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1、第 8 章 公 司 理 财本章第二次课,企业管理概论（第四版） 高教出版社 尤建新主编,主讲教师：韩 进,本节案例,一家有着净资产约为5亿多元的集团公司。集团的领导者在产业结构的调整中做出了向高科技产业进军的决策。于是该集团在上海成立了一家高科技企业。集团的领导者对该企业的运做模式也进行了理想般的设计，具体做法是：一、集团通过出借资金给掌握关键技术的科技人员，借此确立了其在企业中的合法股份，该类股份占公司总股本近40%。二、所聘用的具有博士学位的人员一律实行年薪制，年薪均在20万元以上，外地人还一次性支付高达20万元以上的安家费。三、为充分调动关键技术人员的积极性，集团不介入该公司的日常财务管
2、理。企业一年的运作效果是：实际亏损近2300万元！ 提问：技术人员的股份在财务报表中属于什么？本案例中问题的症结在哪里？,分析,问题的症结就是：投资管理失控、缺乏制衡机制 从企业理财的角度看问题：一是，财务政策错误，工资过高；二是，财务监督不力、费用开支无约束制度。（具体分析：首先，没有任何约束条件的高额年薪制是一种较盲目的财务政策，不能真正发挥其财务政策的激励作用。其次，股份制作为良好的企业组织形式，也只有在科学的企业财务监督和约束机制下，才能发挥其真正的优势。再有，当自然人不是以“真金白银”投资入股，而是以超越其自身的偿债能力被动地从他人那里获取所谓的准“干股”时，并不能激发起这些所谓的股
3、东的自我约束意识。也就是这种投资策略是很值得商榷的）。 企业投资理财的方向上研究对策：一、将制定的投资政策经过效益分析，在财务决策分析的基础上制定出能真正落到实处的运作机制。二、将财务主管人员聘用的决定权交给公司董事会，强化财务监督，明确控制程序和制度。三、加强项目费用控制，制定控制标准降低项目费用率。效果将会与所发生的实际大不一样。,第八章 公司理财,第一节 公司理财相关的基本概念 第二节 公司理财两个基本的价值观念 第三节 财务分析 第四节 筹资管理 第五节 投资管理 第六节 利润分配管理,第三节 财务分析,财务分析是利用财务报表数据及其他资料，采取一定方法进行计量分析，综合反映和评价企业
4、的财务状况和经营成果，目的是为了了解企业的过去、评价企业的现在并预测未来。 财务分析的 基础： 内容： 目的：,主体不同，对财务报表分析的关注点不同。,（一）资产负债表,定义：反映企业在某一特定日期全部资产、负债和所有者权益的报表。 平衡基础：资产=负债+所有者权益 构成项目：资产 负债 所有者权益 格式：账户式,一、企业财务报表简介,资产负债表，我们读什么？,1、企业总体规模 2、企业的负债和所有者权益比重 3、企业的资产的流动性如何 4、流动性与盈利性的关系 5、针对上述，对企业管理提出什么建议,（二）利润表,定义：反映企业在一定期间的经营成果及分配情况的报表。 计算基础：收入费用=利润
5、构成项目：营业利润、利润总额、净利润 格式：多步式,利润表，我们读什么？,1、经营成果（绝对数值） 2、盈利能力（相对数） 3、偿债能力 4、管理效率 5、给企业管理者、投资者以相关建议,（三）现金流量表,定义：反映企业一定期间内现金流入和流出及其增减变动情况的报表。 内容：经营活动现金流量 筹资活动现金流量 投资活动现金流量,现金流量表，我们读什么,1、现金净流量是正还是负数 2、偿债能力和支付能力 3、现金流量结合利润表分析企业风险 4、给企业管理者相关建议,二、常用财务分析方法,（一） 比较分析方法 比较分析法是通过相关经济指标的数量上的比较，来揭示经济指标间的数量关系和数量差异，从而达
6、到分析目的的一种方法。 比较是最基本的方法，找出财务指标之间的数量关系和差距，指引进一步分析的方向。,绝对数 相对数 单项指标 整个报表 比较方式： 实际 计划 本期 上期 本企业 其他企业/标准企业,（二）比率分析法,比率分析法：是将影响财务状况的两个相关因素指标结合起来，通过计算，来确定和反映企业财务活动变动程度的一种分析方法。 比如：资产负债率 资产净利率 流动比率 应收账款周转率,（三）综合分析法,综合财务分析是将偿债能力、营运能力和获利能力等诸方面的分析纳入一个有机的整体之中，以全方位地对企业经营状况、财务状况以及经济效益的优劣作出准确的评价与判断。 杜邦分析体系 沃尔比重评分法,偿
7、债能力,营运能力,获利能力,杜邦体系公式,净资产收益率资产报酬率平均权益乘 销售净利率总资产周转率平均权益乘数 分别反映企业的： 盈利能力 经营管理能力 偿债能力,第四节 筹资管理,筹资管理主要解决三个方面的问题： 需要筹集多少资金 资金从哪里来，怎么来 各种来源资金的比例及使用成本如何,筹资渠道与筹资方式 股权融资与债务融资 资金成本与资本结构,筹资是指企业根据其生产经营、对外投资及资本结构调整的需要，通过筹资渠道和资金市场，正确运用筹资方式，经济有效地筹集企业所需的资金。,一、筹资渠道与筹资方式,（一）筹资渠道 是指资金来源的方向与通道，体现着资金的来源与流量。 1、国家财政资金 2、银行
8、信贷资金 3、非银行金融机构资金 非银行金融机构是指信托投资公司、保险公司、租赁公司、证券公司、财务公司等。所提供的各种金融服务包括信贷投放、物资融通、还包括为企业承销证券等。 4、其他企业资金：应付,5、居民个人资金 资金市场开放后，企业职工和居民个人可购买各种证券进行投资，形成民间资金渠道，成为企业的重要资金来源。 6、企业自留资金 是指计提折旧、提取公积金和未分配利润等企业内部形成的资金。这些资金无需企业通过一定的方式去筹集，而直接由企业内部自动生成或转移。 7、境外投资资金 是指外国投资者及我国香港、澳门、台湾地区投资者投入的资金，它是我国外商投资企业重要的资金来源渠道。,（二）筹资方
9、式 是指企业筹措资金所采用的具体形式。 1、吸收直接投资 2、发行股票（股本） 3、银行借款 4、商业信用（应付未付款项） 5、发行债券 6、融资租赁,二、股权融资与债权融资,债权性资金需要按期偿还；股权性资金无须偿还，属于企业的“永久性资金”。 债权性资金须按期支付利息，并且利息通常是固定的，但债权人不参加税后利润的分配、不参与企业决策；股权性资金无须支付固定报酬，所有者通过参加税后利润的分配以及参与企业决策来实现权益。 企业清算时，债权性资金比股权性资金具有优先清偿权。,（一）股权融资,通过向投资人筹集权益资金而获得的企业长期发展所需要的资本金。 主要有三种形式： 1、吸收直接投资 2、普
10、通股 3、优先股,1、吸收直接投资,按筹资来源划分 吸收国家直接投资 吸收其他企业、事业单位等法人的直接投资 吸收企业内部职工和城乡居民的直接投资 吸收外国投资者和我国港澳台投资者的直接投资 按投资者的出资形式划分 吸收现金投资 吸收非现金投资,吸收投入资本的程序,确定所需投入资本的数量 选择吸收投入资本的来源 签署合同、协议或决定等文件 取得资金,吸收投入资本的优缺点,优点 提高企业的资信和借款能力； 财务风险较低； 能尽快地形成生产经营能力。 缺点 资金成本较高； 产权关系有时不够明晰，不便于产权交易。,2、发行普通股,股票的种类 发行股票的基本要求 发行股票的程序 股票的发行方式、销售方
11、式和发行价格 普通股筹资的优缺点,股票是股份公司为筹集主权资本而发行的、表示股东按其持有的股份享有权益和承担义务的可转让的书面凭证。,股票的种类,按资金来源划分，可分为国家股、法人股、个人股和外资股 按票面有无记名划分，可分为记名股票和无记名股票 按币种和上市地区划分，可分为A股、B股、H股、N股、S股等 按是否上市划分，可分为上市股票和非上市股票,A股：供我国个人或法人买卖的、以人民币标明票面价值并以人民币认购和交易的股票。 B股：是在国内发行上市，以人民币标明票面价值但以折合的外币金额认购和交易的股票。 H股：是国内公司在香港发行并上市的股票。 N股：是国内公司在美国纽约证券交易所发行并上
12、市的股票。,发行股票发行的基本要求,股票发行必须公开、公平、公正，每股面额相等，同股同权，同股同利。 同次发行的股票，每股认购条件和价格相同。 股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。,发行股票的程序,公司董事会依法作出决议 公司股东大会批准 保荐人保荐，并向中国证监会申报 证监会发行审核委员会审核 核准后6个月内发行股票 如未获核准，6个月后可再次提出申请,股票的发行方式、销售方式,股票的发行方式 公募发行：公司公开向社会发行股票。 私募发行：公司不公开向社会发行股票，只向少数特定的对象直接发行。,普通股筹资的优缺点,优点 能够提高企业的资信和借款能力 普通股无须
13、偿还，没有固定的股利负担，因此财务风险较低 缺点 资金成本较高 可能会分散公司的控制权 可能导致股票价格下跌,特征：混合普通股和债券的特征 两个优先：优先分配、优先求偿 一般不具备表决权,3、优先股,（二）债权融资,通过负债方式筹集资金 长期债务筹资的方式 长期借款 公司债券,债务筹资的优点 筹资速度较快。 筹资弹性大。 资本成本负担较轻。 可以利用财务杠杆。 稳定公司的控制权。 债务筹资的缺点 不能形成企业稳定的资本基础。 财务风险较大。 筹资数额有限。,三、资本成本与资本结构,（一）资本成本的概念 这里的资本指长期资本，包括股权资本和债务资本。 资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价。
14、资本成本的内容 包括用资费用和筹资费用两部分。,（二）个别资本成本率的测算原理,通用公式 式中，K表示资本成本率，以百分率表示；D表示用资费用额；P表示筹资额；f表示筹资费用额；F表示筹资费用率，即筹资费用额与筹资额的比率。,（三）长期借款资本成本率的测算,Kl表示长期借款资本成本率；I表示长期借款年利息额；L表示长期借款筹资额，即借款本金；F表示长期借款筹资费用融资率，即借款手续费率；T表示所得税税率。 Rl表示借款利息率。,例：某公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费2%，年利率5%，期限5年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为： 例：根据
15、上述资料但不考虑借款手续费，则这笔借款的资本成本率为：,（四）综合资本成本率的测算,1.综合资本成本率的决定因素 个别资本成本率、各种长期资本比例 2.公式：,例: 某公司现有长期资本总额10000万元，其中长期借款2000万元，长期债券3500 万元，优先股1000万元，普通股3000万元，保留盈余500万元；各种长期资本成本率分别为4%，6%，10%，14%和13%。该公司综合资本成本如何计算。,第五节 投资管理,投资的目的是什么 投资的分类问题 投资管理的内容 投资决策的方法,投资管理主要解决四个方面的问题：,一、投资的含义及目的,投资是指将一定的资产投放于一定的对象，以期望在未来取得经
16、济效益或社会效益的经济行为。 企业的任何投资行为，其最终目的都是为了获取最大的投资收益，从而实现企业价值最大化的理财目标。,二、投资的分类,直接投资与间接投资（有无中介问题） 直接投资是指把资金投放于生产经营性资产，以便获取利润的投资 间接投资是指把资金投放于证券等金融资产，以便取得股利或利息收入的投资 短期投资与长期投资 短期投资是指能够并且准备在一年以内收回的投资 长期投资是指一年以上才能收回的投资,对内投资与对外投资（资金投向问题） 对内投资是指把资金投向企业内部、购置各种生产经营用资产的投资 对外投资是指企业以现金、实物、无形资产等方式或以购买股票、债券等有价证券的方式向其他单位的投资 初创投资与后续投资 初创投资是指在建立新企业时所进行的各种投资 后续投资是指为了巩固和发展企业再生产所进行的各种投资,固定资产的投资 流动资产的投资 有价证券的投资对外 企业并购等对外,根据投资的内容来划分，投资包括：,（一）流动资产的投资
