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1、 引 言证券投资分析是证券投资过程的一个核心环节。科学的证券投资分析是投资者获得投资成功的关键,它的重要意义主要体现在以下几个方面: 1)有利于提高投资决策的科学性。投资决策贯穿于整个投资过程,其正确与否关系到投资的成败。在投资决策时,投资者应当正确认识每一种证券在风险性,收益性,流动性和时间性方面的特点,借此选择风险性,收益性,流动性和时间性同自己的要求相匹配的投资对象，并制定相应的投资策略。只有这样,投资者的投资决策才具有科学性,从而尽可能保证投资决策的正确性,以使投资获得成功。进行证券投资分析正是使投资者正确认知证券风险性,收益性,流动性和时间性的有效途径,是投资者科学决策的基础。因此,
2、进行证券投资分析有利于减少投资决策的盲目性,从而提高投资决策的科学性。 2)有利于正确评估证券的投资价值。投资者之所以对证券进行投资,是因为证券具有一定的投资价值。证券的投资价值受多方面的影响,并随着这些因素的变化而发生相应的变化。如债券的投资价值受市场利率水平的影响,并随着市场利率的变化而变化；影响股票投资价值的因素更为复杂,受宏观经济,行业形势和公司经营管理等多方面因素的影响。所以,投资者在决定投资某种证券前,首先应该认真评估该证券的投资价值。我国经济目前正处在经济发展周期的上升阶段，国内高增长产业群的继续快速增长对钢铁行业形成强劲需求。煤炭工业是基础原材料产业，被称作工业的粮食。在高增长
3、产业群中起着承上启下的重要作用。钢铁、化工。生物制药等行业的的快速发展，有效地拉动了煤炭行业的高增长，而煤炭的高增长又为这些产业的持续高增长提供了强有力的原材料支持。为此，选择煤炭企业价值投资研究这一问题。同时兖州煤业在煤炭行业中有着举足轻重的地位，具有一定的行业代表性。所以选择兖州煤业进行价值投资分析。通过对兖州煤业近几年的财务信息搜集，利用市盈率法和现金贴现模型法对兖州煤业进行价值估计分析比较得到。第一章 公司经营概述1.1公司概况1.1.1 公司基本情况兖州煤业股份有限公司（以下简称兖州煤业）的唯一发起人是兖州矿业（集团）有限责任公司（以下简称兖矿集团），其前身始建于70年代，属于当时我
4、国新建的八大煤炭基地，是原煤炭部唯一的国家百户现代企业制度试点单位，96年改制为国有独资公司。兖州煤业于1997年注册，注册资本167亿元，兖矿集团把四个特大型经营煤矿及与煤炭经营业务有关单位的经营性优质资产注入兖州煤业。公司注册地址山东省邹城市。控股股东为山东兖矿集团有限公司。其经营范围涉及煤炭采选、销售、矿区自有铁路货物运输、公路货物运输、港口经营、煤矿综合科学技术服务、甲醇生产销售等领域。公司是华东地区最大的煤炭生产商和中国最大的煤炭出口企业之一，还是国内唯一一家境内外三地上市煤炭公司，在国内煤炭行业中处于龙头地位。公司本部目前拥有六座生产煤矿，分别是南屯煤矿、兴隆庄煤矿、鲍店煤矿、东滩
5、煤矿、济宁二号煤矿和济宁三号煤矿，煤炭资源总储量达到40亿吨左右。公司斥巨资在陕西榆林地区建设国内最大甲醇生产基地，生产甲醇、醋酸等产品，积极向煤化工领域发展。兖州煤业产业链的拉长也使其经营业绩实现了质的飞跃。兖州煤业2009年实现主营业务收入2150032.22万元，实现利税总额541117.56万元，在同行业中居于领先地位。同时又作为中国唯一一家在三地同时上市的能源企业，经过在资本市场十几年的运作，兖州煤业现在已拥有星魂的资本。截至到2009年底，公司已拥有资产总额6225234.87万元。这一系列骄人战绩的背后无不渗透出兖州煤业锐意进取、开拓创新的壮志雄心。1.1.2 公司生产和管理众所
6、周知，煤炭行业市高危行业，其生产面领着很大的风险，所以高端的开采技术是必备的。兖州煤业作为全国煤炭企业安全生产先进单位，其拥有堪称世界一流的安全生产技术和开采技术，公司开发并成功使用的综采放顶煤开采工艺是世界开采中、厚煤层井工煤矿的最先进技术，曾被评为国家科技进步一等奖，并已在澳大利亚等国获得专利。以世界领先的综采放顶煤开采技术和防灭火技术为后盾，兖煤2004年竞标收购了澳大利亚澳思达煤矿。而在2005年，公司“两柱掩护式”液压支架专利技术向世界五百强德国鲁尔集团DBT公司有偿输出，实现了中国煤炭行业向国外输出技术的“零”的突破。可以说，技术进步贯穿了兖煤发展的全过程。一个良好的企业要向取得长
7、足的发展，先进的技术是保证，同时一支高素质的人才队伍和一套适合公司的管理模式市强有力的支撑。在兖州煤业的中高级管理层中，大多数具有研究生级以上学历，在管理方面，兖州煤业所属六座煤矿均获得了ISO9002国际质量体系认证，整体通过了中国质量协会“质量、环境和职业安全健康”体系认证。公司先后荣获全国质量管理奖、中国质量鼎、亚太国际质量奖，是中国煤炭行业唯一获得全国质量奖和亚太国际质量奖荣誉的企业1.2煤炭行业发展趋势1.2.1 煤炭行业政策分析煤炭的“两高一资”属性决定了政策对行业发展的影响十分重大。对于今年来说，煤炭行业面临的政策风险主要有以下几点：一是全国范围内推进的资源整合。2009年10月
8、底，国土资源部、国家发改委等12部委联合下发了关于进一步推进矿产资源开发整合工作的通知，明确提出，2010年3月底前，各省、自治区、直辖市按要求组织编制和审批矿产资源整合实施方案，并报国土资源部备案，2010年年底前，按照批准的整合实施方案，全面完成整合工作。提高产业集中度、增强产业竞争力是此次资源整合的一个基本原则。为此，各地可能会结合当地实际情况，界定一个退出门槛，各地可能都会有数量、规模不等的小煤矿存在被关闭、整合的风险。山东省的国有煤炭大集团酝酿已久，而之前山东省的目标是培植一个超亿吨大煤炭集团。而现在，山东省将力主培育两个超大型煤炭集团，一个是目前七大煤炭集团之首的兖矿集团，另一个就
9、是重组之后的山东能源集团。之所以发生这样的变化，主要在于近年来兖矿集团发展速度快，除了在国内获得大量的煤矿储备外，还成功的进入了澳大利亚煤炭行业。同时，兖矿集团旗下的兖州煤业在上海、香港、纽约三地上市，是山东省唯一一家拥有煤炭主业上市公司的大集团，拥有强大的融资能力和成熟的组织构架的兖矿集团更适合独立发展。在当前国家实施煤炭资源有偿使用试点的大背景下，无需补缴采矿权价款的权益类煤炭资源面临价值重估；采矿权价格重估增值幅度在210倍不等。国土资源部也出台了关于暂停受理煤炭探矿权申请的通知，在全国范围内暂停受理新的煤炭探矿权申请。这对已取得探矿权和采矿权的上市公司来说，无疑进一步提升了其投资价值。
10、此外，煤炭资源日趋稀缺亦进一步凸现煤炭上市公司的价值。1.2煤炭行业发展趋势我国煤炭行业具有良好的发展前景，这是因为未来较长时期，是我国经济发展的关键期，为适应我国经济快速发展的要求，国内煤炭总需求量将持续增长，市场空间十分广阔。国家积极的产业政策保障了煤炭行业的可持续发展；宏观经济的高速发展为煤炭需求持续增长提供了坚实的支撑；技术创新为煤炭行业发展提供强大动力。从长远看，资源的稀缺性、环境的外部性、节能减排以及经济发展对资源需求的增加，都决定了煤炭价格的持续坚挺。同时我国宏观经济的高速发展、消费结构的迅速升级、城市化水平的飞跃提速、相关下游行业的振兴为煤炭业发展提供了巨大的市场需求。同时，煤
11、炭间接液化技术在我国的研究开发也取得了重大进展。煤炭液化和气化技术为煤炭成为洁净能源创造了条件，煤炭清洁开采技术和洗选新技术成果的推广应用，大大提高了煤质，减少了污染，为煤炭产业开拓了广阔的市场前景。1.2 公司经营状况1.3.1 公司生产能力分析兖煤本部拥有兖州、济东两大煤田，下辖南屯、兴隆庄、鲍店、东滩、济宁二号、济宁三号等六座现代化大型煤矿；在外部，公司还辖有兖州煤业菏泽能化有限公司、兖州煤业山西能化有限公司、兖州煤业榆林能化有限公司、兖州煤业澳大利亚有限公司等。王信表示，无论是战略性收购，还是投资山东、陕西、山西的煤矿项目，以及投资收购澳大利亚南田煤矿项目等，无不体现出公司资源整合的运
12、营理念。通过一系列的资源整合，兖煤初步形成了煤炭生产洗煤焦炭煤气甲醇（发电）清洁能源的生产链。其显著地提高了综合实力，兖州煤业在华东地区能源企业中的龙头地位进一步凸显。1.3.2 公司主要产品公司的主营业务是煤炭的生产、洗选加工及销售。经营范围包括煤炭开采（ 剩余矿井）、化工产品、发供电、铁路运输、机械制造及修理、房产物业管理、建筑安装、工矿及火工产品、供水及建材等。公司所产煤种为焦煤、1/3焦煤和肥煤，是华东地区最大的能源基地。公司主要煤炭产品如下：（1）无烟煤：高固定碳含量，高着火点（约360420）,高真相对密度（1.351.90）,低挥发分产量和低氢含量。除了发电外，无烟煤主要作为气化
13、原料（固定床气化发生炉）用于合成氨、民用燃料及型煤的生产等。一些低灰低硫高HGI的无烟煤也用于高炉喷吹的原料。（2）焦煤：有很强的炼焦性，中等的挥发分（约1628），焦煤是国内主要用于炼焦的煤种。由焦煤炼成的焦炭具有非常优良的性质，焦煤主要产于山西省和河北省。 （3）肥煤：中等或较高的挥发分（约2535）和很强的粘结性，主要用于炼焦（一些高灰高硫的肥煤用来发电）。与其他煤级的煤相比，肥煤一般具有较高的硫含量。 （4）1/3焦煤：介于焦煤、气煤和肥煤之间，具有较高的挥发分（类似于气煤），较强的粘结性（类似于肥煤）和很好的炼焦性（类似于焦煤），这也是它被称为1/3焦煤的原因。1/3焦煤由于其产量高
14、而主要用于炼焦和发电。 （5）气肥煤：高挥发分（接近于气煤）和强的粘结性（接近于肥煤），它适用于焦化作用产生的城市燃气和与其他煤种混合炼焦以增加煤气、焦油等副产品的产量。气肥煤的显微组成与其他煤种有很大的差异，壳质组的含量相对较高。 综上所述，兖州煤业拥有运营效率较高的管理机制、高素质的人才队伍，市场适应性较强的产品，公司的竞争能力同比较强，在国内能源企业发展前景看高的囊前，兖州煤业的经营能力较强。第二章 兖州煤业财务分析2.1 主要财务数据表2.1 利润表摘要 单位：万元 （ 数据来源：金融界）截止时间2004-12-312005-12-312006-12-312007-12-312008-
15、12-312009-12-31营业收入1220916.351270552.991322429.561659583.242612355.162150035.22营业成本508647.23590711.99679053.38873130.321310730.851222021.70销售费用147312.8199737.70103799.7968570.2768711.9657781.05管理费用129803.09162775.23211837.92257863290391.39315615.38营业利润420338.29391325.69310549.13438354.93887598.72540578.88利润总额411482.32391081.93303523.26403946.64886877.6541117.56所得税140678.57141486.18128555134850.78238713.03150464.54净利润270778.48249548.15174934.11269329.81648364.14388032.93每股收益0.880.510.35570.551.320.
