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1、第 8 章 公 司 理 财本章第二次课,企业管理概论(第四版) 高教出版社 尤建新主编,主讲教师:韩 进,本节案例,一家有着净资产约为5亿多元的集团公司。集团的领导者在产业结构的调整中做出了向高科技产业进军的决策。于是该集团在上海成立了一家高科技企业。集团的领导者对该企业的运做模式也进行了理想般的设计,具体做法是:一、集团通过出借资金给掌握关键技术的科技人员,借此确立了其在企业中的合法股份,该类股份占公司总股本近40%。二、所聘用的具有博士学位的人员一律实行年薪制,年薪均在20万元以上,外地人还一次性支付高达20万元以上的安家费。三、为充分调动关键技术人员的积极性,集团不介入该公司的日常财务管
2、理。企业一年的运作效果是:实际亏损近2300万元! 提问:技术人员的股份在财务报表中属于什么?本案例中问题的症结在哪里?,分析,问题的症结就是:投资管理失控、缺乏制衡机制 从企业理财的角度看问题:一是,财务政策错误,工资过高;二是,财务监督不力、费用开支无约束制度。(具体分析:首先,没有任何约束条件的高额年薪制是一种较盲目的财务政策,不能真正发挥其财务政策的激励作用。其次,股份制作为良好的企业组织形式,也只有在科学的企业财务监督和约束机制下,才能发挥其真正的优势。再有,当自然人不是以“真金白银”投资入股,而是以超越其自身的偿债能力被动地从他人那里获取所谓的准“干股”时,并不能激发起这些所谓的股
3、东的自我约束意识。也就是这种投资策略是很值得商榷的)。 企业投资理财的方向上研究对策:一、将制定的投资政策经过效益分析,在财务决策分析的基础上制定出能真正落到实处的运作机制。二、将财务主管人员聘用的决定权交给公司董事会,强化财务监督,明确控制程序和制度。三、加强项目费用控制,制定控制标准降低项目费用率。效果将会与所发生的实际大不一样。,第八章 公司理财,第一节 公司理财相关的基本概念 第二节 公司理财两个基本的价值观念 第三节 财务分析 第四节 筹资管理 第五节 投资管理 第六节 利润分配管理,第三节 财务分析,财务分析是利用财务报表数据及其他资料,采取一定方法进行计量分析,综合反映和评价企业
4、的财务状况和经营成果,目的是为了了解企业的过去、评价企业的现在并预测未来。 财务分析的 基础: 内容: 目的:,主体不同,对财务报表分析的关注点不同。,(一)资产负债表,定义:反映企业在某一特定日期全部资产、负债和所有者权益的报表。 平衡基础:资产=负债+所有者权益 构成项目:资产 负债 所有者权益 格式:账户式,一、企业财务报表简介,资产负债表,我们读什么?,1、企业总体规模 2、企业的负债和所有者权益比重 3、企业的资产的流动性如何 4、流动性与盈利性的关系 5、针对上述,对企业管理提出什么建议,(二)利润表,定义:反映企业在一定期间的经营成果及分配情况的报表。 计算基础:收入费用=利润
5、构成项目:营业利润、利润总额、净利润 格式:多步式,利润表,我们读什么?,1、经营成果(绝对数值) 2、盈利能力(相对数) 3、偿债能力 4、管理效率 5、给企业管理者、投资者以相关建议,(三)现金流量表,定义:反映企业一定期间内现金流入和流出及其增减变动情况的报表。 内容:经营活动现金流量 筹资活动现金流量 投资活动现金流量,现金流量表,我们读什么,1、现金净流量是正还是负数 2、偿债能力和支付能力 3、现金流量结合利润表分析企业风险 4、给企业管理者相关建议,二、常用财务分析方法,(一) 比较分析方法 比较分析法是通过相关经济指标的数量上的比较,来揭示经济指标间的数量关系和数量差异,从而达
6、到分析目的的一种方法。 比较是最基本的方法,找出财务指标之间的数量关系和差距,指引进一步分析的方向。,绝对数 相对数 单项指标 整个报表 比较方式: 实际 计划 本期 上期 本企业 其他企业/标准企业,(二)比率分析法,比率分析法:是将影响财务状况的两个相关因素指标结合起来,通过计算,来确定和反映企业财务活动变动程度的一种分析方法。 比如:资产负债率 资产净利率 流动比率 应收账款周转率,(三)综合分析法,综合财务分析是将偿债能力、营运能力和获利能力等诸方面的分析纳入一个有机的整体之中,以全方位地对企业经营状况、财务状况以及经济效益的优劣作出准确的评价与判断。 杜邦分析体系 沃尔比重评分法,偿
7、债能力,营运能力,获利能力,杜邦体系公式,净资产收益率资产报酬率平均权益乘 销售净利率总资产周转率平均权益乘数 分别反映企业的: 盈利能力 经营管理能力 偿债能力,第四节 筹资管理,筹资管理主要解决三个方面的问题: 需要筹集多少资金 资金从哪里来,怎么来 各种来源资金的比例及使用成本如何,筹资渠道与筹资方式 股权融资与债务融资 资金成本与资本结构,筹资是指企业根据其生产经营、对外投资及资本结构调整的需要,通过筹资渠道和资金市场,正确运用筹资方式,经济有效地筹集企业所需的资金。,一、筹资渠道与筹资方式,(一)筹资渠道 是指资金来源的方向与通道,体现着资金的来源与流量。 1、国家财政资金 2、银行
8、信贷资金 3、非银行金融机构资金 非银行金融机构是指信托投资公司、保险公司、租赁公司、证券公司、财务公司等。所提供的各种金融服务包括信贷投放、物资融通、还包括为企业承销证券等。 4、其他企业资金:应付,5、居民个人资金 资金市场开放后,企业职工和居民个人可购买各种证券进行投资,形成民间资金渠道,成为企业的重要资金来源。 6、企业自留资金 是指计提折旧、提取公积金和未分配利润等企业内部形成的资金。这些资金无需企业通过一定的方式去筹集,而直接由企业内部自动生成或转移。 7、境外投资资金 是指外国投资者及我国香港、澳门、台湾地区投资者投入的资金,它是我国外商投资企业重要的资金来源渠道。,(二)筹资方
9、式 是指企业筹措资金所采用的具体形式。 1、吸收直接投资 2、发行股票(股本) 3、银行借款 4、商业信用(应付未付款项) 5、发行债券 6、融资租赁,二、股权融资与债权融资,债权性资金需要按期偿还;股权性资金无须偿还,属于企业的“永久性资金”。 债权性资金须按期支付利息,并且利息通常是固定的,但债权人不参加税后利润的分配、不参与企业决策;股权性资金无须支付固定报酬,所有者通过参加税后利润的分配以及参与企业决策来实现权益。 企业清算时,债权性资金比股权性资金具有优先清偿权。,(一)股权融资,通过向投资人筹集权益资金而获得的企业长期发展所需要的资本金。 主要有三种形式: 1、吸收直接投资 2、普
10、通股 3、优先股,1、吸收直接投资,按筹资来源划分 吸收国家直接投资 吸收其他企业、事业单位等法人的直接投资 吸收企业内部职工和城乡居民的直接投资 吸收外国投资者和我国港澳台投资者的直接投资 按投资者的出资形式划分 吸收现金投资 吸收非现金投资,吸收投入资本的程序,确定所需投入资本的数量 选择吸收投入资本的来源 签署合同、协议或决定等文件 取得资金,吸收投入资本的优缺点,优点 提高企业的资信和借款能力; 财务风险较低; 能尽快地形成生产经营能力。 缺点 资金成本较高; 产权关系有时不够明晰,不便于产权交易。,2、发行普通股,股票的种类 发行股票的基本要求 发行股票的程序 股票的发行方式、销售方
11、式和发行价格 普通股筹资的优缺点,股票是股份公司为筹集主权资本而发行的、表示股东按其持有的股份享有权益和承担义务的可转让的书面凭证。,股票的种类,按资金来源划分,可分为国家股、法人股、个人股和外资股 按票面有无记名划分,可分为记名股票和无记名股票 按币种和上市地区划分,可分为A股、B股、H股、N股、S股等 按是否上市划分,可分为上市股票和非上市股票,A股:供我国个人或法人买卖的、以人民币标明票面价值并以人民币认购和交易的股票。 B股:是在国内发行上市,以人民币标明票面价值但以折合的外币金额认购和交易的股票。 H股:是国内公司在香港发行并上市的股票。 N股:是国内公司在美国纽约证券交易所发行并上
12、市的股票。,发行股票发行的基本要求,股票发行必须公开、公平、公正,每股面额相等,同股同权,同股同利。 同次发行的股票,每股认购条件和价格相同。 股票发行价格可以按票面金额,也可以超过票面金额,但不得低于票面金额。,发行股票的程序,公司董事会依法作出决议 公司股东大会批准 保荐人保荐,并向中国证监会申报 证监会发行审核委员会审核 核准后6个月内发行股票 如未获核准,6个月后可再次提出申请,股票的发行方式、销售方式,股票的发行方式 公募发行:公司公开向社会发行股票。 私募发行:公司不公开向社会发行股票,只向少数特定的对象直接发行。,普通股筹资的优缺点,优点 能够提高企业的资信和借款能力 普通股无须
13、偿还,没有固定的股利负担,因此财务风险较低 缺点 资金成本较高 可能会分散公司的控制权 可能导致股票价格下跌,特征:混合普通股和债券的特征 两个优先:优先分配、优先求偿 一般不具备表决权,3、优先股,(二)债权融资,通过负债方式筹集资金 长期债务筹资的方式 长期借款 公司债券,债务筹资的优点 筹资速度较快。 筹资弹性大。 资本成本负担较轻。 可以利用财务杠杆。 稳定公司的控制权。 债务筹资的缺点 不能形成企业稳定的资本基础。 财务风险较大。 筹资数额有限。,三、资本成本与资本结构,(一)资本成本的概念 这里的资本指长期资本,包括股权资本和债务资本。 资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价。
14、资本成本的内容 包括用资费用和筹资费用两部分。,(二)个别资本成本率的测算原理,通用公式 式中,K表示资本成本率,以百分率表示;D表示用资费用额;P表示筹资额;f表示筹资费用额;F表示筹资费用率,即筹资费用额与筹资额的比率。,(三)长期借款资本成本率的测算,Kl表示长期借款资本成本率;I表示长期借款年利息额;L表示长期借款筹资额,即借款本金;F表示长期借款筹资费用融资率,即借款手续费率;T表示所得税税率。 Rl表示借款利息率。,例:某公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元,手续费2%,年利率5%,期限5年,每年结息一次,到期一次还本。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为: 例:根据
15、上述资料但不考虑借款手续费,则这笔借款的资本成本率为:,(四)综合资本成本率的测算,1.综合资本成本率的决定因素 个别资本成本率、各种长期资本比例 2.公式:,例: 某公司现有长期资本总额10000万元,其中长期借款2000万元,长期债券3500 万元,优先股1000万元,普通股3000万元,保留盈余500万元;各种长期资本成本率分别为4%,6%,10%,14%和13%。该公司综合资本成本如何计算。,第五节 投资管理,投资的目的是什么 投资的分类问题 投资管理的内容 投资决策的方法,投资管理主要解决四个方面的问题:,一、投资的含义及目的,投资是指将一定的资产投放于一定的对象,以期望在未来取得经
16、济效益或社会效益的经济行为。 企业的任何投资行为,其最终目的都是为了获取最大的投资收益,从而实现企业价值最大化的理财目标。,二、投资的分类,直接投资与间接投资(有无中介问题) 直接投资是指把资金投放于生产经营性资产,以便获取利润的投资 间接投资是指把资金投放于证券等金融资产,以便取得股利或利息收入的投资 短期投资与长期投资 短期投资是指能够并且准备在一年以内收回的投资 长期投资是指一年以上才能收回的投资,对内投资与对外投资(资金投向问题) 对内投资是指把资金投向企业内部、购置各种生产经营用资产的投资 对外投资是指企业以现金、实物、无形资产等方式或以购买股票、债券等有价证券的方式向其他单位的投资 初创投资与后续投资 初创投资是指在建立新企业时所进行的各种投资 后续投资是指为了巩固和发展企业再生产所进行的各种投资,固定资产的投资 流动资产的投资 有价证券的投资对外 企业并购等对外,根据投资的内容来划分,投资包括:,(一)流动资产的投资