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1、,期权经纪业务的期权风控及行权风险点,2,何谓期权 期权与期货的差异 期权资金结构及风险度差异 实值与虚值判别及行权 经纪业务期权常见风险点,课程大纲,简单解释期权-以买进买权为例,买房子的经验 交易期权(买权) 100万的房子 100万- 执行价 洪小姐(购屋者) 洪小姐-买方 付定金(10万) 定金 -权利金,结果: 洪小姐(买方)有权于2个月到期执行是否以100万购买这栋房子 -买100万的房子（或）放弃买100万的房子(最大损失为10万定金),有一栋房子，现在价格是100万元。洪小姐看好房价会上涨，所以拿出10万元权利金，买一个在2个月内，用100万元（执行价）买进这栋房子的权利。,3
2、,简单用买房订金了解期权(以买进买权( buy call)为例),有一栋房子，现在价格是100万元。洪小姐看好房价会上涨，所以拿出10万元权利金，买一个在2个月内，用100万元（执行价）买进这栋房子的权利。,房子,10万元,100万元,权利金,VS.,状况1,状况2,假设15天之后房价上涨,假设15天之后房价下跌,房价100万元,115万元，,房价涨了15万元,100 万元,100 万元,15 万元,权利金10万元,25万元，,权利金涨了15万元,10万元,10万元,15万元,收益率： 15%,收益率： 150%,。洪小姐不用拿出100万元，就可以参与房价上涨的好处，以绝对金额计算收益率又更高
3、。,就算看错方向，15天后房价下跌15万元，如果当初是付足100万元买房，洪小姐就会赔掉15万元，但因为她是支付10万元权利金，最多就是权利金归零，实际损失金额的上限为10万元。,注： 1.虽然15天后房价下跌15万，但洪小姐买的是2个月后的预期权益，所以在未到期前权利金仍有剩余的时间价值； 2.期权的权利金与买房的订金不同之处在于，购买房子的订金，将来可抵作房子的购屋金，但购买期权的权利金，将来不能抵作履约 后的保证金。在市场上买进期权，最大的损失就是权利金。,房价100万元,85万元，,房价下跌了15万元,100 万元,85万元,15万元,10万元,15万元,权利金10万元,0万元，,权利
4、金最多归零,亏损 15万元,仅亏损 10万元,4,期权的构成要素,期权的构成有下六个要素: (一) 期权的形成 1.看涨期权(Call options):指买方有权在将来某一时间以特定价格买入标的(期货)合约，而卖方需要履行相应义务的期权合约。 2.看跌期权(Put options):是指买方有权在将来某一时间以特定价格卖出标的(期货)合约，而卖方需要履行相应义务的期权合约。 (二)期权的标的物 概括分为股票(股指类)、利率(债券)类、汇率类与期货类。 目前大商所的豆粕期权的标的物为“豆粕期货”及郑商所的白糖期权的标的物为”白糖期货“,期权的构成要素,期权的构成有下六个要素: (三)期权的行权
5、方式 1.美式期权: 买方在合约到期日及其之前任一交易日均可行使权利； 如:目前大商所的豆粕期权 及郑商所的白糖期权 2.欧式期权: 买方只可在合约到期日当天行使权利。 如：上海证券交易所的50ETF期权 (四) 期权的到期日 到期日: 是指期权合约买方能够行使权利的最后一个交易日。,期权的构成要素,期权的构成有下六个要素: (五)期权的执行价格EXERCISE PRICE (或行权价格STRIKE PRICE ) 行权价格是指由期权合约规定的，买方有权在将来某一时间买入或卖出标的(期货合约)的价格。 (六) 期权的权利金(PREMIUM) 权利金: 期权的价格;是指期权买方为获得权利所支付的
6、资金,期货与期权的比较,场内期权与场外期权的比较,11,Sell Put (+)方向看多,Sell Call(-)方向看空,Buy Call (+)方向看多,Buy Put (-)方向看空,获利,损失,市场行情(涨),市场行情(跌),buyer-权利仓,seller-义务仓,期权图示,支付权利金;风险有限 有权利在到期日或 到期日之前， 以执行价， 买进标的商品,收取权利金;风险较大 有义务在到期日或 到期日之前， 以执行价， 卖出标的商品,期权四个操作的基本定义 (商品期权为例）,12,期权的策略,期权给予了投资者全方位的交易机会，期权策略的多样性决定了期权用途的多样性：,平价套利、箱型套利
7、等,备兑开仓、保险策略等,跨式组合、勒式组合等,买入认购、买入认沽等,方向型交易,波动型交易,套利型交易,套保型交易,期权用途,期权各式策略组合单(一),14,期权各式策略组合单(二),15,16,回复： 客户区别 a.一般客户：仅操作期货或选择权其中一种，即择一商品操作，风险有限，可 慢慢熟悉期权市场例如：看多白糖后市，客户买进白糖期货，或 者买进买权. b.有经验客户：操作期货时并搭配期权， 例如：当买进一手期货于6200，行情如愿上涨至6800点时， 后市前景不明，害怕行情下跌过大，故买进1手6500卖权，做为保护，即Buy Futures + Buy put = Buy Call 当行
8、情下跌时，Sell put 可以保护原有期货部位； 当行情上涨时，期货部位可以享有既有的上涨利润。,17,回复： 行情判断: A.如可预期的事件发生：如美国选举要发生或经济政策要发生：以买进 CALL或买进PUT为主,以期望行情大幅变动 B.行情盘整：以卖出CALL或卖出PUT为主,稳拿权利金收入.(但如突遇重大 危机,如英国脱欧公投,行情剧烈变动,亏损极大),18,回复： 合约差异(以郑商所白糖为例) 期货: 买进一手3月的白糖SR 价格 期权: 买进一手3月的执行价6800的白糖期权SRCall (或Put)权利金价格 郑商所面向市场开放的白糖期货期权仿真交易代码为SR, 2017年3月份
9、行权价格为6800的看涨期权，我们可以表示为SR1703-C-6800,19,郑商所白糖期权报价参考,20,回复： 期权平仓单的认知:买进一手3月的执行价6800的白糖期权SRCall 平仓单 (A).买进白糖3月6800卖权(BUY PUT)? (B).卖出白糖3月6800卖权(SELL PUT)? (C).卖出白糖3月6800买权(SELL CALL)? 2.郑商所及大商所期权单边持仓限额的计算(3000手)： A.同一月份(BUY CALL+SELL PUT)二者看多单边合计3000手 或 B.同一月份(BUY PUT+SELL CALL)二者看空单边合计3000手 中金所做市商(仿真)
10、 期权持仓限额的计算(3000手)： A.全部月份(BUY CALL+SELL PUT)二者单边合计3000手 或 B.全部月份(BUY PUT+SELL CALL)二者单边合计3000手,21,回复： 4. 证券交易所期权”单日开仓限额”的计算(100张)： A.全部月份(BUY CALL+SELL PUT+BUY PUT+SELL CALL)合计100张 5. 证券交易所期权”总持仓限额”的计算(50张)： A.全部月份(BUY CALL+SELL PUT+BUY PUT+SELL CALL)合计50张,22,回复: 期权买方:付权利金(需先收手续费),”不付”保证金 -有权利但无义务履约
11、，通常在可获利时执行权利。 期权卖方:收权利金,付保证金(以防止违约) -先收取买方所支付之权利金，当买方要求 履约时，有义务依约履行。 -为防止有违约之虞，故卖方需缴交保证金,期权帐务与期货帐务的差异,23,1.客户账户权益上日结存出入金净值费用期货头寸当日盈亏当日权利金净收付期权执行盈亏 (不含权利金市值) 2.客户市值权益客户账户权益/- 权利金市值 权利金市值=(合约结算价合约乘数买方合约持仓数量)(合 约结算价合约乘数卖方合约持仓数量) 提醒: “买方”的权利金市值为正数 “卖方”的权利金市值为负数,期权帐务与期货帐务的差异,24,续前题: 客户从未交易过,今日入金10000人民币买
12、进一手3月的执行价6800的白糖期权SRCall 110,手续费12元,成交后C6800的市场价格涨为150时盈亏状况如何计算? 客户盈亏(含手续费) 算法1.权利金收付+/-权利金市值-手续费 =(-110+150)*10-12=388 算法2.市值权益(总权益)的变动-入金+出金 =(10388)-10000+0=388,期权帐务与期货帐务的差异,25,续前题: 客户从未交易过,今日入金10000人民币,卖出一手3月的执行价6800的白糖期权SRCall 110,手续费12元,成交后C6800的市场价格涨为150时盈亏状况如何计算? 客户盈亏(含手续费) 算法1.权利金收付+/-权利金市值
13、-手续费 =(+110-150)*10-12=-412 算法2.市值权益(总权益)的变动-入金+出金 =(9588)-10000+0=-412,盘中期货与期权风险度计算差别,期货客户风险度: 客户持仓保证金(昨结算价)客户账户权益,盘中依期货价格变动而变动,如果期权这原先的期货公式去计算的话,保证金都用昨日结算价(不变动),而账户权益不会包含持仓的买方与卖方的市值权益(不变动),将会出现低估卖方市值的风险,盘中期权风险度计算方式,： 客户风险率1 (建议)： (客户持仓保证金(昨结)+盘中期权卖方保证金浮动)客户账户权益 客户风险率2 (建议): 客户持仓保证金(昨结算价)(客户账户权益盘中期
14、权卖方权利金市值+盘中买方权利金市值) 客户风险率3 客户持仓保证金(昨结算价)(客户账户权益盘中期权卖方权利金市值) 客户风险率4： (客户持仓保证金(昨结)+盘中期权卖方保证金浮动)客户市值权益 注：市值权益 客户账户权益盘中期权卖方权利金市值+盘中买方权利金市值),28,回复：(1703的白糖期货结算价是6810) 昨日: SELL1手SR1703 C6800 #110 10收权利金10*110=1100(收入),结算价、收盘价110 客户入金10000 ,权利金收取1100,手续费忽略不计 权益=10000+1100=11100,保证金:3515 昨日结算卖方风险=保证金/权益= 35
15、15/11100= 32% 今日盘中风险度是如何计算? 今日:当价格停板(涨272点)价格到382 (以现行保证金是以”昨日”结算价计算为例) 注意:客户卖方权利金市值为-382*10=-3820(盘中随市价变动而变动),故卖方实际真的平仓的话,剩下权益为11100-3820=7280. 期权须注意客户真正的帐务价值=权益+/-权利金市值=市值权益 -(1)以”昨日”结算价计算今日盘中卖方风险度=3515/11000= 32% -无反应-现行 -(3)以”时实(变动)的保证金”计算: 7361/11100= 66%-建议1 -(2)以”市值权益”计算: 3515/7280= 48% -建议2,
16、期权帐务实例风险端 属性：作业风险-结算制度的制度疏失,产生风险 一对夫妇钻国内期货选择权结算漏洞，以逆向市场时间价差组合交易不必付保证金规定，陆续在十余家期货商 以买远月与卖近月的价差组合布下巨大部位组合单，洗出权利金差额变现出金，国内期货商受到重创。,状况： 期交所原始设计的保证金制度，时间价差组合交易(买远月与卖近月的价差组合),不收取保证金。但后来（因权值股除息关系，造成远月权利金低于近月）转为逆向市场，时间价差组合下单时、因逆价差收取权利金多过付出的权利金.却因风控上未含此价差的浮动损失.又未收取保证金的情况下.帐上可以多出金额提钱.,29,期权帐务实例风险端,30,期权帐务实例风险端 国外期货交易所修改期权保证金制度，规定时间价差组合交易由不必收取保证金(买远月与卖近月的价差组合)改为收取保证金(如下)，以补未来发生因权值股除息所造成逆价
