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1、基于战略的财务分析 2020 5 31 参考书目 运用财务报表进行企业分析与估价 Palepu等 中信出版社 2004财务报表分析与证券定价 penman 中国财政经济出版社 2002财务报表分析 理论 框架 方法与案例中国财政经济出版社 2007 一 财务人员是否需要懂得战略分析 美国西南航空公司 SouthwestAirlines 对同一型号波音飞机采用的折旧年限是25年 阿联酋航空公司 EmiratesAirline 对同一型号波音飞机采用的折旧年限是10年 请问哪家的折旧年限更为合理 一 财务人员是否需要懂得战略分析 美国西南航空公司的竞争战略 低成本优势 提供低价 安全 舒适 顺便
2、友善 机队的平均机龄为9年 阿联酋航空公司的竞争战略 差异化优势 提供不变的卓越服务 机队的平均机龄为4 6年 一 财务人员是否需要懂得战略分析 有效的报表分析要求分析者不仅要学会运用会计数据 而且要善于运用非会计数据 会计数据只是企业实施其经营战略的 财务表现 忽略对企业所处环境和经营战略的分析 报表分析只能是一种重形式 轻实质的 数字游戏 经济规模不同 会计方法可有简 繁之分 发展阶段不同 会计政策选择可分别采用激进 稳妥战术 资本结构不同 会计政策选择的服务对象要有所倾斜 2020 5 31 企业活动经营活动投资活动融资活动 会计系统计量和报告企业活动的经济结果 财务报表管理人员对企业业
3、务活动的信息优势会计估计错误会计选择导致的歪曲 企业外部环境劳动力市场资本市场商品市场供应商消费者竞争对手商业规程 会计环境资本市场结构契约和治理会计规定和惯例税法和财务会计的关系外部审计会计问题的法律规定 经营战略企业经营范围 多样化经营的程度多样化经营的类型竞争地位 成本优势产品的区别度成功关键因素和主要风险 会计策略会计政策的选择会计估计的选择报告形式的选择财务报告附注披露内容的选择 二 哈佛分析框架 2020 5 31 三 哈佛分析框架构成要素 战略分析 会计分析 财务分析 前景分析 2020 5 31 8 四 哈佛分析框架的运用和分析工具 财务报表管理人员的信息优势会计估计错误的干扰
4、管理人员会计政策选择导致的报表失真其他可获取的公开信息行业和公司数据其他公司的财务报表 商业上的运用信贷分析证券分析企业合并分析债务 股利分析公司信息战略分析通用报表分析 分析工具 战略分析行业分析竞争战略分析 会计分析评估会计策略评估会计政策 财务分析财务比率分析现金流量分析绩 前景分析对企业未来价值进行预测 2020 5 31 行业特征分析 二 战略分析 市场总量及增长前景 行业所处发展阶段 行业技术变革速度 行业市场边界 买方卖方数量及相对规模 产品差别和一体化程度 行业性质及其在国民经济中的地位和作用 2020 5 31 行业生命周期分析 二 战略分析 投入期 增长期 成熟期 衰退期
5、2020 5 31 11 行业生命周期不同阶段的特征 2020 5 31 没有销售收入或只有少量的销售收入经营亏损或勉强盈利经营活动产生的现金流量入不敷出投资活动产生的现金流出金额巨大筹资活动产生的现金流量是维系企业正常运转的首要资金来源 创业型企业的主要财务特征 2020 5 31 13 销售收入快速增长经营利润大幅提升经营活动产生的现金流量增长迅速 但并不宽裕 因为面对众多的投资机会和诱人的投资回报 企业会毫不犹豫将经营活动产生的现金流量用于扩大经营规模投资活动产生的现金流出呈减缓趋势对筹资活动产生的现金流量的依赖性大为降低 给股东的现金股利所有增加 成长型企业的主要财务特征 2020 5
6、 31 14 销售收入增长缓慢或急剧减少经营利润停滞不前经营活动产生的现金流量十分充裕 因为面对日益险恶的市场环境 企业只好仍经营活动产生的现金流量大量沉淀 或用于偿还负债投资活动产生的现金流量大幅增加 因为此时的固定资产折旧和其他资产的摊销往往大于资本性支出筹资活动产生的现金流量快速下降 因为企业此时除了加快偿还银行借款外 通常还会通过回购库存股份或提高派现比例 将剩余的资金回馈给股东 成熟型企业的主要财务特征 2020 5 31 15 销售收入极度萎缩经营巨额亏损经营活动产生的现金流量急剧下降 甚至可能出现入不敷出的局面投资活动产生的现金流量因企业的战略撤退而持续下降筹资活动产生的现金流量
7、因企业经营规模的裁减等原因而日益枯竭 衰退型企业的主要财务特征 2020 5 31 16 竞争优势CompetitiveAdvantage 1985 竞争战略CompetitiveStrategy 1980 竞争战略之父 MichaelE Porter迈克尔 波特 2020 5 31 17 行业分析范式 五大 力量理论 现存和潜在的竞争力 现存对手之间的竞争产业的成长性集中度产品区别度转换成本规模与学习曲线固定和变动成本超额 生产 能力退出壁垒 新进入对手的威胁规模经济先动优势市场进入障碍商业关系法律障碍 替代产品的威胁对手的价格和业绩消费者意愿的转换 行业获利能力 在购买和销售市场上谈判的能
8、力 消费者的谈判能力转换成本产品区别度产品成本和质量的重要性购买者的数量和每个购买者购买的数量 供应商的谈判能力转换成本产品区别度产品成本和质量的重要性供应商的数量和每个供应商供应的数量 2020 5 31 18 竞争战略分析 低成本优势以更低的成本提供相同产品或服务的能力大量大批生产的规模优势生产的高效率产品设计简化低投入成本较少的研究开发费用或者广告费严格的成本控制机制 差异化优势以成本低于售价供应独一无二的产品或服务 消费者优先考虑购买更好的产品质量更多的产品花样更好的客户服务更加灵活的交货方式投资于产品品牌更多投资于研究开发着眼于产品的改革和创新 竞争优势执行战略要求核心竞争力和主要成
9、功因素相互匹配执行战略要求公司价值链和活动相互匹配竞争优势的重要性 2020 5 31 19 会计分析步骤与方法 Step3 评价会计策略 Step1辨认关键会计政策 Step2 评估会计弹性 Step4 评价披露质量 Step5 辨别危险信号 Step6 消除会计信息失真 财务分析 2020 5 31 20 常见的危险信号未加解释的会计政策和会计估计变动 经营恶化时出现此类变动尤其应当注意未加解释的旨在 提升 利润的异常交易与销售有关的应收账款的非正常增长与销售有关的存货的非正常增长报告利润与经营性现金流量之间的差距日益扩大报告利润与应税所得之间的差距日益扩大过分热衷于融资机制 如与关联方合
10、作从事研究开发活动 带有追索权的应收账款转让出人意料的大额资产冲销第四季度和第一季度的大额调整被出具 不干净意见 的审计报告 或更换CPA的理由不充分频繁的关联交易 资产重组和剥离 股权转让 资产评估巨额的补贴收入 资产捐赠 辨认危险信号 2020 5 31 21 虚拟资产剔除法 异常利润剔除法 关联交易剔除法 审计报告分析法 现金流量分析法 消除会计信息失真 2020 5 31 22 1 财务分析架构 盈利能力与成长性 产品战略 财务战略 经营管理 投资管理 融资策略 股利政策 收入与费用管理 营运资本与固定资产管理 负债和权益结构管理 股利支付及利润分配 财务分析 2020 5 31 23
11、 2 财务指标体系 可持续的成长率 股利支付率 净资产收益率 销售回报率 资产周转率 财务杠杆率 COGS SalesGrossProfit SalesSG A SalesOI Sales CATurnoverARTurnoverInv TurnoverFATurnoverTATurnover CurrentRatioQuickRatioOperatingCFRatioDtoERatio 财务分析 2020 5 31 3 DuPont分析法 净资产收益率 总资产收益率 权益乘数 销售利润率 资产周转率 净利润 销售收入 销售收入 全部成本 销售成本 期间费用 利息费用 其他支出 所得税 销售收入 资产总额 资产总额 所有者权益 长期资产 流动资产 现金 证券 应收账款 存货 其他流动 财务分析 2020 5 31 25 传统资产负债表的作用 标准资产负债表 StandardBalanceSheet 用于评价流动性和经营效率 2020 5 31 26 管理资产负债表的作用 管理资产负债表 ManagerialBalanceSheet 用于评价流动性和财务风险 2020 5 31 匹配战略将资产的使用年限与融资来源的期限相互配比 以降低企业的利率风险和筹资风险理财禁忌短借长用 评价流动性和财务风险的现代方法