦保证金比率为5%，某客户以2500元/吨的价格买入5手普麦期货合约（每手50吨）。 1）初始保证金：25005505%=31250。 2）5天以后行情改变，普麦期货合约下跌为2400元/吨。 浮亏：550（2500-2400）=25000 维持保证金：25005505%75%=23437.5 3)保证金账户余额：31250-25000=6250维持保证金， 必须在固定时间内补充保证金至31250元， 追加保证金=31250-6250=25000 即使普通小麦价格跌至2000元/吨，保证金账户也依然维持在31250元，即初始保证金。,

11、5.1 金融远期、期货与互换,涨跌停板制度：期货合约在一个交易日中的成交价格不能高于或低于以该合约上一交易日结算价为基准的某一涨跌幅度，超过该范围的报价视为无效，不能成交。 为什么期货涨跌停幅度设置小于股票？ 商品价格波动幅度相对股票价格要小得多。 商品期货实行的是保证金交易制度，杠杆会使亏损放大。如10%的保证金，3%的反向涨跌停就会亏损30%。 防止过度投机。期货财富效应远高于股票，涨跌停板过大，增加的盈利可能和过度投机机会，甚至引起大资金投机者的集体行动。,5.1 金融远期、期货与互换,持仓限额制度：期货交易所为了防止市场风险过度集中于少数交易者和防范操纵市场行为，对会员和客户的持仓数量

12、进行限制的制度。 大户报告制度：与限仓制度紧密相关的另外一个控制交易风险、防止大户操纵中场行为的制度。期货交易所建立限仓制度后。当会员或客户某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定的投机头寸持仓限量80%以上（含本数）时，必须向交易所申报。 风险控制和市场效率之间多少会存在“跷跷板效应” 。,5.1 金融远期、期货与互换,实物交割制度：期货合约到期时，交易双方将期货合约所载商品的所有权按规定进行转移，了结未平仓合约的制度。 联系期货和现货的纽带。 强行平仓制度：当会员、投资者违规时，交易所强制对其有关持仓实行平仓制度。 会员交易保证金不足并未能在规定时间内补足的； 持仓量超出其限仓规定标准；

13、 因违规受到交易所强行平仓处罚的； ,5.1 金融远期、期货与互换,风险准备制度 信息披露制度 熔断制度：市场下跌时用有秩序、实现计划的暂停交易，取代突发性的暂停交易制度 熔而断：停止交易。 熔而不断：继续交易，但报价限制在熔断点之内。 当股票指数期货的日涨跌幅达到6%时，是沪深300指数期货交易的第一个熔断点，在此幅度内“熔而不断”，在到达“熔断”点时仍可进行交易 10分钟，但指数报价不可超出6%的涨跌幅之外；10分钟之后波动幅度放大到10%，与股票现货市场个股的涨跌停板10%相对应。,5.1 金融远期、期货与互换,期货的功能 套期保值：利用期货合约为现货市场上的证券买卖交易进行保值。 “期

14、货-现货” 价格发现：通过集中竞价形成期货价格。 套利功能：同时买进和卖出两张不同种类的期货合约。 不同市场、不同品种、不同期限 “期货-期货” 投机功能：根据对市场动向的判断，利用市场价格的波动进行买卖，从中获得利润的交易行为,5.2 期货交易的策略,投机与套期保值 交易对象：投机者仅以期货合约为对象，不做现货； 交易目的：投机者是为了获取风险差价收益，而不是为了规避现货市场风险； 交易方式：投机者频繁买卖期货合约获得差价收入，而不仅是相对于现货市场的反向操作； 交易风险：投机者是风险承担者，而不是风险转移者。 投机与套利 投机关注的是价格绝对变化；利是从不同合约彼此之间价格的相对差异套取利

15、润。 投机交易在一段时间内只进行单向买卖；套利同时进行双向操作。,5.1 金融远期、期货与互换,金融期货品种 外汇期货：以外汇为基础工具的期货合约，规避外汇风险 利率期货：基础资产为一定数量的与利率相关的某种金融工具（固定收益证券），规避利率风险。 股票期货：以单只股票作为基础工具的期货。买卖双方按规定的合约乘数乘以价差，以现金交割。 股指期货：期货交易所与期货买卖者签订买卖股票价格指数合约，并在未来指定日期用现金办理交割。 股指期货合约以现货指数的某一倍数为基准,5.1 金融远期、期货与互换,股指期货 为了适应人们管理股市风险，尤其是系统性风险的需要而产生。 参与者可以利用股指期货交易转移风

16、险（套期保值），也可以在承担风险的前提下赚取利润（投机，裸空）。 股指期货被指责为暴跌元凶之一？,5.1 金融远期、期货与互换,中金所进一步加大市场管控 严格限制市场过度投机 2015.09.02 调整股指期货日内开仓限制标准。单个产品、单日开仓交易量超过手的构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为。套期保值交易的开仓数量不受此限。 提高股指期货各合约持仓交易保证金标准。股指期货各合约非套期保值持仓交易保证金标准由目前的提高至，套期保值持仓交易保证金标准由目前的提高至。 大幅提高股指期货平仓手续费标准。将股指期货当日开仓又平仓的平仓交易手续费标准，由目前按平仓成交金额的万分之一点一五收取，提高至按平仓成交金额的万分之二十三收取。,5.1 金融远期、期货与互换,反对股指期货的声音： 股指期货市场的成交额远高于沪深两市的成交额，可能不是正常对冲风险，而是过度投机； 股指期货总是先于股市下跌，股指期货引导了股市下跌； 股市暴跌中股指期货大幅贴水，有人利用股指期货做空。 支持股指期货的声音： 股指期货成交额高于沪深两市成交额，保证金交易带有杠杆，且期指对冲的是市值，而非成交量，跟流通市