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1、2020/7/31,1,第七章 股利的基本知识,第一节 股利的基本概念 第二节 股利发放的不同形式及特点,思考题,2020/7/31,2,第一节 股利的基本概念,股利是指公司依照法律或章程的规定,按期以一定的数额和方式分配给股东的利润。 股利是股息和红利总称，优先股获得的股利称为股息，而普通股的股利则称为红利。 若股利来源于当期利润称为股利；若股利来源于资本（以前各期的留存收益）则属于清算股利，但通常统称为股利。,2020/7/31,3,一、股利收益比例的概念,公司发放股利常会用到一些财务指标，通过这些财务指标的计算，一方面反映投资人投资于公司股票的收益情况，另一方面反映公司经营状况。这些财务
2、指标主要有：,2020/7/31,4,(一)每股股利,每股股利，是指公司支付给普通股股东的每股股票的股利金额。 每股股利分配股利总额发行在外普通股股票数 如甲公司发行在外的普通股共计l000万股，经公司董事会决定支付股利500万元，则每股股利5001000=0.5(元)。,2020/7/31,5,(二)股利支付率,股利支付率，是指普通股股利占公司净收入的比例。 股利支付率主要反映公司的股利分配政策和股利支付能力。 股利支付率的计算公式如下： 股利支付率(普通股每股股利普通股每股净收益)100 或 股利支付率(普通股股利普通股净收益)100,2020/7/31,6,公司究竟应确定何种水平的股利支
3、付率，国外很多学者对此进行了长期深入、细致的研究。 虽然研究的出发点、方法各有侧重，但总的来讲不外乎考虑以下主要因素： 公司的筹资成本与投资机会、投资报酬率、公司经营的财务杠杆和经营杠杆的使用情况，公司可预计的增长速度、公司所处的增长阶段，以及公司未来现金流入量、经营风险等。,2020/7/31,7,股利支付率的确定除受上述因素影响外，公司的盈余水平在一定程度上决定公司的股利分配数额。 公司盈利多，存在多分配股利的资金基础。但公司股利政策的变动通常滞后于公司盈余水平的变动。因为股利政策具有黏性。 所谓股利政策黏性，是指一些公司不愿意每期变动股利政策的现象。之所以出现这种现象的一个特别主要的原因
4、是公司对市场前景的不确定性及公司未来盈余的不确定性。,2020/7/31,8,(三)股票收益率,股票收益率反映股利和股价之间的关系。计算公式如下： 股票收益率=(普通股每股股利普通股每股市价)100 股东获取收益主要有两条渠道：一是股价上涨；二是公司分配的股利。 股东持有股票的预期收益股价增值+股利收益。 因此，当公司股价上涨时，股东可以接受较低的股利收益率，但当股价无法准确预测能否上涨时，股票收益率就成为评价是否进行股票投资的主要指标。,2020/7/31,9,二、股利发放程序,股份公司对外发放股利，应遵循相关规定，按照一定的程序进行。在股利支付过程中，主要涉及以下几个重要概念：,2020/
5、7/31,10,(一)分红预案公布日,股份公司分红时，首先应由董事会制定分红预案，具体确定本次分红的数量、分红方式。安排召开股东大会或临时股东大会的时间、地点及表决方式，并由董事会向社会公开发布以上内容。,2020/7/31,11,(二)分红方案批准即宣告日,董事会制定的分红预案必须经过公司董事会或股东临时大会的讨论。如果讨论通过获得批准，应对社会公布分红方案及实施时间。如分红预案末获得通过，则需要重新修改。按规定，公司召开股东大会讨论分红预案，公司股票应停止交易一天，公司公布分红方案，公司股票应停止交易半天。,2020/7/31,12,(三)股权登记日,股权登记日是由公司董事会在分红时确定的
6、一个具体日期。只有在股权登记日前在企业股东名册上有名字记录的股东，才有权分享股利。,2020/7/31,13,(四)除息日(或除权日),股份公司的股票，在分红之前，其股价中包含着股利因素，因此叫做含息股票或含权股票。在公司分红时，应采取一定的技术处理将股票中的股利因素排除掉。这种技术处理叫做除权或除息。 公司分派现金红利时，要进行除息处理，送红股时要进行除权处理。股票进行除权或除息处理一般是在股权登记日的下一个交易日进行。股票进行除权或除息的这一天就叫做除权日或除息日。,2020/7/31,14,(五)送股交易日,沪、深两市的A股所送红股在登记日的第二日即可上市交易。,2020/7/31,15
7、,(六)股利发放日,股利发放日指股利正式发放给股东的日期。 在此日期，证券交易所会将公司分派的完税后的现金红利记入股东账户。,2020/7/31,16,宝鸡钛业股份有限公司实施2006年度利润分配方案为：以2006年12月31日的总股本40662万股为基数，每10股派3.10元(含税)。股权登记日：2007年6月1日除息日：2007年6月4日现金红利发放日：2007年6月8日,2020/7/31,17,第二节 股利发放的不同形式及特点,股利发放的形式有四种：这就是现金股利、财产股利、负债股利和股票股利等。 财产股利是上市公司用现金以外的其他资产向股东分派的股息和红利。它可以是上市公司持有的其他
8、公司的有价证券，也可以是实物。 负债股利是上市公司通过建立一种负债，用债券或应付票据作为股利分派给股东。这些债券或应付票据既是公司支付的股利，又确定了股东对上市公司享有的独立债权。,2020/7/31,18,一、现金股利(cash dividend),现金股利是以现金的形式发给股东的股利。现金股利，是指上市公司分红时向股东分派现金红利。这种分红形式可以使股东获得直接的现金收益。 现金股利的最大优点是操作简单。但公司确定股利分配政策时，通常要考虑许多影响因素。,2020/7/31,19,大比例分派现金股利会减少公司资产负债表上的现金数量和留存收益的数量。公司现金流出量过多会影响公司在扩大生产过程
9、中资金的使用，甚至会影响公司未来的发展。 如果公司分派现金股利过少，虽然公司可以有更多的资金可以投入到扩大再生产中去，但是股东的近期利益可能会受影响，从而会影响公司股票的市场价格。,2020/7/31,20,此外，公司发放现金股利的政策还受到公司税收政策以及个人税收政策的影响。比如在美国，公司资本利得的税率会低于个人股利所得税率。而且资本利得税可以延迟到股票出售时再缴纳，考虑到货币时间价值，资本利得税更低。 在此情况下公司少支派现金股利，将发放现金股利的资金用于再投资，可以进一步增加资本回报。但也应看到，当个人税率低于公司税率时，公司将考虑增加现金股利的发放比率。由于不同投资者对股利的偏好程度
10、不同，也在一定程度上影响公司的现金股利的分配。,2020/7/31,21,我国税法中规定个人取得的股息、红利收入适用于比例税率缴纳税款，适用税率为20；公司对外投资、参股分得的股息、红利作为公司的收入入账，公司所得税率通常为33%。 公司所得的股息、红利收入在缴纳所得税时是将股息、红利先并入收入中，与成本费用配比后，按收支相抵的差额缴纳税款，实际缴纳税款将低于33的税率。,2020/7/31,22,由于我国上市公司治理中存在的一些问题及历史原因造成的证券市场国有股无法上市流通的原因，上市公司股利政策的选择，并不完全取决于税率的高低及公司经营对资金的需求，也并不是完全从股东利益出发。 上市公司在
11、进行股利分派时，一些与股利政策无关的人为因素在一定时期内发挥很大的影响作用。很张一段时间以来，我国上市公司股利分配中现金股利发放量大大低于股票股利发放量，且存在大量上市公司无原因不派发股利的现象。,2020/7/31,23,二、股票股利,股票股利是企业将应分配给股东的股利以股票的形式发放（送股）。股票股利实际上是将公司的税后利润或部分留存收益转化为资本金。其特点是： 股票股利并未导致公司的现金流出； 股东权益账面价值总额未发生变化； 股东的股权比例未发生变化； 增加了流通在外的普通股股票数量； 每股股票所代表的股东权益账面价值下降； 股票市场价格下跌。,2020/7/31,24,股票股利是上市
12、公司以本公司的股票代替现金向股东分红的一种方式。股票股利通常由资本公积转增资本或红利转增资本，属于无偿增资发行股票。 由于所送红股是按股东所持股票的比例分派的，因此每位股东在公司拥有的权益比例不会发生变化，同时，这种分红方式只是使公司帐上的留存收益转化为股本，公司的资产及负债并未受到影响。 股票股利分配方式的优点在于不会因为分派股利增加公司的现金流出量，而且在一些国家股票股利还可以获得免税的优惠。,2020/7/31,25,股票股利虽然不影响公司现金流出量，不改变所有者权益总额，但由于增加了股本数量，会引起所有者权益构成项目的变化，对公司股票的每股收益情况及公司股价都会带来一定的影响。,202
13、0/7/31,26,三、股票回购,股票回购，是指股份公司按照一定的程序购回发行或流通在外的本公司普通股股票的行为。 在成熟资本市场中，股票回购已经成为一项非常重要的金融活动。 金融业务比较发达的国家对股票回购业务都有比较具体的规定。各国政府的规定中，美国对股票回购业务规定相对宽松，英国、德国包括我国台湾地区对股票回购的规定相对较严。,2020/7/31,27,(一)公司股票回购的方式,公司股票回购方式主要有以下几种： 1.公开市场回购 公开市场回购，是指公司在股票市场以等同于任何潜在投资者的地位，按照公司股票当前市场价格回购。 股份公司通常采用此种股票回购方式在股票市场表现欠佳时，小规模回购特
14、殊用途所需股票。这种股票回购方式由于要支付佣金及手续费等，成本较高。在美国股票回购多数采用此种方式。,2020/7/31,28,2.要约回购,也叫招标收购股权。具体又分为固定价格要约回购和荷兰式拍卖回购。 固定价格要约回购指公司在特定时间发出以某一高出股票当前市场价格的价格水平，回购既定数量的股票。 荷兰式拍卖回购比固定价格要约回购在回购价格和回购数量方面具有更大的灵活性。采用荷兰式拍卖的股票回购中，首先由公司指定回购价格的范围，和计划回购的股票数量，然后由股东进行投标，说明愿意以某一价格出售股票的数量，公司汇总后再次确认股票回购的价格，进行股票回购。,2020/7/31,29,3.协议回购,
15、协议回购，是指公司以协议价格直接向一个或几个主要股东购回股票。 协议购买的价格通常低于市场价格。 由于回购不是面向全体股东，价格如果定得不合理可能会损害一部分未出售股票股东的利益。,2020/7/31,30,(二)股票回购的目的,公司通过回购股票，主要可以达到以下目的： 1.股票回购通常可以增加每股收益的金额 公司进行股票回购以后，流通在外的普通股股票数量减少，可能会带来每股收益的上升。之所以说可能会带来每股盈余的上升，是因为当公司用自有资金进行股票回购时，会带来每股收益的增加；而用借入资金进行股票回购时，借款费用的增加可能会抵销股票数量减少带来的每股盈余增加的数量。,2020/7/31,31
16、,2.股票回购可以调整公司的资本结构，发挥财务杠杆的作用 股票回购直接减少股权资本的数量，改变公司股权结构。 例如我国上市公司股权结构中国有股占绝大部分比例，如果允许上市公司开展股票回购业务，上市公司可以通过股票回购达到调整资本结构的目的。,2020/7/31,32,1999年云天化通过回购20000万股国有股份，使国有股从56818.18万股下降到36818.18万股，改变公司股本的构成结构。 另外，当公司的投资报酬率高于债务成本而公司的负债比率又不是很高时，公司存有很大的融资空间。 如果此时公司回购股票，无论采用现金回购还是采用负债回购，最终都会导致股权资本比重的下降，公司如果能够适度举债，提高资产负债率，充分利用负债的税盾作用，将提高公司净资产收益率，更好地发挥财务杠杆效应。,2020/7/31,33,3.股票回购可以在方便股东选择股利支付方式的同时为股东提供避税的优惠 公司通过股票回购进行股利分配，股东具有选择权。需要现金的股东，可以选择参加股票回购，而不需要现金的股东可以选择继续持有股票。例如，在美国个人现金股利收入应按普通收入全额纳税，而资本利得收入只需按收入超过成本的部分
