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1、第五章 金融市场,第五章 金融市场,教学目的与要求： 本章主要介绍金融市场的概念、分类、特征以及重要的一些子市场。详细介绍了货币市场、资本市场的特征及其各自所包含的子市场，如货币市场的同业拆借市场、银行承兑汇票市场、回购市场、大额可转让存单市场等，资本市场的股票市场和债券市场。并重点介绍了衍生金融工具市场的期货和期权，难点是基金市场，而外汇市场和黄金市场主要作为了解内容。 教学内容： 第一节 金融市场概述 第二节 货币市场 第三节 资本市场 第四节 金融衍生工具市场 第五节 投资基金 第六节 外汇市场与黄金市场,一、金融市场及其基本要素二、金融工具（资产）及其基本特征三、金融工具的收益率四、金
2、融市场的功能,第五章 金融市场,第一节 金融市场概述,一、金融市场及其基本要素1.金融市场与证券化金融市场是资金供求双方借助金融工具进行各种货币资金交易活动的场所，是提供资本、配置金融资源的要素类市场。 狭义的金融市场是指以票据和有价证券为金融交易工具的市场。证券化是指随着商品经济发展，以证券发行、买卖实现的金融交易占有越来越大的份额。2.金融市场基本要素交易对象，金融市场的交易对象是货币资金交易主体，个人、企业、各级政府机构、货币当局和金融机构交易工具，债权债务凭证、所有权凭证，衍生工具、外汇和黄金等交易价格，货币资金借贷交易价格-利率、金融工具买卖交易价格-行市,第五章 金融市场,金融市场
3、的分类,第五章 金融市场,二、金融工具（资产）及其基本特征,第五章 金融市场,1.金融工具（资产） （1）是在信用活动中产生的、能够证明金融交易期限、金额、条件等具体事项的书面凭证。 （2）具有规范的书面格式、广泛的可接受性和法律约束力。 2.基本特征 期限性，偿还期限（两个极端：零到期日和无限期） 流动性，变现能力（市场本身和交易主体） 风险性，信用风险、价格风险等 收益性，利息、股息和价差收益,三、金融工具的收益率 1、名义（票面）收益率，票面收益与票面额之比 2、现时（当期）收益率 ，年收益额与该金融工具当期市场价格的比率 3、平均（实际）收益率，将现时收益与资金损益共同考虑的收益率例
4、100元面值的债券，10年偿还期，每年利息为8元，投资者在第2年以95元买入，计算平均收益率 资本差价的年收益 R=0. 57%； 现时收益率8/95*100%=8.42% 平均收益率=8.42%+0.57%=8.99%,第五章 金融市场,四、金融市场的功能1.金融市场的基本功能动员储蓄、配置资金转移、分散风险功能资产定价、发现价格提供流动性降低金融交易成本2.金融市场功能发挥的条件完整的信息：交易决策的基础市场供求决定的价格：资金配置效率的关键,第五章 金融市场,一、货币市场概述二、货币市场的常见子市场,第五章 金融市场,第二节 货币市场,一、货币市场概述 1.货币市场的概念：货币市场是一年
5、期以内的短期金融工具交易所形成的供求关系及其运行机制的总和。一个有效率的货币市场应该是一个具有广度、深度和弹性的市场。货币市场的广度是指货币市场参与者的多样化。货币市场的深度是指货币市场交易的活跃程度。货币市场的弹性则是指货币市场在应付突发事件及大手笔成交之后价格的迅速调整能力。,第五章 金融市场,一、货币市场概述 2.货币市场的特征：风险低单笔交易规模大，以机构参与为主，客户数量少，相互了解，短期内历经的风险际遇较少。流动性高交易频繁，转手方便，变现快。,第五章 金融市场,一、货币市场概述 3.货币市场的交易目的：商业银行：通过短期借贷和买卖短期债券灵活调节头寸，提高经营效率和信誉。中央银行
6、：通过公开市场操作实现货币政策目标。政府：通过发行国库券解决财政收支中资金短期不足问题。非银行金融机构：通过货币市场金融工具改善投资组合。专业人员：通过接受客户委托交易或自身参与交易以取得佣金收入或差价收入。非金融性企业：调整流动性资产比重，取得短期投资收益。个人：取得短期投资收益。,第五章 金融市场,二、货币市场的常见子市场1.同业拆借市场2.银行承兑汇票市场3.票据与贴现市场4.大额可转让定期存单市场5.回购市场6.短期政府债券市场7.货币市场共同基金市场,第五章 金融市场,同业拆借市场主要是银行等金融机构之间相互借贷在中央银行存款帐户上的准备金余额，用以调剂准备金头寸的市场。 同业拆借市
7、场的主要参与者首推商业银行。商业银行既是主要的资金供应者，又是主要的资金需求者。 同业拆借市场的拆借期限通常以12天为限。短至隔夜，多则12周，一般不超过1个月，当然也有少数同业拆借交易的期限接近或达到一年的。在国际货币市场上，比较典型的，有代表性的同业拆借利率有三种，即伦敦银行同业拆放利率（LIBOR），新加坡银行同业拆借利率和香港银行同业拆借利率。,第五章 金融市场,同业拆借市场,经银行承兑的汇票即为银行承兑汇票。由于银行承兑汇票由银行承诺承担最后付款责任，实际上是银行将其信用出借给企业，因此，企业必须交纳一定的手续费。这里，银行是第一责任人，而出票人则只负第二手责任。 以银行承兑票据作为
8、交易对象的市场即为银行承兑票据市场。 银行承兑汇票对借款人、贷款人和投资人都具有商业价值，具体体现如下：,第五章 金融市场,银行承兑汇票市场,1.从借款人角度看：第一，利用银行承兑汇票比传统的银行贷款成本要低。第二，借款者运用银行承兑汇票比发行商业票据筹资有利。2.从银行角度看：首先，银行运用承兑汇票可以增加经营效益。其次，银行运用其承兑汇票可以增加其信用能力。最后，银行法规定出售合格的银行承兑汇票所取得的资金不要求缴纳准备金。3.从投资者的角度看：第一，投资于银行承兑汇票的收益同投资于其它货币市场信用工具，如商业票据、CD等工具的收益不相上下。第二，投资于银行承兑汇票的安全性非常高。第三，一
9、流质量的银行承兑汇票具有公开的贴现市场，可以随时转售，因而具有高度的流动性。,第五章 金融市场,银行承兑汇票市场,1.商业票据的无因性与融通票据 商业票据的无因性：商业票据只反映商品交易产生的债权债务关系，而不反映交易的内容。 融通票据：由非金融公司发行的，无交易背景只是单纯以融资为目的的票据。 2.商业票据市场型态 票据承兑（市场）：汇票付款人或指定银行确认票面记载事项，在票面上作出承诺付款并签章的一种行为。 票据贴现（市场）：票据持有人在票据到期前，向金融机构贴付一定利息所作的票据转让。,第五章 金融市场,票据与贴现市场,相关概念：贴现票据持有人以未到期票据向商业银行兑取现款，商业银行从票
10、据中扣除自贴现日起到票据到期日止的利息，将余额支付给持票人的资金融通行为。转贴现贴现银行将其贴现收进的未到期票据，再向其他银行或贴现机构进行贴现的票据转让行为，是金融机构间融通资金的一种形式。再贴现金融机构将贴现所获得的未到期汇票向中央银行再次贴现的票据转让行为。是中央银行对商业银行及其他金融机构融通资金的一种行式。,第五章 金融市场,票据与贴现市场,可转让大额存单的市场特征：（1）利率和期限： 20世纪60年代，可转让存单主要以固定利率的方式发行，存单上注明特定的利率，并在指定的到期日支付。投资者可根据预期收益确定购买期限。60年代后期市场利率波动加剧并趋于上升，投资者希望期限缩短，故一般都
11、是三个月左右，70年代以后一般为2个月。（2）风险和收益： 信用风险指发行存单的银行在存单期满时无法偿付本息的风险。市场风险指的是存单持有者急需资金时，存单不能在二级市场上立即出售变现或不能以较合理的价格出售。 存单的收益取决于三个因素：发行银行的信用评级、存单的期限及存单的供求量。,第五章 金融市场,大额可转让定期存单市场,可转让大额存单与定期存款的区别：（1）定期存款记名、不可流通转让；而大额定期存单则是不记名的、可以流通转让。（2）定期存款金额不固定，可大可小；而可转让定期存单金额较大，在美国向机构投资者发行的CD面额最少为10万美元，二级市场上的交易单位为100万美元，但向个人投资者发
12、行的CD面额最少为100美元。在香港最少面额为10万港元。（3）定期存款利率固定；可转让定期存单利率既有固定的，也有浮动的，且一般来说比同期限的定期存款利率高。（4）定期存款可以提前支取，提前支取时要损失一部分利息；可转让存单不能提前支取，但可在二级市场流通转让。,第五章 金融市场,大额可转让定期存单市场,回购市场：回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。 所谓回购协议（Repurchase Agreement），指的是在出售证券的同时，和证券的购买商签定协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。从本质上说，回购协议是一种抵押贷款，
13、其抵押品为证券。,第五章 金融市场,回 购 市 场,回购市场的交易原理： 协议中所交易的证券主要是政府债券。回购协议的期限从一日至数月不等。当回购协议签定后，资金获得者同意向资金供应者出售政府债券和政府代理机构债券以及其它债券以换取即时可用的资金。回购协议期满时，再用即时可用资金作相反的交易。从表面上看，资金需求者通过出售债券获得了资金，而实际上，资金需求者是从短期金融市场上借入一笔资金。对于资金借出者来说，它获得了一笔短期内有权支配的债券，但这笔债券到时候要按约定的数量如数交回。所以，出售债券的人实际上是借入资金的人，购入债券的人实际上是借出资金的人。出售一方允许在约定的日期，以原来买卖的价
14、格再加若干利息、购回该证券。这时，不论该证券的价格是升还是降，均要按约定价格购回。在回购交易中，若贷款或证券购回的时间为一天，则称为隔夜回购，如果时间长于一天，则称为期限回购。,第五章 金融市场,回购市场的风险： 风险主要是信用风险，即如果到约定期限后交易商无力购回政府债券等证券，客户只有保留这些抵押品。但如果适逢债券利率上升，则手中持有的证券价格就会下跌，客户所拥有的债券价值就会小于其借出的资金价值；如果债券的市场价值上升，交易商又会担心抵押品的收回，因为这时其市场价值要高于贷款数额。 回购协议中的交易计算公式为： I=PPRRT/360 RP=PP+I 其中，PP本金；RR证券商和投资者所
15、达成的回购时应付的利率；T回购协议的期限；I应付利息； RP回购价格；,第五章 金融市场,回购利率的决定：（1）用于回购的证券的质地。证券的信用度越高，流动性越强，回购利率就越低，否则，利率就会相对来说高一些。（2）回购期限的长短。（3）交割的条件。如果采用实物交割的方式，回购利率就会较低，如果采用其它交割方式，则利率就会相对高一些；（4）货币市场其它子市场的利率水平。,第五章 金融市场,短期政府债券，是政府部门以债务人身份承担到期偿付本息责任的期限在一年以内的债务凭证。从广义上看，政府债券不仅包括国家财政部门所发行的债券，还包括了地方政府及政府代理机构所发行的证券。 狭义的短期政府债券则仅指
16、国库券(T-Bills)。一般来说，政府短期债券市场主要指的是国库券市场。 国库券的收益率一般以银行贴现收益率（Bank Discount Yield）表示，其计算方法为： 其中： YBD=银行贴现收益率，P=国库券价格，t=距到期日的天数。,第五章 金融市场,短期政府债券市场,货币市场共同基金是美国20世纪70年代以来出现的一种新型投资理财工具。共同基金是将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定的期限及持有的份额进行分配的一种金融组织形式。而对于主要在货币市场上进行运作的共同基金，则称为货币市场共同基金。 货币市场共同基金最早出现在1972年。当时，由于美国政府出台了限制银行存款利率的Q项条例，银行存款对许多投资者的吸引力下降，他们急于为自己的资金寻找到新的能够获得货币市场现行利率水平的收益途径。货币市场共同基金正是在这种
